Paramount leggur fram fjandsamlegt yfirtökutilboð á Warner Bros. Discovery gegn Netflix.

Baráttan á milli Paramount og Netflix undir stjórn Warner Bros Discovery (WBD) hefur orðið að Stærsta fyrirtækjasápuópera samtímans í Hollywood og á alþjóðlegum mörkuðum. Það sem hófst sem lokaður samningur milli Netflix og Warner hefur breyst í sannkölluð barátta tilboða, pólitísks þrýstings og óvissu í reglugerðum sem getur endurskilgreint heimskort skemmtunar og straumspilun.

Á aðeins fáeinum dögum hefur greinin farið frá því að taka það sem sjálfsagðan hlut að Netflix myndi halda kvikmyndaverunum og HBO Max að íhuga mun óvissari atburðarás, þar sem Paramount gerir fjandsamlegt yfirtökutilboð af meira efnahagslegu gildi og með það að markmiði að eignast allt samsteypuna.Fyrir hluthafa og eftirlitsaðila Warner snýst ágreiningurinn ekki lengur bara um hver borgar meira heldur... Hvaða líkan af fjölmiðlaþenslu telur þú ásættanlegt?.

Tilboð Paramount: fjandsamlegt yfirtökutilboð, allt reiðufé og 100% hlut í WBD

Paramount hefur ákveðið að leggja allt í sölurnar og hefur hleypt af stokkunum fjandsamlegt yfirtökutilboð að verðmæti um 108.000 milljarða dollara, þar með talið skuldir, til að kaupa allt Warner Bros. Discovery. Fyrirtækið mun hafa samband beint við hluthafa WBD með tillögu í reiðufé upp á $30 á hlut, greinilega yfir 27,75 Bandaríkjadölum sem áður var samið um við Netflix.

Stóri munurinn liggur ekki bara í verðinu, heldur einnig í umfangi aðgerðarinnar. Þó að Netflix einbeiti sér að... Kvikmyndastúdíó Warner og streymiþjónusta, ásamt HBO Max og vörulista þess.Yfirtökutilboð Paramount felur einnig í sér kapalrásirÞar á meðal eru CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network og Discovery. Með öðrum orðum, alhliða stjórn á samstæðunni, allt frá kvikmyndum og stafrænum kerfum til hefðbundins sjónvarps.

Samkvæmt hópnum sjálfum felur tillaga Paramount í sér verulegt tækifæri fyrir fjárfesta í WBD. um 18.000 milljarða dollara meira í reiðufé að samningurinn við Netflix hafi verið samþykktur. Fyrirtækið heldur því fram að eftir þriggja mánaða samningaviðræður og allt að sex formleg tilboð hafi Warner ekki sýnt neinn raunverulegan vilja til að skoða tillögur sínar, sem hefur nú leitt til þess að fara beint á markaðinn og til stjórnar til að knýja fram umræðuna.

Samningurinn myndi verðmæta WBD vel yfir um það bil 83.000 milljörðum sem fól í sér Netflix-samninginn, þar á meðal skuldir. Þrátt fyrir tiltölulega minna markaðsvirði Paramount segist fyrirtækið hafa nægjanlegt fjármagn til að styðja við yfirtöku af þessari stærðargráðu.

Fyrri samningur Netflix: kvikmyndaver, HBO Max og minni útbreiðsla á kapalsjónvarpi

Þangað til síðasta föstudags var ríkjandi frásögnin önnur: Netflix hafði unnið tilboðið í Warner Bros. eftir uppboðsferli sem stóð yfir í um þrjá mánuði. Risinn af straumspilun sáttmáli Kaup á kvikmyndastúdíóum Warner og streymiþjónustu þess, þar á meðal HBO Max vettvangi, í reiðufé- og hlutabréfasamningi að verðmæti 27,75 Bandaríkjadala á hlut, sem gefur viðskiptin virði fyrirtækisins upp á um það bil 82.700 milljarða dollara.

