Paramount mencabar Netflix dengan tawaran pengambilalihan bermusuhan untuk Warner Bros Discovery

Perjuangan antara Paramount dan Netflix melalui kawalan Warner Bros Discovery (WBD) telah menjadi Sinetron korporat terbesar pada masa ini di Hollywood dan di pasaran antarabangsa. Apa yang bermula sebagai perjanjian tertutup antara Netflix dan Warner telah berubah menjadi pertarungan bidaan, tekanan politik, dan ketidaktentuan peraturan yang boleh mentakrifkan semula peta global hiburan dan streaming.

Hanya dalam beberapa hari, sektor itu telah mengambil mudah perkara itu Netflix akan menyimpan studio dan HBO Max untuk merenung senario yang lebih tidak pasti, di mana Paramount menceburkan diri dengan bidaan pengambilalihan bermusuhan dengan nilai ekonomi yang lebih besar dan dengan tujuan untuk memperoleh keseluruhan konglomeratBagi pemegang saham dan pengawal selia Warner, dilema bukan lagi hanya siapa yang membayar lebih, tetapi Model penumpuan media yang manakah yang anda anggap boleh diterima?.

Tawaran Paramount: tawaran pengambilalihan bermusuhan, semua wang tunai dan untuk 100% WBD

Paramount telah memutuskan untuk keluar sepenuhnya dan telah dilancarkan bidaan pengambilalihan bermusuhan bernilai kira-kira $108.000 bilion, termasuk hutang, untuk membeli kesemua Warner Bros. Discovery. Syarikat akan mendekati pemegang saham WBD secara langsung dengan cadangan dalam tunai $30 sesaham, jelas melebihi $27,75 tawaran yang dipersetujui dengan Netflix sebelum ini.

Perbezaan besar bukan hanya pada harga, tetapi dalam skop operasi. Manakala Netflix memfokuskan Studio filem dan perniagaan penstriman Warner, dengan HBO Max dan katalognyaBida pengambilalihan Paramount juga termasuk saluran kabelIni termasuk CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network dan Discovery. Dalam erti kata lain, kawalan menyeluruh kumpulan, daripada filem dan platform digital kepada televisyen tradisional.

Menurut kumpulan itu sendiri, cadangan Paramount mewakili peluang penting untuk pelabur WBD. kira-kira $18.000 bilion lebih tunai bahawa perjanjian itu bersetuju dengan Netflix. Syarikat itu berpendapat bahawa, selepas tiga bulan rundingan dan sehingga enam tawaran rasmi, Warner tidak menunjukkan kesediaan sebenar untuk meneroka cadangannya, yang kini telah menyebabkan pergi terus ke pasar dan kepada lembaga pengarah untuk memaksa perbahasan.

Perjanjian itu akan menghargai WBD jauh melebihi kira-kira 83.000 bilion yang melibatkan perjanjian Netflix, termasuk hutang. Walaupun permodalan pasaran Paramount yang agak kecil, syarikat itu mendakwa mempunyai pembiayaan yang mencukupi untuk menyokong pemerolehan magnitud ini.

Perjanjian Netflix sebelum ini: studio, HBO Max dan kurang pendedahan kabel

Sehingga Jumaat lalu, naratif dominan adalah berbeza: Netflix telah memenangi bidaan untuk Warner Bros selepas proses lelongan kira-kira tiga bulan. Gergasi daripada streaming perjanjian pemerolehan studio Warner dan perniagaan penstrimannya, termasuk platform HBO Max, dalam perjanjian tunai dan saham bernilai $27,75 sesaham, yang memberikan urus niaga nilai perusahaan kira-kira $82.700 bilion.

Urus niaga itu ditinggalkan rangkaian televisyen kabel, seperti CNN, Discovery Channel, TNT atau HGTV, yang Warner rancang untuk diputarkan kepada entiti yang berasingan. Reka bentuk perjanjian itu membolehkan Netflix mengukuhkan kedudukannya dalam kandungan berprofil tinggi—francais seperti Harry Potter atau alam semesta Komik DC, sebagai tambahan kepada katalog HBO— tanpa menganggap warisan kompleks perniagaan kabel linear, merosot tetapi masih relevan.

Jadual yang dipersetujui dengan Netflix menetapkannya Penutupan operasi itu ditangguhkan antara 12 dan 18 bulanMenunggu kelulusan daripada pengawal selia AS dan antarabangsa serta penyempurnaan pemisahan dalaman Warner bagi perniagaan kabelnya. Struktur yang menggabungkan wang tunai dan stok dan yang, menurut papan WBD, disediakan keselamatan pelaksanaan yang lebih besar berbanding alternatif lain.

