- Michael Burry jääb Nvidia ja Palantiri vastu pessimistlikuks, kritiseerides samal ajal võimalikku tehisintellekti mulli.
- Nvidia vastab ulatusliku memoga ja oma tulemustes, kaitstes tagasiostu, hüvituspoliitikat ja graafikakaartide eluiga.
- Konflikt keerleb kiibi amortisatsiooni, "ringipõhiste" rahastamislepingute ja tehisintellekti infrastruktuuri üleinvesteerimise riski ümber.
- Vastasseis võib mõjutada Euroopa turu arusaama tehisintellekti kulutuste jätkusuutlikkusest ja suurtehnoloogia tegelikust väärtusest.
Kokkupõrge Michael Burry ja Nvidia Sellest on saanud üks enim jälgitavaid teemasid maailmaturgudel, millele on pööratud erilist tähelepanu Euroopas ja Hispaanias, kus Paljud investorid vaatavad tehisintellekti ja pooljuhtide buumi kahtlustavalt.Fondihaldur, kes sai kuulsaks 2008. aasta hüpoteeklaenukriisi ennustamisega, on algatanud avaliku rünnaku tehisintellektil põhineva kiibihiiglase vastu. kahtluse alla nii ettevõtte väärtuse kui ka usaldusväärsuse mis on selle börsi tippu viinud.
Teisel pool Nvidia võitleb hambad ristis.Oma rekordtulemuste, Wall Streeti analüütikutele saadetud sõnumite ja juhtkonna avalduste abil on ettevõte süüdistused punkt-punktilt ümber lükanud. Võitlus pole ainult isiklik: sellest on saanud sümbol arutelust selle üle, kas praegune tehisintellekti buum on jätkusuutlik paradigma muutus või uus tehnoloogiamull mis võib mõjutada Euroopa turge Frankfurdist ja Pariisist Madridini.
Mida Michael Burry Nvidia juures tegelikult kritiseerib?
„Suure Lühikese“ taga seisev investor on X-i ja tema uue Substacki kohta andnud rea hoiatusi, kus kaitseb Nvidia suhtes selgelt langustrendi teesi ja tehisintellekti tööstusest üldiselt. Kõige sagedamini kordab ta oma muret tehisintellekti lepingute nn "ringilisuse" ja raamatupidamise pärast, mis tema arvates varjab paljude investeeringute tegelikku kasumlikkust.
Burry sõnul Osa praegusest Nvidia kiipide nõudlusest võib olla paisutatud. rahastamisskeemide kaudu, kus suured tehnoloogiapakkujad osalevad otseselt või kaudselt oma klientide kapitalis või projektides. Näiteks on viidatud lepingute tüübina, mille puhul Nvidia investeerib tohutuid summasid – kümnete miljardite dollarite suurusjärgus – tehisintellekti ettevõtetesse, kes omakorda kasutavad seda raha peaaegu eranditult Nvidia GPU-del põhinevate andmekeskuste ehitamiseks.
Oma sõnumites väidab juht, et see muster meenutab teatud struktuure dot-com-mulli ajast, kus Ettevõtted rahastasid ja toetasid üksteist kuni turg kaotas usu kasvuprognoosidesse ja hinnad langesid järsult. Euroopa investorite jaoks, kes on harjunud mõnevõrra ettevaatlikuma lähenemisega regulatsioonidele ja raamatupidamisjärelevalvele, ei jää sellised hoiatused märkamata.
Burry keskendub veel ühele teemale: aktsiapõhine hüvitis ja Nvidia massilised tagasiostudInvestor hindab, et aktsiaoptsioonide ja piiratud aktsiate näol makstav hüvitis oleks aktsionäridele maksma läinud kümneid miljardeid dollareid, vähendades drastiliselt seda, mida ta nimetab "omanike kasumiks". Tema arvates kompenseerivad suured aktsiate tagasiostuprogrammid seda lahjendamist, selle asemel et tegelikult investoritele kapitali tagastada.
Kõige delikaatsem punkt: tehisintellekti kiipide amortisatsioon ja vananemine
Burry väitekirja üks tundlikumaid aspekte on tema vaade kiirus, millega tipptasemel tehisintellekti kiibid kaotavad majandusliku väärtuseInvestor väidab, et Nvidia uued GPU-mudelid on palju energiasäästlikumad ja pakuvad nii tohutut jõudlushüpet, et muudavad eelmised põlvkonnad vananenuks palju varem, kui paljude ettevõtete finantsaruanded kajastavad.
