بری در مقابل انویدیا: نبردی که رونق هوش مصنوعی را زیر سوال می‌برد

درگیری بین. مایکل بری و انویدیا این موضوع به یکی از موضوعات مورد توجه در بازارهای جهانی تبدیل شده است، به ویژه در اروپا و اسپانیا، جایی که ... بسیاری از سرمایه‌گذاران با دیده تردید به رونق هوش مصنوعی و نیمه‌رساناها نگاه می‌کنند.مدیر صندوقی که به خاطر پیش‌بینی بحران وام مسکن سال ۲۰۰۸ به شهرت رسید، حمله‌ای عمومی علیه این غول تراشه هوش مصنوعی آغاز کرده است. زیر سوال بردن ارزش‌گذاری و سلامت کسب‌وکار که آن را به صدر بازار سهام رسانده است.

از طرف دیگر، انویدیا با چنگ و دندان مبارزه می‌کند.این شرکت با بهره‌گیری از نتایج بی‌سابقه، پیام‌هایش به تحلیلگران وال استریت و بیانیه‌های مدیریتش، اتهامات را مو به مو رد کرده است. این نبرد فقط شخصی نیست: بلکه به یک ... تبدیل شده است. نمادی از بحث در مورد اینکه آیا رونق فعلی هوش مصنوعی یک تغییر الگوی پایدار است یا یک حباب فناوری جدید اتفاقی که می‌تواند بازارهای اروپا، از فرانکفورت و پاریس گرفته تا مادرید را تحت تأثیر قرار دهد.

مایکل بری واقعاً از چه چیزی در مورد انویدیا انتقاد می‌کند؟

سرمایه‌گذار پشت «رکود بزرگ» (The Big Short) یک سری هشدارها در مورد X و Substack جدیدش منتشر کرده است، که در آن از یک تز آشکارا بدبینانه در مورد انویدیا دفاع می‌کند و در مورد صنعت هوش مصنوعی به طور کلی. در میان نکاتی که او اغلب تکرار می‌کند، نگرانی خود را در مورد به اصطلاح "دوری بودن" در قراردادهای هوش مصنوعی و در مورد حسابداری که به نظر او، سودآوری واقعی بسیاری از سرمایه‌گذاری‌ها را پنهان می‌کند، برجسته می‌کند.

به گفته‌ی بری، بخشی از تقاضای فعلی برای تراشه‌های انویدیا ممکن است بیش از حد باشد. از طریق طرح‌های تأمین مالی که در آن‌ها ارائه‌دهندگان بزرگ فناوری به طور مستقیم یا غیرمستقیم در سرمایه یا پروژه‌های مشتریان خود مشارکت می‌کنند. به عنوان مثال، نوع توافق‌نامه‌های ذکر شده، توافق‌نامه‌هایی بوده‌اند که در آن‌ها انویدیا مبالغ هنگفتی - در حدود ده‌ها میلیارد دلار - در شرکت‌های هوش مصنوعی سرمایه‌گذاری می‌کند که به نوبه خود، از آن پول برای ساخت مراکز داده‌ای استفاده می‌کنند که تقریباً منحصراً مبتنی بر پردازنده‌های گرافیکی انویدیا هستند.

این مدیر در پیام‌های خود استدلال می‌کند که این الگو یادآور ساختارهای خاصی از حباب دات کام است، جایی که شرکت‌ها یکدیگر را تأمین مالی و پشتیبانی می‌کردند تا اینکه بازار اعتماد خود را به پیش‌بینی‌های رشد از دست داد و قیمت‌ها به شدت کاهش یافت. برای سرمایه‌گذاران اروپایی که به رویکردی محتاطانه‌تر در قبال مقررات و نظارت حسابداری عادت کرده‌اند، این نوع هشدارها بی‌توجه نمی‌مانند.

یکی دیگر از تمرکزهای بری بر روی ... است. جبران خسارت مبتنی بر سهام و بازخریدهای گسترده انویدیااین سرمایه‌گذار تخمین می‌زند که جبران خسارت در قالب اختیار معامله سهام و سهام محدود، ده‌ها میلیارد دلار برای سهامداران هزینه داشته و چیزی را که او «سود مالک» می‌نامد، به شدت کاهش می‌دهد. از نظر او، برنامه‌های بزرگ بازخرید سهام صرفاً این رقیق شدن را جبران می‌کنند، نه اینکه واقعاً سرمایه را به سرمایه‌گذاران بازگردانند.

