Burry vs. Nvidia: bitva, která zpochybňuje boom umělé inteligence

Střet mezi Michael Burry a Nvidia Stalo se jedním z nejsledovanějších témat na globálních trzích, se zvláštní pozorností v Evropě a Španělsku, kde Mnoho investorů se dívá na boom umělé inteligence a polovodičů s podezřením.Správce fondu, který se proslavil předpovědí hypoteční krize v roce 2008, zahájil veřejnou ofenzivu proti gigantovi v oblasti čipů s umělou inteligencí. zpochybňující jak jeho ocenění, tak i spolehlivost podniku což ji vyneslo na vrchol akciového trhu.

na druhou stranu, Nvidia se brání zuby nehty.Společnost s využitím rekordních výsledků, zpráv analytikům z Wall Street a prohlášení svého vedení bod po bodu vyvrátila obvinění. Bitva není jen osobní: stala se... symbol debaty o tom, zda je současný boom umělé inteligence udržitelným posunem paradigmatu, nebo novou technologickou bublinou což by mohlo ovlivnit evropské trhy, od Frankfurtu a Paříže až po Madrid.

Co Michael Burry na Nvidii vlastně kritizuje?

Investor stojící za „The Big Short“ vydal řadu varování ohledně X a jeho nového Substacku, kde... obhajuje jasně pesimistickou tezi o Nvidii a o odvětví umělé inteligence obecně. Mezi body, které opakuje nejčastěji, zdůrazňuje své obavy z tzv. „kruhovitosti“ v dohodách o umělé inteligenci a z účetnictví, které podle jeho názoru maskuje skutečnou ziskovost mnoha investic.

Podle Burryho, Část současné poptávky po čipech Nvidia může být nadsazená. prostřednictvím finančních schémat, v nichž se velcí poskytovatelé technologií přímo či nepřímo podílejí na kapitálu nebo projektech svých klientů. Jako příklad lze uvést dohody, v nichž Nvidia investuje obrovské částky – řádově desítky miliard dolarů – do společností zabývajících se umělou inteligencí, které tyto peníze následně používají k budování datových center založených téměř výhradně na grafických procesorech Nvidia.

Manažer ve svých zprávách tvrdí, že tento vzorec připomíná určité struktury z internetové bubliny, kde Společnosti se vzájemně financovaly a podporovaly dokud trh neztratil důvěru v prognózy růstu a ceny prudce neklesly. Pro evropské investory, zvyklé na poněkud opatrnější přístup k regulaci a účetnímu dohledu, tato varování nezůstávají bez povšimnutí.

Dalším tématem Burryho je kompenzace na bázi akcií a masivní zpětné odkupy akcií společností NvidiaInvestor odhaduje, že kompenzace v podobě akciových opcí a omezených akcií by akcionáře stála desítky miliard dolarů, což by drasticky snížilo to, co nazývá „zisky vlastníků“. Podle jeho názoru rozsáhlé programy zpětného odkupu akcií toto zředění pouze kompenzují, spíše než aby investorům skutečně vracely kapitál.

Nejcitlivější bod: znehodnocení a zastarávání čipů umělé inteligence

Jedním z nejcitlivějších aspektů Burryho práce je jeho pohled na rychlost, s jakou špičkové čipy s umělou inteligencí ztrácejí ekonomickou hodnotuInvestor argumentuje, že nové modely GPU od Nvidie jsou mnohem energeticky úspornější a nabízejí tak obrovský skok ve výkonu, že předchozí generace zastarají mnohem dříve, než to odráží finanční výkazy mnoha společností.

Burry ve své analýze přímo poukazuje na způsob, jakým velké technologické společnosti a poskytovatelé cloudových služeb amortizují svá datová centraPodle jeho teze by tyto společnosti prodlužovaly účetní životnost zařízení – například ze tří na pět nebo šest let – aby uměle zlepšily krátkodobé zisky a ospravedlnily investice v řádu milionů dolarů do infrastruktury založené na grafických procesorech, která by ve skutečnosti mohla zastarat mezi lety 2026 a 2028.

Manažer zdůrazňuje, že „Jen proto, že se něco používá, neznamená, že je to ziskové“Jinými slovy, skutečnost, že čip zůstává nainstalován a v provozu v evropském nebo americkém datovém centru, neznamená, že vygeneruje očekávaný výnos ve srovnání s novou generací dostupného hardwaru. Pokud se zařízení ekonomicky opotřebovává rychleji, než ukazují odpisové tabulky, budou společnosti v budoucnu nuceny absorbovat značné ztráty ze snížení hodnoty a účetní úpravy.

Tento přístup je v souladu s rostoucím strachem na trzích: možností, že Příliš mnoho infrastruktury umělé inteligence se buduje příliš rychleza předpokladu téměř nekonečné poptávky. Dokonce i vedoucí pracovníci velkých technologických společností, jako například Satya Nadella z Microsoftu, uznali, že byli opatrní ohledně pokračování ve výstavbě datových center kvůli riziku nadměrných investic do jediné generace čipů s energetickými a chladicími požadavky, které se s následnými vydáními hardwaru změní.

