Paramount défie Netflix avec une offre publique d'achat hostile sur Warner Bros Discovery.

La lutte entre Paramount et Netflix Grâce au contrôle de Warner Bros, Discovery (WBD) est devenu le Le plus grand feuilleton d'entreprise du moment à Hollywood et sur les marchés internationaux. Ce qui avait commencé comme un accord confidentiel entre Netflix et Warner s'est transformé en une véritable bataille d'offres, de pressions politiques et d'incertitudes réglementaires. qui peut redéfinir la carte mondiale du divertissement et streaming.

En quelques jours seulement, le secteur est passé de considérer comme allant de soi que Netflix conserverait les studios et HBO Max envisager un scénario beaucoup plus incertain, dans lequel Paramount débarque avec une offre publique d'achat hostile d'une valeur économique supérieure et dans le but d'acquérir l'intégralité du conglomérat.Pour les actionnaires et les organismes de réglementation de Warner, le dilemme n'est plus seulement de savoir qui paie le plus, mais Quel modèle de concentration des médias considérez-vous comme acceptable ?.

L'offre de Paramount : une OPA hostile, entièrement en numéraire, pour 100 % de WBD.

Paramount a décidé de mettre le paquet et a lancé une offre publique d'achat hostile d'une valeur d'environ 108.000 milliards de dollars, y compris la dette, pour racheter l'intégralité de Warner Bros. Discovery. La société contactera directement les actionnaires de WBD avec une proposition en en espèces de 30 $ par action, soit nettement plus que les 27,75 $ de l'offre précédemment convenue avec Netflix.

La principale différence ne réside pas seulement dans le prix, mais aussi dans l'ampleur de l'opération. Alors que Netflix se concentre sur Les studios de cinéma et l'activité de streaming de Warner, avec HBO Max et son catalogueL'offre de rachat de Paramount comprend également chaînes câbléesCes chaînes comprennent CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network et Discovery. Autrement dit, un contrôle total du groupe, des plateformes cinématographiques et numériques à la télévision traditionnelle.

Selon le groupe lui-même, la proposition de Paramount représente une opportunité importante pour les investisseurs de WBD. environ 18.000 milliards de dollars de plus en espèces L'accord conclu avec Netflix est désormais définitif. La société affirme qu'après trois mois de négociations et jusqu'à six offres formelles, Warner n'a manifesté aucune réelle volonté d'examiner ses propositions, ce qui a conduit à… aller directement au marché et au conseil d'administration pour forcer le débat.

L'accord valoriserait WBD bien au-dessus des quelque 83.000 milliards qui impliquait l'accord avec Netflix, y compris un emprunt. Malgré une capitalisation boursière relativement faible, Paramount affirme disposer de fonds suffisants pour financer une acquisition de cette envergure.

L'accord précédent de Netflix : des studios, HBO Max et une présence réduite sur le câble.

Jusqu'à vendredi dernier, le discours dominant était différent : Netflix a remporté l'appel d'offres pour Warner Bros. après un processus d'enchères d'environ trois mois. Le géant de streaming engagement l'acquisition des studios Warner et de son activité de streaming, y compris la plateforme HBO Max, dans le cadre d'un accord en espèces et en actions d'une valeur de 27,75 $ par action, ce qui donne à la transaction une valeur d'entreprise d'environ 82.700 milliards de dollars.

Cette transaction a omis chaînes de télévision par câble, comme CNN, Discovery Channel, TNT ou HGTV, que Warner prévoyait de scinder en une entité distincte. La conception de l'accord a permis à Netflix de renforcer sa position dans le domaine des contenus à forte visibilité, notamment grâce à des franchises telles que Harry Potter ou l'univers DC Comics, en plus du catalogue HBO — sans pour autant prendre en compte l'héritage complexe du secteur de la télévision par câble linéaire, en déclin mais toujours pertinent.

Le calendrier convenu avec Netflix stipulait que La fermeture de l'opération a été retardée de 12 à 18 mois.Sous réserve de l'approbation des autorités réglementaires américaines et internationales et de la finalisation de la séparation interne des activités câblées de Warner. Une structure combinant liquidités et actions qui, selon le conseil d'administration de WBD, offrait sécurité d'exécution accrue par rapport à d’autres alternatives.