حساس‌ترین نکته: استهلاک و فرسودگی تراشه‌های هوش مصنوعی

یکی از حساس‌ترین جنبه‌های تز بری، دیدگاه او در مورد ... سرعتی که تراشه‌های هوش مصنوعی رده بالا ارزش اقتصادی خود را از دست می‌دهنداین سرمایه‌گذار استدلال می‌کند که مدل‌های جدید پردازنده‌های گرافیکی انویدیا از نظر مصرف انرژی بسیار کارآمدتر هستند و چنان جهش بزرگی در عملکرد ارائه می‌دهند که نسل‌های قبلی را بسیار زودتر از آنچه صورت‌های مالی بسیاری از شرکت‌ها نشان می‌دهند، منسوخ می‌کنند.

بری در تحلیل خود مستقیماً به این نکته اشاره می‌کند روشی که شرکت‌های بزرگ فناوری و ارائه‌دهندگان خدمات ابری، مراکز داده خود را مستهلک می‌کنندطبق تز او، این شرکت‌ها عمر مفید حسابداری تجهیزات را - مثلاً از سه به پنج یا شش سال - افزایش می‌دهند تا به طور مصنوعی سود کوتاه‌مدت را بهبود بخشند و سرمایه‌گذاری‌های چند میلیون دلاری در زیرساخت‌های مبتنی بر GPU را توجیه کنند، زیرساخت‌هایی که در واقع می‌توانند بین سال‌های ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۸ منسوخ شوند.

مدیر تأکید می‌کند که «صرفاً به این دلیل که چیزی مورد استفاده قرار می‌گیرد، به این معنی نیست که سودآور است»به عبارت دیگر، این واقعیت که یک تراشه در یک مرکز داده اروپایی یا آمریکایی نصب و عملیاتی باقی می‌ماند، به این معنی نیست که در مقایسه با نسل جدید سخت‌افزار موجود، بازده مورد انتظار را ایجاد می‌کند. اگر تجهیزات از نظر اقتصادی سریع‌تر از آنچه جداول استهلاک نشان می‌دهند، فرسوده شوند، شرکت‌ها مجبور خواهند شد در آینده ضررهای قابل توجهی را متحمل شوند و تعدیل‌های حسابداری را متحمل شوند.

این رویکرد با ترس فزاینده‌ای در بازارها همسو است: احتمال اینکه ... زیرساخت‌های هوش مصنوعی بیش از حد و با سرعت زیادی در حال ساخته شدن هستندبا فرض تقاضای تقریباً بی‌نهایت. حتی مدیران شرکت‌های بزرگ فناوری، مانند ساتیا نادلا در مایکروسافت، اذعان کرده‌اند که به دلیل خطر سرمایه‌گذاری بیش از حد در یک نسل از تراشه‌ها با نیازهای انرژی و خنک‌کننده که با انتشار سخت‌افزارهای بعدی تغییر خواهد کرد، در مورد ادامه ساخت مراکز داده محتاط بوده‌اند.

برای اروپا، جایی که چندین شرکت مخابراتی، بانک‌های بزرگ و گروه‌های صنعتی در حال بررسی سرمایه‌گذاری‌های عظیم در قابلیت‌های هوش مصنوعی هستند، هشدارها در مورد استهلاک و منسوخ شدن... این می‌تواند منجر به بررسی جدول زمانی و مقیاس‌بندی پروژه شود.به ویژه در بازارهای تحت نظارت مانند بخش‌های مالی یا انرژی، که ناظران این معیارهای حسابداری را از نزدیک بررسی می‌کنند.

ضدحمله انویدیا: یادداشتی به وال استریت و دفاع از CUDA

واکنش انویدیا سریع بود. این شرکت که با انتشار فزاینده انتقادات بری مواجه شده بود، یادداشتی طولانی به تحلیلگران وال استریت که در آن او تلاش کرد چندین ادعای بری را رد کند. این سند که به رسانه‌های تخصصی درز کرده است، محاسبات بری در مورد بازخرید سهام و جبران خسارت سهام را بررسی می‌کند و اصرار دارد که برخی از ارقام او شامل عناصری - مانند مالیات‌های خاص مرتبط با دانشگاه ایالتی آریزونا - است که مبلغ واقعی اختصاص داده شده به بازخرید سهام را افزایش می‌دهد.

