Burry vs Nvidia: de strijd die de AI-hausse in twijfel trekt

De botsing tussen Michael Burry en Nvidia Het is een van de meest gevolgde onderwerpen op de wereldmarkten geworden, met bijzondere aandacht in Europa en Spanje, waar Veel investeerders kijken met argwaan naar de bloei van kunstmatige intelligentie en halfgeleiders.De fondsbeheerder die beroemd werd door zijn voorspelling van de hypotheekcrisis in 2008, is een publiek offensief gestart tegen de AI-chipgigant. waarbij zowel de waardering als de soliditeit van de onderneming in twijfel worden getrokken wat het naar de top van de aandelenmarkt bracht.

Aan de andere kant, Nvidia verzet zich met hand en tand.Met behulp van de recordresultaten, berichten aan Wall Street-analisten en verklaringen van het management heeft het bedrijf de beschuldigingen punt voor punt weerlegd. De strijd is niet alleen persoonlijk: het is een een symbool van het debat over de vraag of de huidige AI-hausse een duurzame paradigmaverschuiving is of een nieuwe technologische bubbel wat gevolgen zou kunnen hebben voor de Europese markten, van Frankfurt en Parijs tot Madrid.

Waarop heeft Michael Burry nu eigenlijk kritiek op Nvidia?

De investeerder achter "The Big Short" heeft een reeks waarschuwingen afgegeven over X en zijn nieuwe Substack, waar verdedigt een duidelijk pessimistische stelling over Nvidia en over de AI-industrie in het algemeen. Een van de punten die hij het vaakst herhaalt, is zijn bezorgdheid over de zogenaamde "circulariteit" in AI-overeenkomsten en over de boekhouding die volgens hem de werkelijke winstgevendheid van veel investeringen verhult.

Volgens Burry, Een deel van de huidige vraag naar Nvidia-chips kan te hoog zijn via financieringsregelingen waarbij grote technologieaanbieders direct of indirect deelnemen aan het kapitaal of de projecten van hun eigen klanten. Zo worden bijvoorbeeld overeenkomsten genoemd waarbij Nvidia enorme bedragen investeert – in de orde van tientallen miljarden dollars – in AI-bedrijven die dat geld vervolgens gebruiken om datacenters te bouwen die vrijwel uitsluitend op Nvidia GPU's zijn gebaseerd.

In zijn berichten betoogt de manager dat dit patroon doet denken aan bepaalde structuren uit de dotcombubbel, waar De bedrijven financierden en ondersteunden elkaar Totdat de markt het vertrouwen in de groeiverwachtingen verloor en de prijzen kelderden. Voor Europese beleggers, die gewend zijn aan een wat voorzichtigere benadering van regelgeving en boekhoudkundig toezicht, blijven dit soort waarschuwingen niet onopgemerkt.

Een andere focus van Burry ligt op de aandelengebaseerde compensatie en de enorme aandeleninkopen van NvidiaDe investeerder schat dat de compensatie in aandelenopties en beperkte aandelen aandeelhouders tientallen miljarden dollars zou hebben gekost, waardoor wat hij de 'winst voor de eigenaren' noemt, drastisch zou dalen. Volgens hem compenseren grote aandeleninkoopprogramma's deze verwatering slechts, in plaats van dat ze daadwerkelijk kapitaal teruggeven aan investeerders.

Het meest delicate punt: afschrijving en veroudering van AI-chips

Een van de meest gevoelige aspecten van Burry's proefschrift is zijn visie op de snelheid waarmee high-end AI-chips economische waarde verliezenDe investeerder beweert dat de nieuwe GPU-modellen van Nvidia veel energiezuiniger zijn en zo'n enorme prestatieverbetering bieden dat ze eerdere generaties veel sneller overbodig maken dan uit de financiële overzichten van veel bedrijven blijkt.

