Paramount sfidon Netflix me një ofertë armiqësore për blerjen e Warner Bros Discovery

Lufta midis Paramount dhe Netflix përmes kontrollit të Warner Bros Discovery (WBD) është bërë Telenovela më e madhe e korporatave të momentit në Hollywood dhe në tregjet ndërkombëtare. Ajo që filloi si një marrëveshje e mbyllur midis Netflix dhe Warner është transformuar në një betejë e vërtetë ofertash, presionesh politike dhe pasigurish rregullatore të cilat mund të ripërcaktojnë hartën globale të argëtimit dhe me kullim.

Vetëm brenda pak ditësh, sektori ka kaluar nga konsiderimi si i mirëqenë që Netflix do të mbante studiot dhe HBO Max të mendosh për një skenar shumë më të pasigurt, në të cilin Paramount shpërthen me një ofertë armiqësore për blerje me vlerë më të madhe ekonomike dhe me qëllim blerjen e të gjithë konglomeratit.Për aksionarët dhe rregullatorët e Warner, dilema nuk është më vetëm se kush paguan më shumë, por Cilin model të përqendrimit të medias e konsideroni të pranueshëm?.

Oferta e Paramount: një ofertë armiqësore për blerje, të gjitha me para në dorë dhe për 100% të WBD

Paramount ka vendosur të bëjë gjithçka dhe ka lançuar një ofertë armiqësore për blerje me vlerë afërsisht 108.000 miliardë dollarë, duke përfshirë borxhin, për të blerë të gjithë Warner Bros. Discovery. Kompania do t'u drejtohet aksionarëve të WBD direkt me një propozim në para të gatshme prej 30 dollarësh për aksion, dukshëm mbi 27,75 dollarët e ofertës së rënë dakord më parë me Netflix.

Dallimi i madh nuk është vetëm në çmim, por edhe në fushëveprimin e operacionit. Ndërsa Netflix përqendrohet në Studiot e filmave dhe biznesi i transmetimit të Warner, me HBO Max dhe katalogun e tijOferta e blerjes nga Paramount përfshin gjithashtu kanale kablloreKëto përfshijnë CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network dhe Discovery. Me fjalë të tjera, kontroll gjithëpërfshirës i grupit, nga platformat filmike dhe dixhitale deri te televizioni tradicional.

Sipas vetë grupit, propozimi i Paramount përfaqëson një mundësi të rëndësishme për investitorët e WBD. rreth 18.000 miliardë dollarë më shumë në para të gatshme se marrëveshja u arrit me Netflix. Kompania pohon se, pas tre muajsh negociatash dhe deri në gjashtë ofertash zyrtare, Warner nuk tregoi gatishmëri të vërtetë për të shqyrtuar propozimet e saj, gjë që tani ka çuar në shkoni direkt në treg dhe bordit të drejtorëve për të detyruar debatin.

Marrëveshja do ta vlerësonte WBD-në shumë mbi afërsisht 83.000 miliardë që përfshinte marrëveshjen me Netflix, përfshirë borxhin. Pavarësisht kapitalizimit relativisht më të vogël të tregut të Paramount, kompania pretendon se ka fonde të mjaftueshme për të mbështetur një blerje të kësaj madhësie.

Marrëveshja e mëparshme e Netflix: studiot, HBO Max dhe më pak ekspozim ndaj kabllove

Deri të premten e kaluar, narrativa mbizotëruese ishte e ndryshme: Netflix kishte fituar tenderin për Warner Bros. pas një procesi ankandi prej rreth tre muajsh. Gjigandi i me kullim besëlidhje blerja e studiove të Warner dhe biznesit të saj të transmetimit, përfshirë platformën HBO Max, në një marrëveshje me para në dorë dhe aksione me vlerë 27,75 dollarë për aksion, e cila i jep transaksionit një vlerë ndërmarrjeje prej afërsisht 82.700 miliardë dollarësh.

