Paramount sfida Netflix con un'offerta pubblica di acquisto ostile per Warner Bros Discovery

La lotta tra Paramount e Netflix attraverso il controllo della Warner Bros Discovery (WBD) è diventata la La più grande soap opera aziendale del momento a Hollywood e nei mercati internazionali. Quello che è iniziato come un accordo chiuso tra Netflix e Warner si è trasformato in una vera e propria battaglia di offerte, pressioni politiche e incertezze normative che può ridefinire la mappa globale dell'intrattenimento e Streaming.

In pochi giorni il settore è passato dal dare per scontato che Netflix manterrebbe gli studi e HBO Max per contemplare uno scenario molto più incerto, in cui La Paramount irrompe con un'offerta pubblica di acquisto ostile di maggior valore economico e con l'obiettivo di acquisire l'intero conglomeratoPer gli azionisti e gli enti regolatori della Warner, il dilemma non è più solo chi paga di più, ma Quale modello di concentrazione dei media ritieni accettabile?.

L'offerta della Paramount: un'offerta pubblica di acquisto ostile, tutta in contanti e per il 100% di WBD

La Paramount ha deciso di fare le cose in grande e ha lanciato un'offerta pubblica di acquisto ostile valutata circa 108.000 miliardi di dollari, incluso il debito, per acquistare tutta la Warner Bros. Discovery. La società si rivolgerà direttamente agli azionisti della WBD con una proposta in contanti di $ 30 per azione, nettamente superiore ai 27,75 dollari dell'offerta precedentemente concordata con Netflix.

La grande differenza non sta solo nel prezzo, ma nella portata dell'operazione. Mentre Netflix si concentra su Gli studi cinematografici e l'attività di streaming della Warner, con HBO Max e il suo catalogoL'offerta pubblica di acquisto della Paramount include anche canali via cavoTra questi figurano CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network e Discovery. In altre parole, il controllo completo del gruppo, dalle piattaforme cinematografiche e digitali alla televisione tradizionale.

Secondo lo stesso gruppo, la proposta della Paramount rappresenta un'importante opportunità per gli investitori del WBD. circa 18.000 miliardi di dollari in più in contanti che l'accordo è stato concordato con Netflix. La società sostiene che, dopo tre mesi di trattative e fino a sei offerte formali, Warner non ha mostrato alcuna reale volontà di esplorare le sue proposte, il che ha ora portato a andare direttamente al mercato e al consiglio di amministrazione per forzare il dibattito.

L'accordo valuterebbe WBD ben al di sopra dei circa 83.000 miliardi che includeva l'accordo con Netflix, incluso il debito. Nonostante la capitalizzazione di mercato relativamente inferiore di Paramount, la società afferma di avere fondi sufficienti per sostenere un'acquisizione di questa portata.

Il precedente accordo di Netflix: studi, HBO Max e minore esposizione via cavo

Fino a venerdì scorso, la narrazione dominante era diversa: Netflix si è aggiudicata la gara per la Warner Bros. dopo un processo d'asta durato circa tre mesi. Il gigante di Streaming patto l'acquisizione degli studi Warner e della sua attività di streaming, inclusa la piattaforma HBO Max, in un accordo in contanti e azioni valutato a $ 27,75 per azione, che conferisce alla transazione un valore aziendale di circa 82.700 miliardi di dollari.

Quella transazione è stata omessa reti televisive via cavo, come CNN, Discovery Channel, TNT o HGTV, che Warner intendeva scorporare in un'entità separata. La struttura dell'accordo consentiva a Netflix di rafforzare la sua posizione nei contenuti di alto profilo, franchise come Harry Potter o l'universo DC Comics, oltre al catalogo HBO, senza assumere la complessa eredità del settore della televisione via cavo lineare, in declino ma ancora rilevante.

Il programma concordato con Netflix prevedeva che La chiusura dell'operazione è stata posticipata tra i 12 e i 18 mesiIn attesa dell'approvazione delle autorità di regolamentazione statunitensi e internazionali e del completamento della separazione interna delle attività via cavo di Warner, una struttura che combinava liquidità e azioni e che, secondo il consiglio di amministrazione di WBD, prevedeva maggiore sicurezza di esecuzione rispetto ad altre alternative.

