Burry ve Nvidia: Yapay zeka patlamasını sorgulayan mücadele

Çatışma arasında Michael Burry ve Nvidia Özellikle Avrupa ve İspanya'da ilgi odağı olan küresel piyasalarda en yakından takip edilen konulardan biri haline geldi. Birçok yatırımcı yapay zeka ve yarı iletkenlerdeki patlamaya şüpheyle yaklaşıyor.2008'deki mortgage krizini öngörmesiyle ünlenen fon yöneticisi, yapay zeka çipi devine karşı kamuoyu önünde bir saldırı başlattı. hem değerlemesini hem de işletmenin sağlamlığını sorguluyor borsanın zirvesine taşıdı.

Diğer tarafta, Nvidia dişini tırnağına takarak direniyor.Şirket, rekor sonuçlarından, Wall Street analistlerine verdiği mesajlardan ve yönetiminin açıklamalarından yararlanarak suçlamaları tek tek çürüttü. Bu mücadele sadece kişisel değil: Mevcut yapay zeka patlamasının sürdürülebilir bir paradigma değişimi mi yoksa yeni bir teknoloji balonu mu olduğu konusundaki tartışmanın bir sembolü Frankfurt'tan Paris'e, Madrid'e kadar Avrupa pazarlarını etkileyebilecek.

Michael Burry aslında Nvidia hakkında neyi eleştiriyor?

"The Big Short"un arkasındaki yatırımcı, X ve yeni Substack'i hakkında bir dizi uyarı yayınladı. Nvidia'ya ilişkin açıkça düşüş eğiliminde olan bir tezi savunuyor ve genel olarak yapay zeka sektörü hakkında. En sık tekrarladığı noktalar arasında, yapay zeka anlaşmalarındaki sözde "döngüsellik" ve kendi görüşüne göre birçok yatırımın gerçek kârlılığını maskeleyen muhasebe konusundaki endişeleri yer alıyor.

Burry'ye göre, Nvidia çiplerine olan mevcut talebin bir kısmı şişirilmiş olabilir. Büyük teknoloji sağlayıcılarının kendi müşterilerinin sermayesine veya projelerine doğrudan veya dolaylı olarak katıldığı finansman programları aracılığıyla. Örnek olarak, bahsi geçen anlaşma türleri arasında, Nvidia'nın yapay zeka şirketlerine on milyarlarca dolar mertebesinde muazzam meblağlarda yatırım yaptığı ve bu şirketlerin de bu parayı neredeyse tamamen Nvidia GPU'larına dayalı veri merkezleri inşa etmek için kullandığı anlaşmalar yer almaktadır.

Yönetici, mesajlarında bu modelin dot-com balonundaki bazı yapıları hatırlattığını savunuyor; Şirketler birbirlerini finanse etti ve destekledi Ta ki piyasa büyüme projeksiyonlarına olan inancını yitirip fiyatlar düşene kadar. Düzenleme ve muhasebe denetimine biraz daha temkinli yaklaşmaya alışkın olan Avrupalı ​​yatırımcılar için bu tür uyarılar göz ardı edilmiyor.

Burry'nin odaklandığı bir diğer konu da hisse senedi bazlı tazminat ve Nvidia'nın büyük çaplı geri alımlarıYatırımcı, hisse senedi opsiyonları ve kısıtlı hisselerdeki tazminatın hissedarlara onlarca milyar dolara mal olacağını ve "sahip kârlarını" önemli ölçüde azaltacağını tahmin ediyor. Ona göre, büyük hisse geri alım programları yatırımcılara sermayeyi geri döndürmek yerine, yalnızca bu sulandırmayı telafi ediyor.

En hassas nokta: Yapay zeka çiplerinin değer kaybı ve modası geçmesi

Burry'nin tezinin en hassas yönlerinden biri, onun şu konudaki görüşüdür: Üst düzey yapay zeka çiplerinin ekonomik değerini kaybetme hızıYatırımcı, Nvidia'nın yeni GPU modellerinin çok daha fazla enerji tasarrufu sağladığını ve performansta o kadar büyük bir sıçrama sağladığını, bu nedenle önceki nesilleri birçok şirketin finansal tablolarının yansıttığından çok daha kısa sürede geçersiz kıldığını savunuyor.