Sur les marchés, le choc initial de l'accord avec Netflix s'est traduit par L'action Warner progresseAlors que le cours de l'action de Netflix a réagi avec un peu plus de prudence à l'ampleur de la fusion et à l'examen antitrust imminent, cet équilibre apparent a été brisé par la décision de Paramount.

Comparaison des deux opérations : prix, portée et risques

La comparaison entre les propositions de Paramount et Netflix Il ne suffit pas de se fier au cours de l'action, car chaque entreprise repose sur un portefeuille d'actifs et une structure financière différents. Cependant, certains éléments permettent de mieux comprendre ce conflit de stratégies.

Tout d'abord, le composante économiqueParamount propose 30 dollars par titre, payables comptant, contre 27,75 dollars pour Netflix, une offre qui combine… argent et actionsParamount insiste sur le fait que cela se traduit par une valeur plus immédiate et un risque bien moindre pour les actionnaires, car ceux-ci ne dépendraient pas des performances futures du marché boursier ni d'une combinaison « complexe et volatile » de liquidités et de titres.

Deuxièmement, le périmètre d'activité acquisL'offre publique d'achat hostile de Paramount englobe l'intégralité du conglomérat WBD : studios de cinéma, HBO Max, autres services de streaming et chaînes câblées internationales. L'offre de Netflix exclut la chaîne de télévision linéaire, qui continuerait d'opérer sous une autre entité. Ainsi, tandis que Netflix mise sur le renforcement de son noyau numérique, Paramount propose un vaste groupe vertical, avec une présence dans tous les maillons de l'industrie audiovisuelle.

Le troisième axe est le risque réglementaireParamount soutient que son plan aurait plus de chances de réussir devant les autorités de la concurrence car, selon elle, il permettrait, une plus grande diversité sur le marché du streamingSelon leur argument, si Netflix absorbe les studios et HBO Max, le leadership du géant de streaming Elle serait renforcée à des niveaux susceptibles d'inquiéter les autorités de réglementation..

Netflix, de son côté, laisse entendre qu'elle se sent à l'aise avec le climat politique et réglementaire Concernant l'accord, il a été noté que la possibilité de recevoir d'autres offres avait déjà été envisagée. Des sources proches de l'entreprise soulignent que la structure de l'accord, qui exclut une part importante du service de câblodistribution, vise précisément à faciliter l'approbation des autorités de la concurrence et à prévenir une concentration excessive du pouvoir médiatique.

Trump, Ellison et la dimension politique de la bataille médiatique

Le conflit entre Paramount et Netflix ne se joue pas seulement dans les bureaux des entreprises : il a également une forte dimension sociale. le fardeau politique aux États-Unisle nom de Donald Trump apparaissant constamment dans l'équation. L'ancien président a déclaré que Le rachat des actifs de Warner par Netflix « pourrait poser problème ». en raison de l'énorme part de marché combinée que le nouveau géant atteindrait.

Trump a même affirmé que participera à l'examen Il a critiqué l'accord et a laissé entendre qu'il pourrait recourir aux autorités fédérales pour opposer son veto ou imposer des conditions strictes. Bien qu'il ait également fait l'éloge de Ted Sarandos, PDG de Netflix, le message selon lequel l'accord « accroît excessivement les parts de marché » place la transaction sous un examen politique accru.

Parallèlement, la structure actionnariale de Paramount Skydance introduit un autre dérivé. Le groupe est contrôlé par David Elison, fils de Larry Ellison, fondateur d'Oracle et l'une des personnes les plus riches du monde, avec liens étroits avec TrumpLe rachat de Paramount l'an dernier — pour environ 8.000 milliards de dollars — a permis à Skydance d'acquérir des chaînes comme CBS, MTV, Nickelodeon et Comedy Central. consolidant un nouvel empire médiatique avec un net virage idéologique vers des positions conservatrices.

Selon des sources industrielles, si Paramount acquérait également Warner, le groupe prendrait le contrôle. Deux grandes chaînes d'information : CBS et CNNCela suscite des inquiétudes au sein de certains médias et de l'écosystème politique quant à la perte potentielle d'indépendance éditoriale et au renforcement d'une position pro-Trump sur les principales chaînes d'information.