Nei mercati, lo shock iniziale dell'accordo con Netflix si è tradotto in Le azioni Warner salgonoMentre il prezzo delle azioni Netflix ha reagito con maggiore cautela alla portata della fusione e all'imminente controllo antitrust, questo apparente equilibrio è stato infranto dalla mossa della Paramount.

Confronto tra le due operazioni: prezzo, portata e rischi

Il confronto tra le proposte di Paramount e Netflix Non è così semplice come guardare il prezzo delle azioni, perché ogni azienda è costruita su un portafoglio di attività diverso e su una struttura finanziaria diversa. Ciononostante, alcuni elementi aiutano a comprendere il conflitto di strategie.

Primo, l' componente economicaParamount offre 30 dollari a titolo, tutto in contanti, rispetto all'offerta di Netflix di 27,75 dollari, che mescola denaro e azioniParamount insiste sul fatto che ciò significa un valore più immediato e un rischio molto minore per gli azionisti, poiché non dipenderebbero dalle future performance del mercato azionario o da una combinazione "complessa e volatile" di denaro contante e titoli.

In secondo luogo, il ambito aziendale acquisitoL'offerta pubblica di acquisto ostile di Paramount comprende l'intero conglomerato WBD: studi cinematografici, HBO Max, altri servizi di streaming e canali via cavo globali. L'offerta di Netflix esclude il blocco televisivo lineare, che continuerebbe a operare sotto un'altra società. Pertanto, mentre Netflix punta sul rafforzamento del suo core digitale, La Paramount propone un enorme gruppo verticale, con una presenza in tutti i settori del settore audiovisivo.

Il terzo asse è il rischio normativoParamount sostiene che il suo piano avrebbe maggiori probabilità di successo dinanzi alle autorità garanti della concorrenza perché, a suo avviso, maggiore diversità nel mercato dello streamingNella loro argomentazione, se Netflix assorbe gli studi e HBO Max, la leadership del gigante di Streaming Sarebbe rafforzato a livelli tali da mettere a disagio gli enti regolatori..

Netflix, da parte sua, fa trapelare che ritiene a proprio agio con il clima politico e normativo In merito all'accordo, è stato osservato che la possibilità di ricevere offerte alternative era già stata anticipata. Fonti vicine all'azienda sottolineano che la struttura dell'accordo, che esclude una parte significativa del servizio via cavo, è specificamente intesa a facilitare l'approvazione antitrust e a prevenire un'eccessiva concentrazione del potere mediatico.

Trump, Ellison e la dimensione politica della battaglia mediatica

La lotta Paramount-Netflix non si svolge solo negli uffici delle aziende: ha anche un forte impatto peso politico negli Stati Uniticon il nome di Donald Trump che compare costantemente nell'equazione. L'ex presidente ha dichiarato che L'acquisto degli asset di Warner da parte di Netflix "potrebbe essere un problema" a causa dell'enorme quota di mercato complessiva che il nuovo gigante raggiungerebbe.

Trump ha addirittura affermato che parteciperà alla revisione dell'accordo e ha accennato alla possibilità di avvalersi delle autorità di regolamentazione federali per imporre veti o condizioni rigorose. Sebbene abbia pubblicamente elogiato Ted Sarandos, CEO di Netflix, il messaggio secondo cui l'accordo "aumenterebbe eccessivamente la quota di mercato" pone un ulteriore controllo politico sulla transazione.

Parallelamente, la struttura azionaria di Paramount Skydance introduce un altro derivato. Il gruppo è controllato da David Ellison, figlio di Larry Ellison, fondatore di Oracle e una delle persone più ricche del mondo, con stretti legami con TrumpL'acquisto della Paramount lo scorso anno, per circa 8.000 miliardi di dollari, ha consentito a Skydance di acquisire reti come CBS, MTV, Nickelodeon e Comedy Central. consolidare un nuovo impero mediatico con un chiaro spostamento ideologico verso posizioni conservatrici.

Fonti del settore suggeriscono che se la Paramount acquisisse anche la Warner, il gruppo otterrebbe il controllo Due grandi marchi di notizie: CBS e CNNCiò solleva preoccupazioni in alcuni settori dell'ecosistema mediatico e politico circa la potenziale perdita di indipendenza editoriale e il rafforzamento di una posizione pro-Trump sui principali canali di informazione.

