Burry vs Nvidia: pertempuran yang mempersoalkan ledakan AI

Pertembungan antara Michael Burry dan Nvidia Ia telah menjadi salah satu topik yang paling diikuti rapat dalam pasaran global, dengan perhatian khusus di Eropah dan Sepanyol, di mana Ramai pelabur melihat ledakan dalam kecerdasan buatan dan semikonduktor dengan syak wasangka.Pengurus dana yang menjadi terkenal kerana meramalkan krisis gadai janji 2008 telah melancarkan serangan awam terhadap gergasi cip AI. mempersoalkan kedua-dua penilaiannya dan kekukuhan perniagaan yang telah membawanya ke puncak pasaran saham.

Di sisi lain, Nvidia sedang melawan gigi dan kuku.Memanfaatkan keputusan rekodnya, mesej kepada penganalisis Wall Street, dan kenyataan daripada pengurusannya, syarikat itu telah menafikan tuduhan itu satu demi satu. Pertempuran bukan hanya peribadi: ia telah menjadi a simbol perdebatan tentang sama ada ledakan AI semasa ialah anjakan paradigma yang mampan atau gelembung teknologi baharu yang boleh menjejaskan pasaran Eropah, dari Frankfurt dan Paris ke Madrid.

Apakah yang Michael Burry benar-benar kritik tentang Nvidia?

Pelabur di sebalik "The Big Short" telah mengeluarkan satu siri amaran pada X dan Substack baharunya, di mana mempertahankan tesis yang jelas menurun pada Nvidia dan tentang industri kecerdasan buatan secara umum. Antara perkara yang paling kerap dia ulangi, dia menekankan kebimbangannya tentang apa yang dipanggil "pekeliling" dalam perjanjian AI dan tentang perakaunan yang, pada pendapatnya, menutupi keuntungan sebenar banyak pelaburan.

Menurut Burry, Sebahagian daripada permintaan semasa untuk cip Nvidia mungkin meningkat. melalui skim pembiayaan di mana penyedia teknologi besar mengambil bahagian secara langsung atau tidak langsung dalam modal atau projek pelanggan mereka sendiri. Sebagai contoh, jenis perjanjian yang disebut ialah perjanjian yang mana Nvidia melaburkan sejumlah besar—dalam susunan berpuluh bilion dolar—dalam syarikat AI yang seterusnya, menggunakan wang tersebut untuk membina pusat data berdasarkan hampir eksklusif pada GPU Nvidia.

Dalam mesejnya, pengurus berhujah bahawa corak ini mengingatkan struktur tertentu daripada gelembung dot-com, di mana Syarikat membiayai dan menyokong satu sama lain sehingga pasaran hilang kepercayaan terhadap unjuran pertumbuhan dan harga menjunam. Bagi pelabur Eropah, yang terbiasa dengan pendekatan yang agak berhati-hati terhadap pengawalseliaan dan pengawasan perakaunan, amaran seperti ini tidak disedari.

Satu lagi tumpuan Burry ialah pada pampasan berasaskan saham dan pembelian balik besar-besaran NvidiaPelabur menganggarkan bahawa pampasan dalam opsyen saham dan saham terhad akan menyebabkan pemegang saham kos berpuluh bilion dolar, secara drastik mengurangkan apa yang beliau panggil "keuntungan pemilik." Pada pandangan beliau, program pembelian balik saham yang besar hanyalah mengimbangi pencairan ini, dan bukannya mengembalikan modal kepada pelabur.

Perkara yang paling rumit: susut nilai dan keusangan cip AI

Salah satu aspek yang paling sensitif dalam tesis Burry ialah pandangannya kelajuan di mana cip AI mewah kehilangan nilai ekonomiPelabur berhujah bahawa model GPU baharu Nvidia jauh lebih cekap tenaga dan menawarkan lonjakan prestasi yang begitu besar sehingga menyebabkan generasi terdahulu menjadi usang lebih awal daripada penyata kewangan banyak syarikat mencerminkan.

Dalam analisisnya, Burry menunjuk terus kepada cara syarikat teknologi besar dan penyedia awan melunaskan pusat data merekaMenurut tesisnya, syarikat-syarikat ini akan memanjangkan hayat berguna perakaunan peralatan itu —sebagai contoh, daripada tiga hingga lima atau enam tahun—untuk meningkatkan keuntungan jangka pendek secara buatan dan mewajarkan pelaburan berjuta-juta dolar dalam infrastruktur berasaskan GPU yang, pada hakikatnya, boleh menjadi usang antara 2026 dan 2028.

