Paramount daag Netflix uit met 'n vyandige oornamebod vir Warner Bros Discovery

Die stryd tussen Paramount en Netflix deur die beheer van Warner Bros Discovery (WBD) het die geword Die grootste korporatiewe seep-opera van die oomblik in Hollywood en in internasionale markte. Wat begin het as 'n geslote ooreenkoms tussen Netflix en Warner het verander in 'n ware stryd van tenders, politieke druk en regulatoriese onsekerhede wat die globale kaart van vermaak kan herdefinieer en streaming.

Binne net 'n paar dae het die sektor dit nie meer as vanselfsprekend aanvaar nie Netflix sal die ateljees en HBO Max behou om 'n baie meer onsekere scenario te oorweeg, waarin Paramount bars in met 'n vyandige oornamebod van groter ekonomiese waarde en met die doel om die hele konglomeraat te verkryVir Warner-aandeelhouers en -reguleerders is die dilemma nie meer net wie meer betaal nie, maar Watter model van mediakonsentrasie beskou jy as aanvaarbaar?.

Paramount se aanbod: 'n vyandige oornamebod, alles kontant, en vir 100% van WBD

Paramount het besluit om alles uit te haal en het dit bekendgestel 'n vyandige oornamebod ter waarde van ongeveer $108.000 miljard, insluitend skuld, om Warner Bros. Discovery volledig te koop. Die maatskappy sal WBD-aandeelhouers direk nader met 'n voorstel in kontant van $30 per aandeel, duidelik bo die $27,75 van die aanbod wat voorheen met Netflix ooreengekom is.

Die groot verskil is nie net in die prys nie, maar ook in die omvang van die operasie. Terwyl Netflix fokus op Warner se filmateljees en stroomdienste, met HBO Max en sy katalogusParamount se oornamebod sluit ook in kabelkanaleDit sluit in CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network en Discovery. Met ander woorde, omvattende beheer oor die groep, van film- en digitale platforms tot tradisionele televisie.

Volgens die groep self verteenwoordig Paramount se voorstel 'n beduidende geleentheid vir WBD-beleggers. ongeveer $18.000 miljard meer in kontant dat die ooreenkoms met Netflix ooreengekom is. Die maatskappy hou vol dat Warner, na drie maande van onderhandelinge en tot ses formele aanbiedinge, geen werklike bereidwilligheid getoon het om sy voorstelle te ondersoek nie, wat nou gelei het tot gaan direk na die mark en aan die direksie om die debat af te dwing.

Die transaksie sou WBD waardeer heelwat bo die ongeveer 83.000 miljard wat die Netflix-transaksie behels het, insluitend skuld. Ten spyte van Paramount se relatief kleiner markkapitalisasie, beweer die maatskappy dat hulle voldoende befondsing het om 'n verkryging van hierdie omvang te ondersteun.

Netflix se vorige ooreenkoms: ateljees, HBO Max, en minder kabelblootstelling

Tot verlede Vrydag was die dominante narratief anders: Netflix het die bod vir Warner Bros. gewen. na 'n veilingsproses van ongeveer drie maande. Die reus van streaming verbond die verkryging van Warner se ateljees en sy stroomonderneming, insluitend die HBO Max-platform, in 'n kontant- en aandele-ooreenkoms ter waarde van $27,75 per aandeel, wat die transaksie gee 'n ondernemingswaarde van ongeveer $82.700 miljard.

Daardie transaksie uitgelaat kabeltelevisienetwerke, soos CNN, Discovery Channel, TNT, of HGTV, wat Warner beplan het om in 'n aparte entiteit af te skei. Die ontwerp van die ooreenkoms het Netflix toegelaat om sy posisie in hoëprofiel-inhoud te versterk—franchises soos Harry Potter of die DC Comics-heelal, benewens die HBO-katalogus— sonder om die komplekse nalatenskap van die lineêre kabelbedryf te veronderstel, in verval maar steeds relevant.

Die skedule wat met Netflix ooreengekom is, het bepaal dat Die sluiting van die operasie is met tussen 12 en 18 maande vertraag.Hangende goedkeuring van Amerikaanse en internasionale reguleerders en die voltooiing van Warner se interne skeiding van sy kabelbesigheid. 'n Struktuur wat kontant en aandele gekombineer het en wat, volgens die WBD-raad, voorsien het groter uitvoeringssekuriteit in vergelyking met ander alternatiewe.