Þessi viðskipti voru gleymd kapalsjónvarpsnet, eins og CNN, Discovery Channel, TNT eða HGTV, sem Warner ætlaði að skipta út í sérstakan aðila. Hönnun samningsins gerði Netflix kleift að styrkja stöðu sína í vinsælu efni - seríum eins og Harry Potter eða DC Comics alheimurinn, auk HBO-dagskrárinnar — án þess að gera ráð fyrir flókinni arfleifð línulegra kapalsjónvarpsstöðva, í hnignun en samt viðeigandi.

Í dagskránni sem Netflix samdi kvaðst um að Lokun starfseminnar var frestað um 12 til 18 mánuðiÍ bið eftir samþykki frá bandarískum og alþjóðlegum eftirlitsaðilum og að innri aðskilnaður Warner á kapalsjónvarpsrekstri sínum verði lokið. Skipulag sem sameinaði reiðufé og hlutabréf og sem, samkvæmt stjórn WBD, veitti meiri öryggi í framkvæmd samanborið við aðra valkosti.

Á mörkuðum þýddi upphaflega áfallið af Netflix samningnum að... Hlutabréf Warner hækkaÞótt hlutabréfaverð Netflix hafi brugðist nokkuð varlega við umfangi sameiningarinnar og yfirvofandi samkeppniseftirliti, hefur það augljósa jafnvægi rofnað með aðgerðum Paramount.

Hvernig þessar tvær aðgerðir bera sig saman: verð, umfang og áhætta

Samanburðurinn á tillögum Paramount og Netflix Það er ekki eins einfalt og að skoða hlutabréfaverðið, því hvert fyrirtæki er byggt á mismunandi eignasafni og mismunandi fjárhagslegri uppbyggingu. Engu að síður hjálpa sumir þættir til að skilja árekstur stefnumótunar.

Í fyrsta lagi efnahagslegur þátturParamount býður 30 dollara fyrir hverja mynd, allt í reiðufé, samanborið við tilboð Netflix upp á 27,75 dollara, sem er blanda af ... peningar og hlutabréfParamount heldur því fram að þetta þýði meira strax verðmæti og mun minni áhættu fyrir hluthafa, þar sem þeir myndu ekki reiða sig á framtíðarárangur hlutabréfamarkaðarins eða „flókna og sveiflukennda“ blöndu af reiðufé og pappírum.

Í öðru lagi, the keypt viðskiptaumfangFjandsamlegt yfirtökutilboð Paramount nær til alls WBD samsteypunnar: kvikmyndastúdíóa, HBO Max, annarra streymisþjónustu og alþjóðlegra kapalrása. Tilboð Netflix útilokar línulega sjónvarpsblokkina, sem myndi halda áfram rekstri undir öðru fyrirtæki. Þannig, þó að Netflix leggur áherslu á að styrkja stafræna kjarna sinn, Paramount leggur til risastóran lóðréttan hóp, með viðveru í öllum þáttum hljóð- og myndmiðlageirans.

Þriðji ásinn er reglugerðaráhættaParamount heldur því fram að áætlun þeirra sé líklegri til að ná árangri fyrir samkeppnisyfirvöldum vegna þess að hún myndi, að þeirra mati, meiri fjölbreytni á streymismarkaðnumÍ röksemdafærslu þeirra, ef Netflix tekur yfir kvikmyndaverin og HBO Max, forysta risans af straumspilun Það yrði styrkt upp að því marki að það gæti valdið eftirlitsaðilum óþægindum..

Netflix, að sinni hálfu, lekur því sem það telur sig þægilegt í stjórnmálalegu og reglugerðarlegu umhverfi Varðandi samninginn var tekið fram að möguleikinn á að fá önnur tilboð hefði þegar verið gert ráð fyrir. Heimildir nálægt fyrirtækinu leggja áherslu á að hönnun samningsins, sem útilokar verulegan hluta af kapalþjónustunni, sé sérstaklega ætluð til að auðvelda samþykki samkeppnislaga og koma í veg fyrir óhóflega einbeitingu fjölmiðlavalds.

