Paramount daagt Netflix uit met een vijandig overnamebod op Warner Bros. Discovery

De strijd tussen Paramount en Netflix door de controle van Warner Bros Discovery (WBD) is de De grootste zakelijke soapserie van dit moment in Hollywood en op internationale markten. Wat begon als een gesloten overeenkomst tussen Netflix en Warner is uitgegroeid tot een ware strijd van biedingen, politieke druk en regelgevende onzekerheden die de wereldkaart van entertainment opnieuw kan definiëren en streaming.

In slechts een paar dagen tijd is de sector van het vanzelfsprekende afgestapt dat Netflix zou de studio's en HBO Max behouden om een ​​veel onzekerder scenario te overwegen, waarin Paramount komt met een vijandig overnamebod van grotere economische waarde en met als doel het hele conglomeraat te verwervenVoor de aandeelhouders en toezichthouders van Warner is het dilemma niet langer alleen wie meer betaalt, maar Welk model van mediaconcentratie vindt u acceptabel?.

Het aanbod van Paramount: een vijandig overnamebod, volledig in contanten en voor 100% van WBD

Paramount heeft besloten om er helemaal voor te gaan en heeft een nieuwe website gelanceerd: een vijandig overnamebod ter waarde van ongeveer 108.000 miljard dollar, inclusief schulden, om alle aandelen van Warner Bros. Discovery te kopen. Het bedrijf zal de aandeelhouders van WBD rechtstreeks benaderen met een voorstel in contant geld van $ 30 per aandeel, duidelijk boven de $ 27,75 van het bod dat eerder met Netflix was overeengekomen.

Het grote verschil zit niet alleen in de prijs, maar ook in de omvang van de operatie. Terwijl Netflix zich richt op De filmstudio's en streamingactiviteiten van Warner, met HBO Max en zijn catalogusHet overnamebod van Paramount omvat ook kabelkanalenHieronder vallen onder meer CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network en Discovery. Met andere woorden: volledige controle over de groep, van film en digitale platforms tot traditionele televisie.

Volgens de groep zelf vertegenwoordigt het voorstel van Paramount een belangrijke kans voor WBD-investeerders. ongeveer 18.000 miljard dollar meer in contanten dat de deal met Netflix is ​​overeengekomen. Het bedrijf stelt dat Warner na drie maanden onderhandelen en tot zes formele aanbiedingen geen enkele bereidheid heeft getoond om zijn voorstellen te onderzoeken, wat nu heeft geleid tot ga direct naar de markt en aan de raad van bestuur om het debat af te dwingen.

De deal zou WBD waarderen ruim boven de ongeveer 83.000 miljard die de Netflix-deal betrof, inclusief schulden. Ondanks de relatief kleinere marktkapitalisatie van Paramount beweert het bedrijf over voldoende financiering te beschikken om een ​​overname van deze omvang te financieren.

Vorige deal van Netflix: studio's, HBO Max en minder kabeltelevisie

Tot afgelopen vrijdag was het dominante verhaal anders: Netflix heeft het bod op Warner Bros. gewonnen na een veilingproces van ongeveer drie maanden. De reus van streaming verbond de overname van Warners studio's en zijn streamingactiviteiten, inclusief het HBO Max-platform, in een contant- en aandelenovereenkomst ter waarde van $ 27,75 per aandeel, wat de transactie mogelijk maakt een ondernemingswaarde van ongeveer 82.700 miljard dollar.

Die transactie liet kabeltelevisienetwerken, zoals CNN, Discovery Channel, TNT of HGTV, die Warner van plan was af te splitsen in een aparte entiteit. De opzet van de overeenkomst stelde Netflix in staat zijn positie in spraakmakende content te versterken – franchises zoals Harry Potter of het DC Comics-universum, naast de HBO-catalogus - zonder de complexe erfenis van de lineaire kabelbusiness over te nemen, die in verval is maar nog steeds relevant.

In het met Netflix overeengekomen schema stond dat De sluiting van de operatie werd met 12 tot 18 maanden vertraagdIn afwachting van goedkeuring door Amerikaanse en internationale toezichthouders en de voltooiing van Warners interne splitsing van zijn kabelactiviteiten. Een structuur die contanten en aandelen combineerde en die, volgens de raad van bestuur van WBD, voorzag in grotere uitvoeringszekerheid vergeleken met andere alternatieven.

