Paramount rzuca wyzwanie Netflixowi, wrogim przejęciem Warner Bros. Discovery

Walka między Paramount i Netflix poprzez kontrolę Warner Bros Discovery (WBD) stał się Największa korporacyjna opera mydlana chwili obecnej w Hollywood i na rynkach międzynarodowych. To, co zaczęło się jako zamknięta umowa między Netflixem a Warnerem, przekształciło się w prawdziwa bitwa ofert, nacisków politycznych i niepewności regulacyjnych która może zdefiniować na nowo globalną mapę rozrywki i Streaming.

W ciągu zaledwie kilku dni sektor przestał traktować to jako coś oczywistego, Netflix utrzyma studia i HBO Max rozważyć znacznie bardziej niepewny scenariusz, w którym Paramount wkracza z wrogą ofertą przejęcia o większej wartości ekonomicznej, której celem jest przejęcie całego konglomeratuDla akcjonariuszy i organów regulacyjnych Warnera dylematem nie jest już tylko to, kto zapłaci więcej, ale Który model koncentracji mediów uważasz za akceptowalny?.

Oferta Paramount: wrogie przejęcie, cała gotówka i 100% udziałów w WBD

Paramount postanowił pójść na całość i wypuścił wrogie przejęcie o wartości około 108.000 miliardów dolarów, w tym dług, na zakup całości udziałów w Warner Bros. Discovery. Firma zwróci się bezpośrednio do akcjonariuszy WBD z propozycją gotówka 30 dolarów za akcję, wyraźnie powyżej kwoty 27,75 USD, jaką wcześniej ustalono z Netflixem.

Różnica tkwi nie tylko w cenie, ale także w zakresie działania. Netflix skupia się na Studia filmowe i działalność streamingowa Warnera, z HBO Max i jego katalogiemOferta przejęcia Paramount obejmuje również kanały kabloweNależą do nich CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network i Discovery. Innymi słowy, pełna kontrola nad grupą, od platform filmowych i cyfrowych po tradycyjną telewizję.

Według samej grupy, propozycja Paramount stanowi znaczącą szansę dla inwestorów WBD. około 18.000 miliardów dolarów więcej w gotówce że umowa została zawarta z Netflixem. Firma utrzymuje, że po trzech miesiącach negocjacji i nawet sześciu formalnych ofertach Warner nie wykazał rzeczywistej chęci zbadania swoich propozycji, co doprowadziło do iść bezpośrednio na rynek i zarządowi, aby wymusił debatę.

Transakcja wyceni WBD znacznie powyżej około 83.000 miliardów co obejmowało transakcję z Netflixem, w tym zadłużenie. Pomimo stosunkowo niższej kapitalizacji rynkowej Paramount, firma twierdzi, że dysponuje wystarczającym finansowaniem, aby sfinansować przejęcie tej wielkości.

Poprzednia umowa Netflixa: studia, HBO Max i mniejsza ekspozycja na telewizję kablową

Aż do zeszłego piątku dominującą narracją była inna: Netflix wygrał przetarg na Warner Bros. po trwającym około trzech miesięcy procesie aukcyjnym. Gigant Streaming przymierze przejęcie studiów Warner Bros. i jego działalności streamingowej, w tym platformy HBO Maxw ramach umowy gotówkowo-akcyjnej o wartości 27,75 USD za akcję, co daje transakcję wartość przedsiębiorstwa wynosi około 82.700 miliarda dolarów.

Ta transakcja została pominięta sieci telewizji kablowej, takich jak CNN, Discovery Channel, TNT czy HGTV, które Warner planował wydzielić jako osobny podmiot. Konstrukcja umowy pozwoliła Netflixowi wzmocnić swoją pozycję w popularnych treściach – franczyzach takich jak Harry Potter lub uniwersum DC Comics, oprócz katalogu HBO — bez przejmowania skomplikowanej spuścizny liniowego rynku telewizji kablowej, który jest w fazie schyłkowej, ale wciąż istotny.

Harmonogram uzgodniony z Netflixem zakładał, że Zamknięcie operacji opóźniono o 12–18 miesięcyOczekuje się na zatwierdzenie przez amerykańskie i międzynarodowe organy regulacyjne oraz zakończenie wewnętrznego podziału działalności kablowej Warnera. Struktura łącząca gotówkę i akcje, która według zarządu WBD zapewniała… większe bezpieczeństwo wykonania w porównaniu do innych alternatyw.

