Burry vs. Nvidia: taistelu, joka kyseenalaistaa tekoälybuumin

Yhteentörmäys Michael Burry ja Nvidia Siitä on tullut yksi seuratuimmista aiheista globaaleilla markkinoilla, ja erityistä huomiota on kiinnitetty Euroopassa ja Espanjassa, missä Monet sijoittajat suhtautuvat tekoälyn ja puolijohteiden nousuun epäillen.Rahastonhoitaja, joka nousi kuuluisuuteen ennustamalla vuoden 2008 asuntolainakriisin, on käynnistänyt julkisen hyökkäyksen tekoälysirujättiä vastaan. kyseenalaistaen sekä sen arvon että liiketoiminnan vakauden mikä on vienyt sen pörssin huipulle.

Toisella puolella Nvidia taistelee kynsin hampain.Hyödyntämällä ennätystuloksiaan, Wall Streetin analyytikoille lähettämiään viestejä ja johdon lausuntoja yhtiö on kumonnut syytökset kohta kohdalta. Taistelu ei ole pelkästään henkilökohtainen: siitä on tullut symboli keskustelulle siitä, onko nykyinen tekoälybuumi kestävä paradigman muutos vai uusi teknologiakupla mikä voisi vaikuttaa Euroopan markkinoihin Frankfurtista ja Pariisista Madridiin.

Mitä Michael Burry oikeastaan ​​kritisoi Nvidiasta?

”The Big Shortin” takana oleva sijoittaja on antanut useita varoituksia X:stä ja hänen uudesta Substackistaan, jossa puolustaa selvästi laskusuuntautunutta teesiä Nvidiasta ja tekoälyteollisuudesta yleensä. Useimmin toistamistaan ​​asioista hän korostaa huolensa niin sanotusta "kiertotaloudesta" tekoälysopimuksissa ja kirjanpidosta, joka hänen mielestään peittää monien sijoitusten todellisen kannattavuuden.

Burryn mukaan, Osa Nvidian sirujen nykyisestä kysynnästä saattaa olla liioiteltua. rahoitusjärjestelyjen kautta, joissa suuret teknologiatoimittajat osallistuvat suoraan tai epäsuorasti omien asiakkaidensa pääomaan tai projekteihin. Esimerkkinä mainituista sopimuksista on käytetty sellaisia, joissa Nvidia investoi valtavia summia – kymmenien miljardien dollarien luokkaa – tekoälyyrityksiin, jotka puolestaan ​​käyttävät näitä rahoja rakentaakseen lähes yksinomaan Nvidian näytönohjaimiin perustuvia datakeskuksia.

Viesteissään johtaja väittää, että tämä kaava muistuttaa tiettyjä dotcom-kuplan rakenteita, joissa Yritykset tukivat ja rahoittivat toisiaan kunnes markkinat menettivät uskonsa kasvuennusteisiin ja hinnat romahtivat. Eurooppalaisilta sijoittajilta, jotka ovat tottuneet jonkin verran varovaisempaan lähestymistapaan sääntelyyn ja kirjanpidon valvontaan, tällaiset varoitukset eivät jää huomaamatta.

Toinen Burryn painopistealueista on osakeperusteinen palkitseminen ja Nvidian massiiviset takaisinostotSijoittaja arvioi, että osakeoptioiden ja rajoitettujen osakkeiden muodossa maksettu korvaus olisi maksanut osakkeenomistajille kymmeniä miljardeja dollareita, mikä olisi vähentänyt merkittävästi sitä, mitä hän kutsuu "omistajien voitoiksi". Hänen näkemyksensä mukaan suuret osakkeiden takaisinosto-ohjelmat vain kompensoivat tätä laimennusta sen sijaan, että ne todellisuudessa palauttaisivat pääomaa sijoittajille.

Herkein kohta: tekoälysirujen arvonalentuminen ja vanhentuminen

Yksi Burryn opinnäytetyön arkaluontoisimmista puolista on hänen näkemyksensä nopeus, jolla huippuluokan tekoälysirut menettävät taloudellista arvoaanSijoittaja väittää, että Nvidian uudet näytönohjainmallit ovat paljon energiatehokkaampia ja tarjoavat niin valtavan suorituskyvyn loikan, että ne tekevät aiemmista sukupolvista vanhentuneita paljon nopeammin kuin monien yritysten tilinpäätökset osoittavat.