در همین حال، در آخرین ارائه نتایج سه ماهه، این شرکت از فرصت استفاده کرد. برای محافظت از طول عمر و ارزش اقتصادی پردازنده‌های گرافیکی خودکولت کرس، مدیر ارشد مالی، تأکید کرد که پلتفرم نرم‌افزاری CUDA به طور قابل توجهی طول عمر شتاب‌دهنده‌های انویدیا را افزایش می‌دهد، زیرا بهبودهای مداوم در پشته نرم‌افزاری به آنها اجازه می‌دهد تا به حداکثر رساندن پتانسیل تراشه‌های نسل قدیمی‌تر، مانند A100هایی که سال‌ها پیش عرضه شدند، ادامه دهند. این شرکت می‌گوید که این تراشه‌ها همچنان با نرخ بهره‌برداری بالا کار می‌کنند.

ایده اصلی انویدیا این است که سازگاری CUDA با تعداد زیادی از کاربران نصب‌شده این امر باعث می‌شود هزینه کل مالکیت راهکارهای آنها در مقایسه با سایر شتاب‌دهنده‌ها جذاب‌تر باشد. به این ترتیب، حتی اگر نسل‌های جدیدتر و کارآمدتری پدیدار شوند، مشتریان می‌توانند به استفاده از سیستم‌های از قبل مستهلک شده خود ادامه دهند و در عین حال به تدریج زیرساخت‌های خود را ارتقا دهند، به جای اینکه مجبور باشند حجم زیادی از سخت‌افزار را به یکباره کنار بگذارند.

تحلیلگرانی مانند بن ریتزس از موسسه تحقیقاتی ملیوس خاطرنشان کرده‌اند که این شرکت توانسته است بیان کند که برنامه‌های استهلاک بسیاری از مشتریان بزرگش به لطف پشتیبانی نرم‌افزاری مداوم، آنها به آن اندازه که منتقدان می‌گویند، تهاجمی نخواهند بود. این روایت به ویژه برای گروه‌های بزرگ اروپایی - از ارائه دهندگان خدمات ابری محلی گرفته تا بانک‌ها و شرکت‌های صنعتی - که در حال بررسی سرمایه‌گذاری‌های چند ساله هستند، اهمیت دارد.

با این حال، بری این را «پوچ» می‌داند که به نظر او، یادداشت انویدیا این همه تلاش را صرف مبارزه با استدلال‌هایی می‌کند که مطرح نکرده است، مانند استهلاک دارایی‌های ثابت خود انویدیا، و یادآوری می‌کند که این شرکت در درجه اول یک طراح تراشه است. و نه یک غول تولیدی با کارخانه‌های عظیم در ترازنامه‌اش. برای سرمایه‌گذار، این پاسخ تنها این برداشت را تقویت می‌کند که شرکت در تلاش است تا از بحث اصلی در مورد استهلاک در دفاتر مشتریان خود طفره برود.

بری دابل داون می‌کند: پوت، ساب‌استک و روح سیسکو

بری پس از واکنش شرکت‌ها، به هیچ وجه عقب‌نشینی نکرد و تصمیم گرفت دابل داون در برابر انویدیااو از طریق شرکت مدیریت دارایی خود، Scion، فاش کرد که با استفاده از آپشن‌های فروش در Nvidia و Palantir، موقعیت‌های فروش (Short Positions) داشته است که ارزش اسمی آنها در تاریخ‌های مشخص بیش از یک میلیارد دلار بوده است، هرچند هزینه مستقیم بسیار کمتری برای سبد سهام او داشته است.