Pro Evropu, kde několik telekomunikačních společností, velkých bank a průmyslových skupin zvažuje masivní investice do umělé inteligence, jsou varování před znehodnocením a zastaráváním To by mohlo vést k přezkoumání časových harmonogramů a rozsahu projektu.zejména na regulovaných trzích, jako je finanční nebo energetický sektor, kde orgány dohledu tato účetní kritéria pečlivě kontrolují.

Protiofenzíva Nvidie: memorandum pro Wall Street a obrana CUDA

Reakce společnosti Nvidia byla rychlá. Tváří v tvář rostoucímu šíření Burryho kritiky společnost poslala dlouhé memorandum pro analytiky z Wall Streetu ve kterém se pokusil vyvrátit několik Burryho tvrzení. Dokument, který unikl do specializovaných médií, přezkoumává Burryho výpočty zpětných odkupů a kompenzací akciemi a trvá na tom, že některá z jeho čísel zahrnují prvky – například určité daně spojené s RSU – které navyšují skutečnou částku přidělenou na zpětné odkupy.

Mezitím, během poslední prezentace čtvrtletních výsledků, firma využila příležitosti aby chránili životnost a ekonomickou hodnotu svých grafických procesorůFinanční ředitelka Colette Kress zdůraznila, že softwarová platforma CUDA výrazně prodlužuje životnost akcelerátorů Nvidie, protože neustálá vylepšení softwarového balíku jim umožňují maximalizovat potenciál čipů starší generace, jako jsou například A100 dodávané před lety, které podle společnosti nadále fungují s vysokou mírou využití.

Hlavní myšlenkou společnosti Nvidia je, že Kompatibilita CUDA s obrovskou instalovanou základnou Díky tomu jsou celkové náklady na vlastnictví jejich řešení atraktivnější ve srovnání s jinými akcelerátory. Díky tomu, i když se objeví novější a efektivnější generace, mohou zákazníci nadále používat své již zastaralé systémy a zároveň postupně modernizovat svou infrastrukturu, místo aby museli najednou zbavovat se velkého množství hardwaru.

Analytici jako Ben Reitzes ze společnosti Melius Research poukázali na to, že společnost dokázala sdělit, že odpisové plány mnoha jejích velkých klientů Díky této pokračující softwarové podpoře by nebyli tak agresivní, jak naznačují kritici. Tato teorie je obzvláště relevantní pro velké evropské skupiny – od místních poskytovatelů cloudových služeb až po banky a průmyslové společnosti – které zvažují víceleté investice.

Burry přesto považuje za „absurdní“, že memorandum společnosti Nvidia věnuje tolik úsilí boji proti argumentům, které sama nevznesla, jako je například odpisování vlastního dlouhodobého majetku společnosti Nvidia, a připomíná, že Společnost se primárně zabývá návrhem čipů a ne výrobní gigant s obrovskými závody v rozvaze. Pro investora tato reakce jen posiluje jeho dojem, že se společnost snaží vyhnout ústřední debatě o odpisech v účetnictví svých zákazníků.

Burry zdvojnásobuje: puty, Substack a duch Cisca

Burry se po reakci korporací zdaleka neustoupil, ale rozhodl se zdvojnásobení proti NvidiiProstřednictvím své firmy Scion Asset Management prozradil, že drží krátké pozice s využitím put opcí na akcie společností Nvidia i Palantir, jejichž kombinovaná nominální hodnota v určitých termínech přesahovala jednu miliardu dolarů, ačkoli s mnohem nižšími přímými náklady pro jeho portfolio.

Ve svém novém placeném newsletteru „Cassandra Unchained“ věnuje Burry významnou část své analýzy co nazývá „průmyslovým komplexem umělé inteligence“což by zahrnovalo výrobce čipů, softwarové platformy a hlavní poskytovatele cloudových služeb. V něm trvá na tom, že nesrovnává Nvidii s učebnicovými účetními podvody, jako byl Enron, ale se společností Cisco z konce 90. let: skutečnou společností s relevantní technologií, která však podle jeho historického pohledu přispěla k vybudování větší infrastruktury, než trh v té době dokázal absorbovat, což nakonec vedlo k propadu ceny jejích akcií.

Manažer si dále vzpomíná na svou historii sázení proti konsensu. Jeho přesnost v předvídání krize subprime Přineslo mu to celosvětovou slávu, ale má za sebou i kontroverznější pozdější kariéru s katastrofickými varováními, která se ne vždy naplnila, a neúspěšnými operacemi, jako například jeho slavná sázka proti Tesle nebo jeho brzký odchod z GameStopu, než se stal fenoménem „memových akcií“.

