Paramount utmanar Netflix med ett fientligt uppköpsbud på Warner Bros Discovery

Kampen mellan Paramount och Netflix genom kontroll av Warner Bros Discovery (WBD) har blivit Hollywoods största företagssåpopera just nu och på internationella marknader. Det som började som ett slutet avtal mellan Netflix och Warner har förvandlats till en veritabel strid om anbud, politiska påtryckningar och regulatorisk osäkerhet vilket kan omdefiniera den globala kartan för underhållning och strömmande.

På bara några dagar har sektorn gått från att ta det för givet att Netflix skulle behålla studiorna och HBO Max att överväga ett mycket mer osäkert scenario, där Paramount kommer med ett fientligt uppköpserbjudande av större ekonomiskt värde och med målet att förvärva hela konglomeratet.För Warners aktieägare och tillsynsmyndigheter är dilemmat inte längre bara vem som betalar mest, utan Vilken modell för mediekoncentration anser du vara acceptabel?.

Paramounts erbjudande: ett fientligt uppköpserbjudande, helt kontant och för 100 % av WBD

Paramount har beslutat att satsa allt och har lanserat ett fientligt uppköpserbjudande värt cirka 108.000 miljarder dollar, inklusive skulder, för att köpa hela Warner Bros. Discovery. Företaget kommer att kontakta WBD:s aktieägare direkt med ett förslag i kontanter på 30 dollar per aktie, klart över de 27,75 dollar som tidigare överenskommits med Netflix.

Den stora skillnaden ligger inte bara i priset, utan även i omfattningen av verksamheten. Medan Netflix fokuserar på Warners filmstudior och streamingverksamhet, med HBO Max och dess katalogParamounts uppköpsbud inkluderar även kabelkanalerDessa inkluderar CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network och Discovery. Med andra ord, omfattande kontroll över gruppen, från film och digitala plattformar till traditionell tv.

Enligt gruppen själv representerar Paramounts förslag en betydande möjlighet för WBD-investerare. cirka 18.000 miljarder dollar mer i kontanter att avtalet med Netflix godkändes. Företaget hävdar att Warner, efter tre månaders förhandlingar och upp till sex formella erbjudanden, inte visade någon verklig vilja att utforska deras förslag, vilket nu har lett till gå direkt till marknaden och till styrelsen för att tvinga fram debatten.

Affären skulle värdera WBD långt över de cirka 83.000 miljarderna vilket involverade Netflix-affären, inklusive skulder. Trots Paramounts relativt mindre börsvärde hävdar företaget att de har tillräcklig finansiering för att stödja ett förvärv av denna storleksordning.

Netflix tidigare avtal: studior, HBO Max och mindre kabel-tv

Fram till förra fredagen var den dominerande berättelsen annorlunda: Netflix vann budet på Warner Bros. efter en auktionsprocess på cirka tre månader. Jätten av strömmande förbund förvärvet av Warners studior och dess streamingverksamhet, inklusive HBO Max-plattformen, i ett kontant- och aktieavtal värderat till 27,75 dollar per aktie, vilket ger transaktionen ett företagsvärde på cirka 82.700 miljarder dollar.

Den transaktionen utelämnades kabel-tv-nätverk, såsom CNN, Discovery Channel, TNT eller HGTV, som Warner planerade att knoppa av till en separat enhet. Avtalets utformning gjorde det möjligt för Netflix att stärka sin position inom högprofilerat innehåll – franchises som Harry Potter eller DC Comics universum, utöver HBO-katalogen – utan att anta det komplexa arvet från den linjära kabel-TV-branschen, i nedgång men fortfarande relevant.

Schemat som överenskommits med Netflix föreskrev att Avslutandet av verksamheten försenades med mellan 12 och 18 månaderI väntan på godkännande från amerikanska och internationella tillsynsmyndigheter och slutförandet av Warners interna separation av sin kabelverksamhet. En struktur som kombinerade kontanter och aktier och som, enligt WBD:s styrelse, gav större exekveringssäkerhet jämfört med andra alternativ.

