버리 vs 엔비디아: AI 붐에 의문을 제기하는 전투

사이의 충돌 마이클 버리와 엔비디아 이는 특히 유럽과 스페인에서 주목을 받으며 글로벌 시장에서 가장 밀접하게 관찰되는 주제 중 하나가 되었습니다. 많은 투자자들이 인공지능과 반도체 붐을 의심의 눈초리로 지켜보고 있다.2008년 모기지 위기를 예측해 유명해진 펀드 매니저가 AI 칩 거대 기업을 상대로 공개 공세를 시작했습니다. 가치 평가와 사업의 건전성 모두에 의문을 제기합니다. 이로 인해 주식시장의 정상에 오르게 되었습니다.

반대편에는, 엔비디아는 이에 맞서 필사적으로 싸우고 있습니다.회사는 기록적인 실적, 월가 애널리스트들에게 보낸 메시지, 그리고 경영진의 성명을 바탕으로 이러한 비난을 하나하나 반박해 왔습니다. 이 싸움은 단순히 개인적인 차원을 넘어, 현재 AI 붐이 지속 가능한 패러다임 전환인지 아니면 새로운 기술 거품인지에 대한 논쟁의 상징 이는 프랑크푸르트, 파리, 마드리드 등 유럽 시장에 영향을 미칠 수 있습니다.

마이클 버리는 엔비디아에 대해 실제로 무엇을 비판하고 있는가?

"The Big Short"의 투자자는 X와 그의 새로운 Substack에 대해 일련의 경고를 발행했습니다. 엔비디아에 대해 명백히 약세론을 옹호합니다. 그리고 인공지능 산업 전반에 대해서도 언급했습니다. 그가 가장 자주 언급하는 부분 중 하나는 AI 계약의 소위 "순환성"과, 그의 견해로는 많은 투자의 실제 수익성을 가리는 회계 처리 방식에 대한 우려를 강조하는 것입니다.

버리에 따르면, 현재 엔비디아 칩에 대한 수요 중 일부는 과장되었을 수 있습니다. 대형 기술 제공업체가 자사 고객의 자본이나 프로젝트에 직간접적으로 참여하는 금융 제도를 통해 이루어집니다. 예를 들어, 엔비디아가 수백억 달러에 달하는 막대한 자금을 AI 기업에 투자하고, 이 기업들이 그 자금을 사용하여 엔비디아 GPU만을 기반으로 하는 데이터 센터를 구축하는 계약이 언급되었습니다.

관리자는 자신의 메시지에서 이 패턴이 도트컴 버블의 특정 구조를 연상시킨다고 주장합니다. 회사들은 서로 자금을 지원하고 지원했습니다. 시장이 성장 전망에 대한 신뢰를 잃고 가격이 폭락할 때까지는 그랬습니다. 규제와 회계 감독에 대해 다소 신중한 접근 방식에 익숙해진 유럽 투자자들에게 이러한 경고는 간과할 수 없습니다.

Burry의 또 다른 초점은 다음과 같습니다. 주식 기반 보상과 엔비디아의 대규모 자사주 매입투자자는 스톡옵션과 제한주식 보상으로 주주들에게 수백억 달러의 손실을 입혔을 것으로 추정하며, 이는 그가 "소유주 이익"이라고 부르는 부분을 크게 감소시켰습니다. 그의 견해에 따르면, 대규모 자사주 매입 프로그램은 단순히 이러한 희석 효과를 상쇄하는 데 그칠 뿐, 투자자들에게 실제로 자본을 환원하는 것은 아닙니다.

가장 민감한 부분: AI 칩의 가치하락과 노후화

버리의 논문에서 가장 민감한 측면 중 하나는 그의 견해입니다. 하이엔드 AI 칩이 경제적 가치를 잃는 속도투자자는 엔비디아의 새로운 GPU 모델이 에너지 효율성이 훨씬 뛰어나고 성능 면에서도 엄청난 도약을 이루었기 때문에 많은 회사의 재무 제표에 반영된 것보다 훨씬 빨리 이전 세대의 제품이 쓸모없게 될 것이라고 주장합니다.