In die markte het die aanvanklike skok van die Netflix-ooreenkoms vertaal in Warner-aandele stygTerwyl Netflix se aandeelprys ietwat meer versigtig gereageer het op die omvang van die samesmelting en die dreigende antitrust-ondersoek, is daardie oënskynlike ewewig deur Paramount se skuif verpletter.

Hoe die twee bedrywighede vergelyk: prys, omvang en risiko's

Die vergelyking tussen die voorstelle van Paramount en Netflix Dit is nie so eenvoudig soos om na die aandeelprys te kyk nie, want elke maatskappy is gebou op 'n ander bateportefeulje en 'n ander finansiële struktuur. Tog help sommige elemente om die botsing van strategieë te verstaan.

Eerstens, die ekonomiese komponentParamount bied $30 per titel, alles kontant, in vergelyking met Netflix se aanbod van $27,75, wat 'n mengsel van ... is. geld en aandeleParamount dring daarop aan dat dit meer onmiddellike waarde en baie minder risiko vir aandeelhouers beteken, aangesien hulle nie van toekomstige aandelemarkprestasie of 'n "komplekse en wisselvallige" kombinasie van kontant en papier afhanklik sal wees nie.

Tweedens, die verworwe besigheidsomvangParamount se vyandige oornamebod omvat die hele WBD-konglomeraat: filmateljees, HBO Max, ander stromingsdienste en globale kabelkanale. Netflix se bod sluit die lineêre televisieblok uit, wat onder 'n ander maatskappy sal voortgaan om te werk. Dus, terwyl Netflix wed daarop om sy digitale kern te versterk, Paramount stel 'n groot vertikale groep voor, met 'n teenwoordigheid in alle skakels van die oudiovisuele bedryf.

Die derde as is die regulatoriese risikoParamount hou vol dat sy plan meer geneig sal wees om voor mededingingsowerhede te slaag omdat dit, na sy mening, groter diversiteit in die stroommarkIn hul argument, as Netflix die ateljees en HBO Max absorbeer, die leierskap van die reus van streaming Dit sou versterk word tot vlakke wat reguleerders ongemaklik kan maak..

Netflix, van sy kant, lek uit wat dit voel gemaklik met die politieke en regulatoriese klimaat Wat die ooreenkoms betref, is opgemerk dat die moontlikheid om alternatiewe aanbiedinge te ontvang reeds voorsien is. Bronne na aan die maatskappy beklemtoon dat die ooreenkoms se ontwerp, wat 'n beduidende gedeelte van die kabeldiens uitsluit, spesifiek bedoel is om antitrustgoedkeuring te vergemaklik en oormatige konsentrasie van mediamag te voorkom.

Trump, Ellison en die politieke dimensie van die mediastryd

Die Paramount-Netflix-stryd word nie net in die maatskappye se kantore afgespeel nie: dit het ook 'n sterk ... politieke las in die Verenigde Statemet Donald Trump se naam wat voortdurend in die vergelyking verskyn. Die voormalige president het gesê dat Netflix se aankoop van Warner se bates "kan 'n probleem wees" as gevolg van die enorme gekombineerde markaandeel wat die nuwe reus sou behaal.

Trump het selfs beweer dat sal deelneem aan die hersiening van die ooreenkoms en het gesinspeel op die moontlikheid om federale reguleerders te gebruik om veto's uit te reik of streng voorwaardes op te lê. Alhoewel hy ook Ted Sarandos, Netflix se uitvoerende hoof, in die openbaar geprys het, plaas die boodskap dat die ooreenkoms "markaandeel te veel verhoog" bykomende politieke ondersoek na die transaksie.

Parallel hiermee stel die aandeelhoudingstruktuur van Paramount Skydance 'n ander afgeleide bekend. Die groep word beheer deur David Ellison, seun van Larry Ellison, stigter van Oracle en een van die wêreld se rykste mense, met noue bande met TrumpDie aankoop van Paramount verlede jaar – vir ongeveer $8.000 miljard – het Skydance in staat gestel om netwerke soos CBS, MTV, Nickelodeon en Comedy Central te bekom. die konsolidering van 'n nuwe media-ryk met 'n duidelike ideologiese verskuiwing na konserwatiewe posisies.

Bedryfsbronne dui daarop dat as Paramount ook Warner sou verkry, die groep beheer sou verkry. Twee groot nuushandelsmerke: CBS en CNNDit wek kommer binne dele van die media en politieke ekosisteem oor die potensiële verlies van redaksionele onafhanklikheid en die versterking van 'n pro-Trump-houding op groot nuuskanale.

