Paramount utfordrer Netflix med et fiendtlig oppkjøpsbud på Warner Bros Discovery

Kampen mellom Paramount og Netflix gjennom kontrollen til Warner Bros Discovery (WBD) har blitt den Den største såpeoperaen for bedrifter i Hollywood for øyeblikket og i internasjonale markeder. Det som startet som en lukket avtale mellom Netflix og Warner har blitt til en veritabel kamp mellom anbud, politisk press og regulatorisk usikkerhet som kan omdefinere det globale kartet for underholdning og strømming.

På bare noen få dager har sektoren gått fra å ta det for gitt at Netflix ville beholde studioene og HBO Max å tenke på et mye mer usikkert scenario, der Paramount kommer med et fiendtlig oppkjøpstilbud av større økonomisk verdi, med mål om å kjøpe opp hele konglomeratet.For Warner-aksjonærer og regulatorer er dilemmaet ikke lenger bare hvem som betaler mest, men Hvilken modell for mediekonsentrasjon anser du som akseptabel?.

Paramounts tilbud: et fiendtlig oppkjøpstilbud, kun kontant, og for 100 % av WBD

Paramount har bestemt seg for å satse alt og har lansert et fiendtlig oppkjøpstilbud verdt omtrent 108.000 milliarder dollar, inkludert gjeld, for å kjøpe hele Warner Bros. Discovery. Selskapet vil henvende seg direkte til WBD-aksjonærene med et forslag i kontanter på 30 dollar per aksje, klart over tilbudet på 27,75 dollar som tidligere ble avtalt med Netflix.

Den store forskjellen ligger ikke bare i prisen, men også i omfanget av operasjonen. Netflix fokuserer på Warners filmstudioer og strømmevirksomhet, med HBO Max og katalogen deresParamounts oppkjøpsbud inkluderer også kabelkanalerDisse inkluderer CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network og Discovery. Med andre ord, omfattende kontroll over gruppen, fra film og digitale plattformer til tradisjonell fjernsyn.

Ifølge gruppen selv representerer Paramounts forslag en betydelig mulighet for WBD-investorer. omtrent 18.000 milliarder dollar mer i kontanter at avtalen ble inngått med Netflix. Selskapet hevder at Warner, etter tre måneder med forhandlinger og opptil seks formelle tilbud, ikke viste noen reell vilje til å utforske forslagene deres, noe som nå har ført til gå direkte til markedet og til styret for å tvinge frem debatten.

Avtalen ville verdsette WBD godt over de omtrent 83.000 milliardene som involverte Netflix-avtalen, inkludert gjeld. Til tross for Paramounts relativt mindre markedsverdi, hevder selskapet å ha tilstrekkelig finansiering til å støtte et oppkjøp av denne størrelsesordenen.

Netflix' tidligere avtale: studioer, HBO Max og mindre kabeleksponering

Frem til forrige fredag ​​var den dominerende fortellingen annerledes: Netflix vant budet på Warner Bros. etter en auksjonsprosess på omtrent tre måneder. Giganten av strømming pakt oppkjøpet av Warners studioer og strømmevirksomheten, inkludert HBO Max-plattformen, i en kontant- og aksjeavtale verdsatt til 27,75 dollar per aksje, noe som gir transaksjonen en bedriftsverdi på omtrent 82.700 milliarder dollar.

Den transaksjonen ble utelatt kabel-TV-nettverk, som CNN, Discovery Channel, TNT eller HGTV, som Warner planla å skille ut i en egen enhet. Avtalens utforming tillot Netflix å styrke sin posisjon innen profilert innhold – franchiser som Harry Potter eller DC Comics-universet, i tillegg til HBO-katalogen – uten å anta den komplekse arven etter den lineære kabelbransjen, i tilbakegang, men fortsatt relevant.

Tidsplanen som ble avtalt med Netflix, slo fast at Avslutningen av operasjonen ble utsatt med mellom 12 og 18 månederAvventer godkjenning fra amerikanske og internasjonale regulatorer og fullføringen av Warners interne separasjon av kabelvirksomheten. En struktur som kombinerte kontanter og aksjer, og som ifølge WBD-styret ga større utførelsessikkerhet sammenlignet med andre alternativer.