Burry, analizinde doğrudan şu noktaya işaret ediyor: büyük teknoloji şirketlerinin ve bulut sağlayıcılarının veri merkezlerini amorti etme şekliTezine göre bu şirketler, ekipmanların muhasebe açısından faydalı ömrünü (örneğin üç yıldan beş veya altı yıla) uzatarak kısa vadeli kârları yapay olarak iyileştirecek ve gerçekte 2026 ile 2028 arasında modası geçebilecek GPU tabanlı altyapılara milyonlarca dolarlık yatırım yapmayı haklı çıkaracaklardı.

Yönetici şunu vurguluyor: "Bir şeyin kullanılıyor olması onun karlı olduğu anlamına gelmez"Başka bir deyişle, bir çipin Avrupa veya Amerika'daki bir veri merkezinde kurulu ve çalışır durumda kalması, mevcut yeni nesil donanımlara kıyasla beklenen getiriyi sağlayacağı anlamına gelmez. Ekipman, amortisman tablolarının gösterdiğinden daha hızlı ekonomik olarak bozulursa, şirketler gelecekte önemli değer düşüklüğü zararlarını karşılamak ve muhasebe düzeltmeleri yapmak zorunda kalacaktır.

Bu yaklaşım, piyasalarda giderek artan bir korkuyla örtüşüyor: çok fazla yapay zeka altyapısı çok hızlı bir şekilde inşa ediliyorNeredeyse sonsuz talep varsayımı altında. Microsoft'tan Satya Nadella gibi büyük teknoloji şirketlerinin yöneticileri bile, sonraki donanım sürümleriyle birlikte enerji ve soğutma gereksinimleri değişecek tek nesil çiplere aşırı yatırım yapma riski nedeniyle veri merkezleri inşa etmeye devam etme konusunda temkinli davrandıklarını kabul ettiler.

Birçok telekomünikasyon şirketinin, büyük bankaların ve endüstriyel grupların yapay zeka yeteneklerine büyük yatırımlar yapmayı düşündüğü Avrupa için, değer kaybı ve eskime uyarıları Bu, proje zaman çizelgelerinin ve ölçeklendirmenin gözden geçirilmesine yol açabilir.özellikle finans veya enerji sektörleri gibi düzenlenmiş piyasalarda, denetçilerin bu muhasebe kriterlerini yakından incelemesi söz konusudur.

Nvidia'nın karşı saldırısı: Wall Street'e not ve CUDA'nın savunulması

Nvidia'nın tepkisi hızlı oldu. Burry'nin eleştirilerinin giderek yayılmasıyla karşı karşıya kalan şirket, Wall Street analistlerine uzun bir not Burry'nin iddialarının birçoğunu çürütmeye çalıştığı belge, uzman medya kuruluşlarına sızdırılan belgede, Burry'nin hisse geri alımları ve hisse senedi tazminatları hakkındaki hesaplamaları inceleniyor ve bazı rakamlarının, RSU ile bağlantılı bazı vergiler gibi, hisse geri alımlarına ayrılan gerçek tutarı şişiren unsurlar içerdiği konusunda ısrar ediliyor.

Bu arada, firma son çeyrek sonuçları sunumu sırasında fırsatı değerlendirdi GPU'larının kullanım ömrünü ve ekonomik değerini korumak içinŞirketin Mali İşler Direktörü Colette Kress, CUDA yazılım platformunun Nvidia'nın hızlandırıcılarının ömrünü önemli ölçüde uzattığını, yazılım yığınında yapılan sürekli iyileştirmelerin, yıllar önce piyasaya sürülen ve şirketin yüksek kullanım oranlarıyla çalışmaya devam ettiğini söylediği A100'ler gibi eski nesil yongaların potansiyelinden en iyi şekilde yararlanmaya devam etmelerini sağladığını vurguladı.

Nvidia'nın temel fikri şudur: CUDA'nın çok büyük bir kurulu tabanla uyumluluğu Bu, çözümlerinin toplam sahip olma maliyetini diğer hızlandırıcılara kıyasla daha cazip hale getiriyor. Bu sayede, daha yeni ve daha verimli nesiller ortaya çıksa bile, müşteriler büyük miktarda donanımı tek seferde elden çıkarmak zorunda kalmadan, altyapılarını kademeli olarak yükseltirken halihazırda amorti edilmiş sistemlerini kullanmaya devam edebiliyorlar.

Melius Research'ten Ben Reitzes gibi analistler, şirketin birçok büyük müşterisinin amortisman çizelgelerini aktarabilmiştir Sürekli yazılım desteği sayesinde eleştirmenlerin öne sürdüğü kadar agresif olmayacaklar. Bu anlatı, özellikle çok yıllık yatırımları düşünen yerel bulut sağlayıcılarından bankalara ve sanayi şirketlerine kadar büyük Avrupa grupları için geçerli.