Allo stesso tempo, la cerchia ristretta del presidente degli Stati Uniti è stata particolarmente ostile nei confronti di Netflix negli ultimi anni, con critiche costanti dall'universo MAGA E personaggi come Elon Musk criticano spesso la piattaforma. Tutto ciò alimenta la percezione che, oltre al denaro, questa battaglia riguardi anche... equilibri tra media e potere narrativo in un anno di enorme tensione politica negli Stati Uniti.

Chi paga la festa: fondi sovrani, debito e sanzioni multimilionarie

Per una società con una capitalizzazione di mercato molto inferiore a quella del suo rivale, Paramount è in circolazione 14-15.000 milioni di dollari Rispetto all'investimento di 400.000 miliardi di dollari di Netflix, finanziare un'offerta pubblica di acquisto di oltre 100.000 miliardi di dollari richiede un'attenta pianificazione. L'acquisizione ostile si basa su diversi pilastri di capitale proprio e debito, che stanno anche generando un dibattito sulla ingresso di investitori stranieri in un bene mediatico così sensibile.

La Paramount ha spiegato in dettaglio che La famiglia Ellison e il fondo RedBird Capital Partners Garantiscono circa 40.700 miliardi di dollari di capitale. Il resto del finanziamento è completato con fondi sovrani dell'Arabia Saudita, di Abu Dhabi e del Qatarnonché con Affinity Partners, il veicolo di investimento guidato da Jared KushnerIl genero di Trump. Inoltre 54.000 miliardi di impegni di debito contributo di Bank of America, Citigroup e Apollo Global Management.

Per cercare di placare le preoccupazioni politiche e di sicurezza nazionale, la Paramount afferma che questi investitori stranieri hanno diritti di governance rinunciaticompresi i seggi nel consiglio di amministrazione. La società sostiene che ciò minimizzi il rischio che il Comitato per gli Investimenti Esteri negli Stati Uniti (CFIUS) o organismi simili blocchino l'operazione per ragioni strategiche.

L'accordo Netflix con Warner incorpora anche una fitta rete di clausole di rottura il che limita il margine di manovra di WBD. Se Warner decide di abbandonare l'accordo con Netflix e accettare l'offerta di Paramount, dovrà pagare alla piattaforma Streaming una visita sanzione di circa 2.800 miliardi di dollariAl contrario, se il problema deriva dal fatto che Netflix non riesce a ottenere l'approvazione normativa o si ritira, il risarcimento ammonterebbe a 5.800 milioni a favore della Warner.

L'esistenza di questi pacchetti di compensazione multimilionari rende ogni cambio di rotta una mossa delicata per il consiglio di amministrazione della WBD, che deve valutare non solo il valore nominale delle offerte, ma anche il costo della rottura degli accordi già firmati e il periodo di tempo in cui le attività potrebbero rimanere bloccate in un limbo normativo.

Impatto sul mercato globale dello streaming e sull'industria europea

Sebbene la battaglia venga combattuta su scala americana, l'esito sarà conseguenze dirette per l'Europa e la SpagnaNegli Stati Uniti, Netflix e Warner Bros. – e, in misura minore, Paramount – sono attori chiave nella produzione e distribuzione di contenuti audiovisivi. Il controllo del catalogo HBO Max, dei franchise cinematografici Warner Bros. e dei loro accordi di licenza potrebbe alterare significativamente l'offerta disponibile sulle piattaforme di streaming e sulle reti televisive in tutto il continente.

Se Netflix dovesse integrare le attività di Warner, il mercato europeo di Streaming Vorrei vedere come il principale operatore rafforza ulteriormente la sua posizioneAggiungendo al suo già vasto catalogo il peso storico delle serie Warner Bros. e HBO. Ciò potrebbe portare a maggiore pressione competitiva sulle piattaforme già affermate in Europa, come Amazon Prime Video, Disney+ o SkyShowtime (a cui partecipa Paramount), e in una rinegoziazione dei diritti di trasmissione e delle finestre di sfruttamento nei cinema e nella televisione a pagamento.

