Burry vs Nvidia: bătălia care pune sub semnul întrebării boom-ul inteligenței artificiale

Conflictul dintre Michael Burry și Nvidia A devenit unul dintre cele mai urmărite subiecte pe piețele globale, cu o atenție deosebită în Europa și Spania, unde Mulți investitori privesc cu suspiciune boom-ul inteligenței artificiale și al semiconductorilor.Administratorul de fonduri care a devenit faimos pentru că a prezis criza ipotecară din 2008 a lansat o ofensivă publică împotriva gigantului cipurilor de inteligență artificială. punând la îndoială atât evaluarea sa, cât și soliditatea afacerii ceea ce a dus-o în vârful pieței bursiere.

Pe de altă parte, Nvidia ripostează cu înverșunare.Profitând de rezultatele sale record, de mesajele către analiștii de pe Wall Street și de declarațiile conducerii sale, compania a respins acuzațiile punct cu punct. Bătălia nu este doar personală: a devenit o... un simbol al dezbaterii despre dacă actualul boom al inteligenței artificiale este o schimbare de paradigmă sustenabilă sau o nouă bulă tehnologică ceea ce ar putea afecta piețele europene, de la Frankfurt și Paris până la Madrid.

Ce critică, de fapt, Michael Burry la adresa Nvidia?

Investitorul din spatele „The Big Short” a emis o serie de avertismente cu privire la X și noul său Substack, unde apără o teză evident pesimistă despre Nvidia și despre industria inteligenței artificiale în general. Printre punctele pe care le repetă cel mai des, el evidențiază îngrijorarea sa cu privire la așa-numita „circularitate” din acordurile privind IA și la contabilitatea care, în opinia sa, maschează profitabilitatea reală a multor investiții.

Potrivit lui Burry, O parte din cererea actuală de cipuri Nvidia ar putea fi umflată. prin scheme de finanțare în care marii furnizori de tehnologie participă direct sau indirect la capitalul sau proiectele propriilor clienți. Ca exemplu, tipul de acorduri citate au fost cele în care Nvidia investește sume enorme - de ordinul zecilor de miliarde de dolari - în companii de inteligență artificială care, la rândul lor, folosesc acei bani pentru a construi centre de date bazate aproape exclusiv pe GPU-uri Nvidia.

În mesajele sale, managerul susține că acest model amintește de anumite structuri din bula dot-com, unde Companiile s-au finanțat și s-au sprijinit reciproc până când piața și-a pierdut încrederea în proiecțiile de creștere, iar prețurile au scăzut vertiginos. Pentru investitorii europeni, obișnuiți cu o abordare ceva mai prudentă a reglementării și a supravegherii contabile, aceste tipuri de avertismente nu trec neobservate.

Un alt punct de interes al lui Burry este compensațiile bazate pe acțiuni și răscumpărările masive de acțiuni ale NvidiaInvestitorul estimează că compensația sub formă de opțiuni pe acțiuni și acțiuni restricționate i-ar fi costat pe acționari zeci de miliarde de dolari, reducând drastic ceea ce el numește „profiturile proprietarilor”. În opinia sa, programele mari de răscumpărare de acțiuni nu fac decât să compenseze această diluare, în loc să returneze efectiv capitalul investitorilor.

Cel mai delicat punct: deprecierea și învechirea cipurilor de inteligență artificială

Unul dintre cele mai sensibile aspecte ale tezei lui Burry este punctul său de vedere asupra viteza cu care cipurile AI de înaltă performanță pierd din valoare economicăInvestitorul susține că noile modele de GPU-uri de la Nvidia sunt mult mai eficiente din punct de vedere energetic și oferă un salt atât de mare în performanță încât fac generațiile anterioare învechite mult mai repede decât reflectă situațiile financiare ale multor companii.