Yine de Burry, Nvidia'nın muhtırasının, kendi görüşüne göre, Nvidia'nın kendi sabit varlıklarının değer kaybı gibi, gündeme getirmediği argümanlarla mücadele etmeye bu kadar çaba harcamasını "saçma" buluyor ve şunu hatırlatıyor: Şirket öncelikle bir çip tasarımcısıdır ve bilançosunda devasa tesisleri olan bir üretim devi değil. Yatırımcı için bu yanıt, şirketin müşterilerinin defterlerindeki amortismanla ilgili temel tartışmayı atlatmaya çalıştığı algısını güçlendiriyor.

Burry ikiye katlıyor: putlar, Substack ve Cisco'nun hayaleti

Burry, kurumsal tepkinin ardından geri adım atmaya yanaşmadı ve kararını verdi Nvidia'ya karşı iki katına çıkmakŞirketi Scion Asset Management aracılığıyla, hem Nvidia hem de Palantir'de satış opsiyonları kullanarak kısa pozisyonlar tuttuğunu ve belirli tarihlerde toplam nominal değerinin bir milyar doları aştığını, ancak portföyüne doğrudan maliyetinin çok daha düşük olduğunu açıkladı.

Burry, yeni ücretli bülteni "Cassandra Unchained"de analizinin önemli bir bölümünü şu konulara ayırıyor: "Yapay Zeka endüstriyel kompleksi" olarak adlandırdığı şeyÇip üreticileri, yazılım platformları ve büyük bulut sağlayıcılarını da kapsayacak şekilde. Burada, Nvidia'yı Enron gibi ders kitabı muhasebe sahtekarlıklarıyla değil, 1990'ların sonlarındaki Cisco ile karşılaştırdığını ısrarla vurguluyor: İlgili teknolojiye sahip gerçek bir şirket, ancak tarihsel bakış açısına göre, piyasanın o dönemde kaldırabileceğinden daha fazla altyapı inşa etmeye katkıda bulunmuş ve nihayetinde hisse senedi fiyatında bir çöküşe yol açmış.

Yönetici ayrıca konsensüse aykırı bahis oynama geçmişini de hatırlatıyor. Alt kredi krizini öngörmedeki doğruluğu Bu ona dünya çapında şöhret kazandırdı, ancak aynı zamanda daha tartışmalı bir sonraki kariyeri de oldu; her zaman gerçekleşmeyen felaket uyarıları ve başarısız operasyonlar gibi, Tesla'ya karşı yaptığı meşhur bahis veya GameStop'un bir "meme hissesi" fenomeni haline gelmesinden önce şirketten erken çıkışı gibi.

Burry, son aylarda varlık yöneticisinin SEC'deki kaydını sildirdikten sonra daha sıkı düzenleyici çerçeveden çıkışının avantajını kullanarak, çok daha fazla özgürlükle iletişim kurun Sosyal medyada ve Substack platformunda. Ücretli abonelikli bülteninin çok kısa sürede on binlerce takipçiye ulaştığı ve yorumlarının, büyük ABD fon yöneticilerini yakından takip eden Avrupalı ​​kurumsal yatırımcılar da dahil olmak üzere piyasa duyarlılığı açısından dikkate alınması gereken bir faktör haline geldiği bildiriliyor.

Kamuoyundaki çekişme sadece Nvidia ile sınırlı değil. Burry, diğer yapay zeka şirketlerinin yöneticileriyle açıklama alışverişleriÖrneğin, SEC'in 13F dosyalarını anlamadığı için eleştirdiği Palantir CEO'su Alex Karp, televizyonda düşüşe yönelik bahislerini "tamamen çılgınlık" olarak nitelendirdi. Bu çatışmalar, mevcut kutuplaşmayı yansıtıyor: Bazı yöneticiler için yapay zeka anlatısını sorgulayan herkes geride kalıyor; Burry ve diğer şüpheciler içinse klasik bir aşırı coşku kalıbı tekrarlanıyor.

Avrupa'daki piyasalar üzerindeki etkisi ve olası etkileri

Burry ve Nvidia arasındaki çekişmenin yarattığı gürültü Bu durum şirketin hisse senedi fiyatına da yansıdı.Hisse senedi fiyatı, muhteşem çeyreklik sonuçların ardından toparlansa da, yapay zeka sektörüne yönelik artan temkin nedeniyle son dönemdeki zirvelerden çift haneli düzeltmeler yaşadı. Nvidia'nın hisse senedi fiyatı keskin bir düşüş yaşadığında, bunu tek başına yapmıyor: aynı büyüme hikâyesiyle ilişkili endeksleri ve diğer teknoloji hisselerini de aşağı çekiyor.