Terselfdertyd was die Amerikaanse president se binnekring die afgelope paar jaar besonder vyandig teenoor Netflix, met konstante kritiek van die MAGA-heelal En figure soos Elon Musk kritiseer die platform gereeld. Dit alles voed die persepsie dat hierdie stryd, benewens geld, ook behels... balans van media- en narratiewe mag in 'n jaar van enorme politieke spanning in die Verenigde State.

Wie betaal vir die partytjie: soewereine welvaartfondse, skuld en boetes van miljoene dollars

Vir 'n maatskappy met 'n markkapitalisasie wat baie laer is as dié van sy mededinger - Paramount is omtrent 14-15.000 miljoen dollar In vergelyking met Netflix se belegging van $400.000 miljard, vereis die finansiering van 'n oornamebod van meer as $100.000 miljard noukeurige beplanning. Die vyandige oorname steun op verskeie pilare van ekwiteit en skuld, wat ook debat oor die ... veroorsaak. toetrede van buitelandse beleggers in so 'n sensitiewe mediabate.

Paramount het uiteengesit dat die Die Ellison-familie en die RedBird Capital Partners-fonds Hulle ondersteun ongeveer $40.700 miljard in kapitaal. Die res van die finansiering is voltooi met soewereine welvaartfondse van Saoedi-Arabië, Abu Dhabi en Katarsowel as met Affinity Partners, die beleggingsvoertuig gelei deur Jared KushnerTrump se skoonseun. Daarbenewens 54.000 miljard in skuldverpligtinge bygedra deur Bank of America, Citigroup en Apollo Global Management.

Om politieke en nasionale veiligheidskwessies te probeer besweer, beweer Paramount dat hierdie buitelandse beleggers afstand gedoen van bestuursregteinsluitend setels op die direksie. Die maatskappy hou vol dat dit die risiko verminder dat die Komitee vir Buitelandse Belegging in die Verenigde State (CFIUS) of soortgelyke liggame die transaksie om strategiese redes blokkeer.

Die Netflix-ooreenkoms met Warner sluit ook 'n digte netwerk van breekklousules wat WBD se beweegruimte beperk. Indien Warner besluit om die ooreenkoms met Netflix te laat vaar en Paramount se aanbod te aanvaar, sal hulle die platform moet betaal. streaming 1 boete van ongeveer 2.800 miljard dollarOmgekeerd, as die probleem ontstaan ​​as gevolg van Netflix wat nie regulatoriese goedkeuring verkry nie of onttrek, sal die vergoeding beloop 5.800 millones ten gunste van Warner.

Die bestaan ​​van hierdie vergoedingspakkette van miljoene dollar maak enige koersverandering 'n delikate skuif vir die WBD-raad, wat nie net die nominale waarde van die aanbiedinge moet oorweeg nie, maar ook die koste van die verbreking van reeds ondertekende ooreenkomste en die tydperk wat die bates in 'n regulatoriese limbo vasgevang kan bly.

Impak op die globale stromingsmark en die Europese bedryf

Alhoewel die stryd op 'n Amerikaanse skaal gevoer word, sal die uitkoms hê direkte gevolge vir Europa en SpanjeIn die VSA is Netflix en Warner Bros. – en, in 'n mindere mate, Paramount – sleutelspelers in die produksie en verspreiding van oudiovisuele inhoud. Beheer oor die HBO Max-katalogus, Warner Bros.-filmfranchises en hul lisensieooreenkomste kan die aanbiedinge wat beskikbaar is op stroomplatforms en televisienetwerke regoor die vasteland aansienlik verander.

As Netflix uiteindelik Warner se bates integreer, die Europese mark van streaming Ek sou sien hoe die hoofoperateur versterk sy posisie verderDeur die historiese gewig van Warner Bros. en HBO-reekse by te voeg tot sy reeds uitgebreide katalogus, kan dit lei tot groter mededingende druk op platforms wat reeds in Europa gevestig is, soos Amazon Prime Video, Disney+ of SkyShowtime (waar Paramount deelneem), en in 'n heronderhandeling van uitsaairegte en ontginningsvensters in teaters en betaaltelevisie.