În analiza sa, Burry indică direct modul în care marile companii de tehnologie și furnizorii de cloud își amortizează centrele de dateConform tezei sale, aceste companii ar prelungi durata de viață utilă contabilă a echipamentelor — de exemplu, de la trei la cinci sau șase ani — pentru a îmbunătăți artificial profiturile pe termen scurt și a justifica investiții de milioane de dolari în infrastructuri bazate pe GPU-uri care, în realitate, ar putea deveni învechite între 2026 și 2028.

Managerul subliniază că „Doar pentru că ceva este folosit nu înseamnă că este și profitabil”Cu alte cuvinte, faptul că un cip rămâne instalat și operațional într-un centru de date european sau american nu implică faptul că acesta va genera randamentul așteptat în comparație cu noua generație de hardware disponibilă. Dacă echipamentele se degradează economic mai rapid decât indică tabelele de amortizare, companiile vor fi obligate să absoarbă pierderi semnificative din depreciere și ajustări contabile în viitor.

Această abordare se aliniază cu o teamă tot mai mare pe piețe: posibilitatea ca Se construiește prea multă infrastructură de inteligență artificială prea repedesub ipoteza unei cereri aproape infinite. Chiar și directorii unor mari companii de tehnologie, cum ar fi Satya Nadella de la Microsoft, au recunoscut că au fost precauți în ceea ce privește continuarea construirii de centre de date din cauza riscului de a suprainvesti într-o singură generație de cipuri cu cerințe de energie și răcire care se vor schimba odată cu lansările ulterioare de hardware.

Pentru Europa, unde mai multe companii de telecomunicații, bănci mari și grupuri industriale iau în considerare investiții masive în capabilități de inteligență artificială, avertismentele privind deprecierea și învechirea Acest lucru ar putea duce la o revizuire a cronologiei și a scalării proiectului.în special pe piețele reglementate, cum ar fi sectorul financiar sau energetic, unde autoritățile de supraveghere examinează cu atenție aceste criterii contabile.

Contraofensiva Nvidia: memorandum către Wall Street și apărarea CUDA

Reacția Nvidia a fost rapidă. Confruntată cu răspândirea tot mai mare a criticilor lui Burry, compania a trimis o notă lungă către analiștii de pe Wall Street în care a încercat să infirme mai multe dintre afirmațiile lui Burry. Documentul, divulgat unor instituții media specializate, analizează calculele lui Burry privind răscumpărările și compensarea acțiunilor și insistă asupra faptului că unele dintre cifrele sale includ elemente - cum ar fi anumite taxe legate de RSU - care umflă suma reală alocată răscumpărărilor.

Între timp, în timpul ultimei prezentări a rezultatelor trimestriale, firma a profitat de ocazie pentru a proteja durata de viață și valoarea economică a GPU-urilor lorDirectorul financiar Colette Kress a subliniat că platforma software CUDA prelungește semnificativ durata de viață a acceleratoarelor Nvidia, deoarece îmbunătățirile constante ale stivei de software le permit să continue să maximizeze potențialul cipurilor din generația mai veche, cum ar fi A100-urile livrate cu ani în urmă, despre care compania spune că continuă să funcționeze la rate de utilizare ridicate.

Ideea centrală a Nvidia este că Compatibilitatea CUDA cu o bază instalată imensă Acest lucru face ca costul total de proprietate al soluțiilor lor să fie mai atractiv în comparație cu alte acceleratoare. În acest fel, chiar dacă apar generații mai noi și mai eficiente, clienții pot continua să utilizeze sistemele deja amortizate, modernizându-și treptat infrastructura, în loc să fie nevoiți să renunțe la volume mari de hardware dintr-o dată.

Analiști precum Ben Reitzes de la Melius Research au subliniat că firma a reușit să transmită faptul că programele de amortizare ale multora dintre clienții săi mari Nu ar fi atât de agresivi pe cât sugerează criticii, datorită acelui suport software continuu. Această narațiune este relevantă în special pentru marile grupuri europene - de la furnizori locali de cloud la bănci și companii industriale - care iau în considerare investiții pe mai mulți ani.

