Paramount кідае выклік Netflix, прапаноўваючы яму варожае паглынанне Warner Bros. Discovery.

Барацьба паміж Paramount і Netflix праз кантроль Warner Bros Discovery (WBD) стала Найбуйнейшая карпаратыўная мыльная опера сучаснасці ў Галівудзе і на міжнародных рынках. Тое, што пачалося як закрытае пагадненне паміж Netflix і Warner, ператварылася ў сапраўдная бітва заявак, палітычнага ціску і нявызначанасці ў рэгуляванні якія могуць пераасэнсаваць глабальную мапу забаў і струменевая трансляцыя.

Усяго за некалькі дзён гэты сектар перастаў успрымаць як належнае, што Netflix захавае студыі і HBO Max уявіць сабе значна больш няпэўны сцэнар, у якім Paramount урываецца ў сітуацыю з варожым паглынаннем, якое мае большую эканамічную каштоўнасць і мае на мэце набыць увесь кангламерат.Для акцыянераў і рэгулятараў Warner дылема ўжо не ў тым, хто плаціць больш, а ў тым, хто... Якую мадэль канцэнтрацыі СМІ вы лічыце прымальнай?.

Прапанова Paramount: варожае паглынанне, усе грашовыя сродкі і 100% акцый WBD

Paramount вырашыла выкласціся на поўную моц і запусціла прапанова аб варожым паглынанні коштам прыблізна 108.000 мільярдаў долараў, у тым ліку запазычанасці, каб купіць усю акцыю Warner Bros. Discovery. Кампанія звярнецца непасрэдна да акцыянераў WBD з прапановай у наяўнымі ў памеры 30 долараў за акцыю, што значна вышэй за 27,75 долараў ЗША, прапанаваную раней з Netflix.

Вялікая розніца не толькі ў цане, але і ў аб'ёме аперацыі. Хоць Netflix і засяроджваецца на Кінастудыі і стрымінгавы бізнес Warner з HBO Max і яго каталогамПрапанова на паглынанне Paramount таксама ўключае кабельныя каналыСярод іх CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network і Discovery. Іншымі словамі, поўны кантроль над групай, ад кіна- і лічбавых платформаў да традыцыйнага тэлебачання.

Паводле самой групы, прапанова Paramount прадстаўляе значную магчымасць для інвестараў WBD. каля 18.000 мільярдаў долараў больш наяўнымі што здзелка з Netflix была дасягнута. Кампанія сцвярджае, што пасля трох месяцаў перамоваў і шасці афіцыйных прапаноў Warner не праявіла рэальнай гатоўнасці вывучыць яе прапановы, што цяпер прывяло да ісці непасрэдна на рынак і да савета дырэктараў, каб прымусіць да дыскусіі.

Здзелка ацэніць WBD значна вышэй за прыблізна 83.000 мільярды што тычылася здзелкі з Netflix, у тым ліку запазычанасці. Нягледзячы на ​​адносна меншую рынкавую капіталізацыю Paramount, кампанія сцвярджае, што мае дастаткова фінансавання для падтрымкі набыцця такога маштабу.

Папярэдняя здзелка Netflix: студыі, HBO Max і меншая колькасць кабельных каналаў

Да мінулай пятніцы дамінуючай пазіцыяй было іншае: Netflix выйграў тэндэр на Warner Bros. пасля аўкцыённага працэсу, які доўжыўся каля трох месяцаў. Гігант з струменевая трансляцыя запавет набыццё студый Warner і яе струменевага бізнесу, у тым ліку платформы HBO Max, у пагадненні аб грашовых сродках і акцыях коштам 27,75 долараў за акцыю, што дае здзелку кошт прадпрыемства складае прыблізна 82.700 мільярда долараў.

