Burry vs Nvidia: striden som ifrågasätter AI-boomen

Sammandrabbningen mellan Michael Burry och Nvidia Det har blivit ett av de ämnen som följs mest på de globala marknaderna, med särskild uppmärksamhet i Europa och Spanien, där Många investerare ser med misstänksamhet på boomet inom artificiell intelligens och halvledare.Fondförvaltaren som blev känd för att ha förutspått bolånekrisen 2008 har inlett en offentlig offensiv mot AI-chipjätten. ifrågasätter både dess värdering och verksamhetens sundhet vilket har tagit den till toppen av aktiemarknaden.

På andra sidan, Nvidia kämpar tillbaka med näbbar och klor.Genom att utnyttja sina rekordresultat, meddelanden till Wall Street-analytiker och uttalanden från sin ledning har företaget tillbakavisat anklagelserna punkt för punkt. Striden är inte bara personlig: den har blivit en en symbol för debatten om huruvida den nuvarande AI-boomen är ett hållbart paradigmskifte eller en ny teknikbubbla vilket skulle kunna påverka de europeiska marknaderna, från Frankfurt och Paris till Madrid.

Vad kritiserar Michael Burry egentligen hos Nvidia?

Investeraren bakom "The Big Short" har utfärdat en rad varningar om X och hans nya Substack, där försvarar en tydligt negativ tes om Nvidia och om artificiell intelligens-branschen i allmänhet. Bland de punkter han upprepar oftast lyfter han fram sin oro över den så kallade "cirkulariteten" i AI-avtal och över den redovisning som, enligt hans uppfattning, maskerar den verkliga lönsamheten för många investeringar.

Enligt Burry, En del av den nuvarande efterfrågan på Nvidia-chip kan vara uppblåst. genom finansieringsprogram där stora teknikleverantörer direkt eller indirekt deltar i sina egna kunders kapital eller projekt. Som ett exempel har den typ av avtal som nämnts varit de där Nvidia investerar enorma summor – i storleksordningen tiotals miljarder dollar – i AI-företag som i sin tur använder dessa pengar för att bygga datacenter baserade nästan uteslutande på Nvidia GPU:er.

I sina meddelanden menar chefen att detta mönster påminner om vissa strukturer från dotcom-bubblan, där Företagen finansierade och stödde varandra tills marknaden tappade tron ​​på tillväxtprognoserna och priserna rasade. För europeiska investerare, vana vid en något mer försiktig inställning till reglering och redovisningstillsyn, går den här typen av varningar inte obemärkt förbi.

Ett annat av Burrys fokusområden är aktiebaserad ersättning och Nvidias massiva återköpInvesteraren uppskattar att ersättningen i form av aktieoptioner och begränsade aktier skulle ha kostat aktieägarna tiotals miljarder dollar, vilket drastiskt minskat vad han kallar "ägarvinster". Enligt hans uppfattning kompenserar stora aktieåterköpsprogram bara denna utspädning, snarare än att faktiskt återföra kapital till investerarna.

Den mest känsliga punkten: avskrivningar och föråldring av AI-chip

En av de känsligaste aspekterna av Burrys avhandling är hans syn på den hastighet med vilken avancerade AI-chip förlorar ekonomiskt värdeInvesteraren menar att Nvidias nya GPU-modeller är mycket mer energieffektiva och erbjuder ett så stort prestandasprång att de gör tidigare generationer föråldrade mycket snabbare än vad många företags finansiella rapporter återspeglar.

I sin analys pekar Burry direkt på hur stora teknikföretag och molnleverantörer amorterar sina datacenterEnligt hans avhandling skulle dessa företag förlänga utrustningens redovisningsmässiga livslängd – till exempel från tre till fem eller sex år – för att artificiellt förbättra kortsiktiga vinster och rättfärdiga investeringar på flera miljoner dollar i GPU-baserade infrastrukturer som i verkligheten skulle kunna bli föråldrade mellan 2026 och 2028.

Chefen betonar att "Bara för att något används betyder det inte att det är lönsamt"Med andra ord innebär det faktum att ett chip förblir installerat och i drift i ett europeiskt eller amerikanskt datacenter inte att det kommer att generera den förväntade avkastningen jämfört med den nya generationen av tillgänglig hårdvara. Om utrustning försämras ekonomiskt snabbare än vad avskrivningstabellerna anger, kommer företag att tvingas absorbera betydande nedskrivningar och redovisningsjusteringar i framtiden.

Denna strategi ligger i linje med en växande rädsla på marknaderna: möjligheten att För mycket AI-infrastruktur byggs upp för snabbtunder antagandet om nästan oändlig efterfrågan. Även chefer på stora teknikföretag, som Satya Nadella på Microsoft, har erkänt att de har varit försiktiga med att fortsätta bygga datacenter på grund av risken att överinvestera i en enda generation av chip med energi- och kylkrav som kommer att förändras med efterföljande hårdvarusläpp.

