„Paramount“ metė iššūkį „Netflix“ priešiškam pasiūlymui perimti „Warner Bros. Discovery“

Kova tarp „Paramount“ ir „Netflix“ per „Warner Bros Discovery“ (WBD) kontrolę tapo Didžiausia šių dienų Holivudo korporacinė muilo opera ir tarptautinėse rinkose. Tai, kas prasidėjo kaip uždaras susitarimas tarp „Netflix“ ir „Warner“, virto tikra pasiūlymų, politinio spaudimo ir reguliavimo neapibrėžtumo kova kuris gali iš naujo apibrėžti pasaulinį pramogų ir transliacijos.

Vos per kelias dienas sektorius nustojo laikyti savaime suprantamu dalyku, kad „Netflix“ išlaikytų studijas ir „HBO Max“ apsvarstyti daug labiau neapibrėžtą scenarijų, kuriame „Paramount“ siūlo didesnę ekonominę vertę turinčią priešišką perėmimo pasiūlymą, kuriuo siekiama įsigyti visą konglomeratą.„Warner“ akcininkams ir reguliavimo institucijoms dilema nebėra tik ta, kas moka daugiau, bet ir Kurį žiniasklaidos koncentracijos modelį laikote priimtinu?.

„Paramount“ pasiūlymas: priešiškas perėmimo pasiūlymas, atsiskaitant grynaisiais pinigais ir už 100 % WBD akcijų.

„Paramount“ nusprendė imtis visų veiksmų ir pradėjo priešiškas perėmimo pasiūlymas, kurio vertė siekia maždaug 108.000 mlrd. JAV dolerių, įskaitant skolas, įsigyti visą „Warner Bros. Discovery“. Bendrovė tiesiogiai kreipsis į WBD akcininkus su pasiūlymu 30 USD grynaisiais už akciją, gerokai viršijanti anksčiau su „Netflix“ sutartą 27,75 USD kainą.

Didžiausias skirtumas yra ne tik kaina, bet ir operacijos apimtis. Nors „Netflix“ daugiausia dėmesio skiria „Warner“ kino studijos ir transliacijų verslas su „HBO Max“ ir jos katalogu„Paramount“ perėmimo pasiūlymas taip pat apima kabelinės televizijos kanalaiTai CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network ir Discovery. Kitaip tariant, visapusiška grupės kontrolė – nuo ​​filmų ir skaitmeninių platformų iki tradicinės televizijos.

Pasak pačios grupės, „Paramount“ pasiūlymas yra didelė galimybė WBD investuotojams. apie 18.000 milijardų dolerių daugiau grynaisiais pinigais kad susitarimas su „Netflix“ buvo pasiektas. Bendrovė tvirtina, kad po trijų mėnesių derybų ir net šešių oficialių pasiūlymų „Warner“ neparodė jokio realaus noro nagrinėti jos pasiūlymus, o tai dabar lėmė eikite tiesiai į turgų ir direktorių valdybai, kad paskatintų diskusiją.

Sandoris įvertintų WBD gerokai daugiau nei maždaug 83.000 mlrd. ...kuri apėmė „Netflix“ sandorį, įskaitant skolas. Nepaisant santykinai mažesnės „Paramount“ rinkos kapitalizacijos, bendrovė teigia turinti pakankamai lėšų tokio masto įsigijimui.

Ankstesnis „Netflix“ susitarimas: studijos, „HBO Max“ ir mažesnė kabelinės televizijos demonstracija

Iki praėjusio penktadienio vyraujantis naratyvas buvo kitoks: „Netflix“ laimėjo konkursą dėl „Warner Bros.“ po maždaug tris mėnesius trukusio aukciono proceso. Milžinas transliacijos sandora „Warner“ studijų ir jos transliacijų verslo, įskaitant „HBO Max“ platformą, įsigijimas, pagal grynųjų pinigų ir akcijų sutartį, kurios vertė yra 27,75 USD už akciją, o tai suteikia sandoriui įmonės vertė – maždaug 82.700 mlrd. USD.

