Paramount desafía a Netflix cunha oferta de adquisición hostil por Warner Bros Discovery

A loita entre Paramount e Netflix a través do control de Warner Bros Discovery (WBD) converteuse no A maior telenovela corporativa do momento en Hollywood e nos mercados internacionais. O que comezou como un acordo pechado entre Netflix e Warner transformouse en unha auténtica batalla de ofertas, presións políticas e incertezas regulatorias que pode redefinir o mapa global do entretemento e de transmisión por secuencias.

En só uns días, o sector pasou de dar por sentado que Netflix mantería os estudios e HBO Max contemplar un escenario moito máis incerto, no que Paramount irrompe cunha oferta de adquisición hostil de maior valor económico e co obxectivo de adquirir todo o conglomeradoPara os accionistas e reguladores de Warner, o dilema xa non é só quen paga máis, senón Que modelo de concentración dos medios consideras aceptable?.

Oferta de Paramount: unha oferta pública de adquisición hostil, todo en metálico e o 100 % de WBD

Paramount decidiu darlle a todo e lanzou unha oferta pública de adquisición hostil valorada en aproximadamente 108.000 millóns de dólares, incluída a débeda, para mercar a totalidade de Warner Bros. Discovery. A empresa porase en contacto directamente cos accionistas de WBD cunha proposta en efectivo de 30 dólares por acción, claramente por riba dos 27,75 dólares da oferta acordada previamente con Netflix.

A gran diferenza non está só no prezo, senón no alcance da operación. Mentres que Netflix se centra en Os estudios cinematográficos e o negocio de streaming de Warner, con HBO Max e o seu catálogoA oferta de adquisición de Paramount tamén inclúe canles de cableEntre elas inclúense CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network e Discovery. Noutras palabras, o control exhaustivo do grupo, desde o cine e as plataformas dixitais ata a televisión tradicional.

Segundo o propio grupo, a proposta de Paramount representa unha oportunidade significativa para os investidores de WBD. uns 18.000 millóns de dólares máis en efectivo que o acordo coincidía con Netflix. A compañía sostén que, tras tres meses de negociacións e ata seis ofertas formais, Warner non mostrou ningunha vontade real de explorar as súas propostas, o que agora levou a ir directamente ao mercado e ao consello de administración para forzar o debate.

O acordo valoraría WBD moi por riba dos aproximadamente 83.000 millóns que implicaba o acordo con Netflix, incluída a débeda. Malia a capitalización de mercado relativamente menor de Paramount, a compañía afirma ter financiamento suficiente para apoiar unha adquisición desta magnitude.

O acordo anterior de Netflix: estudios, HBO Max e menos exposición á televisión por cable

Ata o pasado venres, a narrativa dominante era diferente: Netflix gañou a poxa por Warner Bros. despois dun proceso de poxa duns tres meses. O xigante de de transmisión por secuencias pacto a adquisición dos estudios de Warner e o seu negocio de streaming, incluída a plataforma HBO Max, nun acordo de efectivo e accións valorado en 27,75 dólares por acción, o que lle dá á transacción un valor empresarial de aproximadamente 82.700 millóns de dólares.

Esa transacción quedou fóra redes de televisión por cable, como CNN, Discovery Channel, TNT ou HGTV, que Warner planeaba dividir nunha entidade independente. O deseño do acordo permitiu a Netflix fortalecer a súa posición en contidos de alto perfil, franquías como Harry Potter ou o universo de DC Comics, ademais do catálogo de HBO— sen asumir o complexo legado do negocio do cable lineal, en declive pero aínda relevante.

A programación acordada con Netflix estipulaba que O peche da operación atrasouse entre 12 e 18 mesesPendente da aprobación dos reguladores estadounidenses e internacionais e da finalización da separación interna do negocio de cable de Warner. Unha estrutura que combinaba diñeiro en efectivo e accións e que, segundo o consello de administración de WBD, proporcionaba maior seguridade de execución en comparación con outras alternativas.