بری در خبرنامه پولی جدید خود با عنوان «کاساندرا رها شده» بخش قابل توجهی از تحلیل خود را به این موارد اختصاص می‌دهد: چیزی که او آن را «مجتمع صنعتی هوش مصنوعی» می‌نامدکه شامل تولیدکنندگان تراشه، پلتفرم‌های نرم‌افزاری و ارائه‌دهندگان اصلی فضای ابری می‌شود. او در آنجا اصرار دارد که انویدیا را با کلاهبرداری‌های حسابداری مانند انرون مقایسه نمی‌کند، بلکه آن را با سیسکو در اواخر دهه ۱۹۹۰ مقایسه می‌کند: یک شرکت واقعی با فناوری مرتبط، اما شرکتی که طبق دیدگاه تاریخی او، در ساخت زیرساخت‌های بیشتری نسبت به آنچه بازار در آن زمان می‌توانست جذب کند، مشارکت داشته و در نهایت منجر به سقوط قیمت سهام آن شده است.

علاوه بر این، مدیر سابقه شرط‌بندی خود علیه اجماع را به یاد می‌آورد. دقت او در پیش‌بینی بحران وام‌های رهنی پرخطر این برای او شهرت جهانی به ارمغان آورد، اما او بعدها دوران حرفه‌ای جنجالی‌تری هم داشت، با هشدارهای فاجعه‌باری که همیشه به وقوع نپیوستند و عملیات‌ها را با شکست مواجه کردند، مانند شرط‌بندی معروفش علیه تسلا یا خروج زودهنگامش از گیم‌استاپ قبل از اینکه به یک پدیده «میم استوک» تبدیل شود.

در ماه‌های اخیر، بری از خروج خود از چارچوب نظارتی سختگیرانه‌تر - پس از لغو ثبت مدیر دارایی خود در کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا - سوءاستفاده کرده است. با آزادی بسیار بیشتری ارتباط برقرار کنید در رسانه‌های اجتماعی و در پلتفرم Substack خود. طبق گزارش‌ها، خبرنامه اشتراک پولی او در مدت زمان بسیار کوتاهی ده‌ها هزار دنبال‌کننده پیدا کرده است، که باعث می‌شود نظرات او به عاملی برای بررسی احساسات بازار، از جمله در میان سرمایه‌گذاران نهادی اروپایی که از نزدیک مدیران صندوق‌های بزرگ آمریکایی را دنبال می‌کنند، تبدیل شود.

بری ادامه داده است که این دشمنی عمومی محدود به انویدیا نیست. تبادل بیانیه با مدیران سایر شرکت‌های هوش مصنوعیمانند الکس کارپ، مدیرعامل پالانتیر، که او را به خاطر عدم درک پرونده‌های 13F کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) پس از آنکه کارپ شرط‌بندی‌های نزولی او را در تلویزیون «دیوانگی کامل» خواند، مورد انتقاد قرار داد. این درگیری‌ها منعکس‌کننده قطبیت فعلی است: برای برخی از مدیران، هر کسی که روایت هوش مصنوعی را زیر سوال ببرد، عقب می‌ماند؛ برای بری و دیگر شکاکان، الگوی کلاسیک سرخوشی بیش از حد در حال تکرار است.

تأثیر بر بازارها و اثرات بالقوه در اروپا

سر و صدای ایجاد شده توسط رویارویی بری و انویدیا این موضوع پیش از این بر قیمت سهام این شرکت تأثیر گذاشته است.اگرچه قیمت سهام پس از نتایج سه‌ماهه چشمگیر دوباره افزایش یافت، اما در بحبوحه افزایش احتیاط در مورد بخش هوش مصنوعی، از بالاترین رکوردهای اخیر نیز دچار اصلاح دو رقمی شده است. وقتی قیمت سهام انویدیا به شدت کاهش می‌یابد، این اتفاق به تنهایی رخ نمی‌دهد: این امر شاخص‌ها و سایر سهام فناوری مرتبط با همان روایت رشد را نیز پایین می‌کشد.

برای بازارهای اروپایی، جایی که بسیاری از مدیران صندوق قرار گرفتن در معرض غیرمستقیم زیاد در چرخه هوش مصنوعی در سراسر نزدک، ETF های بخش و شرکت‌های محلی نیمه‌هادی یا ابری، هرگونه نشانه‌ای از بی‌ثباتی در رهبر بلامنازع صنعت با نگرانی دنبال می‌شود. تغییر شدید در احساسات نسبت به انویدیا می‌تواند به بی‌ثباتی برای شرکت‌های اروپایی که تجهیزات تأمین می‌کنند، مراکز داده را مدیریت می‌کنند یا نرم‌افزاری را توسعه می‌دهند که به زیرساخت GPU متکی است، منجر شود.