Oma analüüsis osutab Burry otse viis, kuidas suured tehnoloogiaettevõtted ja pilveteenuse pakkujad oma andmekeskusi amortiseerivadTema väitekirja kohaselt pikendaksid need ettevõtted seadmete raamatupidamislikku kasulikku eluiga – näiteks kolmelt viiele või kuuele aastale –, et kunstlikult parandada lühiajalist kasumit ja õigustada mitme miljoni dollari suuruseid investeeringuid GPU-põhistesse infrastruktuuridesse, mis tegelikkuses võivad vananeda aastatel 2026–2028.
Juhataja rõhutab, et "See, et midagi kasutatakse, ei tähenda veel, et see on kasumlik."Teisisõnu, asjaolu, et kiip jääb Euroopa või Ameerika andmekeskusesse paigaldatuks ja töökorras olevaks, ei tähenda, et see genereerib oodatavat tulu võrreldes uue põlvkonna riistvaraga. Kui seadmed halvenevad majanduslikult kiiremini, kui amortisatsioonitabelid näitavad, on ettevõtted tulevikus sunnitud kandma märkimisväärseid kahjusid ja tegema raamatupidamislikke korrigeerimisi.
See lähenemisviis on kooskõlas turgudel kasvava hirmuga: võimalusega, et liiga palju tehisintellekti infrastruktuuri ehitatakse liiga kiirestipeaaegu lõputu nõudluse eeldusel. Isegi suurte tehnoloogiaettevõtete juhid, näiteks Satya Nadella Microsoftis, on tunnistanud, et nad on olnud andmekeskuste ehitamise jätkamise suhtes ettevaatlikud, kuna on oht investeerida üle ühe põlvkonna kiipidesse, mille energia- ja jahutusnõuded muutuvad järgnevate riistvaraväljalasetega.
Euroopas, kus mitmed telekommunikatsiooniettevõtted, suured pangad ja tööstuskontsernid kaaluvad tehisintellekti võimekusse suuri investeeringuid, on hoiatused amortisatsiooni ja vananemise kohta... See võib viia projekti ajakava ja ulatuse ülevaatamiseni.eriti reguleeritud turgudel, näiteks finants- või energeetikasektoris, kus järelevalveasutused neid raamatupidamiskriteeriume hoolikalt kontrollivad.
Nvidia vasturünnak: memo Wall Streetile ja CUDA kaitsmine
Nvidia reaktsioon oli kiire. Burry kriitika üha laiema leviku tõttu saatis ettevõte pikk memo Wall Streeti analüütikutele milles ta püüdis ümber lükata mitmeid Burry väiteid. Spetsialiseeritud meediaväljaannetesse lekkinud dokument vaatab üle Burry arvutused tagasiostude ja aktsiahüvitiste kohta ning rõhutab, et mõned tema arvud sisaldavad elemente – näiteks teatud RSU-ga seotud makse –, mis suurendavad tagasiostudeks eraldatud tegelikku summat.
Samal ajal kasutas ettevõte viimase kvartali tulemuste esitluse ajal võimalust oma GPU-de eluea ja majandusliku väärtuse kaitsmiseksFinantsjuht Colette Kress rõhutas, et CUDA tarkvaraplatvorm pikendab märkimisväärselt Nvidia kiirendite eluiga, kuna tarkvarapaketi pidev täiustamine võimaldab neil jätkuvalt maksimeerida vanemate põlvkondade kiipide, näiteks aastaid tagasi tarnitud A100-de potentsiaali, mis ettevõtte sõnul töötavad jätkuvalt kõrge kasutusmääraga.
Nvidia keskne idee on see, et CUDA ühilduvus tohutu installitud baasiga See muudab lahenduste omamise kogukulu teiste kiirenditega võrreldes atraktiivsemaks. Sel viisil saavad kliendid isegi uuemate ja tõhusamate põlvkondade tekkimisel jätkata oma juba amortiseerunud süsteemide kasutamist, uuendades samal ajal järk-järgult oma infrastruktuuri, selle asemel, et korraga suurest riistvarast loobuda.