Burry viittaa analyysissään suoraan tapa, jolla suuret teknologiayritykset ja pilvipalveluntarjoajat alentaa datakeskuksiaanHänen väitöskirjansa mukaan nämä yritykset pidentäisivät laitteiden kirjanpidollista käyttöikää – esimerkiksi kolmesta viiteen tai kuuteen vuoteen – parantaakseen keinotekoisesti lyhyen aikavälin voittoja ja perustellakseen miljoonien dollarien investointeja GPU-pohjaisiin infrastruktuureihin, jotka todellisuudessa voisivat vanhentua vuosien 2026 ja 2028 välillä.

Johtaja korostaa, että "Se, että jotakin käytetään, ei tarkoita, että se on kannattavaa"Toisin sanoen se, että siru pysyy asennettuna ja toiminnassa eurooppalaisessa tai amerikkalaisessa datakeskuksessa, ei tarkoita, että se tuottaa odotetun tuoton verrattuna saatavilla olevaan uuden sukupolven laitteistoon. Jos laitteet heikkenevät taloudellisesti nopeammin kuin poistotaulukot osoittavat, yritysten on pakko kattaa merkittäviä arvonalentumistappioita ja kirjanpidollisia oikaisuja tulevaisuudessa.

Tämä lähestymistapa on linjassa markkinoilla kasvavan pelon kanssa: mahdollisuus, että liikaa tekoälyinfrastruktuuria rakennetaan liian nopeastilähes äärettömän kysynnän olettaen. Jopa suurten teknologiayritysten johtajat, kuten Microsoftin Satya Nadella, ovat myöntäneet olleensa varovaisia ​​datakeskusten rakentamisen jatkamisessa, koska riskinä on yliinvestointi yhteen sirusukupolveen, jonka energia- ja jäähdytysvaatimukset muuttuvat seuraavien laitteistojulkaisujen myötä.

Euroopassa, jossa useat televiestintäalan yritykset, suuret pankit ja teollisuuskonsernit harkitsevat massiivisia investointeja tekoälyominaisuuksiin, varoitukset arvonalentumisesta ja vanhentumisesta Tämä voi johtaa projektin aikataulujen ja skaalauksen tarkistamiseen.erityisesti säännellyillä markkinoilla, kuten rahoitus- tai energia-alalla, joilla valvojat tarkastelevat näitä kirjanpitokriteerejä tarkasti.

Nvidian vastahyökkäys: muistio Wall Streetille ja CUDA:n puolustaminen

Nvidian reaktio oli nopea. Burryn kritiikin levitessä yhä enemmän yritys lähetti pitkä muistio Wall Streetin analyytikoille jossa hän yritti kumota useita Burryn väitteitä. Asiakirja, joka on vuodettu erikoistuneille tiedotusvälineille, tarkastelee Burryn laskelmia takaisinostoista ja osakepalkkioista ja vaatii, että jotkut hänen luvuistaan ​​sisältävät elementtejä – kuten tiettyjä RSU:hun liittyviä veroja – jotka paisuttavat takaisinostoihin osoitettua todellista määrää.

Samaan aikaan yritys käytti tilaisuutta hyväkseen viimeisimmässä neljännesvuosituloksensa esittelyssä suojellakseen näytönohjaintensa käyttöikää ja taloudellista arvoaTalousjohtaja Colette Kress korosti, että CUDA-ohjelmistoalusta pidentää merkittävästi Nvidian kiihdyttimien käyttöikää, sillä ohjelmistopinon jatkuvat parannukset mahdollistavat vanhemman sukupolven sirujen, kuten vuosia sitten toimitettujen A100-sirujen, potentiaalin maksimoimisen. Yhtiön mukaan nämä toimivat edelleen korkeilla käyttöasteilla.

Nvidian keskeinen ajatus on, että CUDAn yhteensopivuus valtavan asennettujen laitteiden kanssa Tämä tekee ratkaisujen kokonaiskustannuksista houkuttelevampia verrattuna muihin kiihdyttämöihin. Tällä tavoin, vaikka uudempia, tehokkaampia sukupolvia syntyisi, asiakkaat voivat jatkaa jo poistettujen järjestelmiensä käyttöä ja samalla päivittää infrastruktuuriaan vähitellen sen sijaan, että heidän tarvitsisi hylätä suuria määriä laitteistoa kerralla.

Analyytikot, kuten Ben Reitzes Melius Researchista, ovat huomauttaneet, että yritys on pystynyt osoittamaan, että monien sen suurten asiakkaiden poistoaikataulut Jatkuvan ohjelmistotuen ansiosta he eivät olisi niin aggressiivisia kuin kriitikot antavat ymmärtää. Tämä narratiivi on erityisen merkityksellinen suurille eurooppalaisille konserneille – paikallisista pilvipalveluntarjoajista pankkeihin ja teollisuusyrityksiin – jotka harkitsevat monivuotisia investointeja.

