Burry protiv Nvidije: bitka koja dovodi u pitanje procvat umjetne inteligencije

Sukob između Michael Burry i Nvidia Postala je jedna od najpraćenijih tema na globalnim tržištima, s posebnom pažnjom u Europi i Španjolskoj, gdje Mnogi investitori s podozrenjem gledaju na procvat umjetne inteligencije i poluvodiča.Upravitelj fonda koji je postao poznat po predviđanju hipotekarne krize 2008. godine pokrenuo je javnu ofenzivu protiv diva u području AI čipova. dovodeći u pitanje i njegovu vrijednost i stabilnost poslovanja što ga je dovelo na vrh burze.

Na drugu stranu, Nvidia se bori svim silama.Iskoristivši svoje rekordne rezultate, poruke analitičarima s Wall Streeta i izjave svog menadžmenta, tvrtka je opovrgnula optužbe točku po točku. Bitka nije samo osobna: postala je simbol rasprave o tome je li trenutni procvat umjetne inteligencije održiva promjena paradigme ili novi tehnološki balon što bi moglo utjecati na europska tržišta, od Frankfurta i Pariza do Madrida.

Što Michael Burry zapravo kritizira kod Nvidije?

Investitor koji stoji iza "The Big Short"-a izdao je niz upozorenja o X-u i njegovom novom Substacku, gdje... brani očito pesimističnu tezu o Nvidiji i o industriji umjetne inteligencije općenito. Među točkama koje najčešće ponavlja ističe svoju zabrinutost zbog takozvane "kružnosti" u ugovorima o umjetnoj inteligenciji i zbog računovodstva koje, po njegovom mišljenju, prikriva stvarnu profitabilnost mnogih ulaganja.

Prema Burryju, Dio trenutne potražnje za Nvidia čipovima mogao bi biti napuhan. putem financijskih shema u kojima veliki pružatelji tehnologije izravno ili neizravno sudjeluju u kapitalu ili projektima vlastitih klijenata. Kao primjer, navedena vrsta ugovora bili su oni u kojima Nvidia ulaže ogromne iznose - reda veličine desetaka milijardi dolara - u tvrtke za umjetnu inteligenciju koje zauzvrat koriste taj novac za izgradnju podatkovnih centara gotovo isključivo temeljenih na Nvidia GPU-ima.

U svojim porukama, menadžer tvrdi da ovaj obrazac podsjeća na određene strukture iz dot-com balona, ​​gdje Tvrtke su se međusobno financirale i podržavale sve dok tržište nije izgubilo vjeru u projekcije rasta i cijene nisu pale. Za europske investitore, navikle na nešto oprezniji pristup regulaciji i računovodstvenom nadzoru, ovakva upozorenja ne prolaze nezapaženo.

Još jedan Burryjev fokus je na Kompenzacija temeljena na dionicama i Nvidijini masovni otkupi dionicaInvestitor procjenjuje da bi kompenzacija u dioničkim opcijama i ograničenim dionicama koštala dioničare desetke milijardi dolara, drastično smanjujući ono što on naziva "profitom vlasnika". Po njegovom mišljenju, veliki programi otkupa dionica samo kompenziraju ovo razvodnjavanje, a ne vraćaju kapital investitorima.

Najosjetljivija točka: deprecijacija i zastarijevanje AI čipova

Jedan od najosjetljivijih aspekata Burryjeve teze je njegov stav o brzina kojom vrhunski AI čipovi gube ekonomsku vrijednostInvestitor tvrdi da su Nvidijini novi modeli GPU-a puno energetski učinkovitiji i nude tako ogroman skok u performansama da prethodne generacije čine zastarjelima puno brže nego što to pokazuju financijski izvještaji mnogih tvrtki.