I markedene førte det første sjokket av Netflix-avtalen til Warner-aksjene stigerSelv om Netflix' aksjekurs reagerte noe mer forsiktig på omfanget av fusjonen og den forestående antitrust-granskningen, har den tilsynelatende likevekten blitt knust av Paramounts trekk.

Hvordan de to operasjonene sammenlignes: pris, omfang og risiko

Sammenligningen mellom forslagene fra Paramount og Netflix Det er ikke så enkelt som å se på aksjekursen, fordi hvert selskap er bygget på en ulik aktivaportefølje og en ulik finansiell struktur. Likevel bidrar noen elementer til å forstå strategikollisjonen.

Først av alt, den økonomisk komponentParamount tilbyr 30 dollar per tittel, alt kontant, sammenlignet med Netflix' tilbud på 27,75 dollar, som er en blanding av penger og aksjerParamount insisterer på at dette betyr mer umiddelbar verdi og mye mindre risiko for aksjonærene, ettersom de ikke vil være avhengige av fremtidig aksjemarkedsutvikling eller en «kompleks og ustabil» kombinasjon av kontanter og papirer.

For det andre, den oppkjøpt forretningsomfangParamounts fiendtlige oppkjøpsbud omfatter hele WBD-konglomeratet: filmstudioer, HBO Max, andre strømmetjenester og globale kabelkanaler. Netflix' bud ekskluderer den lineære TV-blokken, som ville fortsette å operere under et annet selskap. Dermed, mens Netflix satser på å styrke sin digitale kjerne, Paramount foreslår en enorm vertikal gruppe, med tilstedeværelse i alle ledd innen den audiovisuelle bransjen.

Den tredje aksen er regulatorisk risikoParamount hevder at planen deres ville ha større sannsynlighet for å lykkes overfor konkurransemyndighetene fordi den etter deres mening ville større mangfold i strømmemarkedetI deres argument, hvis Netflix absorberer studioene og HBO Max, lederskapet til giganten av strømming Det ville bli styrket til nivåer som kunne gjøre regulatorer ukomfortable..

Netflix, på sin side, lekker det de føler komfortabel med det politiske og regulatoriske klimaet Angående avtalen ble det bemerket at muligheten for å motta alternative tilbud allerede var forutsett. Kilder nær selskapet understreker at avtalens utforming, som ekskluderer en betydelig del av kabeltjenesten, spesifikt er ment å legge til rette for antitrustgodkjenning og forhindre overdreven konsentrasjon av mediemakt.

Trump, Ellison og den politiske dimensjonen av mediekampen

Paramount-Netflix-kampen utspiller seg ikke bare på selskapenes kontorer: den har også en sterk den politiske byrden i USAmed Donald Trumps navn som stadig dukker opp i ligningen. Den tidligere presidenten har uttalt at Netflix' kjøp av Warners eiendeler «kan bli et problem» på grunn av den enorme samlede markedsandelen som den nye giganten ville oppnå.

Trump har til og med hevdet at vil delta i gjennomgangen av avtalen og har antydet muligheten for å bruke føderale regulatorer til å nedlegge vetoer eller innføre strenge betingelser. Selv om han også offentlig har rost Ted Sarandos, Netflix' administrerende direktør, setter budskapet om at avtalen «øker markedsandelen for mye» ytterligere politisk gransking av transaksjonen.

Parallelt introduserer aksjestrukturen til Paramount Skydance et annet derivat. Gruppen styres av David Ellison, sønn av Larry Ellison, grunnleggeren av Oracle og en av verdens rikeste personer, med nære bånd til TrumpKjøpet av Paramount i fjor – for rundt 8.000 milliarder dollar – tillot Skydance å kjøpe opp nettverk som CBS, MTV, Nickelodeon og Comedy Central. konsolidere et nytt medieimperium med et klart ideologisk skifte mot konservative posisjoner.

Bransjekilder antyder at hvis Paramount også skulle kjøpe opp Warner, ville gruppen få kontroll To store nyhetsmerker: CBS og CNNDette vekker bekymring i deler av mediene og det politiske økosystemet om det potensielle tapet av redaksjonell uavhengighet og styrkingen av en pro-Trump-holdning på store nyhetskanaler.