Na rynkach początkowy szok związany z umową z Netflixem przełożył się na Akcje Warnera rosnąChoć kurs akcji Netflixa zareagował nieco ostrożniej na skalę fuzji i zbliżającą się kontrolę antymonopolową, ta pozorna równowaga została zachwiana przez ruch Paramount.

Porównanie obu operacji: cena, zakres i ryzyko

Porównanie propozycji Paramount i Netflix Nie jest to tak proste, jak spojrzenie na cenę akcji, ponieważ każda spółka opiera się na innym portfelu aktywów i innej strukturze finansowej. Mimo to, niektóre elementy pomagają zrozumieć konflikt strategii.

Pl startera Lugar, el składnik ekonomicznyParamount oferuje 30 dolarów za tytuł, wszystko w gotówce, w porównaniu z ofertą Netflixa wynoszącą 27,75 dolarów, która łączy pieniądze i akcjeParamount twierdzi, że oznacza to większą natychmiastową wartość i znacznie mniejsze ryzyko dla akcjonariuszy, którzy nie będą zależni od przyszłych wyników giełdowych ani od „skomplikowanej i zmiennej” kombinacji gotówki i papierów wartościowych.

Po drugie, przejęty zakres działalnościWrogie przejęcie Paramount obejmuje cały konglomerat WBD: studia filmowe, HBO Max, inne serwisy streamingowe i globalne kanały kablowe. Oferta Netflixa nie obejmuje bloku telewizji linearnej, który nadal działałby pod szyldem innej firmy. Zatem, podczas gdy Netflix stawia na wzmocnienie swojego cyfrowego rdzenia, Paramount proponuje ogromną grupę pionową, obecny we wszystkich ogniwach branży audiowizualnej.

Trzecia oś to ryzyko regulacyjneParamount utrzymuje, że jego plan miałby większe szanse powodzenia przed organami ochrony konkurencji, ponieważ, jego zdaniem, większa różnorodność na rynku streamingowymWedług ich argumentu, jeśli Netflix przejmie studia i HBO Max, przywództwo giganta Streaming Zostałoby ono wzmocnione do poziomu, który mógłby wywołać dyskomfort u organów regulacyjnych..

Netflix ze swojej strony przecieka, że ​​czuje się dobrze czuje się w klimacie politycznym i regulacyjnym W odniesieniu do umowy zauważono, że możliwość otrzymania alternatywnych ofert była już przewidywana. Źródła bliskie firmie podkreślają, że konstrukcja umowy, która wyklucza znaczną część usług telewizji kablowej, ma na celu ułatwienie uzyskania zgody organów antymonopolowych i zapobieżenie nadmiernej koncentracji władzy medialnej.

Trump, Ellison i polityczny wymiar medialnej bitwy

Walka Paramount z Netflixem nie rozgrywa się tylko w biurach firm: ma ona również silny wpływ ciężar polityczny w Stanach Zjednoczonychz nazwiskiem Donalda Trumpa stale pojawiającym się w tym równaniu. Były prezydent stwierdził, że Zakup aktywów Warner Bros. przez Netflix „może być problemem” ze względu na ogromny łączny udział w rynku, jaki nowy gigant osiągnąłby.

Trump nawet twierdził, że weźmie udział w przeglądzie umowy i zasugerował możliwość wykorzystania federalnych organów regulacyjnych do weta lub nałożenia surowych warunków. Chociaż publicznie pochwalił Teda Sarandosa, dyrektora generalnego Netflixa, przesłanie, że umowa „zbyt mocno zwiększa udział w rynku”, naraża transakcję na dodatkową polityczną kontrolę.

Równocześnie w strukturze akcjonariatu Paramount Skydance pojawia się kolejna pochodna. Grupą steruje Davida Ellisona, syn Larry'ego Ellisona, założyciela Oracle i jednego z najbogatszych ludzi na świecie, bliskie powiązania z TrumpemZakup Paramount w zeszłym roku – za około 8.000 miliardów dolarów – pozwolił Skydance przejąć takie sieci, jak CBS, MTV, Nickelodeon i Comedy Central. konsolidacja nowego imperium medialnego z wyraźną zmianą ideologiczną w kierunku stanowisk konserwatywnych.

Źródła branżowe sugerują, że gdyby Paramount przejął również Warner, grupa zyskałaby kontrolę Dwie główne marki informacyjne: CBS i CNNBudzi to obawy w części mediów i ekosystemu politycznego, dotyczące potencjalnej utraty niezależności redakcyjnej i wzmocnienia protrumpowskiego stanowiska w głównych kanałach informacyjnych.

