Paramount vyzýva Netflix nepriateľskou ponukou na prevzatie spoločnosti Warner Bros. Discovery.

Boj medzi Paramount a Netflix prostredníctvom kontroly spoločnosti Warner Bros. Discovery (WBD) sa stala Najväčšia korporátna telenovela súčasnosti v Hollywoode a na medzinárodných trhoch. Čo sa začalo ako uzavretá dohoda medzi Netflixom a Warnerom, sa zmenilo na skutočný boj ponúk, politických tlakov a regulačných neistôt ktoré môžu predefinovať globálnu mapu zábavy a streaming.

Len za pár dní sa tento sektor prestal považovať za samozrejmosť, že Netflix si ponechá štúdiá a HBO Max uvažovať o oveľa neistejšom scenári, v ktorom Paramount vtrhne do akcie s nepriateľskou ponukou na prevzatie s vyššou ekonomickou hodnotou a s cieľom získať celý konglomerát.Pre akcionárov a regulačné orgány spoločnosti Warner už dilema nespočíva len v tom, kto platí viac, ale Ktorý model mediálnej koncentrácie považujete za prijateľný?.

Ponuka spoločnosti Paramount: nepriateľská ponuka na prevzatie, všetko v hotovosti a za 100 % akcií spoločnosti WBD

Spoločnosť Paramount sa rozhodla ísť naplno a spustila... nepriateľská ponuka na prevzatie v hodnote približne 108.000 miliárd dolárov, vrátane dlhu, na kúpu celej spoločnosti Warner Bros. Discovery. Spoločnosť osloví akcionárov WBD priamo s návrhom v hotovosť 30 dolárov za akciu, čo je výrazne viac ako 27,75 USD z ponuky predtým dohodnutej s Netflixom.

Veľký rozdiel nie je len v cene, ale aj v rozsahu operácie. Zatiaľ čo Netflix sa zameriava na Filmové štúdiá a streamovací biznis spoločnosti Warner s HBO Max a jej katalógomPonuka na prevzatie spoločnosťou Paramount zahŕňa aj káblové kanályPatria sem CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network a Discovery. Inými slovami, ide o komplexnú kontrolu nad skupinou, od filmových a digitálnych platforiem až po tradičnú televíziu.

Podľa samotnej skupiny predstavuje návrh spoločnosti Paramount významnú príležitosť pre investorov WBD. približne 18.000 miliárd dolárov viac v hotovosti že dohoda s Netflixom bola dosiahnutá. Spoločnosť tvrdí, že po troch mesiacoch rokovaní a až šiestich formálnych ponukách spoločnosť Warner neprejavila žiadnu skutočnú ochotu preskúmať jej návrhy, čo teraz viedlo k... ísť priamo na trh a predstavenstvu, aby vynútilo diskusiu.

Dohoda by ocenila WBD výrazne nad približne 83.000 miliardami čo sa týkalo dohody s Netflixom vrátane dlhu. Napriek relatívne menšej trhovej kapitalizácii spoločnosti Paramount spoločnosť tvrdí, že má dostatočné finančné prostriedky na podporu akvizície tohto rozsahu.

Predchádzajúca dohoda Netflixu: štúdiá, HBO Max a menšia expozícia káblovej televízie

Až do minulého piatku bol dominantný naratív iný: Netflix vyhral ponuku na Warner Bros. po približne trojmesačnom aukčnom procese. Obrovský streaming zmluva akvizícia štúdií spoločnosti Warner a jej streamovacieho biznisu vrátane platformy HBO Max, v dohode o výmene hotovosti a akcií v hodnote 27,75 USD za akciu, čo dáva transakcii hodnota podniku približne 82.700 miliardy dolárov.

Táto transakcia bola vynechaná káblové televízne siete, ako napríklad CNN, Discovery Channel, TNT alebo HGTV, ktoré spoločnosť Warner plánovala oddeliť do samostatného subjektu. Štruktúra dohody umožnila spoločnosti Netflix posilniť svoju pozíciu v oblasti vysoko profilovaného obsahu – franšíz ako napríklad Harry Potter alebo vesmír DC Comics, okrem katalógu HBO – bez toho, aby sme predpokladali zložité dedičstvo lineárneho káblového pripojenia, ktoré je na ústupe, ale stále je relevantné.

Harmonogram dohodnutý s Netflixom stanovil, že Ukončenie prevádzky sa oneskorilo o 12 až 18 mesiacovČaká sa na schválenie americkými a medzinárodnými regulačnými orgánmi a dokončenie interného oddelenia káblového biznisu spoločnosti Warner. Štruktúra, ktorá kombinovala hotovosť a akcie a ktorá podľa predstavenstva WBD poskytovala väčšia bezpečnosť vykonávania v porovnaní s inými alternatívami.