Dans le même temps, le cercle restreint du président américain s'est montré particulièrement hostile à Netflix ces dernières années, critiques constantes de l'univers MAGA Et des personnalités comme Elon Musk critiquent fréquemment la plateforme. Tout cela alimente l'idée que, au-delà de l'argent, cette bataille implique aussi… équilibres de pouvoir médiatique et narratif dans une année de fortes tensions politiques aux États-Unis.

Qui finance la fête : les fonds souverains, la dette et des amendes de plusieurs millions de dollars ?

Pour une entreprise dont la capitalisation boursière est bien inférieure à celle de son concurrent, Paramount se situe autour de 14 à 15.000 millions de dollars Comparativement à l'investissement de 400.000 milliards de dollars de Netflix, le financement d'une offre publique d'achat de plus de 100.000 milliards de dollars exige une planification minutieuse. Cette OPA hostile repose sur plusieurs piliers de capitaux propres et de dettes, qui suscitent également des débats quant à… entrée d'investisseurs étrangers dans un média aussi sensible.

Paramount a précisé que La famille Ellison et le fonds RedBird Capital Partners Ils garantissent un capital d'environ 40.700 milliards de dollars. Le reste du financement est réalisé avec Les fonds souverains d'Arabie saoudite, d'Abu Dhabi et du Qatarainsi qu'avec Affinity Partners, le véhicule d'investissement dirigé par Jared KushnerLe gendre de Trump. De plus 54.000 milliards d'engagements de dette Avec le soutien de Bank of America, Citigroup et Apollo Global Management.

Pour tenter d'apaiser les inquiétudes politiques et de sécurité nationale, Paramount affirme que ces investisseurs étrangers ont droits de gouvernance abandonnésy compris des sièges au conseil d'administration. L'entreprise affirme que cela minimise le risque que le Comité sur les investissements étrangers aux États-Unis (CFIUS) ou des organismes similaires bloquent la transaction pour des raisons stratégiques.

L'accord entre Netflix et Warner intègre également un réseau dense de clauses de rupture ce qui limite la marge de manœuvre de WBD. Si Warner décide d'abandonner l'accord avec Netflix et d'accepter l'offre de Paramount, elle devra payer la plateforme. streaming un une amende d'environ 2.800 milliards de dollarsEn revanche, si le problème résulte du fait que Netflix n'a pas obtenu l'approbation des autorités de réglementation ou s'il se retire, l'indemnisation s'élèverait à Millones 5.800 en faveur de Warner.

L'existence de ces rémunérations de plusieurs millions de dollars rend tout changement de cap délicat pour le conseil d'administration de WBD, qui doit prendre en compte non seulement la valeur nominale des offres, mais aussi le coût de la rupture d'accords déjà signés et la durée pendant laquelle ces actifs pourraient rester bloqués dans un flou réglementaire.

Impact sur le marché mondial du streaming et l'industrie européenne

Bien que la bataille se déroule à l'échelle américaine, l'issue aura des conséquences directes pour l'Europe et l'EspagneAux États-Unis, Netflix et Warner Bros. — et, dans une moindre mesure, Paramount — sont des acteurs clés de la production et de la distribution de contenus audiovisuels. Le contrôle du catalogue HBO Max, des franchises cinématographiques de Warner Bros. et de leurs accords de licence pourrait modifier considérablement l'offre disponible sur les plateformes de streaming et les chaînes de télévision à travers le continent.

Si Netflix finit par intégrer les actifs de Warner, le marché européen de streaming Je verrais comment L'opérateur principal renforce encore sa positionEn ajoutant à son catalogue déjà conséquent le poids historique des séries Warner Bros. et HBO, cela pourrait mener à… une pression concurrentielle accrue sur les plateformes déjà établies en Europe, comme Amazon Prime Video, Disney+ ou SkyShowtime (où Paramount participe), et dans une renégociation des droits de diffusion et des fenêtres d'exploitation dans les cinémas et à la télévision payante.