Ai transaksion u la jashtë rrjetet televizive kabllore, të tilla si CNN, Discovery Channel, TNT ose HGTV, të cilat Warner planifikonte t'i ndante në një entitet të veçantë. Hartimi i marrëveshjes i lejoi Netflix të forconte pozicionin e tij në përmbajtje të profilit të lartë - franchisa të tilla si Harry Potter ose universi i DC Comics, përveç katalogut të HBO-së— pa supozuar trashëgiminë komplekse të biznesit linear të kabllove, në rënie por ende i rëndësishëm.

Orari i rënë dakord me Netflix përcaktonte që Mbyllja e operacionit u vonua midis 12 dhe 18 muajsh.Në pritje të miratimit nga rregullatorët amerikanë dhe ndërkombëtarë dhe përfundimit të ndarjes së brendshme të biznesit të kabllove nga Warner. Një strukturë që kombinonte paratë e gatshme dhe aksionet dhe e cila, sipas bordit të WBD, siguronte siguri më e madhe ekzekutimi krahasuar me alternativat e tjera.

Në tregje, tronditja fillestare e marrëveshjes me Netflix u përkthye në Aksionet e Warner rritenNdërsa çmimi i aksioneve të Netflix reagoi disi më me kujdes ndaj shkallës së bashkimit dhe shqyrtimit të afërt antitrust, ky ekuilibër i dukshëm është shkatërruar nga lëvizja e Paramount.

Si krahasohen dy operacionet: çmimi, fushëveprimi dhe rreziqet

Krahasimi midis propozimeve të Paramount dhe Netflix Nuk është aq e thjeshtë sa të shikosh çmimin e aksionit, sepse çdo kompani është ndërtuar mbi një portofol të ndryshëm asetesh dhe një strukturë financiare të ndryshme. Megjithatë, disa elementë ndihmojnë për të kuptuar përplasjen e strategjive.

Së pari, komponenti ekonomikParamount ofron 30 dollarë për titull, të gjitha në para të gatshme, krahasuar me ofertën e Netflix prej 27,75 dollarësh, e cila përzien... paratë dhe aksionetParamount këmbëngul se kjo do të thotë vlerë më e menjëhershme dhe shumë më pak rrezik për aksionarët, pasi ata nuk do të varen nga performanca e ardhshme e tregut të aksioneve ose nga një kombinim "kompleks dhe i paqëndrueshëm" i parave të gatshme dhe letrave me vlerë.

Së dyti, fushëveprimi i biznesit të fituarOferta armiqësore e blerjes nga Paramount përfshin të gjithë konglomeratin WBD: studiot e filmave, HBO Max, shërbime të tjera transmetimi dhe kanale globale kabllore. Oferta e Netflix përjashton bllokun linear televiziv, i cili do të vazhdonte të operonte nën një kompani tjetër. Kështu, ndërsa Netflix po vë bast në forcimin e bërthamës së saj dixhitale, Paramount propozon një grup të madh vertikal, me një prani në të gjitha hallkat e biznesit audiovizual.

Boshti i tretë është rreziku rregullatorParamount pohon se plani i saj do të kishte më shumë gjasa të kishte sukses para autoriteteve të konkurrencës sepse, sipas saj, do të diversitet më i madh në tregun e transmetimitNë argumentin e tyre, nëse Netflix përthith studiot dhe HBO Max, udhëheqja e gjigantit të me kullim Do të forcohej në nivele që mund t’i bënin rregullatorët të ndihen në siklet..

Netflix, nga ana e tij, zbulon se ndjen se të kënaqur me klimën politike dhe rregullatore Lidhur me marrëveshjen, u vu re se mundësia e marrjes së ofertave alternative ishte parashikuar tashmë. Burime pranë kompanisë theksojnë se hartimi i marrëveshjes, i cili përjashton një pjesë të konsiderueshme të shërbimit kabllor, synon posaçërisht të lehtësojë miratimin e antitrustit dhe të parandalojë përqendrimin e tepërt të pushtetit mediatik.

