Burry vs Nvidia: kampen som setter spørsmålstegn ved AI-boomen

Sammenstøtet mellom Michael Burry og Nvidia Det har blitt et av de temaene som følges tett i globale markeder, med særlig oppmerksomhet i Europa og Spania, hvor Mange investorer ser med mistenksomhet på oppsvinget innen kunstig intelligens og halvledere.Fondsforvalteren som ble berømt for å ha forutsagt boliglånskrisen i 2008, har lansert en offentlig offensiv mot AI-brikkegiganten. stiller spørsmål ved både verdsettelsen og selskapets soliditet som har tatt den til toppen av aksjemarkedet.

På den andre siden, Nvidia kjemper tilbake med nebb og klør.Ved å utnytte sine rekordresultater, meldinger til Wall Street-analytikere og uttalelser fra ledelsen, har selskapet tilbakevist anklagene punkt for punkt. Kampen er ikke bare personlig: den har blitt en et symbol på debatten om hvorvidt den nåværende AI-boomen er et bærekraftig paradigmeskifte eller en ny teknologiboble noe som kan påvirke de europeiske markedene, fra Frankfurt og Paris til Madrid.

Hva er det egentlig Michael Burry kritiserer ved Nvidia?

Investoren bak «The Big Short» har kommet med en rekke advarsler om X og hans nye Substack, hvor forsvarer en klart negativ tese om Nvidia og om kunstig intelligens-bransjen generelt. Blant punktene han gjentar oftest, fremhever han sin bekymring for den såkalte «sirkulariteten» i AI-avtaler og for regnskapsføringen som etter hans mening maskerer den reelle lønnsomheten til mange investeringer.

Ifølge Burry, En del av den nåværende etterspørselen etter Nvidia-brikker kan være oppblåst. gjennom finansieringsordninger der store teknologileverandører deltar direkte eller indirekte i kapitalen eller prosjektene til sine egne kunder. Som et eksempel har den typen avtaler som er nevnt vært de der Nvidia investerer enorme summer – i størrelsesorden titalls milliarder dollar – i AI-selskaper som igjen bruker disse pengene til å bygge datasentre basert nesten utelukkende på Nvidia GPU-er.

I meldingene sine argumenterer lederen for at dette mønsteret minner om visse strukturer fra dot-com-boblen, hvor Selskapene finansierte og støttet hverandre helt til markedet mistet troen på vekstprognosene og prisene stupte. For europeiske investorer, som er vant til en noe mer forsiktig tilnærming til regulering og regnskapsmessig tilsyn, går ikke denne typen advarsler ubemerket hen.

Et annet av Burrys fokusområder er på aksjebasert kompensasjon og Nvidias massive tilbakekjøpInvestoren anslår at kompensasjonen i aksjeopsjoner og aksjer med begrenset kapital ville ha kostet aksjonærene titalls milliarder dollar, noe som ville ha kuttet drastisk det han kaller «eierprofitt». Etter hans syn oppveier store aksjetilbakekjøpsprogrammer bare denne utvanningen, snarere enn å faktisk returnere kapital til investorene.

Det mest delikate punktet: avskrivninger og foreldelse av AI-brikker

Et av de mest følsomme aspektene ved Burrys avhandling er hans syn på hastigheten som avanserte AI-brikker mister økonomisk verdi medInvestoren argumenterer for at Nvidias nye GPU-modeller er mye mer energieffektive og tilbyr et så stort ytelsessprang at de gjør tidligere generasjoner foreldet mye raskere enn regnskapet til mange selskaper gjenspeiler.

I sin analyse peker Burry direkte på måten store teknologiselskaper og skyleverandører amortiserer datasentrene sine påIfølge avhandlingen hans ville disse selskapene forlenge den regnskapsmessige levetiden til utstyret – for eksempel fra tre til fem eller seks år – for kunstig å forbedre kortsiktig fortjeneste og rettferdiggjøre millioninvesteringer i GPU-baserte infrastrukturer som i realiteten kan bli foreldet mellom 2026 og 2028.

Lederen understreker at «Bare fordi noe brukes betyr det ikke at det er lønnsomt»Med andre ord, det faktum at en brikke forblir installert og operativ i et europeisk eller amerikansk datasenter, betyr ikke at den vil generere forventet avkastning sammenlignet med den nye generasjonen maskinvare som er tilgjengelig. Hvis utstyr blir økonomisk forringet raskere enn avskrivningstabellene indikerer, vil selskaper bli tvunget til å absorbere betydelige nedskrivninger og regnskapsmessige justeringer i fremtiden.

Denne tilnærmingen stemmer overens med en økende frykt i markedene: muligheten for at For mye AI-infrastruktur bygges for rasktunder antagelsen om nesten uendelig etterspørsel. Selv ledere i store teknologiselskaper, som Satya Nadella hos Microsoft, har erkjent at de har vært forsiktige med å fortsette å bygge datasentre på grunn av risikoen for å overinvestere i én generasjon brikker med energi- og kjølekrav som vil endre seg med påfølgende maskinvareutgivelser.