Trump, Ellison og pólitíska vídd fjölmiðlabaráttunnar

Baráttan milli Paramount og Netflix fer ekki bara fram á skrifstofum fyrirtækjanna: hún hefur einnig sterk áhrif. pólitísk byrði í Bandaríkjunumþar sem nafn Donalds Trumps birtist stöðugt í jöfnunni. Fyrrverandi forsetinn hefur sagt að Kaup Netflix á eignum Warner „gætu orðið vandamál“ vegna hins gríðarlega samanlagða markaðshlutdeildar sem nýi risinn myndi ná.

Trump hefur jafnvel fullyrt að mun taka þátt í endurskoðuninni samningsins og hefur gefið í skyn að möguleikinn sé á að nota alríkiseftirlitsaðila til að beita neitunarvaldi eða setja ströng skilyrði. Þótt hann hafi einnig hrósað Ted Sarandos, forstjóra Netflix, opinberlega, þá setur skilaboðin um að samningurinn „auki markaðshlutdeild of mikið“ aukið pólitískt eftirlit með viðskiptunum.

Samhliða því kynnir hlutabréfauppbygging Paramount Skydance til aðra afleiðu. Hópurinn er stjórnaður af Davíð Ellison, sonur Larry Ellison, stofnanda Oracle og eins ríkasti manna heims, með náin tengsl við TrumpKaupin á Paramount í fyrra – fyrir um 8.000 milljarða dollara – gerðu Skydance kleift að eignast sjónvarpsstöðvar eins og CBS, MTV, Nickelodeon og Comedy Central. að styrkja nýtt fjölmiðlaveldi með skýrri hugmyndafræðilegri breytingu í átt að íhaldssömum sjónarmiðum.

Heimildir í greininni benda til þess að ef Paramount myndi einnig kaupa Warner, myndi hópurinn ná yfirráðum. Tvö helstu fréttafyrirtæki: CBS og CNNÞetta vekur áhyggjur innan fjölmiðla og stjórnmálasamfélagsins varðandi hugsanlegt tap á ritstjórnarlegu sjálfstæði og styrkingu Trump-sinnaðrar afstöðu á helstu fréttastöðvum.

Á sama tíma hefur innsta hringur Bandaríkjaforsetans verið sérstaklega fjandsamlegur gagnvart Netflix undanfarin ár, þar sem stöðug gagnrýni frá MAGA alheiminum Og persónur eins og Elon Musk gagnrýna kerfið oft. Allt þetta kyndir undir þeirri hugmynd að þessi barátta snúist ekki aðeins um peninga heldur einnig um... jafnvægi fjölmiðla og frásagnarvalds á ári mikillar pólitískrar spennu í Bandaríkjunum.

Hver borgar fyrir veisluna: ríkissjóðir, skuldir og margra milljóna dollara sektir

Fyrir fyrirtæki með markaðsvirði sem er mun lægra en hjá keppinautnum — Paramount er í kringum 14-15.000 milljónir dollara Í samanburði við 400.000 milljarða dala fjárfestingu Netflix krefst fjármögnunar yfirtökutilboðs upp á yfir 100.000 milljarða dala vandlegrar skipulagningar. Óvinveitt yfirtaka byggir á nokkrum meginstoðum eigin fjár og skulda, sem einnig eru að skapa umræðu um... innkoma erlendra fjárfesta í svona viðkvæmum fjölmiðlaeign.

Paramount hefur ítarlega lýst því að Ellison fjölskyldan og RedBird Capital Partners sjóðurinn Þeir styðja um það bil 40.700 milljarða dala í fjármagni. Afgangurinn af fjármögnuninni er lokið með Ríkissjóðir Sádi-Arabíu, Abú Dabí og Katarsem og með Affinity Partners, fjárfestingarfélaginu sem er undir forystu Jared KushnerTengdasonur Trumps. Auk þess 54.000 milljarðar í skuldbindingum framlög frá Bank of America, Citigroup og Apollo Global Management.

