- Si Michael Burry ay nagpapanatili ng isang bearish na taya laban sa Nvidia at Palantir habang pinupuna ang isang posibleng AI bubble.
- Ang Nvidia ay tumugon sa isang malawak na memo at sa mga resulta nito, na ipinagtatanggol ang mga buyback nito, ang patakaran sa kompensasyon nito at ang habang-buhay ng mga GPU nito.
- Ang sagupaan ay umiikot sa chip depreciation, "circular" na kasunduan sa pagpopondo, at ang panganib ng sobrang pamumuhunan sa imprastraktura ng AI.
- Ang paghaharap ay maaaring maka-impluwensya sa pananaw ng European market sa pagpapanatili ng paggasta ng AI at ang tunay na halaga ng Big Tech.
Ang sagupaan sa pagitan Michael Burry at Nvidia Ito ay naging isa sa mga pinaka-malapit na sinusunod na mga paksa sa mga pandaigdigang merkado, na may partikular na atensyon sa Europa at Espanya, kung saan Maraming mamumuhunan ang tumitingin sa pagsulong ng artificial intelligence at semiconductors na may hinala.Ang fund manager na sumikat dahil sa paghula sa krisis sa mortgage noong 2008 ay naglunsad ng pampublikong opensiba laban sa AI chip giant. kinukuwestiyon pareho ang pagpapahalaga nito at ang kagalingan ng negosyo na nagdala nito sa tuktok ng stock market.
Sa kabilang panig, Ang Nvidia ay lumalaban sa ngipin at kuko.Ang paggamit ng mga resulta ng record nito, mga mensahe sa mga analyst ng Wall Street, at mga pahayag mula sa pamamahala nito, pinabulaanan ng kumpanya ang mga akusasyon nang punto sa punto. Ang labanan ay hindi lamang personal: ito ay naging isang isang simbolo ng debate tungkol sa kung ang kasalukuyang AI boom ay isang sustainable paradigm shift o isang bagong tech bubble na maaaring makaapekto sa mga merkado sa Europa, mula sa Frankfurt at Paris hanggang Madrid.
Ano ang talagang pinupuna ni Michael Burry tungkol sa Nvidia?
Ang mamumuhunan sa likod ng "The Big Short" ay naglabas ng isang serye ng mga babala sa X at sa kanyang bagong Substack, kung saan nagtatanggol sa isang malinaw na bearish na thesis sa Nvidia at tungkol sa industriya ng artificial intelligence sa pangkalahatan. Kabilang sa mga puntong madalas niyang inuulit, itinatampok niya ang kanyang pag-aalala tungkol sa tinatawag na "circularity" sa mga kasunduan sa AI at tungkol sa accounting na, sa kanyang opinyon, ay tinatakpan ang tunay na kakayahang kumita ng maraming pamumuhunan.
Ayon kay Burry, Bahagi ng kasalukuyang pangangailangan para sa Nvidia chips ay maaaring mapataas. sa pamamagitan ng mga financing scheme kung saan ang mga malalaking provider ng teknolohiya ay nakikilahok nang direkta o hindi direkta sa kapital o mga proyekto ng kanilang sariling mga kliyente. Bilang halimbawa, ang uri ng mga kasunduang binanggit ay ang mga kung saan ang Nvidia ay namumuhunan ng napakalaking halaga—sa pagkakasunud-sunod ng sampu-sampung bilyong dolyar—sa mga kumpanya ng AI na, sa turn, ay gumagamit ng pera na iyon upang bumuo ng mga data center na nakabatay sa halos eksklusibo sa mga Nvidia GPU.
Sa kanyang mga mensahe, pinagtatalunan ng manager na ang pattern na ito ay nagpapaalala sa ilang mga istruktura mula sa dot-com bubble, kung saan Pinondohan at sinuportahan ng mga kumpanya ang isa't isa hanggang sa nawalan ng tiwala ang merkado sa mga projection ng paglago at bumagsak ang mga presyo. Para sa mga mamumuhunan sa Europa, na nakasanayan na sa medyo mas maingat na diskarte sa regulasyon at pangangasiwa sa accounting, ang mga ganitong uri ng babala ay hindi napapansin.
