باراماونت تتحدى نتفليكس بعرض استحواذ عدائي على وارنر براذرز ديسكفري

الصراع بين باراماونت ونتفليكس من خلال سيطرة شركة وارنر براذرز ديسكفري (WBD) أصبحت أكبر مسلسل تلفزيوني مؤسسي في هوليوود في الوقت الحالي وفي الأسواق العالمية. ما بدأ كاتفاقية مغلقة بين نتفليكس ووارنر تحول إلى معركة حقيقية بين العطاءات والضغوط السياسية وعدم اليقين التنظيمي والتي يمكن أن تعيد تعريف الخريطة العالمية للترفيه و جاري.

في غضون أيام قليلة، تحول القطاع من مجرد اعتبار الأمر أمراً مسلماً به ستحتفظ Netflix بالإستوديوهات وHBO Max للتأمل في سيناريو أكثر غموضًا، حيث تدخلت شركة باراماونت بعرض استحواذ معادٍ بقيمة اقتصادية أكبر بهدف الاستحواذ على التكتل بأكملهبالنسبة لمساهمي شركة وارنر والجهات التنظيمية، لم تعد المعضلة مجرد من يدفع أكثر، بل ما هو نموذج التركيز الإعلامي الذي تعتبره مقبولا؟.

عرض باراماونت: عرض استحواذ معادٍ، نقدًا بالكامل، و100% من أسهم WBD

قررت شركة باراماونت بذل قصارى جهدها وأطلقت عرض استحواذ معادٍ بقيمة تقدر بحوالي 108.000 مليار دولار، بما في ذلك الديون، لشراء كامل أسهم شركة وارنر براذرز ديسكفري. ستتواصل الشركة مع مساهمي وارنر براذرز ديسكفري مباشرةً بعرض في نقدًا بقيمة 30 دولارًا للسهم، وهو ما يزيد بشكل واضح عن مبلغ 27,75 دولارًا أمريكيًا من العرض المتفق عليه مسبقًا مع Netflix.

الفرق الكبير لا يكمن في السعر فحسب، بل في نطاق العمل أيضًا. فبينما تركز نتفليكس على استوديوهات أفلام وارنر وأعمال البث، مع HBO Max وكتالوجهايتضمن عرض الاستحواذ لشركة باراماونت أيضًا قنوات الكابلتشمل هذه الشركات CNN وTNT وHGTV وCartoon Network وTBS وFood Network وDiscovery. بمعنى آخر، تحكم المجموعة سيطرةً شاملةً على أعمالها، بدءًا من الأفلام والمنصات الرقمية وصولًا إلى التلفزيون التقليدي.

وبحسب المجموعة نفسها، فإن اقتراح شركة باراماونت يمثل فرصة كبيرة لمستثمري WBD. حوالي 18.000 مليار دولار إضافية نقدًا أن الصفقة قد تم الاتفاق عليها مع نتفليكس. وتؤكد الشركة أنه بعد ثلاثة أشهر من المفاوضات وما يصل إلى ستة عروض رسمية، لم تُظهر وارنر أي استعداد حقيقي لدراسة مقترحاتها، مما أدى الآن إلى اذهب مباشرة إلى السوق وإلى مجلس الإدارة لفرض المناقشة.

الصفقة من شأنها أن تقدر قيمة WBD أعلى بكثير من حوالي 83.000 مليار التي شملت صفقة نتفليكس، بما في ذلك الديون. ورغم صغر رأس مال باراماونت السوقي نسبيًا، تزعم الشركة أن لديها تمويلًا كافيًا لدعم عملية استحواذ بهذا الحجم.

الصفقة السابقة لـ Netflix: الاستوديوهات، وHBO Max، وتغطية كابلية أقل

حتى يوم الجمعة الماضي، كانت الرواية السائدة مختلفة: فازت شركة Netflix بعقد شراء شركة Warner Bros. بعد عملية مزاد استمرت حوالي ثلاثة أشهر. عملاق جاري العهد الاستحواذ على استوديوهات وارنر وأعمال البث الخاصة بها، بما في ذلك منصة HBO Max، في اتفاقية نقدية وأسهم بقيمة 27,75 دولارًا للسهم، مما يمنح المعاملة قيمة مؤسسية تقدر بحوالي 82.700 مليار دولار.