Jednocześnie w ostatnich latach najbliższe otoczenie prezydenta USA było szczególnie wrogo nastawione do Netflixa, ciągła krytyka ze strony uniwersum MAGA A postacie takie jak Elon Musk często krytykują platformę. To wszystko podsyca przekonanie, że poza pieniędzmi, w tej walce chodzi również o... równowaga sił medialnych i narracyjnych w roku ogromnego napięcia politycznego w Stanach Zjednoczonych.

Kto płaci za imprezę: państwowe fundusze majątkowe, dług i wielomilionowe kary

W przypadku spółki o kapitalizacji rynkowej znacznie niższej niż jej konkurent — Paramount ma około 14-15.000 milionów dolarów W porównaniu z inwestycją Netflixa w wysokości 400.000 miliardów dolarów, sfinansowanie oferty przejęcia o wartości ponad 100.000 miliardów dolarów wymaga starannego planowania. Wrogie przejęcie opiera się na kilku filarach kapitału własnego i długu, które również wywołują debatę na temat wejście inwestorów zagranicznych w tak wrażliwym źródle medialnym.

Paramount szczegółowo opisał, że Rodzina Ellison i fundusz RedBird Capital Partners Pokrywają około 40.700 miliarda dolarów kapitału. Pozostała część finansowania jest uzupełniana fundusze majątkowe Arabii Saudyjskiej, Abu Zabi i Katarujak również z Affinity Partners, wehikułem inwestycyjnym kierowanym przez Jared KushnerZięć Trumpa. Dodatkowo 54.000 miliardy dolarów zobowiązań dłużnych wniesione przez Bank of America, Citigroup i Apollo Global Management.

Aby spróbować złagodzić obawy dotyczące polityki i bezpieczeństwa narodowego, Paramount twierdzi, że ci zagraniczni inwestorzy mają zrzekł się praw do zarządzaniaw tym miejsc w zarządzie. Spółka twierdzi, że minimalizuje to ryzyko zablokowania transakcji przez Komitet ds. Inwestycji Zagranicznych w Stanach Zjednoczonych (CFIUS) lub podobne organy ze względów strategicznych.

Umowa Netflixa z Warner obejmuje również gęstą sieć klauzule rozwiązujące Co ogranicza pole manewru WBD. Jeśli Warner zdecyduje się odstąpić od umowy z Netflixem i przyjąć ofertę Paramount, będzie musiał zapłacić platformie. Streaming u kara w wysokości około 2.800 miliarda dolarówZ drugiej strony, jeśli problem wynika z braku uzyskania zgody regulacyjnej przez Netflix lub wycofania się z umowy, odszkodowanie wyniesie 5.800 millones na korzyść Warnera.

Istnienie tych wielomilionowych pakietów wynagrodzeń sprawia, że ​​każda zmiana kursu jest delikatnym posunięciem dla zarządu WBD, który musi rozważyć nie tylko wartość nominalną ofert, ale także koszt zerwania już podpisanych umów oraz jak długo aktywa mogą pozostać zablokowane w ramach prawnej próżni.

Wpływ na globalny rynek streamingu i przemysł europejski

Choć bitwa toczy się na skalę amerykańską, jej wynik będzie miał bezpośrednie konsekwencje dla Europy i HiszpaniiW Stanach Zjednoczonych Netflix i Warner Bros. – a w mniejszym stopniu Paramount – odgrywają kluczową rolę w produkcji i dystrybucji treści audiowizualnych. Kontrola nad katalogiem HBO Max, franczyzami filmowymi Warner Bros. i ich umowami licencyjnymi może znacząco wpłynąć na ofertę dostępną na platformach streamingowych i w sieciach telewizyjnych na całym kontynencie.

Jeśli Netflix ostatecznie zintegruje aktywa Warner Bros., europejski rynek Streaming Chciałbym zobaczyć jak główny operator umacnia swoją pozycjęDodając do swojego i tak już obszernego katalogu historyczny ciężar seriali Warner Bros. i HBO. To może prowadzić do większa presja konkurencyjna na platformy już obecne w Europietakich jak Amazon Prime Video, Disney+ czy SkyShowtime (w których uczestniczy Paramount), a także w renegocjacjach praw do transmisji i okien eksploatacji w kinach i telewizji płatnej.