Burry는 그의 분석에서 직접적으로 다음을 지적합니다. 대형 기술 회사와 클라우드 공급업체가 데이터 센터를 상각하는 방식그의 논문에 따르면, 이러한 회사들은 단기 이익을 인위적으로 개선하고 실제로 2026년에서 2028년 사이에 쓸모없게 될 수 있는 GPU 기반 인프라에 대한 수백만 달러의 투자를 정당화하기 위해 장비의 회계적 유효 수명을 연장할 것입니다. 예를 들어 3년에서 5~6년으로 말입니다.

매니저는 강조한다 “무언가를 사용한다고 해서 그것이 수익성이 있다는 것은 아닙니다.”다시 말해, 유럽이나 미국 데이터 센터에 칩이 설치되어 작동한다고 해서 차세대 하드웨어 대비 기대 수익을 창출할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 장비의 경제적 가치가 감가상각표에 표시된 것보다 더 빠르게 저하될 경우, 기업은 향후 상당한 감손 손실과 회계 조정을 감수해야 할 것입니다.

이 접근 방식은 시장에서 점점 더 커지는 두려움과 일치합니다. 너무 많은 AI 인프라가 너무 빨리 구축되고 있습니다.거의 무한한 수요를 가정한 상태에서 말입니다. 마이크로소프트의 사티아 나델라와 같은 대형 기술 기업의 임원들조차도 단일 세대 칩에 과도한 투자를 할 경우, 이후 하드웨어 출시에 따라 에너지 및 냉각 요구 사항이 변경될 수 있다는 위험 때문에 데이터 센터를 계속 구축하는 데 신중을 기해 왔다는 점을 인정했습니다.

유럽에서는 여러 통신사, 대형 은행, 산업 그룹이 AI 역량에 대한 막대한 투자를 고려하고 있으며, 감가상각 및 노후화에 대한 경고가 있습니다. 이를 통해 프로젝트 일정과 규모를 검토할 수 있습니다.특히 금융이나 에너지 부문과 같이 규제된 시장에서는 감독자가 이러한 회계 기준을 면밀히 조사합니다.

엔비디아의 반격: 월가에 보낸 메모와 CUDA 방어

엔비디아의 반응은 신속했습니다. 버리의 비판이 점점 더 확산되자 회사는 월가 분석가들에게 보낸 긴 메모 그는 버리의 여러 주장을 반박하려 시도했습니다. 전문 언론 매체에 유출된 이 문서는 버리의 자사주 매입 및 주식 보상 계산을 검토하고, 그의 일부 수치에 자사주 매입에 배정된 실제 금액을 부풀리는 요소(예: RSU 관련 특정 세금)가 포함되어 있다고 주장합니다.

한편, 최근 분기 실적 발표에서 회사는 기회를 잡았습니다. GPU의 수명과 경제적 가치를 보호하기 위해최고재무책임자(CFO)인 콜렛 크레스는 CUDA 소프트웨어 플랫폼이 엔비디아 가속기의 수명을 크게 연장한다고 강조했습니다. 소프트웨어 스택을 지속적으로 개선함으로써 수년 전에 출시된 A100과 같은 이전 세대 칩의 잠재력을 최대한 활용할 수 있게 되었기 때문입니다. 회사는 A100이 여전히 높은 활용률로 작동하고 있다고 밝혔습니다.

Nvidia의 핵심 아이디어는 다음과 같습니다. 대규모 설치 기반과의 CUDA 호환성 이를 통해 다른 가속기보다 솔루션의 총소유비용(TCO)이 더욱 매력적으로 느껴집니다. 따라서 더 효율적이고 새로운 세대의 제품이 출시되더라도 고객은 대량의 하드웨어를 한꺼번에 폐기할 필요 없이, 기존에 상환된 시스템을 계속 사용하면서 인프라를 점진적으로 업그레이드할 수 있습니다.