Silti Burry pitää "absurdina", että Nvidian muistiossa hänen mielestään panostetaan niin paljon sellaisten argumenttien torjumiseen, joita se ei ole esittänyt, kuten Nvidian omien käyttöomaisuuserien poistot, muistuttaen, että Yritys on pääasiassa sirujen suunnittelija eikä valmistava jättiläinen, jolla on valtavia tehtaita taseessaan. Sijoittajalle tämä vastaus vain vahvistaa heidän käsitystään siitä, että yritys yrittää kiertää keskeisen keskustelun asiakkaidensa kirjanpidon poistoista.

Burry tuplaa: puttaukset, Substack ja Ciscon haamu

Burry ei ole perääntynyt yritysten reaktion jälkeen, vaan on päättänyt tuplaa Nvidiaa vastaanHän paljasti Scion Asset Management -yrityksensä kautta, että hänellä oli lyhyitä positioita myyntioptioiden avulla sekä Nvidiassa että Palantirissa, joiden yhteenlaskettu nimellisarvo ylitti miljardi dollaria tiettyinä päivinä, vaikkakin niiden suorat kustannukset hänen salkkuunsa olivat paljon pienemmät.

Burry omistaa uudessa maksullisessa uutiskirjeessään ”Cassandra Unchained” merkittävän osan analyysistään mitä hän kutsuu "tekoälyteollisuuskompleksiksi"johon kuuluisivat siruvalmistajat, ohjelmistoalustat ja suuret pilvipalveluntarjoajat. Siinä hän vakuuttaa, ettei vertaa Nvidiaa oppikirjamaisiin kirjanpitopetoksiin, kuten Enroniin, vaan Ciscoon 1990-luvun lopulla: todelliseen yritykseen, jolla oli relevanttia teknologiaa, mutta joka hänen historiallisen näkökulmansa mukaan osallistui suuremman infrastruktuurin rakentamiseen kuin markkinat kykenivät tuolloin omaksumaan, mikä lopulta johti sen osakekurssin romahdukseen.

Lisäksi manageri muistelee aiempaa vedonlyöntihistoriaansa konsensusta vastaan. Hänen tarkkuutensa subprime-kriisin ennakoinnissa Se toi hänelle maailmanlaajuista mainetta, mutta hänellä on myös kiistanalaisempi ura myöhemmällä kaudella, jolloin katastrofaaliset varoitukset eivät ole aina toteutuneet ja epäonnistuneet operaatioissa, kuten hänen kuuluisa vetonsa Teslaa vastaan ​​tai hänen varhainen irtautumisensa GameStopista ennen kuin siitä tuli "meemiosake"-ilmiö.

Viime kuukausina Burry on hyödyntänyt tiukemman sääntelykehyksen ulkopuolelle jäämistään – poistettuaan omaisuudenhoitajansa rekisteröinnin SEC:stä – kommunikoida paljon vapaammin sosiaalisessa mediassa ja Substack-alustallaan. Hänen maksullisen uutiskirjeensä on tiettävästi kerännyt kymmeniätuhansia seuraajia hyvin lyhyessä ajassa, mikä tekee hänen kommenteistaan ​​huomioitavan tekijän markkinoiden mielialan kannalta, mukaan lukien eurooppalaisten institutionaalisten sijoittajien keskuudessa, jotka seuraavat tiiviisti suuria yhdysvaltalaisia ​​rahastonhoitajia.

Julkinen riita ei rajoitu Nvidiaan. Burry on väittänyt lausuntojen vaihto muiden tekoälyyritysten johtajien kanssaKuten esimerkiksi Palantirin toimitusjohtaja Alex Karp, jota hän kritisoi siitä, ettei hän ymmärtänyt SEC:n 13F-asiakirjoja sen jälkeen, kun Karp kutsui hänen laskusuuntautuneita vetojaan "täydelliseksi hulluudeksi" televisiossa. Nämä yhteenotot heijastavat nykyistä polarisaatiota: joidenkin johtajien mielestä jokainen, joka kyseenalaistaa tekoälynarratiivin, jää jälkeen; Burryn ja muiden skeptikkojen kohdalla klassinen yli-euforian kaava toistuu.

Vaikutus markkinoihin ja mahdolliset vaikutukset Euroopassa

Burryn ja Nvidian yhteenoton synnyttämä melu Tämä on jo vaikuttanut yhtiön osakekurssiin.Vaikka osakekurssi toipui näyttävien neljännesvuositulosten jälkeen, se on myös kärsinyt kaksinumeroisista korjauksista viimeaikaisista huippulukemista tekoälysektoria ympäröivän kasvavan varovaisuuden vuoksi. Kun Nvidian osakekurssi laskee jyrkästi, se ei tee sitä yksin: se vetää alas indeksejä ja muita samaan kasvunarratiiviin liittyviä teknologiayhtiöitä.