Гэтая транзакцыя прапушчана кабельныя тэлевізійныя сеткі, такіх як CNN, Discovery Channel, TNT або HGTV, якія Warner планавала вылучыць у асобную арганізацыю. Структура пагаднення дазволіла Netflix умацаваць свае пазіцыі ў сферы высокапрадукцыйнага кантэнту — франшызы, такія як Гары Потэр або сусвет коміксаў DC, акрамя каталога HBO — не лічачы складанай спадчыны лінейнага кабельнага бізнесу, які знаходзіцца ў заняпадзе, але ўсё яшчэ актуальны.

Узгоднены з Netflix графік прадугледжваў, што Закрыццё аперацыі было адкладзена на 12-18 месяцаўЧакаецца адабрэння амерыканскіх і міжнародных рэгулятараў і завяршэння ўнутранага падзелу кабельнага бізнесу Warner. Структура, якая спалучала грашовыя сродкі і акцыі і якая, паводле савета дырэктараў WBD, забяспечвала большая бяспека выканання у параўнанні з іншымі альтэрнатывамі.

На рынках першапачатковы шок ад здзелкі з Netflix ператварыўся ў Акцыі Warner растуцьНягледзячы на ​​тое, што кошт акцый Netflix адрэагаваў некалькі больш асцярожна на маштаб зліцця і непазбежную антыманапольную праверку, гэтая бачная раўнавага была парушана крокам Paramount.

Параўнанне дзвюх аперацый: цана, аб'ём і рызыкі

Параўнанне паміж прапановамі Paramount і Netflix Гэта не так проста, як паглядзець на цану акцый, бо кожная кампанія пабудавана на розным партфелі актываў і рознай фінансавай структуры. Тым не менш, некаторыя элементы дапамагаюць зразумець сутыкненне стратэгій.

Перш за ўсё, эканамічны складнікParamount прапануе 30 долараў за кожны фільм, цалкам наяўнымі, у параўнанні з прапановай Netflix у 27,75 долараў, якая змяшчае... грошы і акцыіParamount настойвае на тым, што гэта азначае большую неадкладную каштоўнасць і значна меншую рызыку для акцыянераў, бо яны не будуць залежаць ад будучых паказчыкаў фондавага рынку або «складанай і нестабільнай» камбінацыі грашовых сродкаў і папер.

Па-другое, набытая сфера дзейнасціВарожая спроба Paramount паглынуць увесь кангламерат WBD: кінастудыі, HBO Max, іншыя стрымінгавыя сэрвісы і глабальныя кабельныя каналы. Заяўка Netflix выключае лінейны тэлевізійны блок, які працягне працаваць пад кіраўніцтвам іншай кампаніі. Такім чынам, хоць Netflix робіць стаўку на ўмацаванне свайго лічбавага ядра, Paramount прапануе стварыць велізарную вертыкальную групу, з прысутнасцю ва ўсіх звёнах аўдыёвізуальнага бізнесу.

Трэцяя вось — гэта нарматыўны рызыкаParamount сцвярджае, што яе план будзе мець больш шанцаў на поспех у органах па абароне канкурэнцыі, таму што, на яе думку, гэта... большая разнастайнасць на рынку струменевай перадачыПаводле іх аргументаў, калі Netflix паглыне студыі і HBO Max, кіраўніцтва гіганта струменевая трансляцыя Яго ўзмоцняць да такіх узроўняў, што гэта можа выклікаць дыскамфорт у рэгулятараў..

Netflix, са свайго боку, уцечкі інфармацыі, якія, на яго думку, камфортна з палітычным і рэгулятарным кліматам Адносна здзелкі адзначалася, што магчымасць атрымання альтэрнатыўных прапаноў ужо прадугледжвалася. Крыніцы, блізкія да кампаніі, падкрэсліваюць, што структура пагаднення, якая выключае значную частку кабельнага вяшчання, спецыяльна прызначана для палягчэння атрымання антыманапольнага дазволу і прадухілення празмернай канцэнтрацыі ўлады ў СМІ.