Melius Research의 Ben Reitzes와 같은 분석가들은 회사가 많은 대형 고객의 감가상각 일정을 전달할 수 있었습니다. 지속적인 소프트웨어 지원 덕분에 비평가들이 주장하는 것만큼 공격적이지는 않을 것입니다. 이러한 이야기는 특히 다년간의 투자를 고려 중인 유럽의 대규모 그룹(지역 클라우드 제공업체부터 은행 및 산업 기업까지)에게 시사하는 바가 큽니다.

그럼에도 불구하고 Burry는 Nvidia의 메모가 Nvidia의 고정 자산 감가상각과 같은 주장을 반박하는 데 많은 노력을 기울인 것은 "터무니없다"고 생각합니다. 이 회사는 주로 칩 설계자입니다. 그리고 재무제표에 거대한 공장을 보유한 거대 제조 기업이 아닙니다. 투자자 입장에서 이러한 반응은 회사가 고객 장부상의 감가상각에 대한 핵심 논쟁을 회피하려 한다는 인식을 강화할 뿐입니다.

Burry는 두 배로 늘립니다: puts, Substack 및 Cisco의 유령

Burry는 기업의 대응에 대해 물러서지 않고 결정을 내렸습니다. 엔비디아에 맞서 두 배로그는 자신의 회사인 Scion Asset Management를 통해 Nvidia와 Palantir에 대한 풋 옵션을 사용하여 단기 포지션을 보유하고 있었으며, 특정 날짜에는 명목상의 가치가 합쳐 10억 달러를 초과했지만 포트폴리오에 대한 직접 비용은 훨씬 낮았다고 밝혔습니다.

그녀의 새로운 유료 뉴스레터인 "Cassandra Unchained"에서 Burry는 분석의 상당 부분을 다음에 할애했습니다. 그가 "AI 산업 단지"라고 부르는 것여기에는 칩 제조업체, 소프트웨어 플랫폼, 그리고 주요 클라우드 서비스 제공업체가 포함됩니다. 그는 엔비디아를 엔론과 같은 교과서적인 회계 부정과 비교하는 것이 아니라, 1990년대 후반 시스코와 비교하고 있다고 주장합니다. 시스코는 관련 기술을 보유한 실제 기업이었지만, 그의 역사적 관점에 따르면 당시 시장이 감당할 수 있는 수준을 넘는 인프라를 구축하는 데 기여했고, 결국 주가 폭락을 초래했습니다.

더욱이 관리자는 합의에 반하는 베팅을 한 자신의 이력을 회상합니다. 서브프라임 위기를 예측하는 그의 정확성 이 사건으로 그는 전 세계적으로 명성을 얻었지만, 그는 나중에 논란의 여지가 있는 경력을 쌓았습니다. 항상 실현되지는 않은 재앙적인 경고와 실패한 운영이 그 예입니다. 예를 들어 테슬라에 대한 그의 유명한 베팅이나 게임스톱이 "밈 주식" 현상이 되기 전에 조기에 빠져나온 경우가 있습니다.

최근 몇 달 동안 Burry는 SEC에서 자산 관리자 등록을 취소한 후 더욱 엄격한 규제 프레임워크에서 벗어난 이점을 활용했습니다. 훨씬 더 자유롭게 소통하다 소셜 미디어와 Substack 플랫폼에서 그의 글을 볼 수 있습니다. 그의 유료 구독 뉴스레터는 단시간에 수만 명의 팔로워를 모았다고 합니다. 그의 논평은 주요 미국 펀드 매니저들을 예의주시하는 유럽 기관 투자자들을 포함한 시장 심리에 중요한 요소로 작용하고 있습니다.