På marknaderna ledde den inledande chocken av Netflix-avtalet till Warner-aktier stigerMedan Netflix aktiekurs reagerade något mer försiktigt på fusionens omfattning och den förestående antitrustgranskningen, har den skenbara jämvikten krossats av Paramounts drag.

Hur de två verksamheterna jämförs: pris, omfattning och risker

Jämförelsen mellan förslagen från Paramount och Netflix Det är inte så enkelt som att titta på aktiekursen, eftersom varje företag är byggt på en annan tillgångsportfölj och en annan finansiell struktur. Ändå hjälper vissa faktorer till att förstå strategikrockarna.

Först och främst, den ekonomisk komponentParamount erbjuder 30 dollar per titel, allt kontant, jämfört med Netflix erbjudande på 27,75 dollar, som blandar ... pengar och aktierParamount insisterar på att detta innebär mer omedelbart värde och mycket mindre risk för aktieägarna, eftersom de inte skulle vara beroende av framtida aktiemarknadsutveckling eller en "komplex och volatil" kombination av kontanter och papper.

För det andra, den förvärvad verksamhetsomfattningParamounts fientliga uppköpsbud omfattar hela WBD-konglomeratet: filmstudior, HBO Max, andra streamingtjänster och globala kabelkanaler. Netflix bud exkluderar det linjära tv-blocket, som skulle fortsätta att drivas under ett annat företag. Således, medan Netflix satsar på att stärka sin digitala kärna, Paramount föreslår en enorm vertikal grupp, med närvaro i alla led inom den audiovisuella branschen.

Den tredje axeln är regulatorisk riskParamount hävdar att deras plan skulle ha större chans att lyckas inför konkurrensmyndigheterna eftersom den, enligt deras uppfattning, skulle större mångfald på streamingmarknadenI deras argument, om Netflix absorberar studiorna och HBO Max, ledarskapet för jätten av strömmande Det skulle stärkas till nivåer som skulle kunna göra tillsynsmyndigheterna obekväma..

Netflix, å sin sida, läcker ut vad de känner bekväm med det politiska och regulatoriska klimatet Angående affären noterades att möjligheten att få alternativa erbjudanden redan hade förutsetts. Källor nära företaget betonar att avtalets utformning, som utesluter en betydande del av kabeltjänsten, specifikt är avsedd att underlätta godkännande av antitrustlagar och förhindra överdriven koncentration av mediemakt.

Trump, Ellison och den politiska dimensionen av mediestriden

Paramount-Netflix-striden utspelar sig inte bara på företagens kontor: den har också en stark den politiska bördan i USAmed Donald Trumps namn som ständigt förekommer i ekvationen. Den tidigare presidenten har sagt att Netflix köp av Warners tillgångar "kan bli ett problem" på grund av den enorma kombinerade marknadsandel som den nya jätten skulle uppnå.

Trump har till och med hävdat att kommer att delta i granskningen av avtalet och har antytt möjligheten att använda federala tillsynsmyndigheter för att utfärda veton eller införa stränga villkor. Även om han också offentligt har berömt Ted Sarandos, Netflix VD, sätter budskapet att avtalet "ökar marknadsandelarna för mycket" ytterligare politisk granskning av transaktionen.

Parallellt introducerar aktieägarstrukturen i Paramount Skydance ytterligare ett derivat. Gruppen styrs av David Ellison, son till Larry Ellison, grundare av Oracle och en av världens rikaste personer, med nära band till TrumpKöpet av Paramount förra året – för cirka 8.000 miljarder dollar – gjorde det möjligt för Skydance att förvärva nätverk som CBS, MTV, Nickelodeon och Comedy Central. konsolidera ett nytt medieimperium med ett tydligt ideologiskt skifte mot konservativa positioner.

Branschkällor menar att om Paramount också skulle förvärva Warner, skulle gruppen få kontroll Två stora nyhetsmärken: CBS och CNNDetta väcker oro inom delar av media och det politiska ekosystemet om den potentiella förlusten av redaktionellt oberoende och en förstärkning av en pro-Trump-hållning på stora nyhetskanaler.