Tas sandoris praleistas kabelinės televizijos tinklai, pavyzdžiui, CNN, „Discovery Channel“, TNT ar HGTV, kuriuos „Warner“ planavo atskirti į atskirą subjektą. Susitarimo struktūra leido „Netflix“ sustiprinti savo pozicijas didelio atgarsio turinio franšizių, tokių kaip Haris Poteris arba DC komiksų visata, be HBO katalogo – neatsižvelgiant į sudėtingą linijinio kabelio verslo palikimą, kuris patiria nuosmukį, bet vis dar yra aktualus.

Su „Netflix“ sutartame tvarkaraštyje buvo numatyta, kad Operacijos užbaigimas buvo atidėtas nuo 12 iki 18 mėnesiųLaukiama JAV ir tarptautinių reguliavimo institucijų patvirtinimo ir „Warner“ kabelinės televizijos verslo vidinio atskyrimo užbaigimo. Struktūra, kurioje būtų sujungti grynieji pinigai ir akcijos ir kuri, anot WBD valdybos, teiktų didesnis vykdymo saugumas palyginti su kitomis alternatyvomis.

Rinkose pradinis „Netflix“ sandorio sukrėtimas virto netikėtumu. „Warner“ akcijų kainos kylaNors „Netflix“ akcijų kaina į susijungimo mastą ir artėjantį antimonopolinį patikrinimą reagavo kiek atsargiau, šią tariamą pusiausvyrą sugriovė „Paramount“ žingsnis.

Kaip šios dvi operacijos palyginamos: kaina, apimtis ir rizika

Palyginimas tarp pasiūlymų, pateiktų „Paramount“ ir „Netflix“ Tai nėra taip paprasta, kaip pažvelgti į akcijų kainą, nes kiekviena įmonė sukurta remiantis skirtingu turto portfeliu ir skirtinga finansine struktūra. Nepaisant to, kai kurie elementai padeda suprasti strategijų konfliktą.

Lt gruntas Lugar, EL ekonominis komponentas„Paramount“ siūlo 30 USD už filmą grynaisiais, palyginti su „Netflix“ pasiūlymu – 27,75 USD, kuris sumaišo... pinigai ir akcijos„Paramount“ tvirtina, kad tai reiškia didesnę tiesioginę vertę ir daug mažesnę riziką akcininkams, nes jie nepriklausytų nuo būsimų akcijų rinkos rezultatų ar „sudėtingo ir nepastovaus“ grynųjų pinigų ir vertybinių popierių derinio.

Antra, įgyta verslo apimtis„Paramount“ priešiškas perėmimo pasiūlymas apima visą WBD konglomeratą: kino studijas, „HBO Max“, kitas transliacijų paslaugas ir pasaulinius kabelinius kanalus. „Netflix“ pasiūlymas neapima linijinės televizijos bloko, kuris toliau veiktų per kitą įmonę. Taigi, nors „Netflix“ lažinasi dėl savo skaitmeninės bazės stiprinimo, „Paramount“ siūlo didžiulę vertikalią grupę, dalyvaujant visose audiovizualinio verslo srityse.

Trečioji ašis yra reguliavimo rizika„Paramount“ tvirtina, kad jos planas greičiausiai būtų sėkmingas konkurencijos institucijų, nes, jos nuomone, jis... didesnė įvairovė transliacijų rinkojeJų argumentu, jei „Netflix“ įsisavins studijas ir „HBO Max“, milžino vadovybė transliacijos Jis būtų sustiprintas iki tokio lygio, kad reguliuotojams kiltų nepatogumų..

„Netflix“ savo ruožtu nutekino informaciją, kurią, jų manymu, patogiai jaučiasi politiniame ir reguliavimo klimate Kalbant apie sandorį, buvo pažymėta, kad jau buvo numatyta galimybė gauti alternatyvius pasiūlymus. Šaltiniai, artimi bendrovei, pabrėžia, kad susitarimo struktūra, neapimanti didelės kabelinės televizijos paslaugų dalies, yra specialiai skirta palengvinti antimonopolinių įstatymų patvirtinimą ir užkirsti kelią pernelyg didelei žiniasklaidos galios koncentracijai.