تلك الصفقة تركت خارجا شبكات التلفزيون الكبليمثل CNN، وDiscovery Channel، وTNT، وHGTV، التي خططت وارنر لفصلها إلى كيان منفصل. سمح تصميم الاتفاقية لنتفليكس بتعزيز مكانتها في مجال المحتوى رفيع المستوى - امتيازات مثل هاري بوتر أو عالم دي سي كوميكسبالإضافة إلى كتالوج HBO - دون تحمل الإرث المعقد لأعمال الكابل الخطية، والتي كانت في حالة تراجع ولكنها لا تزال ذات صلة.

وقد نص الجدول المتفق عليه مع Netflix على أن تأخر إغلاق العملية لمدة تتراوح بين 12 و18 شهرًافي انتظار موافقة الجهات التنظيمية الأمريكية والدولية واستكمال الفصل الداخلي لشركة وارنر لأعمال الكابل. هيكل يجمع بين النقد والأسهم، والذي، وفقًا لمجلس إدارة وارنر، وفّر أمان تنفيذي أكبر مقارنة بالبدائل الأخرى.

وفي الأسواق، ترجمت الصدمة الأولية لصفقة نيتفليكس إلى ارتفاع أسهم وارنروفي حين كان رد فعل سعر سهم نتفليكس أكثر حذرا إلى حد ما تجاه حجم الاندماج والتدقيق الوشيك في مجال مكافحة الاحتكار، فقد تحطم هذا التوازن الظاهري بسبب خطوة باراماونت.

كيفية مقارنة العمليتين: السعر والنطاق والمخاطر

المقارنة بين مقترحات باراماونت ونتفليكس ليس الأمر بهذه البساطة، إذ تعتمد كل شركة على محفظة أصول مختلفة وهيكل مالي مختلف. ومع ذلك، هناك بعض العناصر التي تساعد على فهم تضارب الاستراتيجيات.

أولاً وقبل كل شيء، المكون الاقتصاديتقدم شركة باراماونت 30 دولارًا لكل عنوان، نقدًا بالكامل، مقارنة بعرض نتفليكس البالغ 27,75 دولارًا، والذي يمزج المال والأسهموتصر شركة باراماونت على أن هذا يعني قيمة أكثر فورية ومخاطر أقل بكثير بالنسبة للمساهمين، حيث لن يعتمدوا على أداء سوق الأسهم في المستقبل أو على مزيج "معقد ومتقلب" من النقد والورق.

ثانيًا، نطاق الأعمال المكتسبيشمل عرض الاستحواذ العدائي لشركة باراماونت تكتل WBD بأكمله: استوديوهات الأفلام، وHBO Max، وخدمات البث الأخرى، وقنوات الكابل العالمية. يستثني عرض نتفليكس مجموعة التلفزيون الخطي، التي ستستمر في العمل تحت إشراف شركة أخرى. وهكذا، بينما نتفليكس تراهن على تعزيز جوهرها الرقمي, تقترح شركة باراماونت مجموعة عمودية ضخمة، مع وجود تواجد في كافة روابط الأعمال السمعية والبصرية.

المحور الثالث هو المخاطر التنظيميةوتؤكد شركة باراماونت أن خطتها من المرجح أن تنجح أمام سلطات المنافسة لأنها، في رأيها، تنوع أكبر في سوق البثفي حجتهم، إذا استحوذت Netflix على الاستوديوهات وHBO Max، قيادة العملاق جاري وسوف يتم تعزيزها إلى مستويات قد تسبب عدم ارتياح للجهات التنظيمية..

من جانبها، تسربت شركة Netflix ما تشعر به مرتاح مع المناخ السياسي والتنظيمي فيما يتعلق بالصفقة، لوحظ أنه كان من المتوقع بالفعل تلقي عروض بديلة. وتؤكد مصادر مقربة من الشركة أن تصميم الاتفاقية، الذي يستثني جزءًا كبيرًا من خدمة الكابل، يهدف تحديدًا إلى تسهيل الموافقة على إجراءات مكافحة الاحتكار ومنع التركيز المفرط للسلطة الإعلامية.