Pengurus menekankan itu "Hanya kerana sesuatu digunakan tidak bermakna ia menguntungkan"Dalam erti kata lain, hakikat bahawa cip kekal dipasang dan beroperasi di pusat data Eropah atau Amerika tidak membayangkan bahawa ia akan menjana pulangan yang dijangkakan berbanding dengan perkakasan generasi baharu yang tersedia. Jika peralatan merosot dari segi ekonomi lebih cepat daripada yang ditunjukkan oleh jadual susut nilai, syarikat akan terpaksa menyerap kerugian kemerosotan nilai yang ketara dan pelarasan perakaunan pada masa hadapan.

Pendekatan ini sejajar dengan ketakutan yang semakin meningkat dalam pasaran: kemungkinan itu terlalu banyak infrastruktur AI sedang dibina terlalu cepatdi bawah andaian permintaan yang hampir tidak terhingga. Malah eksekutif syarikat teknologi besar, seperti Satya Nadella di Microsoft, telah mengakui bahawa mereka telah berhati-hati untuk terus membina pusat data kerana risiko melabur berlebihan dalam satu generasi cip dengan keperluan tenaga dan penyejukan yang akan berubah dengan keluaran perkakasan berikutnya.

Bagi Eropah, di mana beberapa telekomunikasi, bank besar dan kumpulan perindustrian sedang mempertimbangkan pelaburan besar-besaran dalam keupayaan AI, amaran tentang susut nilai dan keusangan Ini boleh membawa kepada semakan garis masa dan penskalaan projek.terutamanya dalam pasaran terkawal seperti sektor kewangan atau tenaga, di mana penyelia meneliti kriteria perakaunan ini dengan teliti.

Serangan balas Nvidia: memo kepada Wall Street dan mempertahankan CUDA

Reaksi Nvidia adalah pantas. Berhadapan dengan penyebaran kritikan Burry yang semakin meningkat, syarikat itu menghantar memo panjang kepada penganalisis Wall Street di mana dia cuba untuk menyangkal beberapa dakwaan Burry. Dokumen itu, yang dibocorkan kepada saluran media khusus, menyemak pengiraan Burry mengenai pembelian balik dan pampasan saham dan menegaskan bahawa beberapa angkanya termasuk elemen—seperti cukai tertentu yang dikaitkan dengan RSU—yang meningkatkan jumlah sebenar yang diperuntukkan untuk pembelian balik.

Sementara itu, semasa pembentangan keputusan suku tahunan terkini, firma itu mengambil peluang itu untuk melindungi jangka hayat dan nilai ekonomi GPU merekaKetua Pegawai Kewangan Colette Kress menekankan bahawa platform perisian CUDA memanjangkan jangka hayat pemecut Nvidia dengan ketara, kerana penambahbaikan berterusan pada timbunan perisian membolehkan mereka terus memaksimumkan potensi cip generasi lama, seperti A100 yang dihantar beberapa tahun lalu, yang menurut syarikat itu terus beroperasi pada kadar penggunaan yang tinggi.

Idea utama Nvidia ialah itu Keserasian CUDA dengan pangkalan terpasang yang besar Ini menjadikan jumlah kos pemilikan penyelesaian mereka lebih menarik berbanding dengan pemecut lain. Dengan cara ini, walaupun generasi yang lebih baharu dan lebih cekap muncul, pelanggan boleh terus menggunakan sistem mereka yang telah dilunaskan sambil meningkatkan infrastruktur mereka secara beransur-ansur, dan bukannya perlu membuang sejumlah besar perkakasan sekaligus.

Penganalisis seperti Ben Reitzes dari Melius Research telah menegaskan bahawa syarikat itu telah dapat menyampaikan bahawa jadual susut nilai banyak pelanggan besarnya Mereka tidak akan menjadi agresif seperti yang dicadangkan oleh pengkritik, terima kasih kepada sokongan perisian yang berterusan itu. Naratif ini amat relevan untuk kumpulan Eropah yang besar—daripada penyedia awan tempatan kepada bank dan syarikat perindustrian—yang sedang mempertimbangkan pelaburan berbilang tahun.