För Europa, där flera telekomföretag, stora banker och industrikoncerner överväger massiva investeringar i AI-kapacitet, har varningarna om värdeminskning och föråldring Detta kan leda till en granskning av projektets tidslinjer och skalning.särskilt på reglerade marknader som finans- eller energisektorerna, där tillsynsmyndigheter granskar dessa redovisningskriterier noggrant.

Nvidias motoffensiv: PM till Wall Street och försvar av CUDA

Nvidias reaktion var snabb. Inför den växande spridningen av Burrys kritik skickade företaget ett långt PM till Wall Street-analytiker där han försökte motbevisa flera av Burrys påståenden. Dokumentet, som läckt till specialiserade medier, granskar Burrys beräkningar om återköp och aktieersättning och insisterar på att vissa av hans siffror inkluderar element – ​​såsom vissa skatter kopplade till RSU – som blåser upp det faktiska beloppet som allokerats till återköp.

Samtidigt, under presentationen av det senaste kvartalsresultatet, tog företaget tillfället i akt för att skydda livslängden och det ekonomiska värdet på sina GPU:erFinanschef Colette Kress betonade att CUDA-mjukvaruplattformen avsevärt förlänger livslängden för Nvidias acceleratorer, eftersom ständiga förbättringar av mjukvaruplattformen gör det möjligt för dem att fortsätta maximera potentialen hos äldre generationers chip, såsom A100:orna som levererades för flera år sedan, vilka företaget säger fortsätter att fungera med höga utnyttjandegrader.

Nvidias centrala idé är att CUDAs kompatibilitet med en enorm installerad bas Detta gör den totala ägandekostnaden för deras lösningar mer attraktiv jämfört med andra acceleratorer. På så sätt kan kunderna, även om nyare, effektivare generationer dyker upp, fortsätta använda sina redan avskrivna system samtidigt som de gradvis uppgraderar sin infrastruktur, istället för att behöva göra sig av med stora volymer hårdvara på en gång.

Analytiker som Ben Reitzes från Melius Research har påpekat att företaget har kunnat förmedla att avskrivningsplanerna för många av dess stora kunder De skulle inte vara så aggressiva som kritiker antyder, tack vare det fortsatta mjukvarusupportet. Denna berättelse är särskilt relevant för stora europeiska grupper – från lokala molnleverantörer till banker och industriföretag – som överväger fleråriga investeringar.

Ändå anser Burry att det är "absurt" att Nvidias PM, enligt hans mening, lägger så mycket energi på att bekämpa argument som det inte har tagit upp, såsom avskrivningen av Nvidias egna anläggningstillgångar, och erinrar om att Företaget är främst en chipdesigner och inte en tillverkningsjätte med enorma anläggningar i balansräkningen. För investeraren förstärker detta svar bara deras uppfattning att företaget försöker kringgå den centrala debatten om avskrivningar i kundernas böcker.

Burry satsar dubbelt: puttar, Substack och Ciscos spöke

Burry har inte gett upp efter företagens reaktion, utan har beslutat sig för fördubblar mot NvidiaGenom sitt företag Scion Asset Management avslöjade han att han hade blankade positioner med hjälp av säljoptioner på både Nvidia och Palantir, med ett sammanlagt nominellt värde som översteg en miljard dollar vid vissa datum, dock med en mycket lägre direkt kostnad för hans portfölj.

I sitt nya betalda nyhetsbrev, ”Cassandra Unchained”, ägnar Burry en betydande del av sin analys åt vad han kallar "AI-industrikomplexet"vilket skulle inkludera chiptillverkare, mjukvaruplattformar och stora molnleverantörer. Där insisterar han på att han inte jämför Nvidia med bokföringsbedrägerier som Enron, utan med Cisco i slutet av 1990-talet: ett verkligt företag med relevant teknik, men ett som, enligt hans historiska perspektiv, bidrog till att bygga mer infrastruktur än marknaden kunde absorbera vid den tiden, vilket i slutändan ledde till en kollaps av dess aktiekurs.

Dessutom påminner chefen om sin historia av att spela mot konsensus. Hans noggrannhet i att förutse subprime-krisen Det gav honom världsberömmelse, men han har också en mer kontroversiell senare karriär, med katastrofala varningar som inte alltid har materialiserats och misslyckats med verksamheten, såsom hans berömda vadslagning mot Tesla eller hans tidiga utträde från GameStop innan det blev ett "meme-aktie"-fenomen.