공개적인 불화는 엔비디아에만 국한되지 않습니다. Burry는 다음과 같이 주장했습니다. 다른 AI 회사 임원들과의 성명 교환팔란티르 CEO 알렉스 카프가 SEC의 13F 보고서를 제대로 이해하지 못했다고 비판한 사례가 있습니다. 카프는 TV에서 자신의 약세 투자를 "완전히 미친 짓"이라고 비난했습니다. 이러한 충돌은 현재의 양극화를 반영합니다. 일부 경영진은 AI에 의문을 제기하는 사람은 누구나 뒤처진다고 생각하는 반면, 버리를 비롯한 회의론자들은 과도한 열광의 전형적인 패턴이 반복되고 있다고 생각합니다.

유럽 ​​시장에 미치는 영향 및 잠재적 효과

버리 대 엔비디아 대결로 인해 발생한 소음 이는 이미 회사 주가에 영향을 미쳤습니다.눈부신 분기 실적 발표 이후 주가가 반등했지만, AI 부문에 대한 우려가 커지면서 최근 고점 대비 두 자릿수 조정을 받았습니다. 엔비디아 주가가 급락할 때, 엔비디아만 급락하는 것은 아닙니다. 같은 성장세를 보이는 다른 기술주와 지수도 함께 하락합니다.

많은 펀드 매니저가 있는 유럽 시장의 경우 AI 사이클에 대한 높은 간접 노출 나스닥, 섹터 ETF, 그리고 국내 반도체 및 클라우드 기업들을 살펴보면, 업계 선두주자인 엔비디아의 불안정한 조짐은 우려의 대상이 되고 있습니다. 엔비디아에 대한 감정의 급격한 변화는 GPU 인프라에 의존하는 장비를 공급하고, 데이터 센터를 관리하고, 소프트웨어를 개발하는 유럽 기업들의 변동성으로 이어질 수 있습니다.

순환금융계약과 칩 감가상각에 대한 논의는 또한 유럽 ​​규제 기관의 우선순위전통적으로 회계 투명성과 위험 집중에 대해 더 엄격했습니다. 업계가 상환 기간을 과도하게 연장하거나 불투명한 자금 조달 방식에 의존하고 있다는 인식이 강화된다면, EU 내 대규모 AI 투자 프로젝트 승인 시 더욱 엄격한 감독이 이루어질 가능성도 배제할 수 없습니다.

동시에 이 대결은 스페인의 개인 투자자들에게 유용한 교훈을 제공합니다. 미디어 소음을 넘어 Burry의 주장과 Nvidia의 대응은 투자자들에게 다음과 같은 것을 강요합니다. 각 회사의 기반을 자세히 살펴보세요.주식 기반 보상 구조부터 대량 하드웨어 구매로 수익을 낼 수 있는 고객의 실제 능력까지, 이러한 유형의 분석은 미국 주식과 대형 유럽 기술 기업을 결합한 포트폴리오에 매우 중요할 수 있으며, 추세를 따르는 것과 보다 신중한 입장을 구축하는 것의 차이를 만들어냅니다.

버리의 비전이 확인되든, 엔비디아가 AI 시대의 큰 승자로서의 역할을 공고히 하든, 이 사례는 어떻게 될지 보여줍니다. 단일 미디어 인물이 시장 이야기에 영향을 미칠 수 있습니다.소셜 미디어, 유료 뉴스레터, 그리고 상장 기업 임원들과의 공개 토론을 통해 확산된 버리 대 엔비디아 사건은 대서양 양쪽 투자자와 규제 당국에 대한 열정이 문제가 되는 것을 막기 위해서는 최첨단 기술과 재무 원칙이 함께 이루어져야 한다는 점을 일깨워줍니다. 유럽이 인공지능 경쟁에서 자리를 잡으려는 상황에서 버리의 이야기는 대서양 양쪽 투자자와 규제 당국에 대한 열정이 결국 문제가 되는 것을 막기 위해서는 최첨단 기술과 재무 원칙이 함께 이루어져야 한다는 점을 일깨워줍니다.

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2008년 금융 위기를 예측했던 남자가 이제 AI에 베팅하고 있습니다. 수백만 달러 규모의 Nvidia와 Palantir에 대한 풋 베팅입니다.

알베르토 나바로

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