Ang isa pang tinutukan ni Burry ay ang kompensasyon na nakabatay sa stock at napakalaking pagbili ng NvidiaTinatantya ng mamumuhunan na ang kabayaran sa mga opsyon sa stock at mga pinaghihigpitang bahagi ay magkakaroon ng gastos sa mga shareholder ng sampu-sampung bilyong dolyar, na lubhang pinuputol ang tinatawag niyang "kita ng may-ari." Sa kanyang pananaw, ang malalaking share buyback na programa ay binabawasan lamang ang pagbabanto na ito, sa halip na aktwal na nagbabalik ng kapital sa mga namumuhunan.
Ang pinaka-pinong punto: depreciation at obsolescence ng AI chips
Isa sa mga pinakasensitibong aspeto ng thesis ni Burry ay ang kanyang pananaw sa ang bilis kung saan nawawalan ng pang-ekonomiyang halaga ang high-end AI chipsIpinapangatuwiran ng mamumuhunan na ang mga bagong modelo ng GPU ng Nvidia ay mas mahusay sa enerhiya at nag-aalok ng napakalaking paglukso sa pagganap na ginagawa nilang mas maaga ang mga nakaraang henerasyon kaysa sa mga pahayag sa pananalapi ng maraming kumpanya.
Sa kanyang pagsusuri, direktang itinuro ni Burry ang paraan ng pag-amortize ng malalaking kumpanya ng teknolohiya at cloud provider sa kanilang mga data centerAyon sa kanyang thesis, ang mga kumpanyang ito ay magpapahaba sa accounting na kapaki-pakinabang na buhay ng kagamitan —halimbawa, mula tatlo hanggang lima o anim na taon—upang artipisyal na mapabuti ang panandaliang kita at bigyang-katwiran ang multimillion-dollar na pamumuhunan sa mga imprastraktura na nakabatay sa GPU na, sa katotohanan, ay maaaring maging lipas na sa pagitan ng 2026 at 2028.
Binibigyang-diin iyon ng manager "Dahil lamang sa isang bagay na ginagamit ay hindi nangangahulugan na ito ay kumikita"Sa madaling salita, ang katotohanan na ang isang chip ay nananatiling naka-install at nagpapatakbo sa isang European o American data center ay hindi nagpapahiwatig na ito ay bubuo ng inaasahang pagbabalik kumpara sa bagong henerasyon ng hardware na magagamit. Kung ang kagamitan ay mas mabilis na nasiraan ng halaga kaysa sa ipinahiwatig ng mga talahanayan ng depreciation, ang mga kumpanya ay mapipilitang sumipsip ng makabuluhang pagkalugi sa pagpapahina at mga pagsasaayos ng accounting sa hinaharap.
Ang diskarte na ito ay umaayon sa isang lumalagong takot sa mga merkado: ang posibilidad na napakaraming imprastraktura ng AI ang ginagawa nang napakabilissa ilalim ng pagpapalagay ng halos walang katapusang pangangailangan. Kahit na ang mga executive ng malalaking kumpanya ng teknolohiya, tulad ni Satya Nadella sa Microsoft, ay kinilala na sila ay naging maingat tungkol sa pagpapatuloy ng pagbuo ng mga data center dahil sa panganib ng labis na pamumuhunan sa isang henerasyon ng mga chip na may mga kinakailangan sa enerhiya at paglamig na magbabago sa mga susunod na paglabas ng hardware.
Para sa Europa, kung saan isinasaalang-alang ng ilang telecom, malalaking bangko at pang-industriya na grupo ang malalaking pamumuhunan sa mga kakayahan ng AI, ang mga babala tungkol sa pamumura at pagkaluma Maaari itong humantong sa pagsusuri ng mga timeline ng proyekto at pag-scale.lalo na sa mga regulated market gaya ng mga sektor ng pananalapi o enerhiya, kung saan masusing sinusuri ng mga superbisor ang mga pamantayan sa accounting na ito.