ترامب وإليسون والبعد السياسي للمعركة الإعلامية

لا يقتصر الصراع بين باراماونت ونتفليكس على مكاتب الشركات فحسب: بل له أيضًا تأثير قوي العبء السياسي في الولايات المتحدةمع ظهور اسم دونالد ترامب باستمرار في المعادلة. وقد صرّح الرئيس السابق بأن شراء نتفليكس لأصول وارنر "قد يكون مشكلة" بسبب حصة السوق الضخمة المجمعة التي سيحققها العملاق الجديد.

حتى أن ترامب ادعى أن سوف يشارك في المراجعة على الصفقة، وألمح إلى إمكانية استخدام الجهات التنظيمية الفيدرالية لرفضها أو فرض شروط صارمة. ورغم إشادته العلنية بتيد ساراندوس، الرئيس التنفيذي لشركة نتفليكس، إلا أن الرسالة القائلة بأن الاتفاقية "تزيد حصة السوق بشكل مبالغ فيه" تُلقي بظلال من التدقيق السياسي على الصفقة.

وبالتوازي مع ذلك، يقدم هيكل المساهمة في شركة باراماونت سكاي دانس مشتقًا آخر. المجموعة يتم التحكم بها من قبل ديفيد إليسون، ابن لاري إليسون، مؤسس شركة أوراكل وأحد أغنى أغنياء العالم، مع علاقات وثيقة مع ترامبوقد سمح شراء شركة باراماونت العام الماضي - مقابل حوالي 8.000 مليارات دولار - لشركة سكاي دانس بالاستحواذ على شبكات مثل سي بي إس، وإم تي في، ونيكلوديون، وكوميدي سنترال. تعزيز إمبراطورية إعلامية جديدة مع تحول أيديولوجي واضح نحو المواقف المحافظة.

تشير مصادر الصناعة إلى أنه إذا استحوذت شركة باراماونت على شركة وارنر أيضًا، فإن المجموعة ستكتسب السيطرة علامتان إخباريتان رئيسيتان: CBS و CNNويثير هذا مخاوف داخل أجزاء من وسائل الإعلام والنظام السياسي بشأن الخسارة المحتملة لاستقلال التحرير وتعزيز الموقف المؤيد لترامب على القنوات الإخبارية الرئيسية.

وفي الوقت نفسه، كانت الدائرة الداخلية للرئيس الأمريكي معادية بشكل خاص لشركة Netflix في السنوات الأخيرة، مع انتقادات مستمرة من عالم MAGA وشخصيات مثل إيلون ماسك تنتقد المنصة باستمرار. كل هذا يُغذي الاعتقاد بأن هذه المعركة، إلى جانب المال، تشمل أيضًا... التوازنات بين وسائل الإعلام وقوة السرد في عام من التوتر السياسي الهائل في الولايات المتحدة.

من يدفع ثمن الحفل: صناديق الثروة السيادية والديون والغرامات بملايين الدولارات

بالنسبة لشركة ذات قيمة سوقية أقل بكثير من قيمة منافستها، فإن شركة باراماونت موجودة في مكان ما. 14-15.000 مليون دولار بالمقارنة مع استثمار نتفليكس البالغ 400.000 مليار دولار، فإن تمويل عرض استحواذ يتجاوز 100.000 مليار دولار يتطلب تخطيطًا دقيقًا. يعتمد الاستحواذ العدائي على عدة ركائز أساسية، وهي حقوق الملكية والديون، والتي تُثير أيضًا جدلًا حول... دخول المستثمرين الأجانب في مثل هذه الأصول الإعلامية الحساسة.

وقد أوضحت شركة باراماونت أن عائلة إليسون وصندوق RedBird Capital Partners يدعمون ما يقارب 40.700 مليار دولار من رأس المال. ويُستكمل باقي التمويل بـ صناديق الثروة السيادية للمملكة العربية السعودية وأبو ظبي وقطروكذلك مع Affinity Partners، أداة الاستثمار التي يقودها جاريد كوشنرصهر ترامب. بالإضافة إلى ذلك 54.000 مليار دولار من التزامات الديون مساهمة من بنك أوف أميركا، وسيتي جروب، وأبوللو جلوبال مانجمنت.