Nos mercados, a sorpresa inicial do acordo con Netflix traduciuse en As accións de Warner subenAínda que o prezo das accións de Netflix reaccionou con algo máis de cautela á escala da fusión e ao inminente escrutinio antimonopolio, ese aparente equilibrio viuse roto pola decisión de Paramount.

Como se comparan as dúas operacións: prezo, alcance e riscos

A comparación entre as propostas de Paramount e Netflix Non é tan sinxelo como mirar o prezo das accións, porque cada empresa está construída sobre unha carteira de activos diferente e unha estrutura financeira diferente. Aínda así, algúns elementos axudan a comprender o choque de estratexias.

Primeiro, o compoñente económicoParamount ofrece 30 dólares por título, todo en metálico, en comparación coa oferta de Netflix de 27,75 dólares, que mestura diñeiro e acciónsParamount insiste en que isto significa máis valor inmediato e moito menos risco para os accionistas, xa que non dependerían do rendemento futuro do mercado de valores nin dunha combinación "complexa e volátil" de diñeiro e papel.

En segundo lugar, o alcance empresarial adquiridoA oferta de adquisición hostil de Paramount abrangue todo o conglomerado WBD: estudios cinematográficos, HBO Max, outros servizos de streaming e canles de cable globais. A oferta de Netflix exclúe o bloque de televisión lineal, que continuaría operando baixo outra empresa. Así, mentres Netflix aposta por fortalecer o seu núcleo dixital, Paramount propón un enorme grupo vertical, con presenza en todos os elos do negocio audiovisual.

O terceiro eixo é o risco regulatorioParamount sostén que o seu plan tería máis probabilidades de ter éxito ante as autoridades de competencia porque, na súa opinión, maior diversidade no mercado de streamingSegundo o seu argumento, se Netflix absorbe os estudios e HBO Max, o liderado do xigante de de transmisión por secuencias Reforzaríase a niveis que poderían incomodar aos reguladores..

Netflix, pola súa banda, filtra que sente cómodo co clima político e regulatorio En canto ao acordo, sinalouse que xa se anticipara a posibilidade de recibir ofertas alternativas. Fontes próximas á empresa salientan que o deseño do acordo, que exclúe unha parte significativa do servizo de cable, ten como obxectivo específico facilitar a aprobación antimonopolio e evitar unha concentración excesiva do poder dos medios de comunicación.

Trump, Ellison e a dimensión política da batalla mediática

A loita entre Paramount e Netflix non só se desenvolve nas oficinas das empresas: tamén ten un forte impacto carga política nos Estados Unidosco nome de Donald Trump aparecendo constantemente na ecuación. O expresidente afirmou que A compra dos activos de Warner por parte de Netflix "podería ser un problema" debido á enorme cota de mercado conxunta que acadaría o novo xigante.

Trump incluso afirmou que participará na revisión do acordo e insinuou a posibilidade de recorrer aos reguladores federais para emitir vetos ou impoñer condicións estritas. Aínda que tamén eloxiou publicamente a Ted Sarandos, CEO de Netflix, a mensaxe de que o acordo "aumenta demasiado a cota de mercado" someteu a un escrutinio político adicional a transacción.

Paralelamente, a estrutura accionarial de Paramount Skydance introduce outro derivado. O grupo está controlado por David Ellison, fillo de Larry Ellison, fundador de Oracle e unha das persoas máis ricas do mundo, con estreitos vínculos con TrumpA compra de Paramount o ano pasado, por uns 8.000 millóns de dólares, permitiu a Skydance adquirir cadeas como CBS, MTV, Nickelodeon e Comedy Central. consolidando un novo imperio mediático cun claro xiro ideolóxico cara a posicións conservadoras.

Fontes do sector suxiren que se Paramount adquirise tamén a Warner, o grupo obtería o control Dúas grandes cadeas de noticias: CBS e CNNIsto suscita preocupación nalgunhas partes do ecosistema mediático e político sobre a posible perda de independencia editorial e o fortalecemento dunha postura pro-Trump nas principais canles de noticias.