En Espagne, où Netflix et HBO Max ont joué un rôle déterminant dans la production de séries originales et les coproductions avec des sociétés locales, le secteur observe attentivement quel modèle s'imposera. Un rachat complet de Warner par Netflix pourrait faciliter ce changement. Sorties directes sur les plateformes de streaming et réduction des périodes d'exploitation en sallesCela inquiète les exposants et une partie du secteur, qui souffre déjà de la concurrence de la consommation intérieure.

Paramount, pour sa part, soutient que sa proposition contribuerait à pour maintenir un écosystème plus compétitif À Hollywood et, par extension, sur les marchés internationaux, avec des acteurs plus puissants se disputant les contenus et les sorties en salles. David Ellison lui-même a insisté sur le fait que son acquisition aboutirait à « un Hollywood plus fort », avec un investissement accru dans le cinéma et davantage de films dans les sallesCet argument fait écho aux revendications des producteurs et des théâtres européens qui insistent sur le fait qu'ils ne perdent pas le contact avec la traditionnelle première.

Dans tous les cas, le régulateur européen et les autorités de la concurrence de pays comme l'Espagne suivront de près l'opération en raison de son impact potentiel sur la concentration des droits, la diversité des contenus et le pouvoir de négociation Le conflit opposera les sociétés de production locales aux grands conglomérats. Son issue pourrait influencer les accords de production, les licences de séries espagnoles et les contrats de distribution pour la prochaine décennie.

Un long bras de fer, marqué par une guerre de récits et une réaction des marchés.

Depuis que Paramount a rendu publique son offre publique d'achat hostile, le conflit s'est également déplacé vers champ de communicationL'entreprise accuse le conseil d'administration de Warner d'avoir accepté une proposition moins avantageuse et de sous-évaluer les activités câblées de Global Networks, notamment ses chaînes de télévision linéaires. Selon elle, l'accord avec Netflix repose sur une évaluation prospective illusoire de cet actif, déjà fragilisée par un fort endettement.

Netflix, de son côté, affirme que Paramount Elle manque de moyens financiers. Il est nécessaire de réaliser une acquisition de cette envergure avec des garanties sans accorder une importance excessive aux capitaux et à la dette étrangers, et cela soulève des doutes quant aux implications en matière de sécurité nationale de la participation de fonds souverains du Moyen-Orient à un grand groupe de médias américain.

Dans les documents soumis au marché, Paramount insiste sur le fait que l'offre publique d'achat est pleinement soutenue par engagements de financement fermes et que tous les partenaires ont accepté des conditions visant à contourner les obstacles réglementaires. De plus, la société a fixé une date limite : l’offre publique expirera le Janvier 8 2026À moins qu'elle ne soit prolongée, ce qui laisserait place à plus d'un an de conflit ouvert si la situation n'est pas résolue d'ici là.

Pendant ce temps, le réaction du marché boursier La réaction fut immédiate. Les actions de Warner Bros. Discovery et de Paramount ont progressé de 5 % à 8 % dans les premières heures suivant l'annonce de l'offre publique d'achat hostile, reflétant l'espoir d'une amélioration de la situation pour les actionnaires. Parallèlement, Les actions de Netflix ont enregistré des baisses. entre 3 % et 4 %, dans un contexte d’incertitude accrue quant à la viabilité et au calendrier de l’opération initialement convenue.

Certains analystes comparent cette impasse aux grandes OPA hostiles en Europe – comme l’offre de BBVA sur Sabadell en Espagne – pour souligner que, même si une somme plus importante est proposée, L'enchère la plus élevée ne l'emporte pas toujours.Mais celle qui allie le meilleur prix, le risque le plus faible et la plus grande clarté réglementaireCe sera probablement dans ce cadre que les actionnaires et les organismes de réglementation évalueront la voie que suivra Warner et son vaste catalogue de contenus.

L'enjeu n'est pas seulement de savoir qui conservera un symbole historique comme Warner BrosMais quel type de concentration des médias est autorisé au milieu des guerres du streaming, quelle marge de manœuvre est accordée à l'influence politique et financière dans les grands groupes audiovisuels, et comment le pouvoir sera redistribué dans un secteur qui affecte directement l'offre culturelle en Europe, en Espagne et dans le reste du monde ?