بحث در مورد توافق‌نامه‌های تأمین مالی چرخشی و استهلاک تراشه نیز با ... مرتبط است. اولویت‌های نهادهای نظارتی اروپاییبه طور سنتی در مورد شفافیت حسابداری و تمرکز ریسک سختگیرانه‌تر عمل می‌کند. اگر این تصور که صنعت بیش از حد دوره‌های استهلاک را تمدید می‌کند یا به طرح‌های تأمین مالی غیرشفاف متکی است، تقویت شود، نمی‌توان بررسی دقیق‌تر هنگام صدور مجوز پروژه‌های بزرگ سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی در اتحادیه اروپا را رد کرد.

در عین حال، این رویارویی درس مفیدی برای سرمایه‌گذاران حقیقی در اسپانیا ارائه می‌دهد: فراتر از سر و صدای رسانه‌ها، استدلال‌های بری و پاسخ‌های انویدیا سرمایه‌گذاران را مجبور می‌کند که تا بنیان‌های هر شرکت را از نزدیک بررسی کنیم.از ساختار جبران خسارت مبتنی بر سهام آنها گرفته تا توانایی واقعی مشتریانشان برای سودآوری از خریدهای عمده سخت‌افزار، این نوع تحلیل می‌تواند برای پرتفوی‌هایی که سهام ایالات متحده را با شرکت‌های بزرگ فناوری اروپایی ترکیب می‌کنند، بسیار مهم باشد و تفاوت بین پیروی از روند و ایجاد یک موقعیت محتاطانه‌تر را رقم بزند.

چه دیدگاه بری تأیید شود و چه انویدیا نقش خود را به عنوان برنده بزرگ عصر هوش مصنوعی تثبیت کند، این پرونده نشان می‌دهد که چگونه یک چهره رسانه‌ای می‌تواند بر روایت بازار تأثیر بگذاردداستان بری در مقابل انویدیا، که توسط رسانه‌های اجتماعی، خبرنامه‌های پولی و مناظرات عمومی با مدیران شرکت‌های بورسی تقویت شده است، یادآوری می‌کند که اگر قرار است از تبدیل شدن اشتیاق به مشکلی برای سرمایه‌گذاران و تنظیم‌کنندگان در دو سوی اقیانوس اطلس جلوگیری شود، فناوری پیشرفته و انضباط مالی باید دست در دست هم پیش بروند. در شرایطی که اروپا به دنبال جایگاه خود در مسابقه هوش مصنوعی است، داستان بری یادآوری می‌کند که اگر قرار است از اشتیاق جلوگیری شود، فناوری پیشرفته و انضباط مالی باید دست در دست هم پیش بروند و در نهایت به مشکلی برای سرمایه‌گذاران و تنظیم‌کنندگان در دو سوی اقیانوس اطلس تبدیل شوند.

مقاله مرتبط:

مردی که بحران مالی سال ۲۰۰۸ را پیش‌بینی کرده بود، اکنون علیه هوش مصنوعی شرط‌بندی می‌کند: شرط‌بندی‌های چند میلیون دلاری علیه انویدیا و پالانتیر

آلبرتو ناوارو

من یک علاقه مند به فناوری هستم که علایق "گیک" خود را به یک حرفه تبدیل کرده ام. من بیش از 10 سال از زندگی خود را صرف استفاده از فناوری های پیشرفته و سرهم بندی کردن انواع برنامه ها از روی کنجکاوی کرده ام. اکنون در زمینه فناوری رایانه و بازی های ویدیویی تخصص دارم. این به این دلیل است که بیش از 5 سال است که برای وب سایت های مختلف در زمینه فناوری و بازی های ویدیویی می نویسم و ​​مقالاتی را ایجاد می کنم که به دنبال ارائه اطلاعات مورد نیاز شما به زبانی قابل فهم برای همه هستند.

اگر سوالی دارید، دانش من از همه چیز مربوط به سیستم عامل ویندوز و همچنین اندروید برای تلفن های همراه است. و تعهد من به شماست، من همیشه حاضرم چند دقیقه وقت بگذارم و به شما کمک کنم تا هر سوالی را که ممکن است در این دنیای اینترنتی داشته باشید حل کنید.