Trumpas, Ellisonas ir politinis žiniasklaidos mūšio aspektas

„Paramount“ ir „Netflix“ kova vyksta ne tik bendrovių biuruose: ji taip pat turi stiprų poveikį. politinė našta Jungtinėse Valstijoseo Donaldo Trumpo vardas nuolat minimas lygtyje. Buvęs prezidentas pareiškė, kad „Netflix“ įsigytas „Warner“ turtas „gali būti problema“ dėl milžiniškos bendros rinkos dalies, kurią pasiektų naujasis milžinas.

Trumpas netgi teigė, kad dalyvaus peržiūroje. sandorio ir užsiminė apie galimybę pasinaudoti federaliniais reguliuotojais, kad šie suteiktų veto teises arba nustatytų griežtas sąlygas. Nors jis taip pat viešai gyrė „Netflix“ generalinį direktorių Tedą Sarandosą, žinia, kad susitarimas „per daug padidina rinkos dalį“, suteikia sandoriui papildomos politinės kontrolės.

Tuo pačiu metu „Paramount Skydance“ akcijų struktūroje atsiranda dar viena išvestinė finansinė priemonė. Grupę kontroliuoja Davidas Elisonas, Larry Ellisono, „Oracle“ įkūrėjo ir vieno turtingiausių pasaulio žmonių, sūnus. artimi ryšiai su TrumpuPraėjusiais metais už maždaug 8.000 milijardus dolerių įsigijus „Paramount“, „Skydance“ galėjo įsigyti tokius kanalus kaip CBS, MTV, „Nickelodeon“ ir „Comedy Central“. įtvirtinant naują žiniasklaidos imperiją su aiškiu ideologiniu poslinkiu link konservatyvių pozicijų.

Pramonės šaltiniai teigia, kad jei „Paramount“ įsigytų ir „Warner“, grupė įgytų jos kontrolę. Du pagrindiniai naujienų prekių ženklai: CBS ir CNNTai kelia susirūpinimą kai kuriose žiniasklaidos ir politinės ekosistemos srityse dėl galimo redakcinės nepriklausomybės praradimo ir Trumpą palaikančios pozicijos sustiprėjimo pagrindiniuose naujienų kanaluose.

Tuo pačiu metu, JAV prezidento artimiausias ratas pastaraisiais metais buvo ypač priešiškai nusiteikęs „Netflix“ atžvilgiu. nuolatinė kritika iš MAGA visatos Ir tokie asmenys kaip Elonas Muskas dažnai kritikuoja platformą. Visa tai kursto suvokimą, kad ši kova apima ne tik pinigus, bet ir... žiniasklaidos ir naratyvinės galios pusiausvyra metais, kai Jungtinėse Valstijose tvyrojo didžiulė politinė įtampa.

Kas moka už vakarėlį: valstybiniai turto fondai, skolos ir kelių milijonų dolerių baudos

Įmonei, kurios rinkos kapitalizacija yra daug mažesnė nei jos konkurentės, „Paramount“ yra maždaug 14–15.000 milijonų dolerių Palyginti su „Netflix“ 400.000 mlrd. dolerių investicija, daugiau nei 100.000 mlrd. dolerių vertės perėmimo pasiūlymo finansavimas reikalauja kruopštaus planavimo. Priešiškas perėmimas remiasi keliais nuosavo kapitalo ir skolos ramsčiais, kurie taip pat kelia diskusijas. užsienio investuotojų atvykimas tokiame jautriame žiniasklaidos ištekliuje.

„Paramount“ išsamiai paaiškino, kad Elisonų šeima ir „RedBird Capital Partners“ fondas Jie garantuoja maždaug 40.700 mlrd. USD kapitalo. Likusi finansavimo dalis užbaigiama... Saudo Arabijos, Abu Dabio ir Kataro valstybiniai turto fondaitaip pat su „Affinity Partners“ – investicine priemone, kuriai vadovauja Jared KushnerTrumpo žentas. Be to 54.000 mlrd. skolinių įsipareigojimų prisidėjo „Bank of America“, „Citigroup“ ir „Apollo Global Management“.