Ao mesmo tempo, o círculo íntimo do presidente dos Estados Unidos mostrou unha hostilidade particular cara a Netflix nos últimos anos, con críticas constantes do universo MAGA E figuras como Elon Musk critican a plataforma con frecuencia. Todo isto alimenta a percepción de que, máis alá do diñeiro, esta batalla tamén implica... equilibrios entre o poder narrativo e os medios de comunicación nun ano de enorme tensión política nos Estados Unidos.

Quen paga polo partido: fondos soberanos, débeda e sancións multimillonarias

Para unha empresa cunha capitalización de mercado moito menor que a do seu rival, a Paramount está arredor 14-15.000 millóns de dólares En comparación co investimento de 400.000 millóns de dólares de Netflix, financiar unha oferta pública de adquisición de máis de 100.000 millóns de dólares require unha planificación coidadosa. A adquisición hostil baséase en varios piares de capital e débeda, que tamén están a xerar debate sobre a entrada de investidores estranxeiros nun activo mediático tan sensible.

Paramount detallou que o A familia Ellison e o fondo RedBird Capital Partners Respaldan aproximadamente 40.700 millóns de dólares en capital. O resto do financiamento complétase con fondos soberanos de Arabia Saudita, Abu Dabi e Qatarasí como con Affinity Partners, o vehículo de investimento liderado por Jared KushnerXerro de Trump. Ademais 54.000 millóns en compromisos de débeda achegados por Bank of America, Citigroup e Apollo Global Management.

Para tentar acougar as preocupacións políticas e de seguridade nacional, Paramount afirma que estes investidores estranxeiros dereitos de goberno cedidosincluíndo postos no consello de administración. A empresa sostén que isto minimiza o risco de que o Comité de Investimentos Estranxeiros nos Estados Unidos (CFIUS) ou organismos similares bloqueen a transacción por razóns estratéxicas.

O acordo de Netflix con Warner tamén incorpora unha densa rede de cláusulas de ruptura o que limita o marxe de manobra de WBD. Se Warner decide abandonar o acordo con Netflix e aceptar a oferta de Paramount, terá que pagarlle á plataforma de transmisión por secuencias un unha multa duns 2.800 millóns de dólaresPola contra, se o problema xorde de que Netflix non obteña a aprobación regulamentaria ou se retire, a compensación ascendería a 5.800 millones a favor de Warner.

A existencia destes paquetes de compensación multimillonarios fai que calquera cambio de rumbo sexa un movemento delicado para a xunta directiva do WBD, que debe sopesar non só o valor nominal das ofertas, senón tamén o custo de romper os acordos xa asinados e o tempo que os activos poderían permanecer bloqueados nun limbo regulatorio.

Impacto no mercado global de streaming e na industria europea

Aínda que a batalla se libra a escala estadounidense, o resultado terá... consecuencias directas para Europa e EspañaNos Estados Unidos, Netflix e Warner Bros. (e, en menor medida, Paramount) son actores clave na produción e distribución de contidos audiovisuais. O control do catálogo de HBO Max, as franquías cinematográficas de Warner Bros. e os seus acordos de licenza poderían alterar significativamente as ofertas dispoñibles nas plataformas de streaming e nas cadeas de televisión de todo o continente.

Se Netflix acaba integrando os activos de Warner, o mercado europeo de de transmisión por secuencias Eu vería como o principal operador reforza aínda máis a súa posiciónEngadindo ao seu xa extenso catálogo o peso histórico das series de Warner Bros. e HBO. Isto podería levar a maior presión competitiva sobre as plataformas xa establecidas en Europa, como Amazon Prime Video, Disney+ ou SkyShowtime (onde participa Paramount), e nunha renegociación dos dereitos de emisión e as ventás de explotación nos cines e na televisión de pago.