In Spagna, dove Netflix e HBO Max sono stati i principali motori della produzione di serie originali e delle coproduzioni con aziende locali, il settore sta osservando attentamente quale modello prevarrà. Un'acquisizione completa di Warner da parte di Netflix potrebbe facilitare questo processo. uscite dirette sulle piattaforme di streaming e riduzione delle finestre cinematograficheCiò preoccupa gli espositori e una parte del settore, che già soffre la concorrenza dei consumi interni.

La Paramount, da parte sua, sostiene che la sua proposta contribuirebbe a per mantenere un ecosistema più competitivo a Hollywood e, per estensione, nei mercati internazionali, con attori più forti in competizione per i contenuti e le uscite cinematografiche. Lo stesso David Ellison ha insistito sul fatto che la sua acquisizione si tradurrebbe in "una Hollywood più forte", con maggiori investimenti nel cinema e più film nelle saleQuesta argomentazione è in linea con le richieste dei produttori e dei teatri europei che insistono nel non perdere il contatto con la tradizionale première.

In ogni caso, sia l’autorità di regolamentazione europea che le autorità garanti della concorrenza di paesi come la Spagna monitoreranno attentamente l’operazione a causa del suo potenziale impatto sulla concorrenza. la concentrazione dei diritti, la diversità dei contenuti e il potere negoziale delle società di produzione locali rispetto a questi grandi conglomerati. L'esito potrebbe influenzare gli accordi di produzione, le licenze delle serie spagnole e gli accordi di distribuzione per il prossimo decennio.

Una lunga situazione di stallo, con una guerra di narrazioni e una reazione dei mercati

Da quando la Paramount ha reso pubblica la sua offerta pubblica di acquisizione ostile, il conflitto si è spostato anche a campo comunicativoL'azienda accusa il consiglio di amministrazione di Warner di aver accettato una "proposta inferiore" e di aver sottovalutato il business via cavo di Global Networks, che include i suoi canali televisivi lineari. A suo avviso, l'accordo con Netflix si basa su una "valutazione prospettica illusoria" di tale asset, ulteriormente appesantita da un'elevata leva finanziaria.

Netflix, a sua volta, sostiene che Paramount Manca la forza finanziaria necessario completare un acquisto di queste dimensioni con garanzie senza dare troppo peso al capitale e al debito esteri, e solleva dubbi sulle implicazioni per la sicurezza nazionale derivanti dal fatto che i fondi sovrani mediorientali diventino attori rilevanti in un grande gruppo mediatico statunitense.

Nei documenti presentati al mercato, Paramount insiste sul fatto che l'OPA è pienamente supportata da impegni di finanziamento fermi e che tutti i partner hanno accettato condizioni volte ad aggirare gli ostacoli normativi. Inoltre, la società ha fissato una scadenza: l'offerta pubblica scadrà il 8 gennaio 2026A meno che non venga prorogato, il che lascerebbe più di un anno di conflitto aperto se la situazione non venisse risolta prima.

Nel frattempo, il reazione del mercato azionario La reazione è stata immediata. Le azioni di Warner Bros. Discovery e Paramount sono aumentate tra il 5% e l'8% nelle prime ore successive all'annuncio dell'offerta pubblica di acquisto ostile, riflettendo le aspettative di un possibile miglioramento delle condizioni per gli azionisti. Nel frattempo, Le azioni Netflix hanno registrato cali tra il 3% e il 4%, in un contesto di maggiore incertezza sulla fattibilità e sui tempi dell’operazione inizialmente concordata.

Alcuni analisti paragonano questa situazione di stallo alle grandi acquisizioni ostili in Europa, come l'offerta di BBVA per Sabadell in Spagna, per sottolineare che, anche se vengono offerti più soldi, Non sempre vince chi offre di più., ma quello che combina il miglior prezzo, il rischio più basso e la massima chiarezza normativaSarà probabilmente questo il quadro in cui azionisti e autorità di regolamentazione valuteranno il percorso intrapreso da Warner e dal suo vasto catalogo di contenuti.

Ciò che è in gioco non è solo chi riesce a conservare un'icona storica come Warner BrosMa quale tipo di concentrazione mediatica è consentita nel mezzo della guerra dello streaming, quanto margine di manovra è concesso all'influenza politica e finanziaria nei grandi gruppi audiovisivi e come verrà ridistribuito il potere in un settore che incide direttamente sull'offerta culturale in Europa, in Spagna e nel resto del mondo.