Til að reyna að draga úr áhyggjum af stjórnmálum og þjóðaröryggi fullyrðir Paramount að þessir erlendu fjárfestar hafi afsalað stjórnarréttindumþar á meðal sæti í stjórn. Fyrirtækið heldur því fram að þetta lágmarki hættuna á því að nefndin um erlendar fjárfestingar í Bandaríkjunum (CFIUS) eða sambærilegar stofnanir komi í veg fyrir viðskiptin af stefnumótandi ástæðum.

Samningur Netflix við Warner felur einnig í sér þétt net af brotákvæði sem takmarkar svigrúm WBD. Ef Warner ákveður að hætta við samninginn við Netflix og samþykkja tilboð Paramount, þarf það að greiða kerfinu straumspilun a sekt upp á um 2.800 milljarða dollaraHins vegar, ef vandamálið kemur upp vegna þess að Netflix fær ekki samþykki eftirlitsaðila eða dregur sig til baka, þá myndi bæturnar nema 5.800 millones í þágu Warners.

Tilvist þessara margra milljóna dollara launagreiðslna gerir allar breytingar á stefnu viðkvæmar fyrir stjórn WBD, sem verður ekki aðeins að vega og meta nafnvirði tilboðanna, heldur einnig... kostnaðurinn við að brjóta samninga sem þegar hafa verið undirritaðir og hversu lengi eignirnar gætu verið læstar í reglubundnu óvissuástandi.

Áhrif á alþjóðlegan streymismarkað og evrópskan iðnað

Þótt baráttan sé háð á bandarískum mælikvarða, þá mun útkoman hafa áhrif. beinar afleiðingar fyrir Evrópu og SpánÍ Bandaríkjunum eru Netflix og Warner Bros. – og í minna mæli Paramount – lykilaðilar í framleiðslu og dreifingu á hljóð- og myndefni. Yfirráð yfir HBO Max vörulistanum, kvikmyndasölum Warner Bros. og leyfissamningum þeirra gætu breytt verulega framboði á streymispöllum og sjónvarpsstöðvum um alla álfuna.

Ef Netflix endar á að samþætta eignir Warner, þá mun evrópski markaðurinn fyrir straumspilun Ég myndi sjá hvernig Aðalrekstraraðilinn styrkir enn frekar stöðu sínaMeð því að bæta við þegar umfangsmiklum vörulista sínum sögulegu vægi Warner Bros. og HBO þáttaraða. Þetta gæti leitt til meiri samkeppnisþrýstingur á vettvangi sem þegar eru komnir á fót í Evrópu, eins og Amazon Prime Video, Disney+ eða SkyShowtime (þar sem Paramount tekur þátt), og í endursamningaviðræðum um útsendingarréttindi og nýtingarglugga í kvikmyndahúsum og áskriftarsjónvarpi.

Á Spáni, þar sem Netflix og HBO Max hafa verið lykilhvatamenn í framleiðslu á frumsömdum þáttum og samframleiðslu með innlendum fyrirtækjum, fylgist greinin náið með því hvaða fyrirmynd ræður ríkjum. Full yfirtaka Netflix á Warner gæti auðveldað þetta. beinar útgáfur á streymisveitum og stytting á kvikmyndasýningargluggaÞetta veldur áhyggjum sýnenda og hluta af greininni, sem þegar þjáist af samkeppni frá innlendri neyslu.

Paramount heldur því fram að tillaga þeirra myndi stuðla að að viðhalda samkeppnishæfara vistkerfi í Hollywood og þar með á alþjóðlegum mörkuðum, þar sem fleiri sterkir aðilar keppa um efni og kvikmyndahús. David Ellison hefur sjálfur haldið því fram að kaupin muni leiða til „sterkara Hollywood“ með meiri fjárfesting í kvikmyndahúsum og fleiri kvikmyndir í bíóÞessi röksemdafærsla höfðar til kröfum evrópskra framleiðenda og leikhúsa sem krefjast þess að missa ekki tengslin við hefðbundna frumsýningu.