Трамп, Элісан і палітычны аспект медыйнай бітвы

Барацьба паміж Paramount і Netflix адбываецца не толькі ў офісах кампаній: яна таксама мае моцнае палітычная нагрузка ў Злучаных Штатахпрычым імя Дональда Трампа пастаянна фігуруе ў гэтым ураўненні. Былы прэзідэнт заявіў, што Купля Netflix актываў Warner «можа стаць праблемай» з-за велізарнай сукупнай долі рынку, якую дасягне новы гігант.

Трамп нават сцвярджаў, што будзе ўдзельнічаць у аглядзе здзелкі і намякнуў на магчымасць выкарыстання федэральных рэгулятараў для накладання вета або ўвядзення жорсткіх умоў. Нягледзячы на ​​тое, што ён таксама публічна пахваліў Тэда Сарандаса, генеральнага дырэктара Netflix, паведамленне пра тое, што пагадненне «занадта павялічвае долю рынку», надае дадатковую палітычную ўвагу гэтай здзелцы.

Паралельна з гэтым, структура акцыянернага капіталу Paramount Skydance уводзіць яшчэ адзін вытворны варыянт. Група кантралюецца Дэвід Элісансын Лары Элісана, заснавальніка Oracle і аднаго з найбагацейшых людзей свету, з цесныя сувязі з ТрампамКупля Paramount у мінулым годзе — прыкладна за 8.000 мільярдаў долараў — дазволіла Skydance набыць такія сеткі, як CBS, MTV, Nickelodeon і Comedy Central. кансалідацыя новай медыйнай імперыі з выразным ідэалагічным зрухам у бок кансерватыўных пазіцый.

Крыніцы ў галіны мяркуюць, што калі Paramount набудзе таксама Warner, група атрымае кантроль. Два буйныя навінавыя брэнды: CBS і CNNГэта выклікае заклапочанасць у некаторых медыйных і палітычных колах з нагоды патэнцыйнай страты рэдакцыйнай незалежнасці і ўмацавання пратрампаўскай пазіцыі на буйных навінавых каналах.

Адначасова, блізкае асяроддзе прэзідэнта ЗША ў апошнія гады асабліва варожа ставілася да Netflix. пастаянная крытыка з боку сусвету MAGA І такія асобы, як Ілон Маск, часта крытыкуюць платформу. Усё гэта падсілкоўвае ўражанне, што, акрамя грошай, гэтая барацьба таксама ўключае... баланс медыйнай і наратыўнай сілы у год велізарнай палітычнай напружанасці ў Злучаных Штатах.

Хто плаціць за вечарынку: суверэнныя фонды дабрабыту, доўг і шматмільённыя штрафы

Для кампаніі з рынкавай капіталізацыяй значна ніжэйшай, чым у канкурэнта, Paramount складае каля 14–15.000 мільярдаў долараў У параўнанні з інвестыцыямі Netflix у памеры 400.000 мільярдаў долараў, фінансаванне прапановы па паглынанні ў памеры больш за 100.000 мільярдаў долараў патрабуе стараннага планавання. Варожае паглынанне абапіраецца на некалькі слупоў: акцыянерны капітал і запазычанасць, якія таксама выклікаюць дыскусіі аб... прыбыццё замежных інвестараў у такім адчувальным медыяактыве.

Paramount падрабязна паведаміла, што Сям'я Элісанаў і фонд RedBird Capital Partners Яны падтрымліваюць капітал прыкладна ў 40.700 мільярда долараў. Астатняя частка фінансавання завершана з суверэнныя фонды багацця Саудаўскай Аравіі, Абу-Дабі і Катараа таксама з Affinity Partners, інвестыцыйным інструментам, якім кіруе Джарэд КушнерЗяць Трампа. Акрамя таго 54.000 мільярды запазычанняў унесены Bank of America, Citigroup і Apollo Global Management.

Каб паспрабаваць развеяць палітычныя праблемы і праблемы нацыянальнай бяспекі, Paramount сцвярджае, што гэтыя замежныя інвестары адмовіліся ад правоў кіраванняу тым ліку месцы ў савеце дырэктараў. Кампанія сцвярджае, што гэта мінімізуе рызыку таго, што Камітэт па замежных інвестыцыях у ЗША (CFIUS) або падобныя органы заблакуюць здзелку па стратэгічных прычынах.

