- Michael Burry mantém uma previsão pessimista contra a Nvidia e a Palantir, ao mesmo tempo que critica uma possível bolha da inteligência artificial.
- A Nvidia respondeu com um memorando extenso e em seus resultados, defendendo seus programas de recompra de ações, sua política de remuneração e a vida útil de suas GPUs.
- O conflito gira em torno da depreciação dos chips, dos acordos de financiamento "circular" e do risco de investimento excessivo em infraestrutura de IA.
- O confronto poderá influenciar a percepção do mercado europeu sobre a sustentabilidade dos gastos com IA e o valor real das grandes empresas de tecnologia.
O choque entre Michael Burry e Nvidia Tornou-se um dos temas mais acompanhados nos mercados globais, com particular atenção na Europa e em Espanha, onde Muitos investidores estão encarando o crescimento explosivo da inteligência artificial e dos semicondutores com desconfiança.O gestor de fundos que ficou famoso por prever a crise imobiliária de 2008 lançou uma ofensiva pública contra a gigante dos chips de inteligência artificial. questionando tanto a sua avaliação quanto a solidez do negócio. o que a levou ao topo do mercado de ações.
Ao outro lado, A Nvidia está lutando com unhas e dentes.Aproveitando seus resultados recordes, mensagens para analistas de Wall Street e declarações de sua administração, a empresa refutou as acusações ponto por ponto. A batalha não é apenas pessoal: tornou-se uma disputa interna. Um símbolo do debate sobre se o atual boom da IA representa uma mudança de paradigma sustentável ou uma nova bolha tecnológica. o que poderá afetar os mercados europeus, de Frankfurt e Paris a Madrid.
Afinal, o que Michael Burry está criticando na Nvidia?
O investidor por trás de “A Grande Aposta” vem emitindo uma série de alertas sobre o X e seu novo projeto Substack, onde defende uma tese claramente pessimista sobre a Nvidia. e sobre a indústria de inteligência artificial em geral. Entre os pontos que ele repete com mais frequência, destaca sua preocupação com a chamada "circularidade" nos contratos de IA e com a contabilidade que, em sua opinião, mascara a real rentabilidade de muitos investimentos.
Segundo Burry, Parte da demanda atual por chips da Nvidia pode estar inflada. por meio de esquemas de financiamento nos quais grandes fornecedores de tecnologia participam direta ou indiretamente do capital ou dos projetos de seus próprios clientes. Como exemplo, citam-se os tipos de acordos em que a Nvidia investe somas enormes — na ordem de dezenas de bilhões de dólares — em empresas de IA que, por sua vez, usam esse dinheiro para construir centros de dados baseados quase exclusivamente em GPUs da Nvidia.
Em suas mensagens, o gerente argumenta que esse padrão lembra certas estruturas da bolha da internet, onde As empresas se financiavam e se apoiavam mutuamente. até que o mercado perdeu a fé nas projeções de crescimento e os preços despencaram. Para os investidores europeus, acostumados a uma abordagem um tanto mais cautelosa em relação à regulamentação e à supervisão contábil, esse tipo de alerta não passa despercebido.
Outro dos focos de Burry é o remuneração baseada em ações e recompra maciça de ações da NvidiaO investidor estima que a remuneração em opções de ações e ações restritas teria custado aos acionistas dezenas de bilhões de dólares, reduzindo drasticamente o que ele chama de "lucros dos proprietários". Em sua visão, os grandes programas de recompra de ações estão apenas compensando essa diluição, em vez de realmente devolver capital aos investidores.
O ponto mais delicado: a depreciação e a obsolescência dos chips de IA.
Um dos aspectos mais sensíveis da tese de Burry é a sua visão sobre a velocidade com que os chips de IA de ponta perdem valor econômicoO investidor argumenta que os novos modelos de GPU da Nvidia são muito mais eficientes em termos de energia e oferecem um salto de desempenho tão grande que tornam as gerações anteriores obsoletas muito mais cedo do que os demonstrativos financeiros de muitas empresas refletem.
Em sua análise, Burry aponta diretamente para a forma como as grandes empresas de tecnologia e os provedores de nuvem amortizam seus data centersSegundo sua tese, essas empresas estariam estendendo a vida útil contábil dos equipamentos — por exemplo, de três para cinco ou seis anos — para melhorar artificialmente os lucros de curto prazo e justificar investimentos multimilionários em infraestruturas baseadas em GPUs que, na realidade, poderiam se tornar obsoletas entre 2026 e 2028.
O gerente enfatiza que “Só porque algo é usado não significa que seja lucrativo”Em outras palavras, o fato de um chip permanecer instalado e operacional em um data center europeu ou americano não implica que ele gerará o retorno esperado em comparação com a nova geração de hardware disponível. Se o equipamento se degradar economicamente mais rápido do que indicam as tabelas de depreciação, as empresas serão obrigadas a absorver perdas significativas por redução ao valor recuperável e ajustes contábeis no futuro.