Di pasaran, kejutan awal perjanjian Netflix diterjemahkan ke dalam Saham Warner meningkatWalaupun harga saham Netflix bertindak balas dengan lebih berhati-hati terhadap skala penggabungan dan penelitian antitrust yang akan berlaku, keseimbangan yang jelas itu telah dihancurkan oleh langkah Paramount.

Bagaimana perbandingan kedua-dua operasi: harga, skop dan risiko

Perbandingan antara cadangan daripada Paramount dan Netflix Ia tidak semudah melihat harga saham, kerana setiap syarikat dibina di atas portfolio aset yang berbeza dan struktur kewangan yang berbeza. Walaupun begitu, beberapa elemen membantu memahami pertembungan strategi.

Pertama, komponen ekonomiParamount menawarkan $30 setiap tajuk, semuanya secara tunai, berbanding tawaran Netflix sebanyak $27,75, yang bercampur-campur wang dan sahamParamount menegaskan bahawa ini bermakna nilai yang lebih serta-merta dan risiko yang lebih kecil untuk pemegang saham, kerana mereka tidak akan bergantung pada prestasi pasaran saham masa hadapan atau gabungan tunai dan kertas yang "kompleks dan tidak menentu".

Kedua, yang skop perniagaan yang diperolehiBidaan pengambilalihan bermusuhan Paramount merangkumi keseluruhan konglomerat WBD: studio filem, HBO Max, perkhidmatan penstriman lain dan saluran kabel global. Tawaran Netflix tidak termasuk blok televisyen linear, yang akan terus beroperasi di bawah syarikat lain. Justeru, sementara Netflix bertaruh untuk mengukuhkan teras digitalnya, Paramount mencadangkan kumpulan menegak yang besar, dengan kehadiran dalam semua pautan perniagaan audiovisual.

Paksi ketiga ialah risiko peraturanParamount berpendapat bahawa rancangannya akan lebih berkemungkinan berjaya di hadapan pihak berkuasa persaingan kerana ia, pada pandangannya, kepelbagaian yang lebih besar dalam pasaran penstrimanDalam hujah mereka, jika Netflix menyerap studio dan HBO Max, kepimpinan gergasi daripada streaming Ia akan diperkukuh ke tahap yang boleh menyebabkan pengawal selia tidak selesa..

Netflix, bagi pihaknya, membocorkan apa yang dirasainya selesa dengan iklim politik dan peraturan Berkenaan perjanjian itu, diketahui bahawa kemungkinan menerima tawaran alternatif telah pun dijangkakan. Sumber yang rapat dengan syarikat itu menekankan bahawa reka bentuk perjanjian itu, yang mengecualikan sebahagian besar perkhidmatan kabel, bertujuan khusus untuk memudahkan kelulusan antitrust dan mencegah penumpuan kuasa media yang berlebihan.

Trump, Ellison dan dimensi politik pertempuran media

Pertarungan Paramount-Netflix bukan sahaja dimainkan di pejabat syarikat: ia juga mempunyai beban politik di Amerika Syarikatdengan nama Donald Trump sentiasa muncul dalam persamaan. Bekas presiden telah menyatakan bahawa Pembelian aset Warner oleh Netflix "mungkin menjadi masalah" kerana bahagian pasaran gabungan yang besar yang akan dicapai oleh gergasi baharu itu.

Trump juga telah mendakwa bahawa akan mengambil bahagian dalam semakan perjanjian itu dan telah membayangkan kemungkinan menggunakan pengawal selia persekutuan untuk mengeluarkan veto atau mengenakan syarat yang ketat. Walaupun dia juga secara terbuka memuji Ted Sarandos, Ketua Pegawai Eksekutif Netflix, mesej bahawa perjanjian itu "meningkatkan bahagian pasaran terlalu banyak" meletakkan penelitian politik tambahan pada transaksi itu.

Secara selari, struktur pegangan saham Paramount Skydance memperkenalkan derivatif lain. Kumpulan itu dikawal oleh David Ellison, anak kepada Larry Ellison, pengasas Oracle dan salah seorang orang terkaya di dunia, dengan hubungan rapat dengan TrumpPembelian Paramount tahun lepas — untuk kira-kira $8.000 bilion — membenarkan Skydance memperoleh rangkaian seperti CBS, MTV, Nickelodeon, dan Comedy Central. mengukuhkan empayar media baharu dengan peralihan ideologi yang jelas ke arah kedudukan konservatif.

Sumber industri mencadangkan bahawa jika Paramount juga memperoleh Warner, kumpulan itu akan mendapat kawalan Dua jenama berita utama: CBS dan CNNIni menimbulkan kebimbangan dalam bahagian media dan ekosistem politik tentang potensi kehilangan kebebasan editorial dan pengukuhan pendirian pro-Trump di saluran berita utama.