Пагадненне Netflix з Warner таксама ўключае ў сябе шчыльную сетку разрыўныя пункты што абмяжоўвае прастору для манеўру WBD. Калі Warner вырашыць адмовіцца ад пагаднення з Netflix і прыняць прапанову Paramount, ёй давядзецца плаціць платформе струменевая трансляцыя а штраф у памеры каля 2.800 мільярда долараўІ наадварот, калі праблема ўзнікне з-за таго, што Netflix не атрымае адабрэння рэгулятараў або адкліча яго, кампенсацыя складзе 5.800 мільёнаў на карысць Уорнера.

Існаванне гэтых шматмільённых кампенсацыйных пакетаў робіць любую змену курсу далікатным крокам для савета дырэктараў WBD, які павінен узважыць не толькі намінальны кошт прапаноў, але і кошт разрыву ўжо падпісаных пагадненняў і працягласць часу, на працягу якога актывы могуць заставацца заблакаванымі ў рэгулятарным падвешаным стане.

Уплыў на сусветны рынак струменевай перадачы і еўрапейскую індустрыю

Нягледзячы на ​​тое, што бітва вядзецца ў амерыканскім маштабе, вынік будзе мець прамыя наступствы для Еўропы і ІспанііУ ЗША Netflix і Warner Bros., а таксама ў меншай ступені Paramount, з'яўляюцца ключавымі гульцамі ў вытворчасці і распаўсюджванні аўдыёвізуальнага кантэнту. Кантроль над каталогам HBO Max, кінафраншызамі Warner Bros. і іх ліцэнзійнымі пагадненнямі можа істотна паўплываць на прапановы, даступныя на стрымінгавых платформах і тэлевізійных сетках па ўсім кантыненце.

Калі Netflix у рэшце рэшт інтэгруе актывы Warner, еўрапейскі рынак струменевая трансляцыя Я б паглядзеў, як асноўны аператар яшчэ больш умацоўвае свае пазіцыіДаданне да ўжо шырокага каталога гістарычнай вагі серыялаў Warner Bros. і HBO можа прывесці да большы канкурэнтны ціск на платформы, якія ўжо створаны ў Еўропе, такіх як Amazon Prime Video, Disney+ або SkyShowtime (дзе ўдзельнічае Paramount), а таксама ў пераглядзе правоў на трансляцыю і вокнаў выкарыстання ў кінатэатрах і на платным тэлебачанні.

У Іспаніі, дзе Netflix і HBO Max былі ключавымі рухавікамі вытворчасці арыгінальных серыялаў і сумесных вытворчасцей з мясцовымі кампаніямі, індустрыя ўважліва сочыць за тым, якая мадэль пераважае. Поўнае набыццё Warner кампаніяй Netflix магло б гэтаму паспрыяць. прамыя рэлізы на стрымінгавых платформах і скарачэнне кінатэатраўГэта турбуе экспанентаў і частку галіны, якая ўжо пакутуе ад канкурэнцыі з боку ўнутранага спажывання.

«Парамаўнт», са свайго боку, сцвярджае, што яе прапанова паспрыяла б падтрымліваць больш канкурэнтаздольную экасістэму у Галівудзе і, адпаведна, на міжнародных рынках, дзе ўсё больш моцных гульцоў канкуруюць за кантэнт і кінатэатральныя рэлізы. Сам Дэвід Элісан настойваў на тым, што яго набыццё прывядзе да «мацнейшага Галівуду» з большыя інвестыцыі ў кіно і больш фільмаў у кінатэатрахГэты аргумент перагукаецца з патрабаваннямі еўрапейскіх прадзюсараў і тэатраў, якія настойваюць на тым, каб не губляць сувязі з традыцыйнымі прэм'ерамі.

