- マイケル・バリー氏は、AIバブルの可能性を批判しながらも、NvidiaとPalantirに対して弱気な見方を維持している。
- Nvidia は詳細なメモと決算報告で応答し、自社株買い、補償方針、GPU の寿命を擁護しました。
- この衝突は、チップの減価償却、「循環的」な資金調達契約、そして AI インフラへの過剰投資のリスクを中心に展開している。
- この対立は、AI支出の持続可能性と大手テクノロジー企業の真の価値に対する欧州市場の認識に影響を及ぼす可能性がある。
衝突は マイケル・バリーとNVIDIA これは世界市場で最も注目されているトピックの一つとなっており、特にヨーロッパやスペインでは注目されている。 多くの投資家は人工知能と半導体のブームを疑念の目で見ている。2008年の住宅ローン危機を予測して有名になったファンドマネージャーが、AIチップ大手に対する公的な攻撃を開始した。 評価と事業の健全性の両方に疑問を呈している これにより同社は株式市場のトップに躍り出た。
反対側では、 Nvidia は全力で反撃している。同社は、記録的な業績、ウォール街のアナリストへのメッセージ、経営陣の声明などを武器に、非難を一つ一つ反駁してきた。この争いは単なる個人的な問題ではなく、 現在のAIブームが持続可能なパラダイムシフトなのか、それとも新たな技術バブルなのかという議論の象徴 これはフランクフルト、パリからマドリードに至るまで、欧州市場に影響を及ぼす可能性がある。
マイケル・バリーはNvidiaについて実際何を批判しているのでしょうか?
「マネー・ショート」の投資家は、Xと彼の新しいサブスタックで一連の警告を発している。 エヌビディアに対する明らかに弱気な論点を擁護する そして、人工知能業界全般についても言及しています。彼が最も頻繁に繰り返し述べる点の中で、AI関連契約におけるいわゆる「循環性」と、多くの投資の真の収益性を覆い隠している会計処理への懸念が強調されています。
バリーによれば、 Nvidia チップに対する現在の需要の一部は誇張されている可能性がある。 大手テクノロジープロバイダーが自社の顧客の資本やプロジェクトに直接的または間接的に参画する資金調達スキームを通じて行われる。例として挙げられているのは、NVIDIAがAI企業に数百億ドル規模の巨額投資を行い、AI企業がその資金を使ってほぼNVIDIAのGPUのみを基盤としたデータセンターを構築するという契約である。
メッセージの中で、マネージャーは、このパターンはドットコムバブルの特定の構造を彷彿とさせると主張している。 両社は互いに資金提供し、支援し合った 市場が成長予測への信頼を失い、価格が急落するまで、こうした警告は続きました。規制や会計監査に対してやや慎重なアプローチに慣れている欧州の投資家にとって、こうした警告は無視できるものではありません。
バリーのもう一つの焦点は 株式報酬とNVIDIAの大規模な自社株買いこの投資家は、ストックオプションと制限付き株式による報酬は株主に数百億ドルの損失をもたらし、いわゆる「オーナー利益」を大幅に削減すると推定している。彼の見解では、大規模な自社株買いプログラムは、投資家に実際に資本を還元しているのではなく、この希薄化を相殺しているに過ぎない。
最もデリケートな点：AIチップの減価償却と陳腐化
バリーの論文の最も繊細な側面の一つは、 ハイエンドAIチップの経済的価値が失われる速度この投資家は、Nvidia の新しい GPU モデルはエネルギー効率がはるかに高く、パフォーマンスが飛躍的に向上しているため、多くの企業の財務諸表が反映するよりもずっと早く、以前の世代が時代遅れになると主張している。
バリーは分析の中で、 大手テクノロジー企業やクラウドプロバイダーがデータセンターを償却する方法彼の論文によれば、これらの企業は、短期的な利益を人為的に高め、実際には2026年から2028年の間に時代遅れになる可能性のあるGPUベースのインフラストラクチャへの数百万ドルの投資を正当化するために、機器の会計上の耐用年数をたとえば3年から5年または6年に延長するだろうという。
マネージャーは強調する 「何かが使われているからといって、それが利益を生むとは限らない」言い換えれば、あるチップが欧州や米国のデータセンターに設置され稼働し続けているという事実は、それが新世代のハードウェアと比較して期待される収益を生み出すことを必ずしも意味するものではありません。減価償却表が示すよりも早く設備の経済的劣化が進む場合、企業は将来的に多額の減損損失と会計調整を負担せざるを得なくなるでしょう。