In zijn analyse wijst Burry direct op de manier waarop grote technologiebedrijven en cloudproviders hun datacenters afschrijvenVolgens zijn proefschrift zouden deze bedrijven de boekhoudkundige levensduur van de apparatuur verlengen – bijvoorbeeld van drie naar vijf of zes jaar – om op kunstmatige wijze de winst op korte termijn te verbeteren en investeringen van miljoenen dollars in GPU-gebaseerde infrastructuren te rechtvaardigen, die in werkelijkheid tussen 2026 en 2028 verouderd zouden kunnen raken.

De manager benadrukt dat “Alleen omdat iets gebruikt wordt, betekent niet dat het winstgevend is”Met andere woorden, het feit dat een chip geïnstalleerd en operationeel blijft in een Europees of Amerikaans datacenter, betekent niet dat deze het verwachte rendement zal genereren in vergelijking met de nieuwe generatie hardware die beschikbaar is. Als apparatuur economisch sneller degradeert dan de afschrijvingstabellen aangeven, zullen bedrijven in de toekomst gedwongen worden aanzienlijke waardeverminderingen en boekhoudkundige aanpassingen te accepteren.

Deze aanpak sluit aan bij een groeiende angst op de markten: de mogelijkheid dat er wordt te snel te veel AI-infrastructuur gebouwdonder de veronderstelling van een vrijwel oneindige vraag. Zelfs leidinggevenden van grote technologiebedrijven, zoals Satya Nadella bij Microsoft, hebben erkend dat ze voorzichtig zijn geweest met het blijven bouwen van datacenters vanwege het risico op overinvesteringen in één generatie chips met energie- en koelvereisten die zullen veranderen met volgende hardwarereleases.

Voor Europa, waar verschillende telecombedrijven, grote banken en industriële groepen massaal overwegen te investeren in AI-capaciteiten, zijn de waarschuwingen over afschrijving en veroudering van belang. Dit kan leiden tot een herziening van de projecttijdlijnen en -opschaling.vooral in gereguleerde markten zoals de financiële sector of de energiesector, waar toezichthouders deze boekhoudkundige criteria nauwlettend controleren.

Nvidia's tegenoffensief: memo aan Wall Street en verdediging van CUDA

Nvidia reageerde snel. Geconfronteerd met de groeiende verspreiding van Burry's kritiek, stuurde het bedrijf een uitgebreid memo aan Wall Street-analisten waarin hij probeerde verschillende beweringen van Burry te weerleggen. Het document, dat is gelekt naar gespecialiseerde media, bespreekt Burry's berekeningen van aandeleninkopen en aandelencompensatie en benadrukt dat sommige van zijn cijfers elementen bevatten – zoals bepaalde belastingen die verband houden met RSU – die het werkelijke bedrag dat aan aandeleninkopen is toegewezen, opdrijven.

Tegelijkertijd maakte het bedrijf tijdens de laatste presentatie van de kwartaalcijfers van de gelegenheid gebruik om de levensduur en de economische waarde van hun GPU's te beschermenFinancieel directeur Colette Kress benadrukte dat het CUDA-softwareplatform de levensduur van Nvidia's accelerators aanzienlijk verlengt, omdat voortdurende verbeteringen aan de softwarestack het bedrijf in staat stellen om het potentieel van oudere generaties chips, zoals de A100's die jaren geleden werden geleverd en waarvan het bedrijf zegt dat ze nog steeds met een hoge bezettingsgraad werken, maximaal te benutten.

Het centrale idee van Nvidia is dat De compatibiliteit van CUDA met een enorme geïnstalleerde basis Dit maakt de totale eigendomskosten van hun oplossingen aantrekkelijker in vergelijking met andere accelerators. Zo kunnen klanten, zelfs als er nieuwere, efficiëntere generaties op de markt komen, hun reeds afgeschreven systemen blijven gebruiken en tegelijkertijd hun infrastructuur geleidelijk upgraden, in plaats van grote hoeveelheden hardware in één keer te moeten weggooien.

Analisten zoals Ben Reitzes van Melius Research hebben erop gewezen dat het bedrijf heeft kunnen overbrengen dat de afschrijvingsschema's van veel van haar grote klanten Dankzij die voortdurende softwareondersteuning zouden ze niet zo agressief zijn als critici beweren. Dit verhaal is vooral relevant voor grote Europese concerns – van lokale cloudproviders tot banken en industriële bedrijven – die meerjarige investeringen overwegen.