Essa abordagem está alinhada com um temor crescente nos mercados: a possibilidade de que Muita infraestrutura de IA está sendo construída rápido demais.sob a premissa de uma demanda quase infinita. Mesmo executivos de grandes empresas de tecnologia, como Satya Nadella da Microsoft, reconheceram que têm sido cautelosos em continuar a construir centros de dados devido ao risco de investir demais em uma única geração de chips, cujos requisitos de energia e refrigeração mudarão com os lançamentos subsequentes de hardware.
Para a Europa, onde diversas empresas de telecomunicações, grandes bancos e grupos industriais estão considerando investimentos maciços em capacidades de IA, os alertas sobre depreciação e obsolescência são preocupantes. Isso pode levar a uma revisão dos cronogramas e da escala do projeto.especialmente em mercados regulamentados, como os setores financeiro ou de energia, onde os supervisores examinam esses critérios contábeis de perto.
Contraofensiva da Nvidia: memorando para Wall Street e defesa do CUDA.
A reação da Nvidia foi imediata. Diante da crescente disseminação das críticas de Burry, a empresa enviou um longo memorando para analistas de Wall Street Nele, ele tentou refutar várias das alegações de Burry. O documento, vazado para veículos de mídia especializados, revisa os cálculos de Burry sobre recompras de ações e remuneração em ações e insiste que alguns de seus números incluem elementos — como certos impostos vinculados a RSUs (Unidades de Ações Restritas) — que inflacionam o valor real alocado para recompras.
Entretanto, durante a apresentação dos resultados trimestrais mais recentes, a empresa aproveitou a oportunidade. para proteger a vida útil e o valor econômico de suas GPUsA diretora financeira Colette Kress enfatizou que a plataforma de software CUDA estende significativamente a vida útil dos aceleradores da Nvidia, já que as constantes melhorias na pilha de software permitem que eles continuem maximizando o potencial de chips de gerações anteriores, como os A100 lançados anos atrás, que, segundo a empresa, continuam operando com altas taxas de utilização.
A ideia central da Nvidia é que A compatibilidade do CUDA com uma enorme base instalada Isso torna o custo total de propriedade de suas soluções mais atraente em comparação com outros aceleradores. Dessa forma, mesmo que surjam gerações mais novas e eficientes, os clientes podem continuar usando seus sistemas já amortizados enquanto atualizam gradualmente sua infraestrutura, em vez de terem que descartar grandes volumes de hardware de uma só vez.
Analistas como Ben Reitzes, da Melius Research, apontaram que a empresa conseguiu transmitir que as tabelas de depreciação de muitos de seus grandes clientes Graças ao suporte contínuo do software, eles não seriam tão agressivos quanto sugerem os críticos. Essa narrativa é especialmente relevante para grandes grupos europeus — desde provedores de nuvem locais até bancos e empresas industriais — que estão considerando investimentos plurianuais.
Ainda assim, Burry considera "absurdo" que o memorando da Nvidia dedique tanto esforço, em sua opinião, a combater argumentos que ela própria não apresentou, como a depreciação dos ativos fixos da Nvidia, lembrando que A empresa é principalmente uma projetista de chips. e não uma gigante da indústria com fábricas enormes em seu balanço patrimonial. Para o investidor, essa resposta apenas reforça a percepção de que a empresa está tentando contornar o debate central sobre a depreciação nos livros contábeis de seus clientes.
Burry redobra a aposta: opções de venda, Substack e o fantasma da Cisco.
Longe de recuar após a resposta corporativa, Burry decidiu redobrando a aposta contra a NvidiaPor meio de sua empresa, a Scion Asset Management, ele revelou que mantinha posições vendidas a descoberto utilizando opções de venda (put) tanto da Nvidia quanto da Palantir, com um valor nocional combinado superior a um bilhão de dólares em determinadas datas, embora com um custo direto muito menor para seu portfólio.
Em seu novo boletim informativo pago, “Cassandra Unchained”, Burry dedica uma parte significativa de sua análise a o que ele chama de “complexo industrial da IA”o que incluiria fabricantes de chips, plataformas de software e os principais provedores de nuvem. Ele insiste que não está comparando a Nvidia a fraudes contábeis clássicas como a Enron, mas à Cisco no final da década de 1990: uma empresa real com tecnologia relevante, mas que, segundo sua perspectiva histórica, contribuiu para a construção de mais infraestrutura do que o mercado podia absorver na época, o que acabou levando a um colapso no preço de suas ações.