Siekdama išsklaidyti politinius ir nacionalinio saugumo nuogąstavimus, „Paramount“ tvirtina, kad šie užsienio investuotojai... atsisakė valdymo teisiųįskaitant vietas direktorių valdyboje. Bendrovė tvirtina, kad tai sumažina riziką, jog Jungtinėse Valstijose veikiančių užsienio investicijų komitetas (CFIUS) ar panašūs organai dėl strateginių priežasčių blokuos sandorį.

„Netflix“ susitarimas su „Warner“ taip pat apima tankų tinklą nutraukimo sąlygos o tai riboja WBD manevravimo laisvę. Jei „Warner“ nuspręs nutraukti susitarimą su „Netflix“ ir priimti „Paramount“ pasiūlymą, ji turės sumokėti platformai transliacijos un,es bauda – apie 2.800 mlrd. doleriųIr atvirkščiai, jei problema kyla dėl to, kad „Netflix“ negauna reguliavimo institucijų patvirtinimo arba atsiima prašymą, kompensacija būtų lygi 5.800 millones Warnerio naudai.

Dėl šių kelių milijonų dolerių vertės kompensavimo paketų bet koks kurso pokytis yra subtilus žingsnis WBD valdybai, kuri turi pasverti ne tik pasiūlymų nominalią vertę, bet ir jau pasirašytų sutarčių nutraukimo kaina ir kiek laiko turtas gali likti įkalintas reguliavimo nežinioje.

Poveikis pasaulinei transliacijų rinkai ir Europos pramonei

Nors kova vyksta Amerikos mastu, jos rezultatas bus... tiesioginės pasekmės Europai ir IspanijaiJAV „Netflix“ ir „Warner Bros.“ – ir, mažesniu mastu, „Paramount“ – yra pagrindiniai audiovizualinio turinio gamybos ir platinimo dalyviai. „HBO Max“ katalogo, „Warner Bros.“ filmų franšizių ir jų licencijavimo sutarčių kontrolė galėtų reikšmingai pakeisti transliacijų platformose ir televizijos tinkluose visame žemyne ​​siūlomą turinį.

Jei „Netflix“ galiausiai integruos „Warner“ turtą, Europos rinka... transliacijos Pamatyčiau, kaip Pagrindinis operatorius dar labiau stiprina savo pozicijasPrie ir taip plataus katalogo pridėjus istorinį „Warner Bros.“ ir HBO serialų svorį. Tai galėtų lemti didesnis konkurencinis spaudimas Europoje jau įkurtoms platformoms, pavyzdžiui, „Amazon Prime Video“, „Disney+“ ar „SkyShowtime“ (kur dalyvauja „Paramount“), ir persvarstant transliavimo teises bei naudojimo laikotarpius kino teatruose ir mokamoje televizijoje.

Ispanijoje, kur „Netflix“ ir „HBO Max“ buvo pagrindiniai originalių serialų gamybos ir bendros gamybos su vietos įmonėmis varikliai, pramonė atidžiai stebi, kuris modelis vyraus. Visiškas „Warner“ įsigijimas „Netflix“ galėtų tai palengvinti. tiesioginiai leidimai transliacijų platformose ir trumpesni kino teatrų langaiTai kelia nerimą parodos dalyviams ir daliai pramonės, kuri jau kenčia nuo konkurencijos su vidaus vartojimu.

Savo ruožtu „Paramount“ teigia, kad jos pasiūlymas prisidėtų prie išlaikyti konkurencingesnę ekosistemą Holivude ir, plačiau, tarptautinėse rinkose, kur dėl turinio ir kino teatrų laidų konkuruoja daugiau stiprių žaidėjų. Pats Davidas Ellisonas tvirtino, kad jo įsigijimas sustiprins Holivudą, didesnės investicijos į kiną ir daugiau filmų kino teatruoseŠis argumentas atliepia Europos prodiuserių ir teatrų reikalavimus, kurie primygtinai reikalauja neprarasti ryšio su tradicinėmis premjeromis.