Op de markten vertaalde de eerste schok van de Netflix-deal zich in Warner-aandelen stijgenHoewel de aandelenkoers van Netflix wat voorzichtiger reageerde op de omvang van de fusie en het naderende antimonopolieonderzoek, is dat ogenschijnlijke evenwicht verstoord door de zet van Paramount.

Hoe de twee operaties zich verhouden: prijs, omvang en risico's

De vergelijking tussen de voorstellen van Paramount en Netflix Het is niet zo eenvoudig als kijken naar de aandelenkoers, omdat elk bedrijf is opgebouwd op een andere activaportefeuille en een andere financiële structuur. Toch zijn er enkele elementen die helpen om de botsing van strategieën te begrijpen.

Allereerst, de economische componentParamount biedt $ 30 per titel, alles contant, vergeleken met het aanbod van Netflix van $ 27,75, dat een mix is ​​van geld en aandelenParamount benadrukt dat dit meer directe waarde en veel minder risico voor aandeelhouders betekent, omdat zij niet afhankelijk zijn van toekomstige beurskoersen of een "complexe en volatiele" combinatie van contant geld en papier.

Ten tweede, de verworven bedrijfsomvangHet vijandige overnamebod van Paramount omvat het gehele WBD-conglomeraat: filmstudio's, HBO Max, andere streamingdiensten en wereldwijde kabelkanalen. Het bod van Netflix sluit het lineaire televisieblok uit, dat onder een ander bedrijf zou blijven opereren. Hoewel Netflix zet in op versterking van zijn digitale kern, Paramount stelt een enorme verticale groep voor, met een aanwezigheid in alle schakels van de audiovisuele sector.

De derde as is de regelgevingsrisicoParamount stelt dat het plan waarschijnlijker succesvol zal zijn bij de mededingingsautoriteiten, omdat het volgens haar: grotere diversiteit op de streamingmarktVolgens hun argumentatie zou Netflix, als het de studio's en HBO Max zou overnemen, de leiding van de reus van streaming De maatregelen zouden zo streng worden dat toezichthouders zich er ongemakkelijk bij zouden voelen..

Netflix laat op zijn beurt lekken zien die het als een bedreiging ziet comfortabel met het politieke en regelgevende klimaat Met betrekking tot de deal werd opgemerkt dat de mogelijkheid van alternatieve aanbiedingen al was voorzien. Bronnen dicht bij het bedrijf benadrukken dat het ontwerp van de overeenkomst, die een aanzienlijk deel van de kabeldienst uitsluit, specifiek bedoeld is om de goedkeuring door de mededingingsautoriteiten te vergemakkelijken en buitensporige concentratie van mediamacht te voorkomen.

Trump, Ellison en de politieke dimensie van de mediastrijd

De strijd tussen Paramount en Netflix speelt zich niet alleen af ​​op de kantoren van de bedrijven: er is ook een sterke politieke last in de Verenigde Statenwaarbij de naam van Donald Trump constant in de vergelijking opduikt. De voormalige president heeft verklaard dat De overname van Warner-activa door Netflix "zou een probleem kunnen zijn" vanwege het enorme gezamenlijke marktaandeel dat de nieuwe gigant zou behalen.

Trump heeft zelfs beweerd dat zal deelnemen aan de beoordeling van de deal en heeft gezinspeeld op de mogelijkheid om federale toezichthouders in te schakelen om veto's uit te vaardigen of strenge voorwaarden op te leggen. Hoewel hij ook publiekelijk Ted Sarandos, CEO van Netflix, heeft geprezen, zorgt de boodschap dat de overeenkomst "het marktaandeel te veel vergroot" voor extra politieke controle op de transactie.

Tegelijkertijd introduceert de aandelenstructuur van Paramount Skydance een andere afgeleide. De groep wordt bestuurd door David Ellison, zoon van Larry Ellison, oprichter van Oracle en een van de rijkste mensen ter wereld, met nauwe banden met TrumpDe aankoop van Paramount vorig jaar — voor ongeveer 8.000 miljard dollar — stelde Skydance in staat om netwerken als CBS, MTV, Nickelodeon en Comedy Central over te nemen. het consolideren van een nieuw media-imperium met een duidelijke ideologische verschuiving richting conservatieve standpunten.

Bronnen uit de industrie suggereren dat als Paramount ook Warner zou overnemen, de groep de controle zou krijgen Twee grote nieuwsmerken: CBS en CNNDit leidt tot zorgen binnen delen van de media en het politieke ecosysteem over het mogelijke verlies van redactionele onafhankelijkheid en de versterking van een pro-Trump-houding op grote nieuwskanalen.