For Europa, hvor flere telekomselskaper, store banker og industrikonsern vurderer massive investeringer i AI-kapasiteter, advarslene om avskrivninger og foreldelse Dette kan føre til en gjennomgang av prosjektets tidslinjer og skalering.spesielt i regulerte markeder som finans- eller energisektoren, hvor tilsynsmyndigheter gransker disse regnskapskriteriene nøye.

Nvidias motoffensiv: notat til Wall Street og forsvar av CUDA

Nvidias reaksjon var rask. Stilt overfor den økende spredningen av Burrys kritikk, sendte selskapet et langt notat til Wall Street-analytikere der han forsøkte å tilbakevise flere av Burrys påstander. Dokumentet, som ble lekket til spesialiserte medier, gjennomgår Burrys beregninger om tilbakekjøp og aksjekompensasjon, og insisterer på at noen av tallene hans inkluderer elementer – som visse skatter knyttet til RSU – som blåser opp det faktiske beløpet som er tildelt tilbakekjøp.

I mellomtiden, under presentasjonen av den siste kvartalsresultatene, benyttet firmaet anledningen for å beskytte levetiden og den økonomiske verdien til GPU-ene deresFinansdirektør Colette Kress understreket at CUDA-programvareplattformen forlenger levetiden til Nvidias akseleratorer betydelig, ettersom konstante forbedringer av programvarestakken lar dem fortsette å maksimere potensialet til eldre generasjons brikker, som A100-ene som ble sendt for mange år siden, som selskapet sier fortsetter å operere med høy utnyttelsesgrad.

Nvidias sentrale idé er at CUDAs kompatibilitet med en enorm installert base Dette gjør de totale eierkostnadene for løsningene deres mer attraktive sammenlignet med andre akseleratorer. På denne måten, selv om nyere, mer effektive generasjoner dukker opp, kan kundene fortsette å bruke sine allerede amortiserte systemer samtidig som de gradvis oppgraderer infrastrukturen sin, i stedet for å måtte kvitte seg med store mengder maskinvare på én gang.

Analytikere som Ben Reitzes fra Melius Research har påpekt at selskapet har vært i stand til å formidle at avskrivningsplanene til mange av de store kundene De ville ikke være så aggressive som kritikerne antyder, takket være den kontinuerlige programvarestøtten. Denne fortellingen er spesielt relevant for store europeiske grupper – fra lokale skyleverandører til banker og industriselskaper – som vurderer flerårige investeringer.

Likevel anser Burry det som «absurd» at Nvidias notat, etter hans mening, bruker så mye krefter på å bekjempe argumenter som det ikke har reist, som for eksempel avskrivningen av Nvidias egne anleggsmidler, og minner om at Selskapet er primært en chipdesigner og ikke en produksjonsgigant med enorme anlegg på balansen. For investoren forsterker dette svaret bare oppfatningen av at selskapet prøver å unngå den sentrale debatten om avskrivninger i kundenes regnskap.

Burry dobler innsatsen: puts, Substack og Ciscos spøkelse

Burry har ikke gitt seg etter selskapets reaksjon, men har bestemt seg dobling mot NvidiaGjennom firmaet Scion Asset Management avslørte han at han hadde shortposisjoner ved hjelp av salgsopsjoner på både Nvidia og Palantir, med en samlet nominell verdi på over én milliard dollar på visse datoer, men med en mye lavere direkte kostnad for porteføljen hans.

I sitt nye betalte nyhetsbrev, «Cassandra Unchained», vier Burry en betydelig del av analysen sin til det han kaller «AI-industrielle kompleks»som ville inkludere chipprodusenter, programvareplattformer og store skyleverandører. Der insisterer han på at han ikke sammenligner Nvidia med lærebokbaserte regnskapssvindelselskaper som Enron, men med Cisco på slutten av 1990-tallet: et ekte selskap med relevant teknologi, men et som, ifølge hans historiske perspektiv, bidro til å bygge mer infrastruktur enn markedet kunne absorbere på den tiden, noe som til slutt førte til et fall i aksjekursen.

Videre minner manageren om sin historie med å vedde mot konsensus. Hans nøyaktighet i å forutse subprime-krisen Det ga ham verdensomspennende berømmelse, men han har også en mer kontroversiell senere karriere, med katastrofale advarsler som ikke alltid har materialisert seg og som har slått feil, som hans berømte veddemål mot Tesla eller hans tidlige exit fra GameStop før det ble et «meme-aksje»-fenomen.

I de siste månedene har Burry benyttet seg av at han gikk ut av det strengere regelverket – etter å ha avregistrert kapitalforvalteren sin hos SEC – til å kommunisere med mye mer frihet på sosiale medier og på Substack-plattformen hans. Hans betalte nyhetsbrev har angivelig samlet titusenvis av følgere på svært kort tid, noe som gjør kommentarene hans til en faktor å vurdere for markedssentimentet, inkludert blant europeiske institusjonelle investorer som følger store amerikanske fondsforvaltere nøye.