U svojoj analizi, Burry izravno ukazuje na način na koji velike tehnološke tvrtke i pružatelji usluga u oblaku amortiziraju svoje podatkovne centrePrema njegovoj tezi, te bi tvrtke produžavale računovodstveni vijek trajanja opreme - na primjer, s tri na pet ili šest godina - kako bi umjetno poboljšale kratkoročnu dobit i opravdale višemilijunska ulaganja u infrastrukturu temeljenu na GPU-u koja bi u stvarnosti mogla zastarjeti između 2026. i 2028. godine.

Voditelj naglašava da „Samo zato što se nešto koristi ne znači da je profitabilno“Drugim riječima, činjenica da čip ostaje instaliran i operativan u europskom ili američkom podatkovnom centru ne podrazumijeva da će generirati očekivani povrat u usporedbi s novom generacijom dostupnog hardvera. Ako se oprema ekonomski degradira brže nego što pokazuju tablice amortizacije, tvrtke će u budućnosti biti prisiljene apsorbirati značajne gubitke od umanjenja vrijednosti i računovodstvene prilagodbe.

Ovaj pristup je u skladu s rastućim strahom na tržištima: mogućnošću da Previše AI infrastrukture se gradi prebrzopod pretpostavkom gotovo beskonačne potražnje. Čak su i rukovoditelji velikih tehnoloških tvrtki, poput Satye Nadelle u Microsoftu, priznali da su bili oprezni u pogledu nastavka izgradnje podatkovnih centara zbog rizika prevelikog ulaganja u jednu generaciju čipova s ​​energetskim i rashladnim zahtjevima koji će se mijenjati s naknadnim izdanjima hardvera.

Za Europu, gdje nekoliko telekomunikacijskih tvrtki, velikih banaka i industrijskih grupacija razmatra masovna ulaganja u umjetnu inteligenciju, upozorenja o deprecijaciji i zastarjelosti To bi moglo dovesti do preispitivanja vremenskih okvira i skaliranja projekta.posebno na reguliranim tržištima poput financijskog ili energetskog sektora, gdje nadzornici pomno prate ove računovodstvene kriterije.

Nvidijina protuofenziva: dopis Wall Streetu i obrana CUDA-e

Nvidijina reakcija bila je brza. Suočena sa sve većim širenjem Burryjevih kritika, tvrtka je poslala dugi dopis analitičarima Wall Streeta u kojem je pokušao opovrgnuti nekoliko Burryjevih tvrdnji. Dokument, koji je procurio u specijalizirane medije, preispituje Burryjeve izračune o otkupu dionica i kompenzaciji dionicama te inzistira na tome da neke od njegovih brojki uključuju elemente - poput određenih poreza povezanih s RSU-om - koji napuhavaju stvarni iznos dodijeljen za otkup.

U međuvremenu, tijekom posljednje prezentacije kvartalnih rezultata, tvrtka je iskoristila priliku kako bi zaštitili vijek trajanja i ekonomsku vrijednost svojih grafičkih procesoraFinancijska direktorica Colette Kress naglasila je da softverska platforma CUDA značajno produžuje vijek trajanja Nvidijinih akceleratora, jer im stalna poboljšanja softverskog paketa omogućuju da nastave maksimizirati potencijal čipova starije generacije, poput A100 isporučenih prije nekoliko godina, za koje tvrtka kaže da i dalje rade s visokim stopama iskorištenosti.

Nvidijina središnja ideja je da CUDA-ina kompatibilnost s ogromnom instaliranom bazom Zbog toga su ukupni troškovi vlasništva njihovih rješenja atraktivniji u usporedbi s drugim akceleratorima. Na taj način, čak i ako se pojave novije, učinkovitije generacije, korisnici mogu nastaviti koristiti svoje već amortizirane sustave dok postupno nadograđuju svoju infrastrukturu, umjesto da moraju odjednom odbaciti velike količine hardvera.

Analitičari poput Bena Reitzesa iz Melius Researcha istaknuli su da tvrtka uspio je prenijeti da su rasporedi amortizacije mnogih njegovih velikih klijenata Ne bi bili toliko agresivni kao što kritičari sugeriraju, zahvaljujući toj kontinuiranoj softverskoj podršci. Ova je priča posebno relevantna za velike europske grupe - od lokalnih pružatelja usluga u oblaku do banaka i industrijskih tvrtki - koje razmatraju višegodišnja ulaganja.