Tegelijkertijd is de binnenste kring van de Amerikaanse president de afgelopen jaren bijzonder vijandig geweest tegenover Netflix, met constante kritiek vanuit het MAGA-universum En figuren zoals Elon Musk bekritiseren het platform regelmatig. Dit alles voedt de perceptie dat deze strijd, naast geld, ook om... draait. evenwichten tussen media en narratieve kracht in een jaar van enorme politieke spanningen in de Verenigde Staten.

Wie betaalt het feest? Staatsinvesteringsfondsen, schulden en boetes van miljoenen dollars.

Voor een bedrijf met een marktkapitalisatie die veel lager is dan die van zijn rivaal, is Paramount ongeveer 14-15.000 miljoen dollar Vergeleken met de investering van $400.000 miljard van Netflix vereist de financiering van een overnamebod van meer dan $100.000 miljard een zorgvuldige planning. De vijandige overname steunt op verschillende pijlers: eigen vermogen en schuld, die ook tot discussie leiden over de toetreding van buitenlandse investeerders in zo'n gevoelig media-item.

Paramount heeft gedetailleerd aangegeven dat de De familie Ellison en het RedBird Capital Partners-fonds Ze ondersteunen ongeveer $ 40.700 miljard aan kapitaal. De rest van de financiering wordt afgerond met staatsinvesteringsfondsen van Saoedi-Arabië, Abu Dhabi en Qataren met Affinity Partners, het investeringsvehikel onder leiding van Jared KushnerTrumps schoonzoon. Bovendien 54.000 miljard aan schuldverplichtingen bijgedragen door Bank of America, Citigroup en Apollo Global Management.

Om de zorgen over de politieke en nationale veiligheid te sussen, beweert Paramount dat deze buitenlandse investeerders afstand gedaan van bestuursrechteninclusief zetels in de raad van bestuur. Het bedrijf stelt dat dit het risico minimaliseert dat het Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) of vergelijkbare organen de transactie om strategische redenen blokkeren.

De Netflix-overeenkomst met Warner omvat ook een dicht netwerk van ontbindingsclausules wat de bewegingsruimte van WBD beperkt. Als Warner besluit de overeenkomst met Netflix te verbreken en het aanbod van Paramount te accepteren, zal het het platform moeten betalen. streaming A boete van ongeveer 2.800 miljard dollarOmgekeerd, als het probleem ontstaat doordat Netflix er niet in slaagt de goedkeuring van de toezichthouder te verkrijgen of zich terugtrekt, bedraagt ​​de compensatie 5.800 miljoen ten gunste van Warner.

Het bestaan ​​van deze compensatiepakketten van miljoenen dollars maakt elke koerswijziging een delicate zet voor de raad van bestuur van WBD, die niet alleen de nominale waarde van de aanbiedingen moet afwegen, maar ook de kosten van het verbreken van reeds ondertekende overeenkomsten en hoe lang de activa in een regelgevend niemandsland kunnen blijven.

Impact op de wereldwijde streamingmarkt en de Europese industrie

Hoewel de strijd op Amerikaanse schaal wordt uitgevochten, zal de uitkomst ervan afhangen van: directe gevolgen voor Europa en SpanjeIn de VS zijn Netflix en Warner Bros. – en in mindere mate Paramount – belangrijke spelers in de productie en distributie van audiovisuele content. De controle over de HBO Max-catalogus, Warner Bros.-filmfranchises en hun licentieovereenkomsten zou het aanbod op streamingplatforms en televisienetwerken op het hele continent aanzienlijk kunnen veranderen.

Als Netflix de activa van Warner integreert, zal de Europese markt van streaming Ik zou kijken hoe de hoofdoperator versterkt zijn positie verderDoor de historische omvang van de Warner Bros.- en HBO-series toe te voegen aan de reeds uitgebreide catalogus, zou dit kunnen leiden tot grotere concurrentiedruk op platforms die al in Europa gevestigd zijn, zoals Amazon Prime Video, Disney+ of SkyShowtime (waar Paramount in participeert), en in een heronderhandeling van uitzendrechten en exploitatieperiodes in bioscopen en betaaltelevisie.