Trump, Ellison dhe dimensioni politik i betejës mediatike

Lufta Paramount-Netflix nuk po zhvillohet vetëm në zyrat e kompanive: ajo ka edhe një të fortë barrë politike në Shtetet e Bashkuarame emrin e Donald Trump që shfaqet vazhdimisht në ekuacion. Ish-presidenti ka deklaruar se Blerja e aseteve të Warner nga Netflix "mund të jetë problem" për shkak të pjesës së madhe të kombinuar të tregut që do të arrinte gjigandi i ri.

Madje Trump ka pohuar se do të marrë pjesë në shqyrtim të marrëveshjes dhe ka lënë të kuptohet mundësia e përdorimit të rregullatorëve federalë për të lëshuar veto ose për të vendosur kushte të rrepta. Edhe pse ai e ka lavdëruar publikisht edhe Ted Sarandos, CEO-n e Netflix, mesazhi se marrëveshja "e rrit shumë pjesën e tregut" i vë transaksionit një shqyrtim shtesë politik.

Paralelisht, struktura aksionare e Paramount Skydance prezanton një derivat tjetër. Grupi kontrollohet nga David Ellison, djali i Larry Ellison, themeluesit të Oracle dhe një nga njerëzit më të pasur në botë, me lidhje të ngushta me TrumpinBlerja e Paramount vitin e kaluar — për rreth 8.000 miliardë dollarë — i lejoi Skydance të blinte rrjete të tilla si CBS, MTV, Nickelodeon dhe Comedy Central. konsolidimi i një perandorie të re mediatike me një zhvendosje të qartë ideologjike drejt pozicioneve konservatore.

Burime nga industria sugjerojnë se nëse Paramount do të blinte edhe Warner, grupi do të fitonte kontrollin. Dy marka kryesore lajmesh: CBS dhe CNNKjo ngre shqetësime brenda pjesëve të ekosistemit mediatik dhe politik në lidhje me humbjen e mundshme të pavarësisë editoriale dhe forcimin e një qëndrimi pro-Trump në kanalet kryesore të lajmeve.

Në të njëjtën kohë, rrethi i ngushtë i presidentit amerikan ka qenë veçanërisht armiqësor ndaj Netflix në vitet e fundit, me kritika të vazhdueshme nga universi MAGA Dhe figura si Elon Musk që e kritikojnë shpesh platformën. E gjithë kjo nxit perceptimin se, përtej parave, kjo betejë përfshin edhe... ekuilibrat e medias dhe fuqisë narrative në një vit tensionesh të mëdha politike në Shtetet e Bashkuara.

Kush paguan për festën: fondet sovrane të pasurisë, borxhi dhe gjobat multimiliona dollarëshe

Për një kompani me një kapitalizim tregu shumë më të ulët se ai i rivalit të saj — Paramount është rreth 14-15.000 milion dollarë Krahasuar me investimin prej 400.000 miliardë dollarësh të Netflix, financimi i një oferte blerjeje prej mbi 100.000 miliardë dollarësh kërkon planifikim të kujdesshëm. Blerja armiqësore mbështetet në disa shtylla të kapitalit dhe borxhit, të cilat gjithashtu po gjenerojnë debat rreth hyrja e investitorëve të huaj në një aset kaq të ndjeshëm mediatik.

Paramount ka detajuar se Familja Ellison dhe fondi RedBird Capital Partners Ata mbështesin afërsisht 40.700 miliardë dollarë kapital. Pjesa tjetër e financimit është përfunduar me fondet sovrane të pasurisë së Arabisë Saudite, Abu Dhabit dhe Kataritsi dhe me Affinity Partners, mjetin e investimit të udhëhequr nga Jared KushnerDhëndri i Trumpit. Përveç kësaj 54.000 miliardë në angazhime borxhi kontribuar nga Bank of America, Citigroup dhe Apollo Global Management.

