Warner rejette la première offre de Paramount Skydance

Warner Bros. Discovery a rejeté une offre initiale de Paramount Skydance d'environ 20 $ par action.
Paramount envisage d'augmenter son offre et de rechercher un soutien financier supplémentaire, en pourparlers avec Apollo Global Management.
Warner envisage de se scinder en deux sociétés, une décision qui pourrait modifier la valorisation et le calendrier d'une transaction potentielle.
D’autres candidats perdent du terrain : Netflix ne s’engagerait pas à investir entre 75 et 100 milliards de dollars, et Comcast serait confronté à un examen réglementaire rigoureux.

L'échiquier des entreprises hollywoodiennes bouge à nouveau : Paramount Skydance a envisagé d'acheter Warner Bros. Discovery. (un groupe avec des actions juridiques récentes telles que la poursuit MidJourney en justice), mais la première approche n’a pas prospéréSelon plusieurs rapports, la proposition initiale a été jugée insuffisante par l'entreprise dirigée par David Zaslav, ravivant le débat sur le prix, le calendrier et la faisabilité réglementaire d'un tel accord.

Ce script vient après le intégration récente de Skydance dans Paramount et en pleine restructuration du secteur du divertissement. David Ellison mise sur la croissance pour produire davantage de films et de séries, mais Warner, en pleine période de forte croissance commerciale, Elle ne semble pas prête à abandonner le contrôle sans une valorisation qui reflète sa dynamique actuelle.

L'offre : chiffres, rejet et évaluation

Selon des sources citées par Bloomberg, Paramount Skydance a offert environ 20 $ par action par l'ensemble de Warner Bros.. Découverte (WBD). La proposition a été jugée trop basse et, pour l’instant, a été rejeté par le WBDLors de la séance de pré-bourse, les actions WBD ont clôturé à 17,10 $, avec une capitalisation boursière d'environ 42,3 milliards de dollars.

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Les informations disponibles ne précisent pas si l’approche envisageait l’hypothèse de la La dette nette de WBD (environ 35,6 milliards (fin juin), un facteur clé dans le calcul de la valeur de l'entreprise. Ni Warner Bros. Discovery ni Paramount n'ont fait de commentaires publics détaillés., au-delà de la ligne de prudence habituelle dans ces processus.

En parallèle, Paramount envisage d'augmenter son offre, sonder directement les actionnaires de WBD et renforcer sa puissance financière avec des partenaires spécialisés. La stratégie indique que la transaction n'est pas exclue, mais que des négociations nécessiteraient une fourchette de prix différente et une clarification du périmètre des actifs.

Pourquoi maintenant : réorganisation interne et billetterie

Accord Warner Paramount

Le timing n'est pas une coïncidence. Warner a laissé entendre qu'il prévoyait divisé en deux sociétés En prévision de l'année prochaine : d'une part, les studios et le streaming (Warner Bros.) et, d'autre part, les chaînes internationales (Discovery Global). Réaliser un rachat avant cette séparation pourrait éviter la fragmentation des actifs et faciliter la gestion. synergies industrielles immédiates en production, en licences et en distribution.

Par ailleurs, l'activité cinématographique de WBD connaît une période favorable : Les présidents de Motion Picture Group, Michael De Luca et Pam Abdy, ont renouvelé leurs contrats. après une solide performance au box-office. Selon plusieurs rapports, les recettes mondiales du studio s'élèvent à environ 4.000 milliards jusqu'à présent cette année, avec plusieurs nouvelles sorties en tête du week-end d'ouverture.

Cette amélioration opérationnelle non seulement augmente le moral interne ; elle durcit les attentes en matière de prix de tout acheteur hypothétique. Autrement dit, plus le catalogue et ses performances sont brillants, plus il est difficile de justifier une prime limitée sur une transaction totale.

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Financement et soutien de Paramount Skydance

À la pointe de l'offensive se trouve David Elison, qui vient de finaliser l'intégration de Skydance avec Paramount. Sur le plan financier, des discussions ont été engagées avec Apollo Global Management de cofinancer une offre renforcée, tandis que Larry Ellison —fondateur d’Oracle et père de David— continue d’être un fervent partisan du nouveau Paramount.

Face au rejet initial, plusieurs pistes de progrès sont envisagées au sein de Paramount : augmenter le prix, structurer l'opération avec des instruments mixtes (espèces et actions) ou attirer des capitaux supplémentaires Cela réduit l'effet de levier qui en résulte. Tout cela est toujours sujet à la réaction du marché et à l'interprétation réglementaire aux États-Unis et dans d'autres territoires.

Augmenter l'enchère : explorer une fourchette qui rapproche la valorisation du potentiel post-synergie.
Aller aux actionnaires : tester un soutien direct si le conseil d'administration du WBD reste réticent.
Renforcer le financement : Des partenaires comme Apollo pourraient réduire le risque d’exécution.

Autres acheteurs potentiels et le filtre réglementaire

Les analystes voient moins de marge d’amélioration dans le domaine des alternatives. Netflix ne serait pas un concurrent probable: Il ne serait pas approprié de dépenser entre 75 et 100 milliards et, en outre, l’intérêt pour chaînes câblées hérité serait rare. Comcast ferait l'objet d'un examen antitrust particulièrement rigoureux; Apple y Amazon Ils ne semblent pas prêts pour un saut de cette ampleur., Et Sony aurait probablement besoin d’un partenaire en capital-risque pour proposer une approche compétitive.

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Ce franchissement de restrictions laisse Paramount Skydance en position privilégiée si le secteur continue de se consoliderL’accent se déplace donc du « qui » au « comment » : la structure, le calendrier et les conditions réglementaires seront les arbitres du jeu.

Quels scénarios sont envisagés

Offre entreprise entre études

Plusieurs issues sont envisageables. La plus simple serait une offre améliorée pour 100% de WBD qui satisfait le conseil d'administration et passe les filtres réglementaires. Une autre solution serait de conclure une alliance ou accords de distribution et de contenu qui génèrent des gains d'échelle sans intégration complète. Une troisième voie, en attendant une éventuelle scission avec WBD, consisterait à activer des opérations de blocs sélectifs une fois les actifs séparés.

En public, Ellison a évité de confirmer des mesures spécifiques, bien qu'il fasse allusion à un programme pro-consolidation : « Il existe des options viables à court terme » et la priorité est d'acquérir la capacité de produire « plus de films et de séries ». Le marché, quant à lui, ne tient pas compte de cela. les semaines et les mois à venir sera déterminant pour déterminer si l’hypothèse se traduit par une négociation formelle.

Avec un premier chelem et plusieurs pièces encore à déplacer, Warner et Paramount évaluent leur force Dans un contexte marqué par la course à l'échelle du streaming, la pertinence des catalogues et le coût du capital, une nouvelle offre verra son prix, l'inclusion (ou non) de la dette et le cadre réglementaire dicteront le rythme d'une transaction qui, si elle est finalisée, redéfinirait la carte du divertissement des deux côtés de l'Atlantique.