Samtidig har den amerikanske presidentens indre krets vært spesielt fiendtlig innstilt til Netflix de siste årene, med konstant kritikk fra MAGA-universet Og personer som Elon Musk kritiserer ofte plattformen. Alt dette gir næring til oppfatningen om at denne kampen, utover penger, også involverer... balansen mellom medias og narrativ makt i et år med enorm politisk spenning i USA.

Hvem betaler for festen: statlige formuesfond, gjeld og bøter på flere millioner dollar

For et selskap med en markedsverdi som er langt lavere enn konkurrentens – Paramount er rundt 14-15.000 millioner dollar Sammenlignet med Netflix' investering på 400.000 milliarder dollar krever finansiering av et oppkjøpstilbud på over 100.000 milliarder dollar nøye planlegging. Det fiendtlige oppkjøpet er avhengig av flere søyler av egenkapital og gjeld, som også skaper debatt om inntreden av utenlandske investorer i et så sensitivt medieaktivum.

Paramount har detaljert at Ellison-familien og RedBird Capital Partners-fondet De støtter omtrent 40.700 milliarder dollar i kapital. Resten av finansieringen er fullført med Statlige formuesfond i Saudi-Arabia, Abu Dhabi og Qatarsamt med Affinity Partners, investeringsselskapet ledet av Jared KushnerTrumps svigersønn. I tillegg 54.000 milliarder i gjeldsforpliktelser bidratt av Bank of America, Citigroup og Apollo Global Management.

For å forsøke å dempe bekymringer knyttet til politiske og nasjonale sikkerhetstiltak, hevder Paramount at disse utenlandske investorene har avgitte styringsrettigheterinkludert seter i styret. Selskapet hevder at dette minimerer risikoen for at Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) eller lignende organer blokkerer transaksjonen av strategiske årsaker.

Netflix-avtalen med Warner omfatter også et tett nettverk av bruddklausuler noe som begrenser WBDs handlingsrom. Hvis Warner bestemmer seg for å forlate avtalen med Netflix og akseptere Paramounts tilbud, må de betale plattformen strømming en bot på rundt 2.800 milliarder dollarMotsatt, hvis problemet oppstår fordi Netflix ikke får myndighetsgodkjenning eller trekker seg, vil kompensasjonen utgjøre 5.800 milliarder til fordel for Warner.

Eksistensen av disse kompensasjonspakkene på flere millioner dollar gjør enhver kursendring til et delikat trekk for WBD-styret, som ikke bare må veie tilbudenes pålydende verdi, men også kostnaden ved å bryte allerede signerte avtaler og hvor lenge eiendelene kan forbli låst i et regulatorisk limbo.

Innvirkning på det globale strømmemarkedet og den europeiske industrien

Selv om kampen utkjempes på amerikansk skala, vil utfallet ha direkte konsekvenser for Europa og SpaniaI USA er Netflix og Warner Bros. – og i mindre grad Paramount – sentrale aktører innen produksjon og distribusjon av audiovisuelt innhold. Kontroll over HBO Max-katalogen, Warner Bros.-filmfranchisene og deres lisensavtaler kan endre tilbudene som er tilgjengelige på strømmeplattformer og TV-nettverk over hele kontinentet betydelig.

Hvis Netflix ender opp med å integrere Warners eiendeler, vil det europeiske markedet for strømming Jeg ville se hvordan Hovedoperatøren styrker sin posisjon ytterligereVed å legge til den allerede omfattende katalogen den historiske vekten til Warner Bros. og HBO-serier. Dette kan føre til større konkurransepress på plattformer som allerede er etablert i Europa, som Amazon Prime Video, Disney+ eller SkyShowtime (der Paramount deltar), og i en reforhandling av kringkastingsrettigheter og utnyttelsesvinduer på kino og betal-TV.