このアプローチは、市場で高まっている恐怖感と一致している。 あまりにも多くのAIインフラが急速に構築されているほぼ無限の需要を前提としています。マイクロソフトのサティア・ナデラ氏をはじめとする大手テクノロジー企業の幹部でさえ、エネルギーと冷却要件が後続のハードウェアリリースによって変化する単一世代のチップに過剰投資するリスクがあるため、データセンターの構築継続には慎重であったことを認めています。
複数の通信会社、大手銀行、産業グループがAI機能への大規模な投資を検討しているヨーロッパでは、減価償却と陳腐化に関する警告は これにより、プロジェクトのタイムラインとスケーリングの見直しが行われる可能性があります。特に金融やエネルギー部門などの規制市場では、監督者がこれらの会計基準を厳しく精査します。
Nvidiaの反撃：ウォール街へのメモとCUDAの防衛
エヌビディアの反応は迅速だった。バリー氏の批判が広まるにつれ、同社は ウォール街のアナリストへの長いメモ 彼はその中で、バリー氏の主張のいくつかを反駁しようとした。専門メディアにリークされたこの文書は、バリー氏の自社株買いと株式報酬に関する計算を検証し、彼の数字の一部には、RSUに関連する特定の税金など、自社株買いに割り当てられた実際の金額を膨らませる要素が含まれていると主張している。
一方、同社は最新の四半期決算発表の際に、 GPUの寿命と経済的価値を守るため最高財務責任者のコレット・クレス氏は、CUDAソフトウェア・プラットフォームによりNvidiaのアクセラレータの寿命が大幅に延びることを強調した。ソフトウェア・スタックを継続的に改善することで、数年前に出荷され、高い稼働率で稼働し続けているA100などの旧世代チップの潜在能力を最大限に引き出すことができるからだ。
Nvidiaの中心的な考え方は CUDAの巨大なインストールベースとの互換性 これにより、ソリューションの総所有コストは他のアクセラレータと比較して魅力的になります。これにより、より新しい、より効率的な世代が登場した場合でも、お客様は大量のハードウェアを一度に廃棄するのではなく、既に償却済みのシステムを使い続けながら、インフラストラクチャを段階的にアップグレードすることができます。
メリウス・リサーチのベン・ライツェス氏のようなアナリストは、同社が 多くの大口顧客の減価償却スケジュールが 継続的なソフトウェアサポートのおかげで、彼らは批評家が示唆するほど積極的にはならないだろう。このシナリオは、ローカルクラウドプロバイダーから銀行、産業企業に至るまで、複数年にわたる投資を検討している欧州の大規模グループにとって特に重要である。
それでも、バリー氏は、NVIDIAのメモが、NVIDIA自身の固定資産の減価償却など、同社が提起していない議論と戦うために、これほど多くの労力を費やしていることを「ばかげている」と考えており、 同社は主にチップ設計を行っている バランスシート上に巨大な工場を抱える巨大製造業の巨人ではない。投資家にとって、この反応は、同社が顧客の帳簿上の減価償却に関する中心的な議論を回避しようとしているという認識を強めるだけだ。
バリーは倍増：プット、サブスタック、そしてシスコの亡霊
企業の反応に屈するどころか、バリーは Nvidiaへの対抗を強める同氏は自身の会社であるサイオン・アセット・マネジメントを通じて、エヌビディアとパランティアの両社でプットオプションを使ったショートポジションを保有していたことを明らかにした。ポートフォリオへの直接的なコストははるかに低いものの、合計名目価値は特定の日付で10億ドルを超えていた。
有料ニュースレター「カサンドラ・アンチェインド」の中で、バリーは分析の大部分を 彼が「AI産業複合体」と呼ぶものこれには、チップメーカー、ソフトウェアプラットフォーム、大手クラウドプロバイダーなどが含まれます。彼はここで、NVIDIAをエンロンのような教科書的な会計不正と比較しているのではなく、1990年代後半のシスコと比較していると主張しています。シスコは実在する企業であり、関連技術を有していましたが、彼の歴史的視点によれば、当時の市場が吸収できる以上のインフラ構築に貢献し、最終的に株価の暴落につながったのです。