Pada masa yang sama, bulatan dalaman presiden AS telah sangat memusuhi Netflix dalam beberapa tahun kebelakangan ini, dengan kritikan berterusan dari alam semesta MAGA Dan tokoh seperti Elon Musk kerap mengkritik platform tersebut. Semua ini menyemarakkan persepsi bahawa, di luar wang, pertempuran ini juga melibatkan... keseimbangan media dan kuasa naratif dalam setahun ketegangan politik yang amat besar di Amerika Syarikat.

Siapa yang membayar untuk parti: dana kekayaan negara, hutang dan penalti berjuta-juta dolar

Untuk syarikat yang mempunyai permodalan pasaran jauh lebih rendah daripada pesaingnya — Paramount ada 14-15.000 juta dolar Berbanding dengan pelaburan $400.000 bilion Netflix, membiayai bida pengambilalihan lebih $100.000 bilion memerlukan perancangan yang teliti. Pengambilalihan bermusuhan bergantung pada beberapa tonggak ekuiti dan hutang, yang juga menjana perdebatan tentang kemasukan pelabur asing dalam aset media yang begitu sensitif.

Paramount telah memperincikan bahawa Keluarga Ellison dan dana RedBird Capital Partners Mereka memulangkan kira-kira $40.700 bilion modal. Baki pembiayaan disempurnakan dengan dana kekayaan negara Arab Saudi, Abu Dhabi dan Qatarserta dengan Rakan Kongsi Affinity, kenderaan pelaburan yang diketuai oleh Jared Kushnermenantu Trump. Selain itu 54.000 bilion dalam komitmen hutang disumbangkan oleh Bank of America, Citigroup dan Apollo Global Management.

Untuk cuba meredakan kebimbangan politik dan keselamatan negara, Paramount menegaskan bahawa pelabur asing ini ada melepaskan hak tadbir urustermasuk kerusi dalam lembaga pengarah. Syarikat itu berpendirian bahawa ini meminimumkan risiko Jawatankuasa Pelaburan Asing di Amerika Syarikat (CFIUS) atau badan serupa yang menghalang transaksi atas sebab strategik.

Perjanjian Netflix dengan Warner juga menggabungkan rangkaian padat melanggar klausa yang mengehadkan ruang WBD untuk bergerak. Jika Warner memutuskan untuk meninggalkan perjanjian dengan Netflix dan menerima tawaran Paramount, ia perlu membayar platform streaming yang penalti kira-kira 2.800 bilion dolarSebaliknya, jika masalah timbul daripada Netflix gagal mendapatkan kelulusan kawal selia atau menarik balik, pampasan akan berjumlah 5.800 Millones memihak kepada Warner.

Kewujudan pakej pampasan berjuta-juta dolar ini menjadikan sebarang perubahan sudah tentu satu langkah yang halus untuk lembaga WBD, yang mesti menimbang bukan sahaja nilai muka tawaran, tetapi juga kos melanggar perjanjian yang telah ditandatangani dan tempoh masa aset boleh kekal terkunci dalam limbo kawal selia.

Kesan kepada pasaran penstriman global dan industri Eropah

Walaupun pertempuran sedang diperjuangkan pada skala Amerika, hasilnya akan ada akibat langsung kepada Eropah dan SepanyolDi AS, Netflix dan Warner Bros—dan, pada tahap yang lebih rendah, Paramount—adalah pemain utama dalam pengeluaran dan pengedaran kandungan audiovisual. Kawalan katalog HBO Max, francais filem Warner Bros. dan perjanjian pelesenan mereka boleh mengubah tawaran yang tersedia pada platform penstriman dan rangkaian televisyen dengan ketara di seluruh benua.

Jika Netflix akhirnya menyepadukan aset Warner, pasaran Eropah streaming Saya akan melihat bagaimana pengendali utama mengukuhkan lagi kedudukannyaMenambahkan kepada katalognya yang sudah meluas berat sejarah Warner Bros. dan siri HBO. Ini boleh membawa kepada tekanan persaingan yang lebih besar ke atas platform yang telah ditubuhkan di Eropah, seperti Amazon Prime Video, Disney+ atau SkyShowtime (di mana Paramount mengambil bahagian), dan dalam rundingan semula hak penyiaran dan tingkap eksploitasi di pawagam dan televisyen berbayar.

Di Sepanyol, di mana Netflix dan HBO Max telah menjadi pemacu utama pengeluaran siri asal dan pengeluaran bersama dengan syarikat tempatan, industri memerhati dengan teliti model mana yang diguna pakai. Pengambilalihan penuh Warner oleh Netflix boleh memudahkan perkara ini. siaran langsung pada platform penstriman dan memendekkan tetingkap teaterIni membimbangkan peserta pameran dan sebahagian daripada industri, yang sudah mengalami persaingan daripada penggunaan domestik.