Analüütikud, näiteks Ben Reitzes ettevõttest Melius Research, on juhtinud tähelepanu sellele, et ettevõte on suutnud edasi anda, et paljude tema suurklientide amortisatsioonigraafikud Tänu pidevale tarkvaratoele ei oleks nad nii agressiivsed, kui kriitikud väidavad. See narratiiv on eriti oluline suurtele Euroopa kontsernidele – alates kohalikest pilveteenuse pakkujatest kuni pankade ja tööstusettevõteteni –, kes kaaluvad mitmeaastaseid investeeringuid.
Sellegipoolest peab Burry "absurdseks", et Nvidia memo pühendab tema arvates nii palju pingutusi argumentide vastu võitlemisele, mida pole esitatud, näiteks Nvidia enda põhivara amortisatsioon, tuletades meelde, et Ettevõte on peamiselt kiipide disainer ja mitte tootmisgigant, kelle bilansis on tohutud tehased. Investori jaoks tugevdab see vastus ainult nende arusaama, et ettevõte püüab kõrvale hiilida keskset arutelu oma klientide raamatupidamise amortisatsiooni üle.
Burry kahekordistab panuseid: putid, Substack ja Cisco kummitus
Burry pole ettevõtte vastuse peale alla andnud, vaid on otsustanud kahekordistada Nvidia vastuOma firma Scion Asset Management kaudu avalikustas ta, et tal on nii Nvidia kui ka Palantiri müügioptsioonide abil lühikesed positsioonid, mille koguväärtus ületab teatud kuupäevadel miljardit dollarit, kuigi otsene kulu tema portfellile on palju madalam.
Oma uues tasulises uudiskirjas „Cassandra Unchained“ pühendab Burry olulise osa oma analüüsist mida ta nimetab "tehisintellekti tööstuskompleksiks"mis hõlmaks kiibitootjaid, tarkvaraplatvorme ja suuremaid pilveteenuse pakkujaid. Seal rõhutab ta, et ta ei võrdle Nvidiat õpikupõhiste raamatupidamispettustega nagu Enron, vaid 1990. aastate lõpu Ciscoga: see oli küll tõeline ettevõte asjakohase tehnoloogiaga, kuid tema ajaloolise vaatenurga kohaselt panustas see rohkema infrastruktuuri loomisse, kui turg tol ajal suutis omastada, mis viis lõpuks aktsiahinna languseni.
Lisaks meenutab mänedžer oma ajalugu konsensuse vastu panustamisest. Tema täpsus subprime-kriisi ettenägemisel See tõi talle ülemaailmse kuulsuse, kuid tal on ka vastuolulisem hilisem karjäär, kus on katastroofilisi hoiatusi, mis pole alati teoks saanud ja ebaõnnestunud, näiteks tema kuulus panus Tesla vastu või varajane lahkumine GameStopist enne, kui sellest sai "meemaktsia" fenomen.
Viimastel kuudel on Burry ära kasutanud oma rangemast regulatiivsest raamistikust väljumist – pärast seda, kui ta oli oma varahalduri SEC-ist registrist kustutanud –, et suhelda palju vabamalt sotsiaalmeedias ja oma Substacki platvormil. Tema tasuline uudiskiri on väidetavalt väga lühikese ajaga kogunud kümneid tuhandeid jälgijaid, mistõttu on tema kommentaarid turu meeleolu kujundamisel arvestatav tegur, sealhulgas Euroopa institutsionaalsete investorite seas, kes jälgivad tähelepanelikult USA suuremaid fondivalitsejaid.
Avalik vaen ei piirdu ainult Nvidiaga. Burry on väitnud avalduste vahetamine teiste tehisintellekti ettevõtete juhtidegaNäiteks Palantiri tegevjuht Alex Karp, keda ta kritiseeris SEC 13F-dokumentide mittemõistmise pärast pärast seda, kui Karp nimetas televisioonis tema langustrendi panuseid "täielikuks hulluseks". Need kokkupõrked peegeldavad praegust polariseerumist: mõne juhi jaoks jääb igaüks, kes kahtluse alla seab tehisintellekti narratiivi, maha; Burry ja teiste skeptikute jaoks kordub klassikaline üleeufooria muster.