Ang kontra-opensiba ng Nvidia: memo sa Wall Street at pagtatanggol sa CUDA
Mabilis ang reaksyon ni Nvidia. Nahaharap sa lumalaking pagpapakalat ng mga kritisismo ni Burry, nagpadala ang kumpanya isang mahabang memo sa mga analyst ng Wall Street kung saan sinubukan niyang pabulaanan ang ilan sa mga claim ni Burry. Ang dokumento, na na-leak sa mga dalubhasang media outlet, ay nagrepaso sa mga kalkulasyon ni Burry sa mga buyback at stock compensation at iginiit na ang ilan sa kanyang mga numero ay may kasamang mga elemento—gaya ng ilang mga buwis na naka-link sa RSU—na nagpapalaki sa aktwal na halagang inilaan sa mga buyback.
Samantala, sa pinakahuling quarterly na pagtatanghal ng mga resulta, sinamantala ng kompanya ang pagkakataon upang protektahan ang habang-buhay at pang-ekonomiyang halaga ng kanilang mga GPUBinigyang-diin ng Chief Financial Officer na si Colette Kress na ang platform ng software ng CUDA ay makabuluhang nagpapalawak ng habang-buhay ng mga accelerator ng Nvidia, dahil ang patuloy na pagpapahusay sa software stack ay nagbibigay-daan sa kanila na ipagpatuloy ang pag-maximize ng potensyal ng mga mas lumang henerasyong chips, tulad ng mga A100 na naipadala noong nakalipas na mga taon, na sinasabi ng kumpanya na patuloy na gumagana sa mataas na rate ng paggamit.
Ang pangunahing ideya ng Nvidia ay iyon Ang pagiging tugma ng CUDA sa isang malaking naka-install na base Ginagawa nitong mas kaakit-akit ang kabuuang halaga ng pagmamay-ari ng kanilang mga solusyon kumpara sa iba pang mga accelerator. Sa ganitong paraan, kahit na lumitaw ang mga mas bago, mas mahusay na henerasyon, maaaring ipagpatuloy ng mga customer ang paggamit ng kanilang mga na-amortized na system habang unti-unting ina-upgrade ang kanilang imprastraktura, sa halip na kailangang itapon ang malalaking volume ng hardware nang sabay-sabay.
Ang mga analyst tulad ni Ben Reitzes ng Melius Research ay itinuro na ang kumpanya ay nakapagpahatid na ang mga iskedyul ng pagbaba ng halaga ng marami sa malalaking kliyente nito Hindi sila magiging agresibo gaya ng iminumungkahi ng mga kritiko, salamat sa patuloy na suporta sa software na iyon. Ang salaysay na ito ay partikular na may kaugnayan para sa malalaking grupo sa Europa—mula sa mga lokal na tagapagbigay ng ulap hanggang sa mga bangko at pang-industriya na kumpanya—na isinasaalang-alang ang maraming taon na pamumuhunan.
Gayunpaman, itinuturing ni Burry na "walang katotohanan" na ang memo ni Nvidia ay naglalaan ng labis na pagsisikap, sa kanyang opinyon, sa paglaban sa mga argumento na hindi nito itinaas, tulad ng pagbaba ng halaga ng sariling mga fixed asset ng Nvidia, na naaalala iyon Ang kumpanya ay pangunahing taga-disenyo ng chip at hindi isang higanteng pagmamanupaktura na may napakalaking halaman sa balanse nito. Para sa mamumuhunan, ang tugon na ito ay nagpapatibay lamang sa kanilang pang-unawa na sinusubukan ng kumpanya na i-sidestep ang sentral na debate tungkol sa pamumura sa mga libro ng mga customer nito.
Nagdodoble down si Burry: naglalagay, Substack, at ang multo ng Cisco
Malayo sa pag-atras pagkatapos ng pagtugon ng korporasyon, nagpasya si Burry pagdodoble laban sa NvidiaSa pamamagitan ng kanyang firm na Scion Asset Management, isiniwalat niya na humawak siya ng mga maiikling posisyon gamit ang mga put options sa Nvidia at Palantir, na may pinagsamang notional na halaga na lampas sa isang bilyong dolyar sa ilang partikular na petsa, bagama't may mas mababang direktang gastos sa kanyang portfolio.