Além disso, o gerente relembra seu histórico de apostas contra a opinião geral. Sua precisão em antecipar a crise do subprime Isso lhe trouxe fama mundial, mas sua carreira posterior também foi mais controversa, com previsões catastróficas que nem sempre se concretizaram e operações fracassadas, como sua famosa aposta contra a Tesla ou sua saída antecipada da GameStop antes que ela se tornasse um fenômeno de "ação meme".
Nos últimos meses, Burry aproveitou sua saída da estrutura regulatória mais rigorosa — após cancelar o registro de sua gestora de ativos na SEC — para Comunique-se com muito mais liberdade. nas redes sociais e em sua plataforma Substack. Seu boletim informativo pago por assinatura teria acumulado dezenas de milhares de seguidores em um curto período, tornando seus comentários um fator a ser considerado para o sentimento do mercado, inclusive entre investidores institucionais europeus que acompanham de perto os principais gestores de fundos dos EUA.
A disputa pública não se limita à Nvidia. Burry manteve trocas de declarações com executivos de outras empresas de IAComo o CEO da Palantir, Alex Karp, a quem ele criticou por não entender os formulários 13F da SEC depois de Karp ter chamado suas apostas pessimistas de "pura loucura" na televisão. Esses conflitos refletem a polarização atual: para alguns executivos, qualquer um que questione a narrativa da IA está ficando para trás; para Burry e outros céticos, um padrão clássico de euforia excessiva está se repetindo.
Impacto nos mercados e potenciais efeitos na Europa
O ruído gerado pelo confronto entre Burry e Nvidia Isso já teve impacto no preço das ações da empresa.Embora o preço das ações tenha se recuperado após resultados trimestrais espetaculares, também sofreu correções de dois dígitos em relação às máximas recentes, em meio à crescente cautela em torno do setor de IA. Quando o preço das ações da Nvidia cai acentuadamente, isso não acontece isoladamente: arrasta consigo índices e outras ações de tecnologia associadas à mesma narrativa de crescimento.
Para os mercados europeus, onde muitos gestores de fundos têm uma alta exposição indireta ao ciclo da IA Em empresas como a Nasdaq, ETFs setoriais e empresas locais de semicondutores ou de computação em nuvem, qualquer sinal de instabilidade na líder incontestável do setor é observado com preocupação. Uma mudança brusca no sentimento em relação à Nvidia poderia se traduzir em volatilidade para empresas europeias que fornecem equipamentos, gerenciam data centers ou desenvolvem softwares que dependem de infraestrutura de GPUs.
O debate sobre acordos de financiamento circular e depreciação de chips também se relaciona com o prioridades dos reguladores europeusTradicionalmente, a UE é mais rigorosa em relação à transparência contábil e à concentração de riscos. Caso se consolide a percepção de que o setor está estendendo excessivamente os prazos de amortização ou recorrendo a esquemas de financiamento obscuros, não se pode descartar uma maior fiscalização na autorização de grandes projetos de investimento em IA na UE.
Ao mesmo tempo, o confronto oferece uma lição útil para investidores individuais na Espanha: além do ruído da mídia, os argumentos de Burry e as respostas da Nvidia obrigam os investidores a Examinar de perto os fundamentos de cada empresa.Desde a estrutura da remuneração baseada em ações até a capacidade real dos clientes de lucrar com compras em grande escala de hardware, esse tipo de análise pode ser crucial para carteiras que combinam ações americanas com grandes empresas de tecnologia europeias, fazendo a diferença entre seguir a tendência e construir uma posição mais prudente.
Independentemente de a visão de Burry se confirmar ou de a Nvidia consolidar seu papel como a grande vencedora da era da IA, o caso ilustra como Uma única figura da mídia pode influenciar a narrativa do mercado.Amplificada pelas redes sociais, newsletters pagas e debates públicos com executivos de empresas de capital aberto, a história de Burry versus Nvidia serve como um lembrete de que tecnologia de ponta e disciplina financeira devem caminhar juntas para evitar que o entusiasmo se torne um problema para investidores e reguladores em ambos os lados do Atlântico. Em um contexto no qual a Europa busca seu lugar na corrida da inteligência artificial, a história de Burry serve como um lembrete de que tecnologia de ponta e disciplina financeira devem caminhar juntas para evitar que o entusiasmo se torne um problema para investidores e reguladores em ambos os lados do Atlântico.
Sou um entusiasta da tecnologia que transformou seus interesses “geek” em profissão. Passei mais de 10 anos da minha vida usando tecnologia de ponta e mexendo em todos os tipos de programas por pura curiosidade. Agora me especializei em informática e videogames. Isto porque há mais de 5 anos escrevo para diversos sites sobre tecnologia e videojogos, criando artigos que procuram dar-lhe a informação que necessita numa linguagem compreensível para todos.
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