Walaupun begitu, Burry menganggap ia "tidak masuk akal" bahawa memo Nvidia mendedikasikan begitu banyak usaha, pada pendapatnya, untuk memerangi hujah yang tidak dibangkitkan, seperti susut nilai aset tetap Nvidia sendiri, mengingati bahawa Syarikat itu terutamanya pereka cip dan bukan gergasi pembuatan dengan loji besar pada kunci kira-kiranya. Bagi pelabur, respons ini hanya mengukuhkan persepsi mereka bahawa syarikat itu cuba mengenepikan perdebatan utama mengenai susut nilai pada buku pelanggannya.

Burry meningkat dua kali ganda: meletakkan, Substack, dan hantu Cisco

Jauh daripada berundur selepas sambutan korporat, Burry telah membuat keputusan menggandakan diri menentang NvidiaMelalui firmanya Scion Asset Management, beliau mendedahkan bahawa beliau memegang jawatan pendek menggunakan opsyen jual pada kedua-dua Nvidia dan Palantir, dengan nilai nosional gabungan melebihi satu bilion dolar pada tarikh tertentu, walaupun dengan kos langsung yang jauh lebih rendah untuk portfolionya.

Dalam surat berita berbayar baharunya, "Cassandra Unchained", Burry menumpukan sebahagian besar analisisnya untuk apa yang dia panggil "kompleks industri AI"yang termasuk pengeluar cip, platform perisian dan penyedia awan utama. Di sana, dia menegaskan bahawa dia tidak membandingkan Nvidia dengan penipuan perakaunan buku teks seperti Enron, tetapi dengan Cisco pada akhir 1990-an: sebuah syarikat sebenar dengan teknologi yang relevan, tetapi yang, menurut perspektif sejarahnya, menyumbang kepada membina lebih banyak infrastruktur daripada yang boleh diserap oleh pasaran pada masa itu, akhirnya membawa kepada kejatuhan harga sahamnya.

Tambahan pula, pengurus mengimbas kembali sejarah pertaruhannya terhadap konsensus. Ketepatannya dalam menjangka krisis subprima Ia membawanya kemasyhuran di seluruh dunia, tetapi dia juga mempunyai kerjaya yang lebih kontroversial kemudiannya, dengan amaran malapetaka yang tidak selalu menjadi kenyataan dan operasi yang gagal, seperti pertaruhan terkenalnya menentang Tesla atau keluar awal dari GameStop sebelum ia menjadi fenomena "stok meme".

Dalam beberapa bulan kebelakangan ini, Burry telah mengambil kesempatan daripada keluarnya daripada rangka kerja pengawalseliaan yang lebih ketat —selepas membatalkan pendaftaran pengurus asetnya dengan SEC— untuk berkomunikasi dengan lebih banyak kebebasan di media sosial dan pada platform Substacknya. Surat berita langganan berbayarnya dilaporkan telah mengumpulkan puluhan ribu pengikut dalam masa yang sangat singkat, menjadikan ulasannya sebagai faktor untuk dipertimbangkan untuk sentimen pasaran, termasuk dalam kalangan pelabur institusi Eropah yang mengikuti rapat pengurus dana utama AS.

Persengketaan awam tidak terhad kepada Nvidia. Burry telah mengekalkan pertukaran kenyataan dengan eksekutif daripada syarikat AI lainSeperti Ketua Pegawai Eksekutif Palantir Alex Karp, yang dikritiknya kerana tidak memahami pemfailan 13F SEC selepas Karp menggelar taruhan menurunnya sebagai "kegilaan total" di televisyen. Pertembungan ini mencerminkan polarisasi semasa: bagi sesetengah eksekutif, sesiapa yang mempersoalkan naratif AI akan ketinggalan; bagi Burry dan skeptik lain, corak klasik keghairahan berlebihan berulang.

Kesan ke atas pasaran dan kesan yang berpotensi di Eropah

Bunyi bising yang dihasilkan oleh konfrontasi Burry vs Nvidia Ini telah pun memberi kesan kepada harga saham syarikat.Walaupun harga saham melantun semula selepas keputusan suku tahunan yang menakjubkan, ia juga mengalami pembetulan dua angka daripada paras tertinggi baru-baru ini di tengah-tengah peningkatan kewaspadaan di sekitar sektor AI. Apabila harga saham Nvidia jatuh dengan mendadak, ia tidak melakukannya secara bersendirian: ia menyeret turun indeks dan saham teknologi lain yang dikaitkan dengan naratif pertumbuhan yang sama.