Sa kanyang bagong bayad na newsletter, "Cassandra Unchained", inilalaan ni Burry ang malaking bahagi ng kanyang pagsusuri sa ang tinatawag niyang "AI industrial complex"na kinabibilangan ng mga tagagawa ng chip, software platform, at mga pangunahing tagapagbigay ng ulap. Doon, iginiit niya na hindi niya inihahambing ang Nvidia sa mga panloloko sa textbook accounting tulad ng Enron, ngunit sa Cisco noong huling bahagi ng 1990s: isang tunay na kumpanya na may kaugnay na teknolohiya, ngunit isa na, ayon sa kanyang makasaysayang pananaw, ay nag-ambag sa pagbuo ng mas maraming imprastraktura kaysa sa maaaring makuha ng merkado sa panahong iyon, na sa huli ay humahantong sa pagbagsak sa presyo ng stock nito.
Higit pa rito, inaalala ng manager ang kanyang kasaysayan ng pagtaya laban sa pinagkasunduan. Ang kanyang katumpakan sa pag-asa sa subprime crisis Nagdulot ito sa kanya ng katanyagan sa buong mundo, ngunit mayroon din siyang mas kontrobersyal na karera sa ibang pagkakataon, na may mga sakuna na babala na hindi palaging natupad at nabigo ang mga operasyon, tulad ng kanyang sikat na taya laban kay Tesla o ang kanyang maagang pag-alis sa GameStop bago ito naging isang "meme stock" phenomenon.
Sa nakalipas na mga buwan, sinamantala ni Burry ang kanyang paglabas mula sa mas mahigpit na balangkas ng regulasyon —pagkatapos tanggalin ang pagkakarehistro sa kanyang asset manager sa SEC— upang makipag-usap nang may higit na kalayaan sa social media at sa kanyang Substack platform. Ang kanyang binabayarang newsletter ng subscription ay naiulat na nakakuha ng sampu-sampung libong mga tagasunod sa napakaikling panahon, na ginagawang ang kanyang komentaryo ay isang salik na dapat isaalang-alang para sa sentimento sa merkado, kabilang ang mga European institutional investors na malapit na sumusunod sa mga pangunahing tagapamahala ng pondo ng US.
Ang pampublikong away ay hindi limitado sa Nvidia. Napanatili ni Burry pagpapalitan ng mga pahayag sa mga executive mula sa iba pang kumpanya ng AIGaya ng CEO ng Palantir na si Alex Karp, na binatikos niya dahil sa hindi pag-unawa sa 13F filing ng SEC matapos tawagin ni Karp ang kanyang mga bearish na taya na "total madness" sa telebisyon. Ang mga pag-aaway na ito ay sumasalamin sa kasalukuyang polariseysyon: para sa ilang mga ehekutibo, ang sinumang magtatanong sa salaysay ng AI ay nahuhuli; para kay Burry at iba pang nag-aalinlangan, umuulit ang isang klasikong pattern ng over-euphoria.
Epekto sa mga merkado at mga potensyal na epekto sa Europa
Ang ingay na nabuo ng paghaharap ng Burry vs Nvidia Nagkaroon na ito ng epekto sa presyo ng stock ng kumpanya.Bagama't bumangon ang presyo ng stock pagkatapos ng kamangha-manghang mga resulta sa quarterly, dumanas din ito ng double-digit na pagwawasto mula sa mga kamakailang mataas sa gitna ng lumalagong pag-iingat na pumapalibot sa sektor ng AI. Kapag bumagsak nang husto ang presyo ng stock ng Nvidia, hindi ito nag-iisa: hinihila nito pababa ang mga indeks at iba pang mga tech na stock na nauugnay sa parehong salaysay ng paglago.