Toch vindt Burry het "absurd" dat Nvidia's memo zoveel moeite steekt in het bestrijden van argumenten die het niet heeft aangevoerd, zoals de afschrijving van Nvidia's eigen vaste activa, en hij herinnert eraan dat Het bedrijf is in de eerste plaats een chipontwerper en geen productiegigant met enorme fabrieken op de balans. Voor de investeerder versterkt deze reactie alleen maar de indruk dat het bedrijf de centrale discussie over afschrijvingen op de boeken van zijn klanten probeert te omzeilen.

Burry verdubbelt: puts, Substack en de geest van Cisco

In plaats van terug te deinzen voor de reactie van het bedrijfsleven, heeft Burry besloten verdubbelen tegen NvidiaVia zijn bedrijf Scion Asset Management maakte hij bekend dat hij shortposities aanhield met putopties op zowel Nvidia als Palantir, met een gecombineerde nominale waarde van meer dan een miljard dollar op bepaalde data, hoewel de directe kosten voor zijn portefeuille veel lager waren.

In haar nieuwe betaalde nieuwsbrief, “Cassandra Unchained”, besteedt Burry een aanzienlijk deel van haar analyse aan wat hij het “AI-industriële complex” noemtwaaronder chipfabrikanten, softwareplatforms en grote cloudproviders. Hij benadrukt dat hij Nvidia niet vergelijkt met boekhoudfraude zoals Enron, maar met Cisco eind jaren negentig: een echt bedrijf met relevante technologie, maar een bedrijf dat, vanuit zijn historische perspectief, bijdroeg aan de bouw van meer infrastructuur dan de markt destijds kon absorberen, wat uiteindelijk leidde tot een ineenstorting van de aandelenkoers.

Bovendien vertelt de manager over zijn verleden waarin hij tegen de consensus in gokte. Zijn nauwkeurigheid bij het voorspellen van de subprimecrisis Het leverde hem wereldfaam op, maar zijn latere carrière was ook controversieel, met rampzalige waarschuwingen die niet altijd uitkwamen en mislukte operaties, zoals zijn beroemde weddenschap tegen Tesla of zijn vroegtijdige vertrek bij GameStop voordat het een 'meme-aandeel'-fenomeen werd.

De afgelopen maanden heeft Burry geprofiteerd van zijn vertrek uit het strengere regelgevingskader – nadat hij zijn vermogensbeheerder bij de SEC had uitgeschreven – om communiceren met veel meer vrijheid op sociale media en op zijn Substack-platform. Zijn betaalde nieuwsbrief zou in zeer korte tijd tienduizenden volgers hebben verzameld, waardoor zijn commentaar een factor is om rekening mee te houden bij het marktsentiment, ook onder Europese institutionele beleggers die grote Amerikaanse fondsbeheerders nauwlettend volgen.

De publieke ruzie beperkt zich niet tot Nvidia. Burry heeft volgehouden uitwisselingen van verklaringen met leidinggevenden van andere AI-bedrijvenZoals Palantir-CEO Alex Karp, die hij bekritiseerde omdat hij de 13F-aanmeldingen van de SEC niet begreep nadat Karp zijn pessimistische weddenschappen op televisie "totale waanzin" had genoemd. Deze botsingen weerspiegelen de huidige polarisatie: voor sommige leidinggevenden loopt iedereen die het AI-narratief in twijfel trekt achter; voor Burry en andere sceptici herhaalt zich een klassiek patroon van overdreven euforie.

Impact op markten en mogelijke effecten in Europa

Het lawaai dat ontstond door de confrontatie tussen Burry en Nvidia Dit heeft al gevolgen gehad voor de aandelenkoers van het bedrijf.Hoewel de aandelenkoers herstelde na spectaculaire kwartaalcijfers, heeft het ook te maken gehad met dubbele correcties ten opzichte van recente hoogtepunten, te midden van de toenemende voorzichtigheid rond de AI-sector. Wanneer de aandelenkoers van Nvidia scherp daalt, gebeurt dat niet alleen: het trekt ook indices en andere tech-aandelen die met hetzelfde groeiverhaal geassocieerd worden, omlaag.