Den offentlige feiden er ikke begrenset til Nvidia. Burry har hevdet utveksling av uttalelser med ledere fra andre AI-selskaperSom for eksempel Palantir-sjef Alex Karp, som han kritiserte for ikke å forstå SECs 13F-rapporter etter at Karp kalte hans bearish-spill «total galskap» på TV. Disse sammenstøtene gjenspeiler den nåværende polariseringen: for noen ledere sakker alle som stiller spørsmål ved AI-fortellingen akterut; for Burry og andre skeptikere gjentar et klassisk mønster av overdreven eufori seg.

Påvirkning på markeder og potensielle effekter i Europa

Støyen generert av Burry vs Nvidia-konfrontasjonen Dette har allerede påvirket selskapets aksjekurs.Selv om aksjekursen tok seg opp igjen etter spektakulære kvartalsresultater, har den også lidd tosifrede korreksjoner fra de siste toppene på grunn av økende forsiktighet rundt AI-sektoren. Når Nvidias aksjekurs faller kraftig, gjør det ikke det alene: det drar ned indekser og andre teknologiaksjer knyttet til den samme vekstfortellingen.

For europeiske markeder, hvor mange fondsforvaltere har en høy indirekte eksponering mot AI-syklusen På tvers av Nasdaq, sektor-ETF-er og lokale halvleder- eller skyselskaper blir ethvert tegn på ustabilitet hos den ubestridte bransjelederen fulgt med bekymring. Et kraftig skifte i stemningen rundt Nvidia kan føre til volatilitet for europeiske selskaper som leverer utstyr, administrerer datasentre eller utvikler programvare som er avhengig av GPU-infrastruktur.

Debatten om sirkulære finansieringsavtaler og avskrivning av flis knytter seg også til prioriteringer hos europeiske regulatorertradisjonelt strengere når det gjelder regnskapsmessig åpenhet og risikokonsentrasjon. Dersom oppfatningen om at bransjen forlenger amortiseringsperiodene i overdrevent stor grad eller er avhengig av ugjennomsiktige finansieringsordninger skulle befeste seg, kunne større gransking ved godkjenning av store AI-investeringsprosjekter i EU ikke utelukkes.

Samtidig gir konfrontasjonen en nyttig lærdom for individuelle investorer i Spania: Utover mediestøyen tvinger Burrys argumenter og Nvidias svar investorer til å å undersøke grunnlaget for hvert selskap nøye.Fra strukturen i deres aksjebaserte kompensasjon til kundenes faktiske evne til å tjene på store maskinvarekjøp, kan denne typen analyse være avgjørende for porteføljer som kombinerer amerikanske aksjer med store europeiske teknologiselskaper, og utgjøre forskjellen mellom å følge trenden og å bygge en mer fornuftig posisjon.

Enten Burrys visjon blir bekreftet eller Nvidia befester sin rolle som den store vinneren av AI-æraen, illustrerer saken hvordan En enkelt mediefigur kan påvirke markedsnarrativetForsterket av sosiale medier, betalte nyhetsbrev og offentlige debatter med ledere i børsnoterte selskaper, tjener Burry vs. Nvidia-historien som en påminnelse om at banebrytende teknologi og finansiell disiplin må gå hånd i hånd hvis entusiasme skal forhindres fra å bli et problem for investorer og regulatorer på begge sider av Atlanterhavet. I en kontekst der Europa søker sin plass i kappløpet om kunstig intelligens, tjener Burrys historie som en påminnelse om at banebrytende teknologi og finansiell disiplin må gå hånd i hånd hvis entusiasme skal unngås, og til slutt bli et problem for investorer og regulatorer på begge sider av Atlanterhavet.

Relatert artikkel:

Mannen som spådde finanskrisen i 2008 satser nå mot AI: millioninvesteringer mot Nvidia og Palantir

Alberto Navarro

Jeg er en teknologientusiast som har gjort sine "geek"-interesser til et yrke. Jeg har brukt mer enn 10 år av livet mitt på å bruke banebrytende teknologi og fikse med alle slags programmer av ren nysgjerrighet. Nå har jeg spesialisert meg på datateknologi og videospill. Dette er fordi jeg i mer enn 5 år har skrevet for forskjellige nettsteder om teknologi og videospill, og laget artikler som prøver å gi deg den informasjonen du trenger på et språk som er forståelig for alle.

Hvis du har spørsmål, spenner min kunnskap fra alt relatert til Windows-operativsystemet samt Android for mobiltelefoner. Og mitt engasjement er til deg, jeg er alltid villig til å bruke noen minutter og hjelpe deg med å løse eventuelle spørsmål du måtte ha i denne internettverdenen.