Samtidigt har den amerikanske presidentens inre krets varit särskilt fientlig mot Netflix de senaste åren, med ständig kritik från MAGA-universumet Och personer som Elon Musk kritiserar ofta plattformen. Allt detta ger näring åt uppfattningen att denna kamp, ​​utöver pengar, också handlar om... balansen mellan medias och berättandets makt under ett år av enorma politiska spänningar i USA.

Vem betalar för festen: statliga förmögenhetsfonder, skulder och böter på flera miljoner dollar

För ett företag med ett börsvärde som är betydligt lägre än konkurrentens – Paramount ligger ungefär 14-15.000 miljoner dollar Jämfört med Netflix investering på 400.000 miljarder dollar kräver finansieringen av ett uppköpserbjudande på över 100.000 miljarder dollar noggrann planering. Det fientliga uppköpet bygger på flera pelare av eget kapital och skulder, vilket också genererar debatt om... inträde av utländska investerare i en så känslig medietillgång.

Paramount har i detalj beskrivit att Familjen Ellison och fonden RedBird Capital Partners De finansierar cirka 40.700 miljarder dollar. Resten av finansieringen är slutförd med Saudiarabiens, Abu Dhabis och Qatars statliga förmögenhetsfondersåväl som med Affinity Partners, investeringsbolaget som leds av Jared KushnerTrumps svärson. Dessutom 54.000 miljarder i skuldåtaganden bidragit av Bank of America, Citigroup och Apollo Global Management.

För att försöka lugna politiska och nationella säkerhetsproblem hävdar Paramount att dessa utländska investerare har avstådda styrande rättigheterinklusive platser i styrelsen. Företaget hävdar att detta minimerar risken för att Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) eller liknande organ blockerar transaktionen av strategiska skäl.

Netflix-avtalet med Warner omfattar även ett tätt nätverk av brytklausuler vilket begränsar WBD:s manöverutrymme. Om Warner beslutar att överge avtalet med Netflix och acceptera Paramounts erbjudande, måste de betala plattformen strömmande en böter på cirka 2.800 miljarder dollarOmvänt, om problemet uppstår på grund av att Netflix inte får myndighetsgodkännande eller drar sig tillbaka, skulle ersättningen uppgå till 5.800 miljoner till Warners fördel.

Förekomsten av dessa mångmiljonbelopp i ersättning gör varje kursändring till ett känsligt beslut för WBD:s styrelse, som måste väga inte bara erbjudandenas nominella värde, utan också kostnaden för att bryta redan undertecknade avtal och hur länge tillgångarna kan förbli inlåsta i ett regleringsmässigt limbo.

Påverkan på den globala streamingmarknaden och den europeiska industrin

Även om striden utkämpas på amerikansk skala kommer resultatet att ha direkta konsekvenser för Europa och SpanienI USA är Netflix och Warner Bros. – och i mindre utsträckning Paramount – viktiga aktörer inom produktion och distribution av audiovisuellt innehåll. Kontroll över HBO Max-katalogen, Warner Bros.-filmfranchisen och deras licensavtal skulle kunna avsevärt förändra utbudet på streamingplattformar och tv-nätverk över hela kontinenten.

Om Netflix integrerar Warners tillgångar, kommer den europeiska marknaden för strömmande Jag skulle se hur huvudoperatören stärker ytterligare sin positionGenom att lägga till den redan omfattande katalogen den historiska vikten av Warner Bros. och HBO-serier. Detta skulle kunna leda till större konkurrenstryck på plattformar som redan är etablerade i Europa, såsom Amazon Prime Video, Disney+ eller SkyShowtime (där Paramount deltar), och i en omförhandling av sändningsrättigheter och exploateringsfönster på biografer och betal-tv.

I Spanien, där Netflix och HBO Max har varit viktiga drivkrafter för produktion av originalserier och samproduktioner med lokala företag, följer branschen noga vilken modell som råder. Ett fullständigt förvärv av Warner av Netflix skulle kunna underlätta detta. direktsläpp på streamingplattformar och förkortning av biofönsterDetta oroar utställare och delar av branschen, som redan lider av konkurrens från inhemsk konsumtion.