وفي محاولة لتهدئة المخاوف السياسية والأمنية الوطنية، تؤكد شركة باراماونت أن هؤلاء المستثمرين الأجانب لديهم حقوق الحكم المتنازل عنهابما في ذلك مقاعد مجلس الإدارة. وتؤكد الشركة أن هذا يُقلل من خطر قيام لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة (CFIUS) أو هيئات مماثلة بعرقلة الصفقة لأسباب استراتيجية.

تتضمن اتفاقية Netflix مع Warner أيضًا شبكة كثيفة من بنود الإنهاء مما يحد من مساحة المناورة لدى وارنر بي دي. إذا قررت وارنر التخلي عن اتفاقها مع نتفليكس وقبول عرض باراماونت، فسيتعين عليها دفع مبلغ للمنصة. جاري أ غرامة قدرها حوالي 2.800 مليار دولاروعلى العكس من ذلك، إذا نشأت المشكلة بسبب فشل Netflix في الحصول على الموافقة التنظيمية أو الانسحاب، فإن التعويض سيصل إلى 5.800 مليار لصالح وارنر.

إن وجود هذه الحزم التعويضية التي تبلغ قيمتها ملايين الدولارات يجعل أي تغيير في المسار خطوة حساسة بالنسبة لمجلس إدارة WBD، الذي يجب أن يزن ليس فقط القيمة الاسمية للعروض، ولكن أيضًا تكلفة كسر الاتفاقيات الموقعة بالفعل وطول المدة التي يمكن أن تظل فيها الأصول محصورة في حالة من عدم اليقين التنظيمي.

التأثير على سوق البث العالمي والصناعة الأوروبية

على الرغم من أن المعركة تجري على نطاق أمريكي، فإن النتيجة ستكون العواقب المباشرة على أوروبا وإسبانيافي الولايات المتحدة، تُعدّ نتفليكس ووارنر براذرز - وبدرجة أقل باراماونت - جهات فاعلة رئيسية في إنتاج وتوزيع المحتوى السمعي والبصري. وقد تُؤدّي السيطرة على كتالوج HBO Max، وامتيازات أفلام وارنر براذرز، واتفاقيات ترخيصها، إلى إحداث تغيير كبير في العروض المتاحة على منصات البث وشبكات التلفزيون في جميع أنحاء القارة.

إذا انتهى الأمر بشركة Netflix إلى دمج أصول Warner، فإن السوق الأوروبية جاري سأرى كيف المشغل الرئيسي يعزز مكانته بشكل أكبرإضافةً إلى كتالوجها الواسع بالفعل، يُضاف الثقل التاريخي لمسلسلات وارنر براذرز وHBO. قد يؤدي هذا إلى ضغوط تنافسية أكبر على المنصات القائمة بالفعل في أوروبا، مثل Amazon Prime Video أو Disney+ أو SkyShowtime (حيث تشارك Paramount)، وفي إعادة التفاوض على حقوق البث ونافذة الاستغلال في دور السينما والتلفزيون المدفوع.

في إسبانيا، حيث كانت نتفليكس وإتش بي أو ماكس دافعين رئيسيين لإنتاج المسلسلات الأصلية والإنتاج المشترك مع شركات محلية، يراقب القطاع عن كثب أي نموذج سيسود. وقد يُسهّل استحواذ نتفليكس الكامل على وارنر هذا الأمر. الإصدارات المباشرة على منصات البث وتقصير فترات العرض المسرحيوهذا يثير قلق العارضين وجزء من الصناعة، التي تعاني بالفعل من المنافسة من الاستهلاك المحلي.

من جانبها، تزعم شركة باراماونت أن اقتراحها من شأنه أن يساهم في للحفاظ على نظام بيئي أكثر تنافسية في هوليوود، وبالتالي في الأسواق العالمية، مع تنافس المزيد من اللاعبين الأقوياء على المحتوى والإصدارات السينمائية. وقد أصر ديفيد إليسون نفسه على أن استحواذه سيؤدي إلى "هوليوود أقوى"، مع زيادة الاستثمار في السينما وزيادة عدد الأفلام في دور العرضوتتوافق هذه الحجة مع مطالب المنتجين والمسارح الأوروبية التي تصر على عدم فقدان الاتصال بالعرض الأول التقليدي.