Birçok fon yöneticisinin bulunduğu Avrupa pazarları için AI döngüsüne yüksek oranda dolaylı maruz kalma Nasdaq, sektör ETF'leri ve yerel yarı iletken veya bulut şirketleri genelinde, tartışmasız sektör liderinde herhangi bir istikrarsızlık belirtisi endişeyle izleniyor. Nvidia'ya yönelik görüşlerde keskin bir değişim, GPU altyapısına dayalı ekipman tedarik eden, veri merkezleri yöneten veya yazılım geliştiren Avrupalı ​​şirketler için oynaklığa yol açabilir.

Dairesel finansman anlaşmaları ve çip amortismanı hakkındaki tartışma aynı zamanda şu konularla da bağlantılıdır: Avrupa düzenleyicilerinin öncelikleriMuhasebe şeffaflığı ve risk konsantrasyonu konusunda geleneksel olarak daha katıdır. Sektörün amortisman sürelerini aşırı uzattığı veya şeffaf olmayan finansman planlarına güvendiği algısı güçlenirse, AB içinde büyük yapay zekâ yatırım projelerine yetki verirken daha sıkı bir incelemeye tabi tutulması kaçınılmazdır.

Aynı zamanda, bu çatışma İspanya'daki bireysel yatırımcılar için faydalı bir ders sunuyor: Medya gürültüsünün ötesinde, Burry'nin argümanları ve Nvidia'nın yanıtları yatırımcıları şu noktalara zorluyor: Her şirketin temellerini yakından incelemek.Hisse senedi bazlı tazminatlarının yapısından müşterilerinin toplu donanım alımlarından kar elde etme yeteneklerine kadar, bu tür analizler ABD hisse senetlerini büyük Avrupa teknoloji şirketleriyle birleştiren portföyler için kritik öneme sahip olabilir ve trendi takip etmek ile daha ihtiyatlı bir pozisyon oluşturmak arasındaki farkı yaratabilir.

Burry'nin vizyonu doğrulansın ya da Nvidia, yapay zeka çağının büyük kazananı olarak rolünü pekiştirsin, bu dava şunu gösteriyor: Tek bir medya figürü piyasa anlatısını etkileyebilirSosyal medya, ücretli bültenler ve halka açık şirketlerin yöneticileriyle yapılan kamuoyu tartışmalarıyla desteklenen Burry - Nvidia hikayesi, Atlantik'in her iki yakasındaki yatırımcılar ve düzenleyiciler için coşkunun bir sorun haline gelmesinin önlenmesi için ileri teknoloji ve finansal disiplinin el ele gitmesi gerektiğini hatırlatıyor. Avrupa'nın yapay zeka yarışında kendine yer aradığı bir ortamda, Burry'nin hikayesi, Atlantik'in her iki yakasındaki yatırımcılar ve düzenleyiciler için bir sorun haline gelen coşkunun önlenmesi için ileri teknoloji ve finansal disiplinin el ele gitmesi gerektiğini hatırlatıyor.

İlgili makale:

2008 mali krizini öngören adam şimdi yapay zekaya karşı bahis oynuyor: Nvidia ve Palantir'e karşı milyonlarca dolarlık bahisler

Alberto Navarro

Ben "inek" merakını mesleğe dönüştürmüş bir teknoloji tutkunuyum. Hayatımın 10 yıldan fazlasını en son teknolojiyi kullanarak ve sırf merakımdan dolayı her türlü programı kurcalayarak geçirdim. Artık bilgisayar teknolojisi ve video oyunları konusunda uzmanlaştım. Bunun nedeni, 5 yılı aşkın bir süredir teknoloji ve video oyunlarıyla ilgili çeşitli web sitelerinde yazılar yazıyor olmam ve ihtiyacınız olan bilgileri herkesin anlayabileceği bir dilde size vermeye çalışan makaleler oluşturmamdır.

Sorularınız varsa bilgim Windows işletim sistemi ve cep telefonları için Android ile ilgili her şeyi kapsar. Ve size olan bağlılığımdır, her zaman birkaç dakikamı ayırmaya ve bu internet dünyasında aklınıza gelebilecek her türlü soruyu çözmenize yardımcı olmaya hazırım.