Paramount menar för sin del att deras förslag skulle bidra till för att upprätthålla ett mer konkurrenskraftigt ekosystem i Hollywood och, i förlängningen, på internationella marknader, med fler starka aktörer som konkurrerar om innehåll och biopremiärer. David Ellison har själv insisterat på att hans förvärv skulle resultera i "ett starkare Hollywood", med större investeringar i film och fler filmer på biografernaDetta argument resonerar med kraven från europeiska producenter och teatrar som insisterar på att inte tappa kontakten med den traditionella premiären.

I vilket fall som helst kommer både den europeiska tillsynsmyndigheten och konkurrensmyndigheterna i länder som Spanien noggrant att övervaka transaktionen på grund av dess potentiella inverkan på koncentrationen av rättigheter, innehållets mångfald och förhandlingsstyrkan av lokala produktionsbolag kontra dessa stora konglomerat. Resultatet kan påverka produktionsavtal, licensiering av spanska serier och distributionsavtal under det kommande decenniet.

Ett långt dödläge, med ett narrativt krig och en reaktion från marknaderna

Sedan Paramount offentliggjorde sitt fientliga uppköpserbjudande har konflikten också flyttats till kommunikativt fältFöretaget anklagar Warners styrelse för att ha accepterat ett "undermåligt förslag" och undervärderat Global Networks kabelverksamhet, som inkluderar deras linjära tv-kanaler. Enligt deras uppfattning vilar avtalet med Netflix på en "illusorisk prospektiv värdering" av den tillgången, ytterligare tyngd av hög finansiell skuldsättning.

Netflix hävdar i sin tur att Paramount Den saknar finansiell styrka nödvändigt för att slutföra ett köp av denna storlek med garantier utan att lägga för stor vikt på utländskt kapital och skuld, och väcker tvivel om de nationella säkerhetskonsekvenserna av att statliga förmögenhetsfonder i Mellanöstern blir relevanta aktörer i en stor amerikansk mediekoncern.

I de dokument som lämnats till marknaden insisterar Paramount på att uppköpserbjudandet har fullt stöd av fasta finansieringsåtaganden och att alla partners har accepterat villkor som är utformade för att kringgå regulatoriska hinder. Dessutom har företaget satt en tidsfrist: börsintroduktionen löper ut den 8 januari 2026Om den inte förlängs, vilket lämnar mer än ett år av öppen konflikt om situationen inte är löst innan dess.

Under tiden, den aktiemarknadens reaktion Reaktionen var omedelbar. Aktierna i Warner Bros. Discovery och Paramount steg mellan 5 % och 8 % under de första timmarna efter att det fientliga uppköpserbjudandet tillkännagavs, vilket återspeglar förväntningar om en möjlig förbättring av villkoren för aktieägarna. Samtidigt, Netflix-aktier registrerade nedgångar mellan 3 % och 4 %, i ett sammanhang av större osäkerhet om lönsamheten och tidpunkten för den ursprungligen överenskomna operationen.

Vissa analytiker jämför detta dödläge med stora fientliga uppköp i Europa – såsom BBVA:s bud på Sabadell i Spanien – för att betona att, även om mer pengar erbjuds, Det högsta budet vinner inte alltid., men den som kombinerar bästa pris, lägsta risk och största regelmässiga tydlighetDet kommer sannolikt att vara det ramverk inom vilket aktieägare och tillsynsmyndigheter kommer att bedöma vilken väg Warner och dess omfattande innehållskatalog tar.

Det som står på spel är inte bara vem som får behålla en historisk ikon som Warner BrosMen vilken typ av mediekoncentration tillåts mitt i streamingkrigen, hur mycket utrymme ges för politiskt och finansiellt inflytande i stora audiovisuella grupper, och hur makten ska omfördelas i en sektor som direkt påverkar det kulturella utbudet i Europa, Spanien och resten av världen.