Unatoč tome, Burry smatra "apsurdnim" da Nvidijin memorandum posvećuje toliko truda, po njegovom mišljenju, borbi protiv argumenata koje nije iznijela, poput amortizacije Nvidijine vlastite fiksne imovine, podsjećajući da Tvrtka je prvenstveno dizajner čipova a ne proizvodni div s ogromnim pogonima u bilanci. Za investitora, ovaj odgovor samo pojačava njihov dojam da tvrtka pokušava zaobići središnju raspravu o amortizaciji u knjigama svojih kupaca.

Burry udvostručuje: puts, Substack i duh Cica

Daleko od povlačenja nakon korporativnog odgovora, Burry je odlučio udvostručavanje protiv NvidijePreko svoje tvrtke Scion Asset Management otkrio je da drži kratke pozicije koristeći prodajne opcije i na Nvidiji i na Palantir, s ukupnom nominalnom vrijednošću većom od milijardu dolara u određenim datumima, iako s puno nižim izravnim troškom za njegov portfelj.

U svom novom plaćenom biltenu „Cassandra Unchained“, Burry posvećuje značajan dio svoje analize ono što on naziva „industrijskim kompleksom umjetne inteligencije“što bi uključivalo proizvođače čipova, softverske platforme i glavne pružatelje usluga u oblaku. Tamo inzistira na tome da ne uspoređuje Nvidiju s računovodstvenim prijevarama iz udžbenika poput Enrona, već s Ciscom krajem 1990-ih: stvarnom tvrtkom s relevantnom tehnologijom, ali onom koja je, prema njegovoj povijesnoj perspektivi, doprinijela izgradnji više infrastrukture nego što je tržište u to vrijeme moglo apsorbirati, što je na kraju dovelo do pada cijene dionica.

Nadalje, menadžer se prisjeća svoje povijesti klađenja protiv konsenzusa. Njegova točnost u predviđanju krize subprime hipoteka Donijelo mu je svjetsku slavu, ali ima i kontroverzniju kasniju karijeru, s katastrofalnim upozorenjima koja se nisu uvijek ostvarila i propalim operacijama, poput njegove poznate oklade protiv Tesle ili ranog izlaska iz GameStopa prije nego što je postao fenomen "meme stocka".

Posljednjih mjeseci Burry je iskoristio svoj izlazak iz strožeg regulatornog okvira - nakon što je odjavio svog upravitelja imovinom kod SEC-a - kako bi komunicirati s puno više slobode na društvenim mrežama i na svojoj platformi Substack. Njegov plaćeni bilten navodno je u vrlo kratkom vremenu prikupio desetke tisuća pratitelja, što njegov komentar čini faktorom koji treba uzeti u obzir prilikom procjene raspoloženja na tržištu, uključujući i među europskim institucionalnim investitorima koji pomno prate glavne američke upravitelje fondovima.

Javna svađa nije ograničena samo na Nvidiju. Burry je nastavio razmjene izjava s rukovoditeljima drugih tvrtki za umjetnu inteligencijuKao što je izvršni direktor Palantira Alex Karp, kojeg je kritizirao zbog nerazumijevanja 13F podnesaka SEC-u nakon što je Karp na televiziji nazvao njegove medvjeđe oklade "potpunim ludilom". Ovi sukobi odražavaju trenutnu polarizaciju: za neke rukovoditelje, svatko tko dovodi u pitanje narativ umjetne inteligencije zaostaje; za Burryja i druge skeptike, klasični obrazac pretjerane euforije se ponavlja.

Utjecaj na tržišta i potencijalni učinci u Europi

Buka koju je stvorio sukob Burryja i Nvidije To je već utjecalo na cijenu dionica tvrtke.Iako se cijena dionica oporavila nakon spektakularnih kvartalnih rezultata, pretrpjela je i dvoznamenkaste korekcije s nedavnih maksimuma usred rastućeg opreza oko sektora umjetne inteligencije. Kada cijena dionica Nvidije naglo padne, ne čini to sama: povlači indekse i druge tehnološke dionice povezane s istom narativom rasta.