Voor de Europese markten, waar veel fondsbeheerders een hoge indirecte blootstelling aan de AI-cyclus Binnen de Nasdaq, sector-ETF's en lokale halfgeleider- of cloudbedrijven wordt elk teken van instabiliteit bij de onbetwiste marktleider met bezorgdheid gevolgd. Een scherpe verandering in het sentiment rond Nvidia zou zich kunnen vertalen in volatiliteit bij Europese bedrijven die apparatuur leveren, datacenters beheren of software ontwikkelen die afhankelijk is van GPU-infrastructuur.

Het debat over circulaire financieringsafspraken en chipafschrijving sluit ook aan bij de prioriteiten van Europese toezichthouderstraditioneel strenger wat betreft boekhoudkundige transparantie en risicoconcentratie. Mocht de perceptie dat de sector de afschrijvingstermijnen buitensporig verlengt of vertrouwt op ondoorzichtige financieringsregelingen, zich bevestigen, dan kan een strengere controle bij het goedkeuren van grote AI-investeringsprojecten binnen de EU niet worden uitgesloten.

Tegelijkertijd biedt de confrontatie een nuttige les voor individuele investeerders in Spanje: afgezien van het mediagerucht dwingen de argumenten van Burry en de reacties van Nvidia investeerders om om de fundamenten van elk bedrijf nauwkeurig te onderzoeken.Van de structuur van hun op aandelen gebaseerde beloning tot het daadwerkelijke vermogen van hun klanten om winst te maken door grote hoeveelheden hardware aan te schaffen, kan dit type analyse cruciaal zijn voor portefeuilles die Amerikaanse aandelen combineren met grote Europese technologiebedrijven. Het kan het verschil maken tussen het volgen van de trend en het opbouwen van een voorzichtigere positie.

Of Burry's visie nu wordt bevestigd of dat Nvidia zijn rol als grote winnaar van het AI-tijdperk consolideert, de zaak illustreert hoe Eén enkele mediafiguur kan het marktverhaal beïnvloedenVersterkt door sociale media, betaalde nieuwsbrieven en publieke debatten met bestuurders van beursgenoteerde bedrijven, herinnert het verhaal van Burry versus Nvidia eraan dat geavanceerde technologie en financiële discipline hand in hand moeten gaan om te voorkomen dat enthousiasme een probleem wordt voor investeerders en toezichthouders aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. In een context waarin Europa zijn plek in de race om kunstmatige intelligentie (AI) zoekt, herinnert Burry's verhaal eraan dat geavanceerde technologie en financiële discipline hand in hand moeten gaan om te voorkomen dat enthousiasme uiteindelijk een probleem wordt voor investeerders en toezichthouders aan beide zijden van de Atlantische Oceaan.

Gerelateerd artikel:

De man die de financiële crisis van 2008 voorspelde, zet nu in tegen AI: miljoeneninvesteringen tegen Nvidia en Palantir

Alberto Navarro

Ik ben een technologieliefhebber die van zijn 'nerd'-interesses zijn beroep heeft gemaakt. Ik heb meer dan 10 jaar van mijn leven doorgebracht met het gebruik van de allernieuwste technologie en het sleutelen aan allerlei programma's uit pure nieuwsgierigheid. Nu heb ik mij gespecialiseerd in computertechnologie en videogames. Dit komt omdat ik al meer dan vijf jaar voor verschillende websites over technologie en videogames schrijf en artikelen heb gemaakt die proberen u de informatie te geven die u nodig heeft in een taal die voor iedereen begrijpelijk is.

Als je vragen hebt, mijn kennis strekt zich uit van alles wat te maken heeft met het Windows-besturingssysteem tot Android voor mobiele telefoons. En mijn toewijding is aan jou, ik ben altijd bereid om een ​​paar minuten te besteden en je te helpen bij het oplossen van eventuele vragen die je hebt in deze internetwereld.