Na trhoch sa počiatočný šok z dohody s Netflixom premietol do Akcie spoločnosti Warner rastúZatiaľ čo cena akcií Netflixu reagovala o niečo opatrnejšie na rozsah fúzie a hroziacu antimonopolnú kontrolu, túto zdanlivú rovnováhu narušil krok spoločnosti Paramount.

Porovnanie týchto dvoch operácií: cena, rozsah a riziká

Porovnanie medzi návrhmi Paramount a Netflix Nie je to také jednoduché ako pozrieť sa na cenu akcií, pretože každá spoločnosť je postavená na inom portfóliu aktív a inej finančnej štruktúre. Napriek tomu niektoré prvky pomáhajú pochopiť konflikt stratégií.

Po prvé, ekonomická zložkaParamount ponúka 30 dolárov za titul, všetko v hotovosti, v porovnaní s ponukou Netflixu 27,75 dolárov, ktorá kombinuje peniaze a akcieSpoločnosť Paramount trvá na tom, že to znamená okamžitejšiu hodnotu a oveľa menšie riziko pre akcionárov, pretože by neboli závislí od budúceho výkonu akciového trhu alebo od „zložitej a volatilnej“ kombinácie hotovosti a papierov.

Po druhé, získaný rozsah podnikaniaNepriateľská ponuka spoločnosti Paramount na prevzatie zahŕňa celý konglomerát WBD: filmové štúdiá, HBO Max, ďalšie streamovacie služby a globálne káblové kanály. Ponuka Netflixu vylučuje lineárny televízny blok, ktorý by naďalej fungoval pod inou spoločnosťou. Zatiaľ čo teda Netflix vsádza na posilnenie svojho digitálneho jadra, Paramount navrhuje obrovskú vertikálnu skupinu, s pôsobnosťou vo všetkých oblastiach audiovizuálneho priemyslu.

Tretia os je regulačné rizikoParamount tvrdí, že jeho plán by mal väčšiu šancu na úspech pred orgánmi hospodárskej súťaže, pretože by podľa jeho názoru... väčšia rozmanitosť na streamovacom trhuPodľa ich argumentu, ak Netflix pohltí štúdiá a HBO Max, vedenie giganta streaming Bolo by to posilnené na úrovne, ktoré by mohli byť pre regulačné orgány nepríjemné..

Netflix zo svojej strany uniká informácie, o ktorých má pocit, že spokojný s politickou a regulačnou klímou Pokiaľ ide o dohodu, bolo uvedené, že možnosť prijatia alternatívnych ponúk sa už predpokladala. Zdroje blízke spoločnosti zdôrazňujú, že návrh dohody, ktorý vylučuje významnú časť káblovej služby, má za cieľ uľahčiť schválenie antitrustovými zákonmi a zabrániť nadmernej koncentrácii mediálnej moci.

Trump, Ellison a politický rozmer mediálneho boja

Boj medzi Paramountom a Netflixom sa neodohráva len v kanceláriách spoločností: má aj silný vplyv... politická záťaž v Spojených štátochpričom meno Donalda Trumpa sa neustále objavuje v rovnici. Bývalý prezident vyhlásil, že Kúpa aktív spoločnosti Warner spoločnosťou Netflix „by mohla byť problémom“ kvôli obrovskému kombinovanému podielu na trhu, ktorý by nový gigant dosiahol.

Trump dokonca tvrdil, že zúčastní sa na recenzii dohody a naznačil možnosť využitia federálnych regulačných orgánov na udelenie veta alebo zavedenie prísnych podmienok. Hoci verejne pochválil aj Teda Sarandosa, generálneho riaditeľa Netflixu, správa, že dohoda „príliš zvyšuje podiel na trhu“, kladie na transakciu dodatočnú politickú kontrolu.

Súbežne s tým akcionárska štruktúra spoločnosti Paramount Skydance zavádza ďalší derivát. Skupinu ovláda David Ellison, syn Larryho Ellisona, zakladateľa spoločnosti Oracle a jedného z najbohatších ľudí sveta, s úzke väzby na TrumpaKúpa spoločnosti Paramount v minulom roku – za približne 8.000 miliárd dolárov – umožnila spoločnosti Skydance získať siete ako CBS, MTV, Nickelodeon a Comedy Central. upevnenie nového mediálneho impéria s jasným ideologickým posunom smerom ku konzervatívnym pozíciám.