У любым выпадку, як еўрапейскі рэгулятар, так і антыманапольныя органы такіх краін, як Іспанія, будуць уважліва сачыць за гэтай аперацыяй з-за яе патэнцыйнага ўплыву на канцэнтрацыя правоў, разнастайнасць зместу і перамоўная сіла мясцовых вытворчых кампаній супраць гэтых буйных кангламератаў. Вынік можа паўплываць на вытворчыя пагадненні, ліцэнзаванне іспанскіх серыялаў і дыстрыбуцыйныя кантракты на наступнае дзесяцігоддзе.

Працяглы супрацьстаянне з вайной наратываў і рэакцыяй рынкаў

З таго часу, як Paramount апублікавала сваю прапанову аб варожым паглынанні, канфлікт таксама перамясціўся ў камунікатыўнае полеКампанія абвінавачвае савет дырэктараў Warner у прыняцці «няякаснай прапановы» і недаацэнцы кабельнага бізнесу Global Networks, які ўключае яе лінейныя тэлевізійныя каналы. На яе думку, здзелка з Netflix грунтуецца на «ілюзорнай перспектыўнай ацэнцы» гэтага актыву, што яшчэ больш абцяжарана высокім фінансавым леверыджам.

Netflix, у сваю чаргу, сцвярджае, што Paramount Ёй не хапае фінансавай сілы неабходна завяршыць пакупку такога памеру з гарантыямі без празмернага ўплыву на замежны капітал і запазычанасць, а таксама выклікае сумневы адносна наступстваў для нацыянальнай бяспекі таго, што суверэнныя фонды Блізкага Усходу стануць важнымі гульцамі ў буйной амерыканскай медыягрупе.

У дакументах, прадстаўленых на рынак, Paramount настойвае на тым, што прапанова аб паглынанні цалкам падтрымліваецца цвёрдыя фінансавыя абавязацельствы і што ўсе партнёры прынялі ўмовы, прызначаныя для абыходу рэгулятыўных перашкод. Акрамя таго, кампанія ўстанавіла тэрмін: публічнае размяшчэнне акцый скончыцца 8 студзеня 2026 г.Калі толькі яго не падоўжыць, то канфлікт можа заняць больш за год, калі сітуацыя не будзе вырашана да таго часу.

Тым часам, рэакцыя фондавага рынку Рэакцыя была імгненнай. Акцыі Warner Bros. Discovery і Paramount выраслі на 5-8% за першыя некалькі гадзін пасля аб'явы аб варожым паглынанні, што адлюстроўвала чаканні магчымага паляпшэння ўмоў для акцыянераў. Тым часам Акцыі Netflix зафіксавалі падзенне паміж 3% і 4% ва ўмовах большай нявызначанасці адносна жыццяздольнасці і тэрмінаў першапачаткова ўзгодненай аперацыі.

Некаторыя аналітыкі параўноўваюць гэтае супрацьстаянне з буйнымі варожымі паглынаннямі ў Еўропе, такімі як спроба BBVA набыць Sabadell у Іспаніі, каб падкрэсліць, што нават калі прапануюць больш грошай, Найвышэйшая стаўка не заўсёды перамагае., але той, які спалучае ў сабе найлепшую цану, найменшы рызыка і найбольшую рэгулятарную яснасцьХутчэй за ўсё, гэта будзе аснова, у якой акцыянеры і рэгулятары будуць ацэньваць шлях, якім пойдуць Warner і яе велізарны каталог кантэнту.

На карту пастаўлена не толькі тое, хто захавае такі гістарычны сімвал, як Warner BrosАле якая канцэнтрацыя СМІ дапускаецца ў разгар стрымінгавых войнаў, колькі свабоды дзеянняў даецца палітычнаму і фінансаваму ўплыву ў буйных аўдыёвізуальных групах і як будзе пераразмеркавана ўлада ў сектары, які непасрэдна ўплывае на культурную прапанову ў Еўропе, Іспаніі і астатнім свеце.