En España, onde Netflix e HBO Max foron impulsores clave da produción de series orixinais e coproducións con empresas locais, a industria está a vixiar de preto que modelo prevalece. Unha adquisición completa de Warner por parte de Netflix podería facilitar isto. lanzamentos directos en plataformas de streaming e acurtando as ventás dos cinesIsto preocupa aos expositores e a parte da industria, que xa está a sufrir a competencia do consumo interno.

Pola súa banda, Paramount argumenta que a súa proposta contribuiría a para manter un ecosistema máis competitivo en Hollywood e, por extensión, nos mercados internacionais, con actores máis fortes competindo por contido e lanzamentos en salas. O propio David Ellison insistiu en que a súa adquisición daría lugar a «un Hollywood máis forte», con maior investimento en cine e máis películas nos cinesEste argumento coincide coas esixencias dos produtores e teatros europeos que insisten en non perder o contacto coa estrea tradicional.

En calquera caso, tanto o regulador europeo como as autoridades de competencia de países como España vixiarán de preto a operación debido ao seu potencial impacto sobre a concentración de dereitos, a diversidade de contidos e o poder de negociación de empresas de produción locais fronte a estes grandes conglomerados. O resultado podería influír nos acordos de produción, as licenzas de series españolas e os acordos de distribución para a próxima década.

Un longo enfrontamento, cunha guerra de narrativas e unha reacción dos mercados

Desde que Paramount fixo pública a súa oferta de adquisición hostil, o conflito tamén se trasladou a campo comunicativoA compañía acusa o consello de administración de Warner de aceptar unha "proposta inferior" e de infravalorar o negocio de cable de Global Networks, que inclúe as súas canles de televisión lineal. Na súa opinión, o acordo con Netflix baséase nunha "valoración prospectiva ilusoria" dese activo, aínda que lastrado por un alto nivel de apalancamento financeiro.

Netflix, pola súa banda, sostén que Paramount Carece de músculo financeiro necesario completar unha compra desta envergadura con garantías sen poñer demasiado peso no capital e na débeda estranxeiros, e suscita dúbidas sobre as implicacións para a seguridade nacional de que os fondos soberanos de Oriente Medio se convertan en actores relevantes nun gran grupo mediático estadounidense.

Nos documentos presentados ao mercado, Paramount insiste en que a oferta pública de adquisición está totalmente respaldada por compromisos de financiamento firmes e que todos os socios aceptaron condicións deseñadas para sortear os obstáculos regulamentarios. Ademais, a empresa estableceu unha data límite: a oferta pública expirará o 8 xaneiro 2026A non ser que se prorrogue, o que deixa máis dun ano de conflito aberto se a situación non se resolve antes desa data.

Mentres tanto, o reacción do mercado de valores A reacción foi inmediata. As accións de Warner Bros. Discovery e Paramount subiron entre un 5 % e un 8 % nas primeiras horas despois do anuncio da oferta pública de adquisición hostil, o que reflicte as expectativas dunha posible mellora das condicións para os accionistas. Mentres tanto, As accións de Netflix rexistraron caídas entre o 3 % e o 4 %, nun contexto de maior incerteza sobre a viabilidade e o calendario da operación acordada inicialmente.

Algúns analistas comparan este punto morto con grandes adquisicións hostís en Europa, como a oferta de BBVA por Sabadell en España, para salientar que, mesmo se se ofrece máis diñeiro, A oferta máis alta non sempre gaña., pero a que combina o mellor prezo, o menor risco e a maior claridade regulatoriaEse será probablemente o marco no que os accionistas e os reguladores avaliarán o camiño que tomen Warner e o seu vasto catálogo de contidos.

O que está en xogo non é só quen se queda cunha icona histórica como Warner BrosPero que tipo de concentración mediática se permite en medio das guerras do streaming, canta marxe de manobra se lle dá á influencia política e financeira nos grandes grupos audiovisuais e como se redistribuirá o poder nun sector que afecta directamente á oferta cultural en Europa, España e o resto do mundo.