Untuk pasaran Eropah, di mana ramai pengurus dana mempunyai pendedahan tidak langsung yang tinggi kepada kitaran AI Di seluruh Nasdaq, ETF sektor dan semikonduktor tempatan atau syarikat awan, sebarang tanda ketidakstabilan pada peneraju industri yang tidak dipertikaikan itu diperhatikan dengan penuh kebimbangan. Perubahan mendadak dalam sentimen mengenai Nvidia boleh diterjemahkan kepada ketidaktentuan bagi syarikat Eropah yang membekalkan peralatan, mengurus pusat data atau membangunkan perisian yang bergantung pada infrastruktur GPU.

Perbahasan mengenai perjanjian pembiayaan pekeliling dan susut nilai cip juga berkait dengan keutamaan pengawal selia Eropahsecara tradisinya lebih ketat mengenai ketelusan perakaunan dan penumpuan risiko. Sekiranya persepsi bahawa industri memanjangkan tempoh pelunasan secara berlebihan atau bergantung pada skim pembiayaan legap menjadi kukuh, penelitian yang lebih mendalam apabila membenarkan projek pelaburan AI yang besar dalam EU tidak boleh diketepikan.

Pada masa yang sama, konfrontasi menawarkan pengajaran berguna untuk pelabur individu di Sepanyol: di luar kebisingan media, hujah Burry dan tindak balas Nvidia memaksa pelabur untuk untuk mengkaji asas setiap syarikat dengan teliti.Daripada struktur pampasan berasaskan saham mereka kepada keupayaan sebenar pelanggan mereka untuk mendapat keuntungan daripada pembelian perkakasan pukal, jenis analisis ini boleh menjadi penting untuk portfolio yang menggabungkan saham AS dengan syarikat teknologi Eropah yang besar, membuat perbezaan antara mengikuti arah aliran dan membina kedudukan yang lebih berhemat.

Sama ada visi Burry disahkan atau Nvidia menyatukan peranannya sebagai pemenang besar era AI, kes itu menggambarkan bagaimana Seorang tokoh media boleh mempengaruhi naratif pasaranDiperkuat oleh media sosial, surat berita berbayar dan perdebatan awam dengan eksekutif syarikat tersenarai, kisah Burry vs. Nvidia berfungsi sebagai peringatan bahawa teknologi termaju dan disiplin kewangan mesti seiring jika semangat ingin dihalang daripada menjadi masalah bagi pelabur dan pengawal selia di kedua-dua belah Atlantik. Dalam konteks di mana Eropah sedang mencari tempatnya dalam perlumbaan kecerdasan buatan, kisah Burry berfungsi sebagai peringatan bahawa teknologi termaju dan disiplin kewangan mesti seiring jika semangat ingin dielakkan, akhirnya menjadi masalah bagi pelabur dan pengawal selia di kedua-dua belah Atlantik.

Artikel berkaitan:

Lelaki yang meramalkan krisis kewangan 2008 kini bertaruh terhadap AI: meletakkan berjuta-juta dolar terhadap Nvidia dan Palantir

Alberto Navarro

Saya seorang peminat teknologi yang telah menjadikan minat "geek"nya sebagai satu profesion. Saya telah menghabiskan lebih daripada 10 tahun hidup saya menggunakan teknologi canggih dan bermain-main dengan semua jenis program kerana rasa ingin tahu yang tulen. Sekarang saya mempunyai pakar dalam teknologi komputer dan permainan video. Ini kerana selama lebih daripada 5 tahun saya telah menulis untuk pelbagai laman web mengenai teknologi dan permainan video, mencipta artikel yang bertujuan untuk memberi anda maklumat yang anda perlukan dalam bahasa yang boleh difahami oleh semua orang.

Jika anda mempunyai sebarang soalan, pengetahuan saya merangkumi semua perkara yang berkaitan dengan sistem pengendalian Windows serta Android untuk telefon mudah alih. Dan komitmen saya adalah kepada anda, saya sentiasa bersedia untuk meluangkan masa beberapa minit dan membantu anda menyelesaikan sebarang soalan yang mungkin anda ada dalam dunia internet ini.