Për të provuar të qetësojë shqetësimet politike dhe të sigurisë kombëtare, Paramount pohon se këta investitorë të huaj kanë hoqi dorë nga të drejtat e qeverisjesduke përfshirë vendet në bordin e drejtorëve. Kompania pohon se kjo minimizon rrezikun që Komiteti për Investimet e Huaja në Shtetet e Bashkuara (CFIUS) ose organe të ngjashme të bllokojnë transaksionin për arsye strategjike.

Marrëveshja e Netflix me Warner përfshin gjithashtu një rrjet të dendur të klauzolat e ndërprerjes gjë që kufizon hapësirën e manovrimit të WBD-së. Nëse Warner vendos të braktisë marrëveshjen me Netflix dhe të pranojë ofertën e Paramount, do të duhet t'i paguajë platformës me kullim një një gjobë prej rreth 2.800 miliardë dollarëshAnasjelltas, nëse problemi lind nga mosmarrja e miratimit rregullator nga Netflix ose tërheqja e tij, kompensimi do të arrinte në 5.800 millones në favor të Warner.

Ekzistenca e këtyre paketave të kompensimit prej shumë milionë dollarësh e bën çdo ndryshim kursi një lëvizje delikate për bordin e WBD-së, i cili duhet të peshojë jo vetëm vlerën nominale të ofertave, por edhe kostoja e prishjes së marrëveshjeve të nënshkruara tashmë dhe kohëzgjatjen që asetet mund të mbeten të bllokuara në një pezullim rregullator.

Ndikimi në tregun global të transmetimit dhe industrinë evropiane

Edhe pse beteja po zhvillohet në shkallë amerikane, rezultati do të ketë... pasoja të drejtpërdrejta për Evropën dhe SpanjënNë SHBA, Netflix dhe Warner Bros.—dhe, në një masë më të vogël, Paramount—janë aktorë kyç në prodhimin dhe shpërndarjen e përmbajtjes audiovizuale. Kontrolli i katalogut HBO Max, franshizave të filmave të Warner Bros. dhe marrëveshjeve të tyre të licencimit mund të ndryshojnë ndjeshëm ofertat e disponueshme në platformat e transmetimit dhe rrjetet televizive në të gjithë kontinentin.

Nëse Netflix përfundon duke integruar asetet e Warner, tregu evropian i me kullim Do të shihja se si Operatori kryesor e forcon më tej pozicionin e tijDuke i shtuar katalogut të saj tashmë të gjerë peshën historike të serialeve të Warner Bros. dhe HBO. Kjo mund të çojë në presion më i madh konkurrues mbi platformat tashmë të vendosura në Evropë, siç janë Amazon Prime Video, Disney+ ose SkyShowtime (ku merr pjesë Paramount), dhe në një rinegocim të të drejtave të transmetimit dhe dritareve të shfrytëzimit në kinema dhe televizion me pagesë.

Në Spanjë, ku Netflix dhe HBO Max kanë qenë nxitësit kryesorë të prodhimit të serialeve origjinale dhe bashkëprodhimeve me kompanitë lokale, industria po vëzhgon nga afër se cili model mbizotëron. Një blerje e plotë e Warner nga Netflix mund ta lehtësojë këtë. publikime të drejtpërdrejta në platformat e transmetimit dhe shkurtim të dritareve të shfaqjeve në kinemaKjo i shqetëson ekspozuesit dhe një pjesë të industrisë, e cila tashmë po vuan nga konkurrenca nga konsumi vendas.

Paramount, nga ana e saj, argumenton se propozimi i saj do të kontribuonte në për të ruajtur një ekosistem më konkurrues në Hollywood dhe, si rrjedhojë, në tregjet ndërkombëtare, me lojtarë më të fortë që konkurrojnë për përmbajtje dhe publikime në kinema. Vetë David Ellison ka këmbëngulur se blerja e tij do të rezultonte në "një Hollywood më të fortë", me investime më të mëdha në kinema dhe më shumë filma në kinemaKy argument përputhet me kërkesat e producentëve dhe teatrove evropianë, të cilët këmbëngulin të mos humbasin lidhjen me premierën tradicionale.