In Spanje, waar Netflix en HBO Max sleuteldrywers van oorspronklike reeksproduksie en ko-produksies met plaaslike maatskappye was, hou die bedryf noukeurig dop watter model seëvier. 'n Volledige verkryging van Warner deur Netflix kan dit vergemaklik. direkte vrystellings op stroomplatforms en verkorting van teatervenstersDit bekommer uitstallers en 'n deel van die bedryf, wat reeds onder mededinging van binnelandse verbruik ly.

Paramount, van sy kant, voer aan dat sy voorstel sal bydra tot om 'n meer mededingende ekosisteem te handhaaf in Hollywood en, by uitbreiding, in internasionale markte, met meer sterk spelers wat meeding om inhoud en teatervrystellings. David Ellison self het daarop aangedring dat sy verkryging tot "'n sterker Hollywood" sal lei, met groter belegging in rolprente en meer films in teatersHierdie argument resoneer met die eise van Europese vervaardigers en teaters wat daarop aandring om nie kontak met die tradisionele première te verloor nie.

In elk geval sal beide die Europese reguleerder en die mededingingsowerhede van lande soos Spanje die operasie noukeurig monitor weens die potensiële impak daarvan op die konsentrasie van regte, die diversiteit van inhoud en die onderhandelingsmag van plaaslike produksiemaatskappye teenoor hierdie groot konglomerate. Die uitkoms kan produksieooreenkomste, lisensiëring van Spaanse reekse en verspreidingsooreenkomste vir die volgende dekade beïnvloed.

'n Lang dooiepunt, met 'n oorlog van narratiewe en 'n reaksie van die markte

Sedert Paramount sy vyandige oornamebod openbaar gemaak het, het die konflik ook verskuif na kommunikatiewe veldDie maatskappy beskuldig Warner se direksie daarvan dat hulle 'n "minderwaardige voorstel" aanvaar en Global Networks se kabelbesigheid, wat sy lineêre televisiekanale insluit, onderwaardeer. Na hul mening berus die ooreenkoms met Netflix op 'n "illusie-vooruitsigtelike waardasie" van daardie bate, verder belas deur hoë finansiële hefboomfinansiering.

Netflix hou op sy beurt vol dat Paramount Dit kort die finansiële spierkrag nodig om 'n aankoop van hierdie grootte met waarborge te voltooi sonder om te veel gewig op buitelandse kapitaal en skuld te plaas, en laat twyfel ontstaan ​​oor die nasionale veiligheidsimplikasies van die Midde-Oosterse soewereine welvaartfondse wat relevante spelers in 'n groot Amerikaanse mediagroep word.

In die dokumente wat aan die mark voorgelê is, dring Paramount daarop aan dat die oornamebod ten volle ondersteun word deur vaste befondsingsverbintenisse en dat alle vennote voorwaardes aanvaar het wat ontwerp is om regulatoriese struikelblokke te omseil. Verder het die maatskappy 'n sperdatum gestel: die openbare aanbod sal verval op 8 Januarie 2026Tensy dit verleng word, wat meer as 'n jaar van oop konflik laat as die situasie nie voor dan opgelos word nie.

Intussen het die reaksie op die aandelemark Die reaksie was onmiddellik. Aandele in Warner Bros. Discovery en Paramount het tussen 5% en 8% gestyg in die eerste paar uur nadat die vyandige oornamebod aangekondig is, wat verwagtinge van 'n moontlike verbetering in toestande vir aandeelhouers weerspieël. Intussen, Netflix-aandele het gedaal tussen 3% en 4%, in 'n konteks van groter onsekerheid oor die lewensvatbaarheid en tydsberekening van die operasie waarop aanvanklik ooreengekom is.

Sommige ontleders vergelyk hierdie dooiepunt met groot vyandige oornames in Europa – soos BBVA se bod vir Sabadell in Spanje – om te beklemtoon dat, selfs al word meer geld aangebied, Die hoogste bod wen nie altyd nie., Indien nie die een wat die beste prys, laagste risiko en grootste regulatoriese duidelikheid kombineerDit sal waarskynlik die raamwerk wees waarin aandeelhouers en reguleerders die pad sal beoordeel wat Warner en sy uitgebreide inhoudkatalogus inslaan.

Wat op die spel is, is nie net wie 'n historiese ikoon soos hierdie mag behou nie Warner BrosMaar watter soort mediakonsentrasie word toegelaat te midde van die stroomoorloë, hoeveel speelruimte word gegee aan politieke en finansiële invloed in groot oudiovisuele groepe, en hoe mag herverdeel sal word in 'n sektor wat die kulturele aanbod in Europa, Spanje en die res van die wêreld direk beïnvloed.