Bet kuriuo atveju, tiek Europos reguliavimo institucija, tiek tokių šalių kaip Ispanija konkurencijos institucijos atidžiai stebės šią operaciją dėl galimo jos poveikio. teisių koncentracija, turinio įvairovė ir derybinė galia vietinių gamybos įmonių, palyginti su šiais dideliais konglomeratais. Rezultatas galėtų turėti įtakos gamybos sutartims, ispaniškų serialų licencijavimui ir platinimo sutartims ateinantį dešimtmetį.

Ilgalaikė aklavietė, naratyvų karas ir rinkų reakcija

Nuo tada, kai „Paramount“ paviešino savo priešišką perėmimo pasiūlymą, konfliktas persikėlė ir į... komunikacinis laukasBendrovė kaltina „Warner“ valdybą priėmus „prastesnį pasiūlymą“ ir nepakankamai įvertinus „Global Networks“ kabelinės televizijos verslą, įskaitant linijinės televizijos kanalus. Jos nuomone, sandoris su „Netflix“ grindžiamas „iliuziniu perspektyviniu šio turto vertinimu“, kurį dar labiau apsunkina didelis finansinis svertas.

„Netflix“ savo ruožtu tvirtina, kad „Paramount“ Jam trūksta finansinės jėgos būtina užbaigti tokio dydžio pirkimą su garantijomis, per daug nekreipiant dėmesio į užsienio kapitalą ir skolas, ir kelia abejonių dėl nacionalinio saugumo pasekmių, jei Artimųjų Rytų suverenūs turto fondai taptų svarbiais didelės JAV žiniasklaidos grupės dalyviais.

Rinkai pateiktuose dokumentuose „Paramount“ tvirtina, kad perėmimo pasiūlymą visiškai remia tvirti finansavimo įsipareigojimai ir kad visi partneriai sutiko su sąlygomis, skirtomis apeiti reguliavimo kliūtis. Be to, bendrovė nustatė terminą: viešas akcijų siūlymas baigsis 8 sausis 2026Nebent jis būtų pratęstas, o tai reikštų daugiau nei metus truksiantį atvirą konfliktą, jei situacija nebus išspręsta iki tol.

Tuo tarpu akcijų rinkos reakcija Reakcija buvo greita. „Warner Bros. Discovery“ ir „Paramount“ akcijų kaina per pirmąsias kelias valandas po priešiško perėmimo pasiūlymo paskelbimo pakilo 5–8 %, atspindėdama lūkesčius dėl galimo akcininkų sąlygų pagerėjimo. Tuo tarpu „Netflix“ akcijų kaina krito nuo 3 % iki 4 %, esant didesniam netikrumui dėl iš pradžių sutartos operacijos gyvybingumo ir laiko.

Kai kurie analitikai šią aklavietę lygina su dideliais priešiškais įsigijimais Europoje, tokiais kaip BBVA pasiūlymas įsigyti Sabadelį Ispanijoje, norėdami pabrėžti, kad net jei siūloma daugiau pinigų, Didžiausias pasiūlymas ne visada laimi., jei ne tas, kuris sujungia geriausią kainą, mažiausią riziką ir didžiausią reguliavimo aiškumąTikėtina, kad būtent pagal šią sistemą akcininkai ir reguliavimo institucijos vertins „Warner“ ir jos plataus turinio katalogo pasirinktą kelią.

Svarbu ne tik tai, kas galės išlaikyti tokią istorinę ikoną kaip "Warner BrosTačiau kokia žiniasklaidos koncentracija leidžiama transliacijų karų metu, kiek laisvės suteikiama politinei ir finansinei įtakai didelėse audiovizualinėse grupėse ir kaip bus perskirstyta valdžia sektoriuje, kuris tiesiogiai veikia kultūros pasiūlą Europoje, Ispanijoje ir likusiame pasaulyje.