Zdroje z odvetvia naznačujú, že ak by Paramount kúpil aj Warner, skupina by získala kontrolu. Dve hlavné spravodajské značky: CBS a CNNTo vyvoláva obavy v častiach médií a politického ekosystému z možnej straty redakčnej nezávislosti a posilnenia protrumpovského postoja na hlavných spravodajských kanáloch.

Zároveň bol vnútorný kruh amerického prezidenta v posledných rokoch voči Netflixu obzvlášť nepriateľský. neustála kritika zo sveta MAGA A osobnosti ako Elon Musk často kritizujú túto platformu. To všetko podporuje dojem, že okrem peňazí sa tento boj týka aj... rovnováha medzi mediálnou a naratívnou silou v roku obrovského politického napätia v Spojených štátoch.

Kto platí za večierok: štátne investičné fondy, dlh a pokuty vo výške niekoľkých miliónov dolárov

Pre spoločnosť s trhovou kapitalizáciou oveľa nižšou ako u jej konkurenta – Paramount je okolo 14 - 15.000 miliónov dolárov V porovnaní s investíciou Netflixu vo výške 400.000 miliárd dolárov si financovanie ponuky na prevzatie vo výške viac ako 100.000 miliárd dolárov vyžaduje starostlivé plánovanie. Nepriateľské prevzatie sa opiera o niekoľko pilierov vlastného kapitálu a dlhu, ktoré tiež vyvolávajú diskusiu o... vstup zahraničných investorov v takom citlivom mediálnom aktíve.

Spoločnosť Paramount podrobne uviedla, že Rodina Ellisonovcov a fond RedBird Capital Partners Podporujú kapitál vo výške približne 40.700 miliardy dolárov. Zvyšok financovania je dokončený s... štátne investičné fondy Saudskej Arábie, Abú Zabí a Kataruako aj s Affinity Partners, investičným nástrojom vedeným spoločnosťou Jared KushnerTrumpov zať. Okrem toho 54.000 miliárd dlhových záväzkov prispeli Bank of America, Citigroup a Apollo Global Management.

V snahe zmierniť politické a národné bezpečnostné obavy spoločnosť Paramount tvrdí, že títo zahraniční investori... vzdali sa riadiacich právvrátane miest v predstavenstve. Spoločnosť tvrdí, že to minimalizuje riziko, že Výbor pre zahraničné investície v Spojených štátoch (CFIUS) alebo podobné orgány zablokujú transakciu zo strategických dôvodov.

Dohoda Netflixu so spoločnosťou Warner zahŕňa aj hustú sieť klauzuly o porušení čo obmedzuje manévrovací priestor spoločnosti WBD. Ak sa Warner rozhodne odstúpiť od dohody s Netflixom a prijať ponuku spoločnosti Paramount, bude musieť platforme zaplatiť streaming una pokuta vo výške približne 2.800 miliardy dolárovNaopak, ak problém vznikne z toho, že Netflix nezíska regulačný súhlas alebo ho stiahne, kompenzácia by predstavovala 5.800 millones v prospech Warnera.

Existencia týchto multimiliónových kompenzačných balíčkov robí akúkoľvek zmenu kurzu chúlostivým krokom pre predstavenstvo WBD, ktoré musí zvážiť nielen nominálnu hodnotu ponúk, ale aj náklady na porušenie už podpísaných dohôd a dĺžku doby, počas ktorej by aktíva mohli zostať uzamknuté v regulačnom limbu.

Vplyv na globálny trh so streamovaním a európsky priemysel

Hoci sa bitka odohráva v americkom meradle, výsledok bude mať priame dôsledky pre Európu a ŠpanielskoV USA sú Netflix a Warner Bros. – a v menšej miere aj Paramount – kľúčovými hráčmi v produkcii a distribúcii audiovizuálneho obsahu. Kontrola katalógu HBO Max, filmových franšíz Warner Bros. a ich licenčných zmlúv by mohla výrazne zmeniť ponuku dostupnú na streamovacích platformách a televíznych sieťach na celom kontinente.

Ak Netflix nakoniec integruje aktíva spoločnosti Warner, európsky trh... streaming Videl by som, ako hlavný prevádzkovateľ ďalej posilňuje svoju pozíciuPridanie historickej váhy seriálov od Warner Bros. a HBO k už aj tak rozsiahlemu katalógu. To by mohlo viesť k väčší konkurenčný tlak na platformy, ktoré už v Európe existovali, ako napríklad Amazon Prime Video, Disney+ alebo SkyShowtime (na ktorých sa podieľa aj Paramount), a pri opätovnom prerokovaní vysielacích práv a období exploatácie v kinách a platenej televízii.