Paramount, bagi pihaknya, berhujah bahawa cadangannya akan menyumbang kepada untuk mengekalkan ekosistem yang lebih kompetitif di Hollywood dan, lanjutan, di pasaran antarabangsa, dengan lebih ramai pemain yang kuat bersaing untuk kandungan dan keluaran teater. David Ellison sendiri telah menegaskan bahawa pemerolehannya akan menghasilkan "Hollywood yang lebih kuat," dengan pelaburan yang lebih besar dalam pawagam dan lebih banyak filem di teaterHujah ini bergema dengan tuntutan penerbit dan teater Eropah yang berkeras untuk tidak kehilangan sentuhan dengan tayangan perdana tradisional.

Walau apa pun, kedua-dua pengawal selia Eropah dan pihak berkuasa persaingan negara-negara seperti Sepanyol akan memantau dengan teliti operasi kerana potensi kesannya terhadap penumpuan hak, kepelbagaian kandungan, dan kuasa perundingan syarikat pengeluaran tempatan berbanding konglomerat besar ini. Hasilnya boleh mempengaruhi perjanjian pengeluaran, pelesenan siri Sepanyol, dan tawaran pengedaran untuk dekad yang akan datang.

Kebuntuan yang panjang, dengan perang naratif dan reaksi daripada pasaran

Sejak Paramount membuat bidaan pengambilalihan bermusuhan secara terbuka, konflik itu juga telah beralih kepada bentuk muka bumi komunikatifSyarikat itu menuduh lembaga Warner menerima "cadangan rendah" dan meremehkan perniagaan kabel Global Networks, yang termasuk saluran televisyen linearnya. Pada pandangannya, perjanjian dengan Netflix bergantung pada "penilaian prospektif ilusi" aset itu, terus dibebani oleh leverage kewangan yang tinggi.

Netflix pula mengekalkan Paramount itu Ia tidak mempunyai otot kewangan diperlukan untuk melengkapkan pembelian saiz ini dengan jaminan tanpa meletakkan terlalu berat pada modal asing dan hutang, dan menimbulkan keraguan tentang implikasi keselamatan negara dana kekayaan negara Timur Tengah menjadi pemain yang relevan dalam kumpulan media AS yang besar.

Dalam dokumen yang diserahkan kepada pasaran, Paramount menegaskan bahawa bidaan pengambilalihan disokong sepenuhnya oleh komitmen pembiayaan yang kukuh dan bahawa semua rakan kongsi telah menerima syarat yang direka untuk memintas halangan pengawalseliaan. Tambahan pula, syarikat telah menetapkan tarikh akhir: tawaran awam akan tamat pada 8 Januari 2026Melainkan ia dilanjutkan, yang meninggalkan lebih daripada setahun konflik terbuka jika keadaan tidak diselesaikan sebelum itu.

Sementara itu, reaksi pasaran saham Reaksi itu serta-merta. Saham dalam Warner Bros Discovery dan Paramount meningkat antara 5% dan 8% dalam beberapa jam pertama selepas bidaan pengambilalihan bermusuhan diumumkan, mencerminkan jangkaan kemungkinan peningkatan dalam keadaan untuk pemegang saham. Sementara itu, Saham Netflix mencatatkan penolakan antara 3% dan 4%, dalam konteks ketidakpastian yang lebih besar tentang daya maju dan masa operasi yang dipersetujui pada mulanya.

Sesetengah penganalisis membandingkan kebuntuan ini dengan pengambilalihan bermusuhan besar di Eropah—seperti bidaan BBVA untuk Sabadell di Sepanyol—untuk menekankan bahawa, walaupun lebih banyak wang ditawarkan, Bida tertinggi tidak selalu menang.tetapi yang menggabungkan harga terbaik, risiko terendah dan kejelasan peraturan yang terbaikItu kemungkinan akan menjadi rangka kerja di mana pemegang saham dan pengawal selia akan menilai laluan yang diambil oleh Warner dan katalog kandungannya yang luas.

Apa yang dipertaruhkan bukan hanya siapa yang boleh menyimpan ikon sejarah seperti itu Warner BrosTetapi apakah jenis penumpuan media yang dibenarkan di tengah-tengah perang penstriman, berapa banyak kelonggaran yang diberikan kepada pengaruh politik dan kewangan dalam kumpulan audiovisual yang besar, dan cara kuasa akan diagihkan semula dalam sektor yang memberi kesan secara langsung kepada penawaran budaya di Eropah, Sepanyol dan seluruh dunia.