Under de senaste månaderna har Burry utnyttjat sitt utträde ur det strängare regelverket – efter att ha avregistrerat sin kapitalförvaltare hos SEC – för att kommunicera med mycket större frihet på sociala medier och på sin Substack-plattform. Hans betalda prenumerationsnyhetsbrev har enligt uppgift samlat tiotusentals följare på mycket kort tid, vilket gör hans kommentarer till en faktor att beakta för marknadssentimentet, inklusive bland europeiska institutionella investerare som noga följer stora amerikanska fondförvaltare.

Den offentliga fejden är inte begränsad till Nvidia. Burry har hävdat utbyte av uttalanden med chefer från andra AI-företagSom till exempel Palantirs VD Alex Karp, som han kritiserade för att inte förstå SEC:s 13F-rapporter efter att Karp kallat hans baisseartade satsningar för "total galenskap" på tv. Dessa sammandrabbningar återspeglar den rådande polariseringen: för vissa chefer halkar alla som ifrågasätter AI-berättelsen efter; för Burry och andra skeptiker upprepar sig ett klassiskt mönster av överdriven eufori.

Påverkan på marknader och potentiella effekter i Europa

Bullret som genererades av konfrontationen mellan Burry och Nvidia Detta har redan påverkat bolagets aktiekurs.Även om aktiekursen återhämtade sig efter spektakulära kvartalsresultat, har den också drabbats av tvåsiffriga korrigeringar från de senaste topparna mitt i den växande försiktigheten kring AI-sektorn. När Nvidias aktiekurs faller kraftigt, gör det inte ensamt: det drar ner index och andra teknikaktier som förknippas med samma tillväxtberättelse.

För europeiska marknader, där många fondförvaltare har en hög indirekt exponering mot AI-cykeln På Nasdaq, inom sektorns ETF:er och lokala halvledar- eller molnföretag ses alla tecken på instabilitet hos den obestridda branschledaren med oro. En kraftig förändring i sentimentet kring Nvidia kan leda till volatilitet för europeiska företag som levererar utrustning, hanterar datacenter eller utvecklar programvara som förlitar sig på GPU-infrastruktur.

Debatten om cirkulära finansieringsavtal och chipavskrivningar kopplas också till prioriteringar för europeiska tillsynsmyndighetertraditionellt strängare vad gäller redovisningstransparens och riskkoncentration. Om uppfattningen att branschen i alltför hög grad förlänger amorteringstiderna eller förlitar sig på ogenomskinliga finansieringssystem skulle befästas, skulle större granskning vid godkännande av stora AI-investeringsprojekt inom EU inte kunna uteslutas.

Samtidigt erbjuder konfrontationen en nyttig lärdom för enskilda investerare i Spanien: bortom mediebruset tvingar Burrys argument och Nvidias svar investerare att att noggrant granska varje företags grundvalar.Från strukturen på deras aktiebaserade ersättning till deras kunders faktiska förmåga att tjäna på stora hårdvaruköp, kan denna typ av analys vara avgörande för portföljer som kombinerar amerikanska aktier med stora europeiska teknikföretag, vilket gör skillnaden mellan att följa trenden och att bygga en mer försiktig position.

Oavsett om Burrys vision bekräftas eller om Nvidia befäster sin roll som den stora vinnaren av AI-eran, illustrerar fallet hur En enda mediefigur kan påverka marknadens berättelseFörstärkt av sociala medier, betalda nyhetsbrev och offentliga debatter med chefer från börsnoterade företag, fungerar Burry vs. Nvidia-historien som en påminnelse om att spetsteknik och finansiell disciplin måste gå hand i hand om entusiasm ska förhindras från att bli ett problem för investerare och tillsynsmyndigheter på båda sidor av Atlanten. I ett sammanhang där Europa söker sin plats i kapplöpningen om artificiell intelligens, fungerar Burrys berättelse som en påminnelse om att spetsteknik och finansiell disciplin måste gå hand i hand om entusiasm ska undvikas, vilket i slutändan blir ett problem för investerare och tillsynsmyndigheter på båda sidor av Atlanten.

Relaterad artikel:

Mannen som förutspådde finanskrisen 2008 satsar nu mot AI: mångmiljonsatsningar mot Nvidia och Palantir

Alberto Navarro

Jag är en teknikentusiast som har gjort sina "nördar"-intressen till ett yrke. Jag har tillbringat mer än 10 år av mitt liv med att använda den senaste tekniken och mixtrat med alla typer av program av ren nyfikenhet. Nu har jag specialiserat mig på datateknik och tv-spel. Detta beror på att jag i mer än 5 år har arbetat med att skriva för olika webbplatser om teknik och videospel, skapa artiklar som försöker ge dig den information du behöver på ett språk som är begripligt för alla.

Om du har några frågor sträcker sig min kunskap från allt som rör operativsystemet Windows samt Android för mobiltelefoner. Och mitt engagemang är för dig, jag är alltid villig att spendera några minuter och hjälpa dig att lösa alla frågor du kan ha i den här internetvärlden.