Chiar și așa, Burry consideră „absurd” faptul că memorandumul Nvidia dedică atât de mult efort, în opinia sa, combaterii argumentelor pe care nu le-a invocat, cum ar fi deprecierea activelor fixe proprii ale Nvidia, amintind că Compania este în principal un proiectant de cipuri și nu un gigant manufacturier cu fabrici enorme în bilanț. Pentru investitor, acest răspuns nu face decât să întărească percepția că firma încearcă să evite dezbaterea centrală despre amortizarea din registrele clienților săi.

Burry dublează acțiunea: pune, Substack și fantoma lui Cisco

Departe de a da înapoi după răspunsul corporațiilor, Burry a decis dublând acțiunea împotriva NvidieiPrin intermediul firmei sale, Scion Asset Management, el a dezvăluit că deținea poziții short folosind opțiuni de vânzare atât pe Nvidia, cât și pe Palantir, cu o valoare noțională combinată care depășește un miliard de dolari la anumite date, deși cu un cost direct mult mai mic pentru portofoliul său.

În noul său buletin informativ plătit, „Cassandra Unchained”, Burry dedică o parte semnificativă a analizei sale... ceea ce el numește „complexul industrial al inteligenței artificiale”care ar include producători de cipuri, platforme software și furnizori majori de cloud. Acolo, el insistă că nu compară Nvidia cu fraude contabile de manual precum Enron, ci cu Cisco de la sfârșitul anilor 1990: o companie reală, cu tehnologie relevantă, dar una care, conform perspectivei sale istorice, a contribuit la construirea unei infrastructuri mai mari decât putea absorbi piața la momentul respectiv, ducând în cele din urmă la o prăbușire a prețului acțiunilor sale.

În plus, managerul își amintește de istoricul său de a paria împotriva consensului. Precizia sa în anticiparea crizei subprime I-a adus faimă mondială, dar are și o carieră ulterioară mai controversată, cu avertismente catastrofale care nu s-au materializat întotdeauna și operațiuni eșuate, cum ar fi faimosul său pariu împotriva Tesla sau ieșirea sa timpurie de la GameStop înainte ca aceasta să devină un fenomen de „acțiuni meme”.

În ultimele luni, Burry a profitat de ieșirea sa din cadrul de reglementare mai strict — după ce și-a retras înregistrarea administratorului de active la SEC — pentru a comunică cu mult mai multă libertate pe rețelele de socializare și pe platforma sa Substack. Se pare că newsletter-ul său cu abonament plătit a acumulat zeci de mii de urmăritori într-un timp foarte scurt, ceea ce face ca comentariile sale să fie un factor de luat în considerare pentru sentimentul pieței, inclusiv în rândul investitorilor instituționali europeni care urmăresc îndeaproape principalii administratori de fonduri din SUA.

Conflictul public nu se limitează la Nvidia. Burry a susținut schimburi de declarații cu directori de la alte companii de inteligență artificialăCum ar fi CEO-ul Palantir, Alex Karp, pe care l-a criticat pentru că nu a înțeles documentele 13F depuse de SEC, după ce Karp a numit pariurile sale pesimiste „nebunie totală” la televizor. Aceste ciocniri reflectă polarizarea actuală: pentru unii directori, oricine pune la îndoială narațiunea IA rămâne în urmă; pentru Burry și alți sceptici, un tipar clasic de euforie excesivă se repetă.

Impactul asupra piețelor și potențialele efecte în Europa

Zgomotul generat de confruntarea Burry vs Nvidia Acest lucru a avut deja un impact asupra prețului acțiunilor companiei.Deși prețul acțiunilor și-a revenit după rezultate trimestriale spectaculoase, a suferit și corecții de două cifre față de maximele recente, pe fondul creșterii precauției în jurul sectorului IA. Atunci când prețul acțiunilor Nvidia scade brusc, nu o face singură: aceasta trage în jos indicii și alte acțiuni tehnologice asociate cu aceeași narațiune de creștere.