Para sa mga European market, kung saan marami ang fund managers isang mataas na hindi direktang pagkakalantad sa AI cycle Sa buong Nasdaq, mga ETF ng sektor, at lokal na semiconductor o cloud company, ang anumang senyales ng kawalang-tatag sa hindi mapag-aalinlanganang pinuno ng industriya ay pinapanood nang may pag-aalala. Ang isang matalim na pagbabago sa sentimyento tungkol sa Nvidia ay maaaring isalin sa pagkasumpungin para sa mga kumpanyang European na nagsusuplay ng kagamitan, namamahala sa mga sentro ng data, o bumuo ng software na umaasa sa imprastraktura ng GPU.
Ang debate sa mga circular financing agreement at chip depreciation ay nag-uugnay din sa mga priyoridad ng European regulatorstradisyonal na mas mahigpit tungkol sa transparency ng accounting at konsentrasyon sa panganib. Kung titibay ang pang-unawa na ang industriya ay labis na nagpapahaba ng mga panahon ng amortization o umaasa sa mga opaque na mga scheme ng financing, hindi maitatanggi ang higit na pagsisiyasat kapag pinahihintulutan ang malalaking proyekto sa pamumuhunan ng AI sa loob ng EU.
Kasabay nito, ang paghaharap ay nag-aalok ng isang kapaki-pakinabang na aral para sa mga indibidwal na mamumuhunan sa Espanya: sa kabila ng ingay ng media, ang mga argumento ni Burry at ang mga tugon ni Nvidia ay pinipilit ang mga mamumuhunan na upang suriing mabuti ang mga pundasyon ng bawat kumpanya.Mula sa istruktura ng kanilang kompensasyon na nakabatay sa stock hanggang sa aktwal na kakayahan ng kanilang mga kliyente na kumita mula sa maramihang pagbili ng hardware, ang ganitong uri ng pagsusuri ay maaaring maging mahalaga para sa mga portfolio na pinagsasama ang mga stock ng US sa malalaking kumpanya ng teknolohiya sa Europa, na ginagawa ang pagkakaiba sa pagitan ng pagsunod sa uso at pagbuo ng isang mas maingat na posisyon.
Kung ang pananaw ni Burry ay nakumpirma o pinagsasama-sama ng Nvidia ang papel nito bilang malaking nagwagi sa panahon ng AI, ang kaso ay naglalarawan kung paano Ang isang solong pigura ng media ay maaaring makaimpluwensya sa salaysay ng merkadoPinalakas ng social media, mga bayad na newsletter, at mga pampublikong debate sa mga executive ng mga nakalistang kumpanya, ang kuwento ng Burry vs. Nvidia ay nagsisilbing paalala na ang makabagong teknolohiya at disiplina sa pananalapi ay dapat magkasabay kung ang sigasig ay mapipigilan na maging problema para sa mga mamumuhunan at regulator sa magkabilang panig ng Atlantic. Sa isang konteksto kung saan hinahanap ng Europe ang lugar nito sa lahi ng artificial intelligence, ang kuwento ni Burry ay nagsisilbing paalala na ang makabagong teknolohiya at disiplina sa pananalapi ay dapat magkasabay kung maiiwasan ang sigasig, na sa huli ay nagiging problema para sa mga mamumuhunan at regulator sa magkabilang panig ng Atlantic.
Isa akong mahilig sa teknolohiya na ginawang propesyon ang kanyang mga "geek" na interes. Ako ay gumugol ng higit sa 10 taon ng aking buhay sa paggamit ng makabagong teknolohiya at pag-iisip sa lahat ng uri ng mga programa dahil sa purong kuryusidad. Ngayon ay nagdadalubhasa na ako sa teknolohiya ng kompyuter at mga video game. Ito ay dahil sa higit sa 5 taon na ako ay sumusulat para sa iba't ibang mga website sa teknolohiya at mga video game, na lumilikha ng mga artikulo na naglalayong ibigay sa iyo ang impormasyong kailangan mo sa isang wika na naiintindihan ng lahat.
Kung mayroon kang anumang mga katanungan, ang aking kaalaman ay mula sa lahat ng nauugnay sa Windows operating system pati na rin ang Android para sa mga mobile phone. At ang aking pangako ay sa iyo, lagi akong handang gumugol ng ilang minuto at tulungan kang lutasin ang anumang mga katanungan na maaaring mayroon ka sa mundo ng internet na ito.