V Španielsku, kde boli Netflix a HBO Max kľúčovými hybnými silami produkcie originálnych seriálov a koprodukcií s miestnymi spoločnosťami, priemysel pozorne sleduje, ktorý model prevládne. Úplná akvizícia spoločnosti Warner spoločnosťou Netflix by to mohla uľahčiť. priame uvedenie na streamovacích platformách a skrátenie okien v kináchTo znepokojuje vystavovateľov a časť odvetvia, ktoré už aj tak trpí konkurenciou zo strany domácej spotreby.

Spoločnosť Paramount zasa tvrdí, že jej návrh by prispel k udržiavať konkurencieschopnejší ekosystém v Hollywoode a v širšom zmysle aj na medzinárodných trhoch, kde o obsah a uvedenie do kín súťaží viac silných hráčov. Sám David Ellison trval na tom, že jeho akvizícia povedie k „silnejšiemu Hollywoodu“ s väčšie investície do kina a viac filmov v kináchTento argument rezonuje s požiadavkami európskych producentov a divadiel, ktorí trvajú na tom, aby nestratili kontakt s tradičnou premiérou.

V každom prípade budú európsky regulačný orgán aj orgány pre hospodársku súťaž krajín ako Španielsko túto operáciu pozorne sledovať kvôli jej potenciálnemu vplyvu na... koncentrácia práv, rozmanitosť obsahu a vyjednávacia sila lokálnych produkčných spoločností oproti týmto veľkým konglomerátom. Výsledok by mohol ovplyvniť produkčné zmluvy, licencovanie španielskych seriálov a distribučné zmluvy na nasledujúce desaťročie.

Dlhý pat s vojnou naratívov a reakciou trhov

Odkedy Paramount zverejnil svoju nepriateľskú ponuku na prevzatie, konflikt sa presunul aj do... komunikačné poleSpoločnosť obviňuje predstavenstvo spoločnosti Warner z prijatia „nižšej kvality“ a podhodnotenia káblového biznisu spoločnosti Global Networks, ktorý zahŕňa aj jej lineárne televízne kanály. Podľa jej názoru je dohoda s Netflixom založená na „iluzórnom perspektívnom ohodnotení“ tohto aktíva, ktoré je ďalej zaťažené vysokou finančnou zadlženosťou.

Netflix zase tvrdí, že Paramount Chýba mu finančná sila potrebné na dokončenie nákupu tejto veľkosti so zárukami bez toho, aby sa príliš zaťažil zahraničný kapitál a dlh, a vyvoláva pochybnosti o dôsledkoch pre národnú bezpečnosť, ak by sa blízkovýchodné štátne investičné fondy stali relevantnými hráčmi vo veľkej americkej mediálnej skupine.

V dokumentoch predložených trhu spoločnosť Paramount trvá na tom, že ponuka na prevzatie je plne podporovaná pevné záväzky financovania a že všetci partneri akceptovali podmienky určené na obídenie regulačných prekážok. Spoločnosť si navyše stanovila termín: verejná ponuka akcií skončí dňa 8 januára 2026Pokiaľ sa nepredĺži, čo ponecháva viac ako rok otvoreného konfliktu, ak sa situácia nevyrieši dovtedy.

Medzitým reakcia akciového trhu Reakcia bola okamžitá. Akcie spoločností Warner Bros. Discovery a Paramount vzrástli v prvých hodinách po oznámení nepriateľskej ponuky na prevzatie o 5 % až 8 %, čo odrážalo očakávania možného zlepšenia podmienok pre akcionárov. Medzitým Akcie Netflixu zaznamenali pokles medzi 3 % a 4 % v kontexte väčšej neistoty ohľadom životaschopnosti a načasovania pôvodne dohodnutej operácie.

Niektorí analytici prirovnávajú túto patovú situáciu k veľkým nepriateľským akvizíciám v Európe – ako napríklad ponuka BBVA na Sabadell v Španielsku – aby zdôraznili, že aj keď sa ponúkne viac peňazí, Najvyššia ponuka nie vždy vyhrá., Ak nie ten, ktorý kombinuje najlepšiu cenu, najnižšie riziko a najväčšiu regulačnú jasnosťTo bude pravdepodobne rámec, v ktorom akcionári a regulačné orgány posúdia smer, ktorým sa Warner a jeho rozsiahly katalóg obsahu vydajú.

V stávke nie je len to, kto si ponechá historickú ikonu, akou je Warner BrosAká koncentrácia médií je však povolená uprostred streamovacích vojen, aký priestor sa poskytuje politickému a finančnému vplyvu vo veľkých audiovizuálnych skupinách a ako sa prerozdelí moc v sektore, ktorý priamo ovplyvňuje kultúrnu ponuku v Európe, Španielsku a zvyšku sveta.