W Hiszpanii, gdzie Netflix i HBO Max były kluczowymi motorami napędowymi produkcji oryginalnych seriali i koprodukcji z lokalnymi firmami, branża uważnie obserwuje, który model zwycięży. Pełne przejęcie Warner Bros. przez Netflix mogłoby to ułatwić. bezpośrednie wydania na platformach streamingowych i skrócenie okien kinowychNiepokoi to wystawców i część branży, która już teraz odczuwa konkurencję ze strony krajowej konsumpcji.

Paramount ze swojej strony twierdzi, że jego propozycja przyczyniłaby się do aby utrzymać bardziej konkurencyjny ekosystem w Hollywood, a co za tym idzie, na rynkach międzynarodowych, gdzie o treści i premiery kinowe konkurują silni gracze. Sam David Ellison upierał się, że jego przejęcie doprowadzi do „silniejszego Hollywood”, większe inwestycje w kino i więcej filmów w kinachArgument ten jest zgodny z żądaniami europejskich producentów i teatrów, którzy chcą zachować kontakt z tradycyjną premierą.

W każdym razie zarówno europejski organ regulacyjny, jak i organy ochrony konkurencji w krajach takich jak Hiszpania będą uważnie monitorować tę operację ze względu na jej potencjalny wpływ na koncentracja praw, różnorodność treści i siła negocjacyjna lokalnych firm produkcyjnych w porównaniu z tymi dużymi konglomeratami. Wynik może wpłynąć na umowy produkcyjne, licencjonowanie hiszpańskich seriali i umowy dystrybucyjne w ciągu następnej dekady.

Długi impas, wojna narracji i reakcja rynków

Od czasu, gdy Paramount upublicznił wrogie przejęcie, konflikt przeniósł się także na pole komunikacyjneFirma oskarża zarząd Warner Bros. o przyjęcie „gorszej oferty” i zaniżenie wartości działalności kablowej Global Networks, obejmującej kanały telewizji linearnej. Jej zdaniem umowa z Netflixem opiera się na „złudzającej wycenie perspektywicznej” tego aktywa, dodatkowo obciążonej wysoką dźwignią finansową.

Netflix z kolei utrzymuje, że Paramount Brakuje mu środków finansowych konieczne jest dokonanie zakupu tej wielkości z gwarancjami, bez nadmiernego obciążania zagranicznego kapitału i długu, a także budzi wątpliwości co do skutków dla bezpieczeństwa narodowego wynikających z faktu, że bliskowschodnie fundusze majątkowe staną się istotnymi graczami w dużej amerykańskiej grupie medialnej.

W dokumentach złożonych na rynku Paramount podkreśla, że ​​oferta przejęcia jest w pełni popierana przez stałe zobowiązania finansowe i że wszyscy partnerzy zaakceptowali warunki mające na celu obejście przeszkód regulacyjnych. Ponadto spółka wyznaczyła termin: oferta publiczna wygaśnie w dniu 8 stycznia 2026Chyba że zostanie przedłużony, co oznacza ponad rok otwartego konfliktu, jeśli sytuacja nie zostanie rozwiązana wcześniej.

W międzyczasie reakcja giełdy Reakcja była natychmiastowa. Akcje Warner Bros. Discovery i Paramount wzrosły o 5–8% w ciągu pierwszych kilku godzin po ogłoszeniu wrogiego przejęcia, odzwierciedlając oczekiwania na możliwą poprawę warunków dla akcjonariuszy. Tymczasem Akcje Netflixa odnotowały spadki od 3% do 4% w kontekście większej niepewności co do wykonalności i terminu pierwotnie uzgodnionej operacji.

Niektórzy analitycy porównują ten impas do dużych wrogich przejęć w Europie – takich jak oferta BBVA na Sabadell w Hiszpanii – aby podkreślić, że nawet jeśli zaoferuje się więcej pieniędzy, Najwyższa oferta nie zawsze wygrywa.ale ten, który łączy w sobie najlepszą cenę, najniższe ryzyko i największą przejrzystość regulacyjnąPrawdopodobnie będzie to stanowić podstawę, na podstawie której akcjonariusze i organy regulacyjne ocenią ścieżkę, jaką obierze Warner i jego obszerny katalog treści.

Stawką nie jest tylko to, kto zachowa historyczną ikonę, taką jak Warner Bros.Ale jaki rodzaj koncentracji mediów jest dopuszczalny w obliczu wojny streamingowej, jak duże pole manewru przysługuje wpływom politycznym i finansowym w dużych grupach audiowizualnych i w jaki sposób władza zostanie redystrybuowana w sektorze, który bezpośrednio wpływa na ofertę kulturalną w Europie, Hiszpanii i na całym świecie?