さらに、マネージャーはコンセンサスに反して賭けてきた過去を思い出す。 サブプライム危機を予測した彼の正確さ この投資によって彼は世界的な名声を得たが、その後のキャリアはより物議を醸し、テスラに対する有名な賭けや、「ミーム株」現象になる前にゲームストップから早期撤退するなど、必ずしも現実にはならなかった破滅的な警告や事業の失敗もあった。
最近数ヶ月、バリーはSECへの資産運用会社の登録を解除し、より厳しい規制の枠組みから抜け出したことを利用して、 より自由にコミュニケーションできる ソーシャルメディアと自身のプラットフォーム「Substack」で発信されています。彼の有料購読ニュースレターは、短期間で数万人のフォロワーを獲得したと報じられており、米国の大手ファンドマネージャーの動向を注視している欧州の機関投資家を含む市場心理を左右する要因となっています。
世間の争いはNVIDIAに限ったことではない。バリー氏は 他のAI企業の幹部との発言の交換例えば、パランティアのCEOであるアレックス・カープ氏は、テレビで自身の弱気な賭けを「全くの狂気」と評した後、SECの13F提出書類を理解していないとして批判された。こうした対立は、現在の分極化を反映している。一部の幹部は、AIに関する物語に疑問を呈する者は取り残されていると考えている。一方、バリー氏をはじめとする懐疑派は、過剰な熱狂という典型的なパターンを繰り返していると考えている。
市場への影響と欧州における潜在的な影響
Burry対Nvidiaの対立が生んだ騒動 これはすでに同社の株価に影響を及ぼしている。株価は素晴らしい四半期決算を受けて反発したものの、AIセクターへの警戒感が強まる中、直近の高値からは2桁の下落に見舞われました。NVIDIAの株価が急落すると、それはNVIDIAだけの問題ではなく、株価指数や、同様の成長シナリオに関連する他のテクノロジー株も下落に追い込むことになります。
多くのファンドマネージャーが AIサイクルへの間接的な露出が高い ナスダック、セクター別ETF、そして国内の半導体企業やクラウド企業において、業界をリードするこの企業に何らかの不安定さの兆候が見られれば、懸念の目で見られています。NVIDIAに対するセンチメントの急激な変化は、機器供給、データセンター管理、GPUインフラに依存するソフトウェア開発を行う欧州企業の株価変動につながる可能性があります。
循環型金融契約とチップの減価償却に関する議論は、 欧州規制当局の優先事項会計の透明性とリスク集中に関しては、EUは伝統的に厳格な姿勢をとっています。業界が償却期間を過度に延長したり、不透明な資金調達スキームに依存しているという認識が強まれば、EU域内での大規模なAI投資プロジェクトの承認において、より厳格な審査が行われる可能性も否定できません。
同時に、この対立はスペインの個人投資家にとって有益な教訓を提供している。メディアの騒ぎを超えて、バリーの主張とNVIDIAの対応は投資家に 各企業の基盤を詳細に調査します。株式報酬の構造から、ハードウェアの大量購入から顧客が実際に利益を上げる能力まで、この種の分析は、米国株と欧州の大手テクノロジー企業を組み合わせたポートフォリオにとって非常に重要であり、トレンドに従うか、より慎重なポジションを構築するかの違いを生みます。
バリーのビジョンが裏付けられるか、あるいはNVIDIAがAI時代の大きな勝者としての役割を強化するかは、この事例が示している。 メディアの一人の人物が市場の物語に影響を与えることができるソーシャルメディア、有料ニュースレター、そして上場企業の幹部との公開討論によって大きく取り上げられたバリー対NVIDIAの件は、熱狂が大西洋の両岸の投資家や規制当局にとって問題となるのを防ぐためには、最先端技術と財務規律が両立しなければならないことを改めて認識させるものです。欧州が人工知能（AI）競争における自らの立ち位置を模索している状況において、バリーの件は、熱狂が最終的に大西洋の両岸の投資家や規制当局にとって問題となるのを避けるためには、最先端技術と財務規律が両立しなければならないことを改めて認識させるものです。
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