Za europska tržišta, gdje mnogi upravitelji fondova imaju visoka neizravna izloženost ciklusu umjetne inteligencije Na Nasdaqu, sektorskim ETF-ovima i lokalnim tvrtkama za poluvodiče ili oblak, svaki znak nestabilnosti kod neospornog lidera u industriji prati se sa zabrinutošću. Nagla promjena raspoloženja u vezi s Nvidijom mogla bi se pretvoriti u volatilnost za europske tvrtke koje isporučuju opremu, upravljaju podatkovnim centrima ili razvijaju softver koji se oslanja na GPU infrastrukturu.

Rasprava o sporazumima o kružnom financiranju i amortizaciji čipova također je povezana s prioriteti europskih regulatoratradicionalno stroži u pogledu računovodstvene transparentnosti i koncentracije rizika. Ako bi se učvrstila percepcija da industrija pretjerano produljuje razdoblja amortizacije ili se oslanja na netransparentne sheme financiranja, ne bi se mogla isključiti veća kontrola prilikom odobravanja velikih investicijskih projekata umjetne inteligencije unutar EU.

Istovremeno, sukob nudi korisnu lekciju za pojedinačne investitore u Španjolskoj: osim medijske buke, Burryjevi argumenti i Nvidijini odgovori prisiljavaju investitore da pomno ispitati temelje svake tvrtke.Od strukture njihovih naknada temeljenih na dionicama do stvarne sposobnosti klijenata da profitiraju od kupnje hardvera u velikim količinama, ova vrsta analize može biti ključna za portfelje koji kombiniraju američke dionice s velikim europskim tehnološkim tvrtkama, čineći razliku između praćenja trenda i izgradnje razboritije pozicije.

Bez obzira hoće li se Burryjeva vizija potvrditi ili će Nvidia učvrstiti svoju ulogu velikog pobjednika ere umjetne inteligencije, ovaj slučaj ilustrira kako Jedna medijska osoba može utjecati na tržišnu pričuPojačana društvenim mrežama, plaćenim biltenima i javnim raspravama s rukovoditeljima tvrtki koje kotiraju na burzi, priča o Burryju i Nvidiji služi kao podsjetnik da vrhunska tehnologija i financijska disciplina moraju ići ruku pod ruku ako se želi spriječiti da entuzijazam postane problem za investitore i regulatore s obje strane Atlantika. U kontekstu u kojem Europa traži svoje mjesto u utrci umjetne inteligencije, Burryjeva priča služi kao podsjetnik da vrhunska tehnologija i financijska disciplina moraju ići ruku pod ruku ako se želi izbjeći da entuzijazam u konačnici postane problem za investitore i regulatore s obje strane Atlantika.

Povezani članak:

Čovjek koji je predvidio financijsku krizu 2008. sada se kladi protiv umjetne inteligencije: višemilijunske opklade protiv Nvidije i Palantira

Alberto Navarro

Ja sam tehnološki entuzijast koji je svoje "geek" interese pretvorio u profesiju. Proveo sam više od 10 godina svog života koristeći vrhunsku tehnologiju i petljajući sa svim vrstama programa iz čiste znatiželje. Sada sam se specijalizirao za računalne tehnologije i video igre. To je zato što sam više od 5 godina pisao za razne web stranice o tehnologiji i videoigrama, stvarajući članke koji vam nastoje dati informacije koje su vam potrebne na jeziku koji je svima razumljiv.

Ako imate bilo kakvih pitanja, moje znanje seže od svega vezanog uz Windows operativni sustav kao i Android za mobitele. I moja je posvećenost vama, uvijek sam spreman odvojiti nekoliko minuta i pomoći vam riješiti sva pitanja koja imate u ovom internetskom svijetu.