على أية حال، سوف تقوم كل من الهيئة التنظيمية الأوروبية وسلطات المنافسة في بلدان مثل إسبانيا بمراقبة العملية عن كثب بسبب تأثيرها المحتمل على تركيز الحقوق، وتنوع المحتوى، والقوة التفاوضية شركات الإنتاج المحلية في مواجهة هذه التكتلات الكبرى. قد تؤثر هذه النتيجة على اتفاقيات الإنتاج، وترخيص المسلسلات الإسبانية، وصفقات التوزيع للعقد القادم.

مواجهة طويلة، مع حرب الروايات ورد فعل الأسواق

منذ أن أعلنت شركة باراماونت عن عرضها العدائي للاستحواذ، انتقل الصراع أيضًا إلى المجال التواصليتتهم الشركة مجلس إدارة وارنر بقبول "عرضٍ دون المستوى" وتخفيض قيمة أعمال الكابل التابعة لشركة جلوبال نتووركس، بما في ذلك قنواتها التلفزيونية التقليدية. وترى الشركة أن الصفقة مع نتفليكس تستند إلى "تقييمٍ مستقبليٍّ وهمي" لتلك الأصول، مُثقلةً بارتفاع الديون المالية.

وتؤكد شركة Netflix، بدورها، أن شركة Paramount إنه يفتقر إلى القوة المالية ولكن من غير المرجح أن يكون من الممكن إتمام عملية شراء بهذا الحجم مع ضمانات دون وضع قدر كبير من الوزن على رأس المال الأجنبي والديون، وهو ما يثير الشكوك حول الآثار المترتبة على الأمن القومي في حالة تحول صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط إلى لاعبين مهمين في مجموعة إعلامية أميركية كبيرة.

وفي الوثائق المقدمة إلى السوق، تصر شركة باراماونت على أن عرض الاستحواذ مدعوم بالكامل من قبل التزامات تمويلية ثابتة وأن جميع الشركاء قد قبلوا الشروط المصممة للالتفاف على العوائق التنظيمية. علاوة على ذلك، حددت الشركة موعدًا نهائيًا: سينتهي الطرح العام في 8 يناير 2026ما لم يتم تمديده، الأمر الذي يترك أكثر من عام من الصراع المفتوح إذا لم يتم حل الوضع قبل ذلك الحين.

وفي الوقت نفسه، رد فعل سوق الأوراق المالية كان رد الفعل فوريًا. ارتفعت أسهم شركتي وارنر براذرز ديسكفري وباراماونت بنسبة تراوحت بين 5% و8% في الساعات الأولى بعد الإعلان عن عرض الاستحواذ العدائي، مما يعكس توقعات بتحسن محتمل في ظروف المساهمين. في غضون ذلك، سجلت أسهم نتفليكس انخفاضات بين 3% و4%، في سياق من عدم اليقين المتزايد بشأن جدوى وتوقيت العملية المتفق عليها في البداية.

ويقارن بعض المحللين هذه المواجهة بعمليات استحواذ معادية كبرى في أوروبا ــ مثل عرض بنك بي بي في إيه لشراء ساباديل في إسبانيا ــ للتأكيد على أن: حتى لو تم عرض المزيد من المال، العرض الأعلى لا يفوز دائمًا.، لكن الذي يجمع بين أفضل الأسعار وأقل المخاطر وأكبر قدر من الوضوح التنظيميومن المرجح أن يكون هذا هو الإطار الذي سيقيم من خلاله المساهمون والهيئات التنظيمية المسار الذي ستتخذه شركة وارنر وفهرس المحتوى الواسع الذي تملكه.

إن ما هو على المحك ليس فقط من يحصل على حق الاحتفاظ بأيقونة تاريخية مثل وارنر بروسولكن ما هو نوع التركيز الإعلامي المسموح به في خضم حروب البث، وما هو حجم الحرية الممنوحة للتأثير السياسي والمالي في المجموعات السمعية والبصرية الكبيرة، وكيف سيتم إعادة توزيع السلطة في قطاع يؤثر بشكل مباشر على العرض الثقافي في أوروبا وإسبانيا وبقية العالم.