Sidoqoftë, si rregullatori evropian ashtu edhe autoritetet e konkurrencës së vendeve si Spanja do ta monitorojnë nga afër operacionin për shkak të ndikimit të tij të mundshëm në përqendrimi i të drejtave, diversiteti i përmbajtjes dhe fuqia negociuese të kompanive lokale të prodhimit kundrejt këtyre konglomerateve të mëdha. Rezultati mund të ndikojë në marrëveshjet e prodhimit, licencimin e serialeve spanjolle dhe marrëveshjet e shpërndarjes për dekadën e ardhshme.

Një përballje e gjatë, me një luftë narrativash dhe një reagim nga tregjet

Që kur Paramount e bëri publike ofertën e saj armiqësore për blerje, konflikti është zhvendosur edhe në fusha komunikueseKompania akuzon bordin e Warner për pranimin e një "propozimi inferior" dhe nënvlerësimin e biznesit kabllor të Global Networks, i cili përfshin kanalet e saj televizive lineare. Sipas saj, marrëveshja me Netflix mbështetet në një "vlerësim të mundshëm iluzional" të atij aseti, i rënduar më tej nga leva e lartë financiare.

Netflix, nga ana tjetër, pohon se Paramount I mungon fuqia financiare e nevojshme për të përfunduar një blerje të kësaj madhësie me garanci pa i kushtuar shumë peshë kapitalit dhe borxhit të huaj, dhe ngre dyshime rreth implikimeve në sigurinë kombëtare të fondeve sovrane të pasurisë së Lindjes së Mesme që bëhen lojtarë të rëndësishëm në një grup të madh mediatik amerikan.

Në dokumentet e paraqitura në treg, Paramount këmbëngul se oferta për blerje mbështetet plotësisht nga angazhimet e financimit të firmës dhe se të gjithë partnerët kanë pranuar kushtet e hartuara për të anashkaluar pengesat rregullatore. Për më tepër, kompania ka vendosur një afat: oferta publike do të skadojë më 8 janar 2026Përveç nëse zgjatet, gjë që lë më shumë se një vit konflikt të hapur nëse situata nuk zgjidhet para asaj kohe.

Ndërkohë, reagimi i tregut të aksioneve Reagimi ishte i menjëhershëm. Aksionet e Warner Bros. Discovery dhe Paramount u rritën midis 5% dhe 8% në orët e para pas njoftimit të ofertës armiqësore të blerjes, duke reflektuar pritjet për një përmirësim të mundshëm të kushteve për aksionarët. Ndërkohë, Aksionet e Netflix shënuan rënie midis 3% dhe 4%, në një kontekst pasigurie më të madhe në lidhje me qëndrueshmërinë dhe kohën e operacionit të rënë dakord fillimisht.

Disa analistë e krahasojnë këtë ngërç me blerjet e mëdha armiqësore në Evropë - siç është oferta e BBVA-së për Sabadell në Spanjë - për të theksuar se, edhe nëse ofrohen më shumë para, Oferta më e lartë nuk fiton gjithmonë., nese jo ai që kombinon çmimin më të mirë, rrezikun më të ulët dhe qartësinë më të madhe rregullatoreKy ka të ngjarë të jetë kuadri në të cilin aksionarët dhe rregullatorët do të vlerësojnë rrugën që do të ndjekë Warner dhe katalogu i saj i gjerë i përmbajtjes.

Ajo që është në lojë nuk është vetëm se kush do ta mbajë një ikonë historike si... Warner BrosPor çfarë lloj përqendrimi mediatik lejohet në mes të luftërave të transmetimit, sa liri veprimi i jepet ndikimit politik dhe financiar në grupet e mëdha audiovizuale dhe si do të rishpërndahet pushteti në një sektor që ndikon drejtpërdrejt në ofertën kulturore në Evropë, Spanjë dhe pjesën tjetër të botës.