In Spanje, waar Netflix en HBO Max belangrijke drijvende krachten zijn geweest achter de productie van originele series en coproducties met lokale bedrijven, houdt de industrie nauwlettend in de gaten welk model de overhand krijgt. Een volledige overname van Warner door Netflix zou dit kunnen faciliteren. directe releases op streamingplatforms en verkorting van de bioscoopperiodesDit baart exposanten en een deel van de sector zorgen, die toch al kampt met de concurrentie van binnenlandse consumptie.

Paramount betoogt op zijn beurt dat zijn voorstel zou bijdragen aan om een ​​concurrerender ecosysteem te behouden in Hollywood en, bij uitbreiding, op internationale markten, met sterkere spelers die concurreren om content en bioscoopreleases. David Ellison zelf heeft erop aangedrongen dat zijn overname zou resulteren in "een sterker Hollywood", met grotere investeringen in de bioscoop en meer films in de theatersDit argument sluit aan bij de eisen van Europese producenten en theaters die de traditionele première niet willen verliezen.

In ieder geval zullen zowel de Europese toezichthouder als de mededingingsautoriteiten van landen als Spanje de operatie nauwlettend in de gaten houden vanwege de mogelijke impact ervan op de concentratie van rechten, de diversiteit aan inhoud en de onderhandelingsmacht van lokale productiebedrijven versus deze grote conglomeraten. De uitkomst zou de komende tien jaar van invloed kunnen zijn op productieovereenkomsten, licenties voor Spaanse series en distributieovereenkomsten.

Een langdurige patstelling, met een oorlog van verhalen en een reactie van de markten

Sinds Paramount zijn vijandige overnamepoging openbaar heeft gemaakt, heeft het conflict zich ook verplaatst naar communicatief veldHet bedrijf beschuldigt de raad van bestuur van Warner ervan een "inferieur voorstel" te hebben geaccepteerd en de kabelactiviteiten van Global Networks, waaronder de lineaire televisiekanalen, te onderwaarderen. Volgens het bedrijf berust de deal met Netflix op een "illusoire potentiële waardering" van die activa, die verder wordt belast door een hoge financiële leverage.

Netflix beweert op zijn beurt dat Paramount Het mist de financiële spierkracht nodig om een ​​aankoop van deze omvang met garanties uit te voeren zonder te veel nadruk op buitenlands kapitaal en schulden, en roept twijfels op over de gevolgen voor de nationale veiligheid als staatsinvesteringsfondsen uit het Midden-Oosten relevante spelers worden in een grote Amerikaanse mediagroep.

In de documenten die aan de markt zijn voorgelegd, benadrukt Paramount dat het overnamebod volledig wordt gesteund door vaste financieringstoezeggingen en dat alle partners voorwaarden hebben geaccepteerd die bedoeld zijn om wettelijke belemmeringen te omzeilen. Bovendien heeft het bedrijf een deadline gesteld: de openbare aanbieding loopt af op 8 januari 2026Tenzij het wordt verlengd, zal er meer dan een jaar van openlijk conflict overblijven als de situatie voor die tijd niet is opgelost.

Ondertussen, de reactie van de aandelenmarkt De reactie was onmiddellijk. De aandelen van Warner Bros. Discovery en Paramount stegen met 5% tot 8% in de eerste uren na de aankondiging van het vijandige overnamebod, wat de verwachting van een mogelijke verbetering van de omstandigheden voor aandeelhouders weerspiegelde. Netflix-aandelen noteerden dalingen tussen 3% en 4%, in een context van grotere onzekerheid over de haalbaarheid en timing van de aanvankelijk overeengekomen operatie.

Sommige analisten vergelijken deze patstelling met grote vijandige overnames in Europa, zoals het bod van BBVA op Sabadell in Spanje, om te benadrukken dat zelfs als er meer geld wordt geboden, Degene met het hoogste bod wint niet altijd., Maar degene die de beste prijs, het laagste risico en de grootste regelgevende duidelijkheid combineertDat zal waarschijnlijk het kader zijn waarbinnen aandeelhouders en toezichthouders de koers van Warner en zijn enorme contentaanbod zullen beoordelen.

Wat op het spel staat is niet alleen wie een historisch icoon als dit mag behouden Warner BrosMaar welke mediaconcentratie wordt toegestaan ​​te midden van de streamingoorlogen, hoeveel ruimte is er voor politieke en financiële invloed in grote audiovisuele groepen en hoe wordt de macht herverdeeld in een sector die direct van invloed is op het culturele aanbod in Europa, Spanje en de rest van de wereld?