I Spania, hvor Netflix og HBO Max har vært sentrale drivere for produksjon av originalserier og samproduksjoner med lokale selskaper, følger bransjen nøye med på hvilken modell som råder. Et fullstendig oppkjøp av Warner av Netflix kan legge til rette for dette. direkteutgivelser på strømmeplattformer og forkorting av kinovinduerDette bekymrer utstillere og deler av bransjen, som allerede lider av konkurranse fra innenlandsk forbruk.

Paramount hevder på sin side at forslaget ville bidra til å opprettholde et mer konkurransedyktig økosystem i Hollywood og, i forlengelsen av dette, i internasjonale markeder, med flere sterke aktører som konkurrerer om innhold og kinoutgivelser. David Ellison har selv insistert på at oppkjøpet hans ville resultere i «et sterkere Hollywood», med større investeringer i kino og flere filmer på kinoDette argumentet resonnerer med kravene fra europeiske produsenter og teatre som insisterer på å ikke miste kontakten med den tradisjonelle premieren.

Uansett vil både den europeiske regulatoren og konkurransemyndighetene i land som Spania overvåke operasjonen nøye på grunn av dens potensielle innvirkning på konsentrasjonen av rettigheter, innholdsmangfoldet og forhandlingsstyrken av lokale produksjonsselskaper kontra disse store konglomeratene. Resultatet kan påvirke produksjonsavtaler, lisensiering av spanske serier og distribusjonsavtaler for det neste tiåret.

En lang situasjon, med en krig mellom narrativer og en reaksjon fra markedene

Siden Paramount offentliggjorde sitt fiendtlige oppkjøpstilbud, har konflikten også flyttet seg til kommunikativt feltSelskapet anklager Warners styre for å ha akseptert et «underlegent forslag» og undervurdert Global Networks’ kabelvirksomhet, som inkluderer deres lineære TV-kanaler. Etter deres syn hviler avtalen med Netflix på en «illusorisk prospektiv verdsettelse» av denne eiendelen, ytterligere tynget av høy finansiell gjeld.

Netflix hevder på sin side at Paramount Den mangler økonomisk styrke nødvendig for å fullføre et kjøp av denne størrelsen med garantier uten å legge for mye vekt på utenlandsk kapital og gjeld, og reiser tvil om de nasjonale sikkerhetsmessige implikasjonene av at statlige formuesfond i Midtøsten blir relevante aktører i et stort amerikansk mediekonsern.

I dokumentene som er sendt til markedet, insisterer Paramount på at oppkjøpstilbudet er fullt støttet av faste finansieringsforpliktelser og at alle partnere har akseptert betingelser som er utformet for å omgå regulatoriske hindringer. Videre har selskapet satt en frist: det offentlige tilbudet utløper den 8. januar 2026Med mindre den forlenges, noe som etterlater mer enn et år med åpen konflikt hvis situasjonen ikke løses før den tid.

I mellomtiden, den aksjemarkedets reaksjon Reaksjonen var umiddelbar. Aksjene i Warner Bros. Discovery og Paramount steg mellom 5 % og 8 % i løpet av de første timene etter at det fiendtlige oppkjøpstilbudet ble annonsert, noe som gjenspeiler forventninger om en mulig forbedring av forholdene for aksjonærene. I mellomtiden, Netflix-aksjene registrerte fall mellom 3 % og 4 %, i en sammenheng med større usikkerhet rundt levedyktigheten og tidspunktet for den opprinnelig avtalte operasjonen.

Noen analytikere sammenligner denne fastlåste situasjonen med store fiendtlige oppkjøp i Europa – som BBVAs bud på Sabadell i Spania – for å understreke at, selv om det tilbys mer penger, Det høyeste budet vinner ikke alltid., men den som kombinerer den beste prisen, laveste risikoen og størst mulig klarhet i regelverketDet vil sannsynligvis være rammeverket som aksjonærer og regulatorer vil vurdere veien Warner og deres enorme innholdskatalog tar innenfor.

Det som står på spill er ikke bare hvem som får beholde et historisk ikon som Warner Bros.Men hva slags mediekonsentrasjon er tillatt midt i strømmekrigene, hvor mye spillerom gis til politisk og økonomisk innflytelse i store audiovisuelle konsern, og hvordan makt skal omfordeles i en sektor som direkte påvirker kulturtilbudet i Europa, Spania og resten av verden.