Mõju turgudele ja võimalikud tagajärjed Euroopas
Burry ja Nvidia vastasseisu tekitatud müra See on juba mõjutanud ettevõtte aktsiahinda.Kuigi aktsiahind taastus pärast suurepäraseid kvartalitulemusi, on see tehisintellekti sektorit ümbritseva ettevaatlikkuse tõttu hiljutistest kõrgtasemetest kahekohalise korrektsiooniga silmitsi seisnud. Kui Nvidia aktsiahind langeb järsult, ei lange see üksi: see lohistab allapoole indekseid ja teisi sama kasvunarratiiviga seotud tehnoloogiaaktsiaid.
Euroopa turgudel, kus paljudel fondihalduritel on suur kaudne kokkupuude tehisintellekti tsükliga Nasdaqis, sektori ETF-ides ja kohalikes pooljuhtide või pilveteenuste ettevõtetes jälgitakse murega igasugust ebastabiilsuse märki vaieldamatu tööstusharu liidri juures. Järsk meeleolu muutus Nvidia suhtes võib kaasa tuua volatiilsuse Euroopa ettevõtetele, mis tarnivad seadmeid, haldavad andmekeskusi või arendavad tarkvara, mis tugineb GPU infrastruktuurile.
Ringfinantseerimislepingute ja kiibi amortisatsiooni üle peetav arutelu on seotud ka Euroopa reguleerivate asutuste prioriteedidtraditsiooniliselt rangemad raamatupidamise läbipaistvuse ja riskikontsentratsiooni osas. Kui peaks kinnistuma arusaam, et tööstusharu pikendab liigselt amortisatsiooniperioode või tugineb läbipaistmatutele rahastamisskeemidele, ei saa välistada suuremat kontrolli suurte tehisintellekti investeerimisprojektide lubamisel ELis.
Samal ajal pakub vastasseis kasuliku õppetunni Hispaania individuaalinvestoritele: meediakära kõrval sunnivad Burry argumendid ja Nvidia vastused investoreid et iga ettevõtte aluseid lähemalt uurida.Alates aktsiapõhise hüvitise struktuurist kuni klientide tegeliku võimeni teenida kasumit riistvara hulgiostudest – seda tüüpi analüüs võib olla ülioluline portfellide puhul, mis ühendavad USA aktsiaid suurte Euroopa tehnoloogiaettevõtete aktsiatega, tehes vahet trendi järgimise ja ettevaatlikuma positsiooni loomise vahel.
Olenemata sellest, kas Burry visioon leiab kinnitust või kindlustab Nvidia oma rolli tehisintellekti ajastu suure võitjana, illustreerib see juhtum, kuidas Üks meediategelane saab turu narratiivi mõjutadaSotsiaalmeedia, tasuliste uudiskirjade ja börsiettevõtete juhtidega peetud avalike arutelude toel tuletab Burry vs. Nvidia lugu meelde, et tipptehnoloogia ja finantsdistsipliin peavad käima käsikäes, kui tahetakse vältida entusiasmi muutumist probleemiks investoritele ja regulaatoritele mõlemal pool Atlandi ookeani. Kontekstis, kus Euroopa otsib oma kohta tehisintellekti võidujooksus, tuletab Burry lugu meelde, et tipptehnoloogia ja finantsdistsipliin peavad käima käsikäes, kui tahetakse vältida entusiasmi, mis lõppkokkuvõttes muutub probleemiks investoritele ja regulaatoritele mõlemal pool Atlandi ookeani.
Olen tehnoloogiahuviline, kes on muutnud oma "nohikese" huvidest elukutse. Olen veetnud üle 10 aasta oma elust tipptehnoloogiat kasutades ja puhtast uudishimust igasuguste programmide kallal nokitsenud. Nüüd olen spetsialiseerunud arvutitehnoloogiale ja videomängudele. Seda seetõttu, et rohkem kui 5 aastat olen kirjutanud erinevatele tehnoloogia ja videomängude veebisaitidele, luues artikleid, mille eesmärk on anda teile vajalikku teavet kõigile arusaadavas keeles.
Kui teil on küsimusi, siis minu teadmised ulatuvad kõigest, mis on seotud nii Windowsi operatsioonisüsteemiga kui ka Androidiga mobiiltelefonidele. Ja ma olen pühendunud teile, olen alati nõus kulutama paar minutit ja aitama teil lahendada kõik küsimused, mis teil selles Interneti-maailmas tekkida võivad.