Í öllum tilvikum munu bæði evrópski eftirlitsaðilinn og samkeppnisyfirvöld landa eins og Spánar fylgjast náið með aðgerðinni vegna hugsanlegra áhrifa hennar á einbeiting réttinda, fjölbreytni efnis og samningsstaða staðbundinna framleiðslufyrirtækja á móti þessum stóru samsteypum. Niðurstaðan gæti haft áhrif á framleiðslusamninga, leyfisveitingar fyrir spænskar þáttaraðir og dreifingarsamninga næsta áratuginn.

Löng pattstaða, með stríði frásagna og viðbrögðum frá mörkuðum

Síðan Paramount birti fjandsamlegt yfirtökutilboð sitt opinberlega hefur átökin einnig færst til samskiptasviðFyrirtækið sakar stjórn Warner um að samþykkja „óæðri tillögu“ og vanmeta kapalstarfsemi Global Networks, sem felur í sér línulegar sjónvarpsrásir þess. Að mati þess byggist samningurinn við Netflix á „blekkingu í framtíðarmati“ á þeirri eign, sem er enn frekar þungt af mikilli fjárhagslegri skuldsetningu.

Netflix heldur því hins vegar fram að Paramount Það skortir fjárhagslegan vöðva nauðsynlegt að ljúka kaupum af þessari stærðargráðu með ábyrgðum án þess að leggja of mikla áherslu á erlent fjármagn og skuldir, og vekur upp efasemdir um áhrif þess á þjóðaröryggi ef fullvalda auðsjóðir í Mið-Austurlöndum verða mikilvægir aðilar í stórum bandarískum fjölmiðlahópi.

Í skjölunum sem lögð voru fyrir markaðinn fullyrðir Paramount að yfirtökutilboðið sé að fullu stutt af skuldbindingar fyrirtækja um fjármögnun og að allir samstarfsaðilar hafi samþykkt skilyrði sem eru hönnuð til að komast hjá reglugerðarhindrunum. Ennfremur hefur fyrirtækið sett frest: almenna útboðið rennur út þann 8 janúar 2026Nema það verði framlengt, sem skilur eftir meira en ár af opnum átökum ef ástandið leysist ekki fyrir þann tíma.

Á meðan er Viðbrögð hlutabréfamarkaðarins Viðbrögðin voru tafarlaus. Hlutabréf í Warner Bros. Discovery og Paramount hækkuðu um 5% til 8% fyrstu klukkustundirnar eftir að fjandsamlegt yfirtökutilboð var tilkynnt, sem endurspeglar væntingar um mögulega bættar aðstæður hluthafa. Á sama tíma, Hlutabréf í Netflix lækkuðu á milli 3% og 4%, í ljósi meiri óvissu um hagkvæmni og tímasetningu aðgerðarinnar sem upphaflega var samþykkt.

Sumir sérfræðingar bera þessa pattstöðu saman við stórar fjandsamlegar yfirtökur í Evrópu — eins og tilboð BBVA í Sabadell á Spáni — til að leggja áherslu á að, jafnvel þótt meiri peningar séu í boði, Hæsta boð vinnur ekki alltaf., ef ekki sá sem sameinar besta verðið, lægstu áhættuna og mesta skýrleika reglugerðaÞað verður líklega ramminn sem hluthafar og eftirlitsaðilar munu meta leiðina sem Warner og umfangsmikill efnisflokkur þess tekur innan.

Það sem er í húfi snýst ekki bara um hver fær að halda sögulegu tákni eins og Warner BrosEn hvers konar fjölmiðlaþrengsli er leyfð mitt í streymistríðum, hversu mikið svigrúm er gefið pólitískum og fjárhagslegum áhrifum í stórum hljóð- og myndmiðlafyrirtækjum og hvernig verður völdum dreift á ný í geira sem hefur bein áhrif á menningarframboð í Evrópu, Spáni og um allan heim.