Pentru piețele europene, unde mulți administratori de fonduri au o expunere indirectă ridicată la ciclul IA Pe Nasdaq, ETF-urile sectoriale și companiile locale de semiconductori sau cloud, orice semn de instabilitate la liderul incontestabil al industriei este urmărit cu îngrijorare. O schimbare bruscă a sentimentului față de Nvidia s-ar putea traduce în volatilitate pentru companiile europene care furnizează echipamente, administrează centre de date sau dezvoltă software care se bazează pe infrastructura GPU.

Dezbaterea privind acordurile de finanțare circulară și amortizarea cipurilor se leagă, de asemenea, de prioritățile autorităților de reglementare europeneîn mod tradițional mai strictă în ceea ce privește transparența contabilă și concentrarea riscurilor. Dacă s-ar consolida percepția că industria prelungește excesiv perioadele de amortizare sau se bazează pe scheme de finanțare opace, nu ar putea fi exclusă o verificare mai strictă la autorizarea proiectelor mari de investiții în inteligență artificială în cadrul UE.

În același timp, confruntarea oferă o lecție utilă pentru investitorii individuali din Spania: dincolo de zgomotul mediatic, argumentele lui Burry și răspunsurile Nvidia îi obligă pe investitori să... să examineze îndeaproape fundamentele fiecărei companii.De la structura compensației bazate pe acțiuni până la capacitatea reală a clienților lor de a profita de achizițiile în vrac de hardware, acest tip de analiză poate fi crucial pentru portofoliile care combină acțiuni americane cu mari companii tehnologice europene, făcând diferența între a urmări tendința și a construi o poziție mai prudentă.

Indiferent dacă viziunea lui Burry este confirmată sau dacă Nvidia își consolidează rolul de mare câștigător al erei inteligenței artificiale, cazul ilustrează cum... O singură figură media poate influența narațiunea piețeiAmplificată de rețelele de socializare, newsletterele plătite și dezbaterile publice cu directorii companiilor listate la bursă, povestea Burry vs. Nvidia servește ca o reamintire a faptului că tehnologia de vârf și disciplina financiară trebuie să meargă mână în mână dacă se dorește ca entuziasmul să nu devină o problemă pentru investitorii și autoritățile de reglementare de ambele părți ale Atlanticului. Într-un context în care Europa își caută locul în cursa inteligenței artificiale, povestea lui Burry servește ca o reamintire a faptului că tehnologia de vârf și disciplina financiară trebuie să meargă mână în mână dacă se dorește evitarea entuziasmului, care, în cele din urmă, devine o problemă pentru investitorii și autoritățile de reglementare de ambele părți ale Atlanticului.

Articol conex:

Omul care a prezis criza financiară din 2008 pariază acum împotriva inteligenței artificiale: investiții de milioane de dolari împotriva Nvidia și Palantir

Alberto Navarro

Sunt un pasionat de tehnologie care și-a transformat interesele de „tocilar” într-o profesie. Mi-am petrecut mai bine de 10 ani din viața mea folosind tehnologie de ultimă oră și mânuind cu tot felul de programe din pură curiozitate. Acum m-am specializat în tehnologie computerizată și jocuri video. Asta pentru că de mai bine de 5 ani scriu pentru diverse site-uri web despre tehnologie și jocuri video, creând articole care urmăresc să-ți ofere informațiile de care ai nevoie într-un limbaj pe care oricine este pe înțeles.

Dacă aveți întrebări, cunoștințele mele variază de la tot ce ține de sistemul de operare Windows, precum și Android pentru telefoane mobile. Și angajamentul meu este față de tine, sunt mereu dispus să petrec câteva minute și să te ajut să rezolvi orice întrebări pe care le poți avea în această lume a internetului.