V posledních měsících Burry využil svého odchodu z přísnějšího regulačního rámce – poté, co odhlásil svého správce aktiv u SEC – k… komunikovat s mnohem větší svobodou na sociálních sítích a na své platformě Substack. Jeho placený newsletter údajně za velmi krátkou dobu nashromáždil desítky tisíc sledujících, což z jeho komentářů dělá faktor, který je třeba zvážit pro sentiment na trhu, a to i mezi evropskými institucionálními investory, kteří bedlivě sledují hlavní americké správce fondů.

Veřejný spor se neomezuje jen na Nvidii. Burry udržuje výměny prohlášení s vedoucími pracovníky jiných společností zabývajících se umělou inteligencíJako například generální ředitel společnosti Palantir Alex Karp, kterého kritizoval za nepochopení dokumentů 13F pro SEC poté, co Karp v televizi označil jeho medvědí sázky za „naprosté šílenství“. Tyto střety odrážejí současnou polarizaci: pro některé manažery každý, kdo zpochybňuje narativ o umělé inteligenci, zaostává; pro Burryho a další skeptiky se opakuje klasický vzorec přehnané euforie.

Dopad na trhy a potenciální účinky v Evropě

Hluk generovaný konfrontací Burry vs. Nvidia To již mělo dopad na cenu akcií společnosti.Ačkoli se cena akcií po velkolepých čtvrtletních výsledcích odrazila od růstu, utrpěla také dvouciferné korekce z nedávných maxim uprostřed rostoucí opatrnosti ohledně sektoru umělé inteligence. Když cena akcií Nvidie prudce klesá, nedělá to sama: táhne dolů indexy a další technologické akcie spojené se stejným růstovým narativem.

Pro evropské trhy, kde mnoho správců fondů vysoká nepřímá expozice cyklu umělé inteligence Napříč Nasdaq, sektorovými ETF a lokálními společnostmi zabývajícími se polovodiči nebo cloudem je jakýkoli náznak nestability u nesporného lídra v oboru sledován s obavami. Prudký posun v náladách ohledně Nvidie by se mohl promítnout do volatility pro evropské společnosti, které dodávají zařízení, spravují datová centra nebo vyvíjejí software, který se spoléhá na infrastrukturu GPU.

Debata o dohodách o cirkulárním financování a odpisování čipů se také týká priority evropských regulačních orgánůtradičně přísnější, pokud jde o účetní transparentnost a koncentraci rizik. Pokud by se upevnil dojem, že toto odvětví nadměrně prodlužuje doby amortizace nebo se spoléhá na neprůhledné finanční programy, nebylo by možné vyloučit přísnější kontrolu při schvalování velkých investičních projektů v oblasti umělé inteligence v EU.

Zároveň tato konfrontace nabízí užitečné ponaučení pro individuální investory ve Španělsku: kromě mediálního hluku nutí Burryho argumenty a reakce společnosti Nvidia investory k… podrobně prozkoumat základy každé společnosti.Od struktury jejich odměn založených na akciích až po skutečnou schopnost klientů profitovat z hromadných nákupů hardwaru může být tento typ analýzy klíčový pro portfolia, která kombinují americké akcie s akciemi velkých evropských technologických společností, což rozhoduje o tom, zda sledovat trend, nebo budovat obezřetnější pozici.

Ať už se Burryho vize potvrdí, nebo si Nvidia upevní roli velkého vítěze éry umělé inteligence, tento případ ilustruje, jak… Jedna mediální postava může ovlivnit tržní narativPříběh Burryho vs. Nvidie, umocněný sociálními médii, placenými newslettery a veřejnými debatami s vedoucími pracovníky kótovaných společností, slouží jako připomínka toho, že špičkové technologie a finanční disciplína musí jít ruku v ruce, pokud se má zabránit tomu, aby se nadšení stalo problémem pro investory a regulační orgány na obou stranách Atlantiku. V kontextu, kdy Evropa hledá své místo v závodě umělé inteligence, slouží Burryho příběh jako připomínka toho, že špičkové technologie a finanční disciplína musí jít ruku v ruce, pokud se má zabránit tomu, aby se nadšení nakonec stalo problémem pro investory a regulační orgány na obou stranách Atlantiku.

Související článek:

Muž, který předpověděl finanční krizi v roce 2008, nyní sází proti umělé inteligenci: put opce za miliony dolarů proti Nvidii a Palantir

Alberto Navarro

Jsem technologický nadšenec, který ze svých „geekovských“ zájmů udělal profesi. Strávil jsem více než 10 let svého života používáním nejmodernějších technologií a vrtáním se všemi druhy programů z čisté zvědavosti. Nyní se specializuji na počítačovou techniku ​​a videohry. Je to proto, že již více než 5 let píšu pro různé webové stránky o technologiích a videohrách a tvořím články, které se vám snaží poskytnout informace, které potřebujete, v jazyce, který je srozumitelný všem.

Pokud máte nějaké dotazy, mé znalosti sahají od všeho, co se týká operačního systému Windows a také Androidu pro mobilní telefony. A můj závazek je vůči vám, jsem vždy ochoten strávit pár minut a pomoci vám vyřešit jakékoli otázky, které můžete mít v tomto internetovém světě.