Euroopan markkinoilla, joilla monilla rahastonhoitajilla on suuri epäsuora altistuminen tekoälysyklille Nasdaqissa, toimialakohtaisissa ETF-rahastoissa ja paikallisissa puolijohde- tai pilviyhtiöissä kaikkia epävakauden merkkejä kiistattomassa alan johtajassa seurataan huolestuneena. Nvidiaa koskevien mielialojen jyrkkä muutos voisi johtaa volatiliteettiin eurooppalaisille yrityksille, jotka toimittavat laitteita, hallinnoivat datakeskuksia tai kehittävät GPU-infrastruktuuriin perustuvia ohjelmistoja.

Keskustelu kiertotaloussopimuksista ja sirupoistoista liittyy myös eurooppalaisten sääntelyviranomaisten prioriteetitperinteisesti tiukempi kirjanpidon läpinäkyvyyden ja riskikeskittymisen suhteen. Jos käsitys siitä, että toimiala pidentää liikaa poistoaikoja tai luottaa läpinäkymättömiin rahoitusjärjestelmiin, vahvistuisi, ei voida sulkea pois mahdollisuutta, että EU:n sisällä hyväksytään suurempia tekoälyinvestointihankkeita.

Samaan aikaan vastakkainasettelu tarjoaa hyödyllisen opetuksen yksittäisille sijoittajille Espanjassa: mediakohinan ulkopuolella Burryn argumentit ja Nvidian vastaukset pakottavat sijoittajat tutkia tarkasti kunkin yrityksen perusteet.Osakeperusteisen palkitsemisen rakenteesta asiakkaiden todelliseen kykyyn hyötyä irtotavaraostoista, tämäntyyppinen analyysi voi olla ratkaisevan tärkeää salkuille, jotka yhdistävät Yhdysvaltain osakkeita suurten eurooppalaisten teknologiayritysten osakkeisiin, ja se tekee eron trendin seuraamisen ja varovaisemman position rakentamisen välillä.

Olipa Burryn visio vahvistumassa tai Nvidia vakiinnuttaa asemansa tekoälyaikakauden suurena voittajana, tapaus havainnollistaa, miten Yksi mediahahmo voi vaikuttaa markkinanarratiiviinSosiaalisen median, maksettujen uutiskirjeiden ja listattujen yhtiöiden johtajien kanssa käytyjen julkisten keskustelujen vahvistamana Burry vs. Nvidia -tarina muistuttaa siitä, että huipputeknologian ja finanssikurin on kuljettava käsi kädessä, jos halutaan estää innostuksen muodostuminen ongelmaksi sijoittajille ja sääntelyviranomaisille Atlantin molemmin puolin. Tilanteessa, jossa Eurooppa etsii paikkaansa tekoälykilpailussa, Burryn tarina muistuttaa siitä, että huipputeknologian ja finanssikurin on kuljettava käsi kädessä, jos halutaan välttää innostuksen muodostuminen ongelmaksi sijoittajille ja sääntelyviranomaisille Atlantin molemmin puolin.

Aiheeseen liittyvä artikkeli:

Mies, joka ennusti vuoden 2008 finanssikriisin, lyö nyt vetoa tekoälyä vastaan: miljoonien dollarien panokset Nvidiaa ja Palantiria vastaan

Alberto Navarro

Olen teknologian harrastaja, joka on muuttanut "nörtti"-harrastuksensa ammatiksi. Olen käyttänyt yli 10 vuotta elämästäni uusinta teknologiaa käyttäen ja kaikenlaisten ohjelmien parissa puhtaasta uteliaisuudesta. Nyt olen erikoistunut tietotekniikkaan ja videopeleihin. Tämä johtuu siitä, että yli 5 vuoden ajan olen työskennellyt kirjoittaen useille teknologiaa ja videopelejä käsitteleville verkkosivustoille ja luonut artikkeleita, jotka pyrkivät antamaan sinulle tarvitsemaasi tietoa kielellä, jota kaikki ymmärtävät.

Jos sinulla on kysyttävää, tietoni ulottuu kaikesta Windows-käyttöjärjestelmään liittyvästä sekä matkapuhelimien Androidista. Ja sitoumukseni on sinulle, olen aina valmis käyttämään muutaman minuutin ja auttamaan sinua ratkaisemaan kaikki kysymyksesi, joita sinulla saattaa olla tässä Internet-maailmassa.