Paramount кидає виклик Netflix, пропонуючи вороже поглинання Warner Bros. Discovery.

Боротьба між Paramount та Netflix через контроль Warner Bros. Discovery (WBD) стала Найбільша корпоративна мильна опера сучасності в Голлівуді і на міжнародних ринках. Те, що починалося як закрита угода між Netflix та Warner, перетворилося на справжня битва заявок, політичного тиску та регуляторної невизначеності який може переосмислити світову карту розваг та потоковий.

Лише за кілька днів цей сектор перестав сприймати як належне те, що Netflix збереже студії та HBO Max уявити набагато більш невизначений сценарій, у якому Paramount вривається з ворожою пропозицією про поглинання, що має більшу економічну цінність, з метою придбання всього конгломерату.Для акціонерів та регуляторів Warner дилема полягає не лише в тому, хто платить більше, а й у тому, хто… Яку модель концентрації медіа ви вважаєте прийнятною?.

Пропозиція Paramount: вороже поглинання, повністю готівкою та за 100% акцій WBD.

Paramount вирішила докласти максимум зусиль і запустила ворожа пропозиція про поглинання вартістю приблизно 108.000 мільярдів доларів, включаючи борги, щоб купити всю акцію Warner Bros. Discovery. Компанія звернеться безпосередньо до акціонерів WBD з пропозицією в готівка у розмірі 30 доларів США за акцію, що значно перевищує 27,75 доларів США за пропозицією, попередньо узгодженою з Netflix.

Велика різниця полягає не лише в ціні, а й в масштабі операції. Хоча Netflix зосереджується на Кіностудії та стрімінговий бізнес Warner з HBO Max та його каталогомПропозиція Paramount про поглинання також включає кабельні каналиДо них належать CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network та Discovery. Іншими словами, всебічний контроль над групою, від кіно- та цифрових платформ до традиційного телебачення.

За словами самої групи, пропозиція Paramount представляє значну можливість для інвесторів WBD. приблизно на 18.000 мільярдів доларів більше готівкою що угода з Netflix була узгоджена. Компанія стверджує, що після трьох місяців переговорів та шести офіційних пропозицій Warner не виявила реальної готовності розглянути її пропозиції, що тепер призвело до йти безпосередньо на ринок і раді директорів, щоб форсувати дебати.

Угода оцінить WBD значно вище приблизно 83.000 мільярдів що стосувалося угоди з Netflix, включаючи борги. Незважаючи на відносно меншу ринкову капіталізацію Paramount, компанія стверджує, що має достатньо фінансування для підтримки придбання такого масштабу.

Попередня угода Netflix: студії, HBO Max та менша кількість кабельного телебачення

До минулої п'ятниці домінуючим наративом було інше: Netflix виграв тендер на придбання Warner Bros. після аукціону, який тривав близько трьох місяців. Гігант потоковий заповіт придбання студій Warner та її стрімінгового бізнесу, включаючи платформу HBO Max, за угодою про готівку та акції вартістю 27,75 доларів США за акцію, що дає транзакцію вартість підприємства становить приблизно 82.700 мільярда доларів.

Ця транзакція пропущена мережі кабельного телебачення, таких як CNN, Discovery Channel, TNT або HGTV, які Warner планувала виділити в окрему компанію. Структура угоди дозволила Netflix зміцнити свої позиції у сфері високопрофільного контенту — франшиз, таких як Гаррі Поттер або всесвіт DC Comics, на додаток до каталогу HBO — не враховуючи складну спадщину лінійного кабельного бізнесу, який перебуває в занепаді, але все ще актуальний.

Узгоджений з Netflix графік передбачав, що Закриття операції було затримано на 12-18 місяцівОчікується схвалення американських та міжнародних регуляторів, а також завершення внутрішнього розділення кабельного бізнесу Warner. Структура, яка поєднувала готівку та акції та яка, за даними ради директорів WBD, забезпечувала більша безпека виконання порівняно з іншими альтернативами.

На ринках початковий шок від угоди з Netflix перетворився на Акції Warner зростаютьХоча ціна акцій Netflix дещо обережніше відреагувала на масштаби злиття та майбутню антимонопольну перевірку, цей очевидний баланс був порушений кроком Paramount.

Порівняння двох операцій: ціна, обсяг та ризики

Порівняння між пропозиціями Paramount та Netflix Це не так просто, як подивитися на ціну акцій, оскільки кожна компанія побудована на різному портфелі активів та різній фінансовій структурі. Навіть попри це, деякі елементи допомагають зрозуміти зіткнення стратегій.

По-перше, економічна складоваParamount пропонує 30 доларів за кожен фільм готівкою, порівняно з пропозицією Netflix у 27,75 доларів, яка поєднує… гроші та акціїParamount наполягає, що це означає більшу безпосередню цінність та значно менший ризик для акціонерів, оскільки вони не залежатимуть від майбутніх показників фондового ринку або «складної та нестабільної» комбінації готівки та паперів.

По-друге, придбаний обсяг бізнесуВорожа пропозиція Paramount щодо поглинання охоплює весь конгломерат WBD: кіностудії, HBO Max, інші потокові сервіси та глобальні кабельні канали. Пропозиція Netflix виключає лінійний телевізійний блок, який продовжуватиме працювати під керівництвом іншої компанії. Таким чином, хоча Netflix робить ставку на зміцнення свого цифрового ядра, Paramount пропонує величезну вертикальну групу, з присутністю в усіх ланках аудіовізуального бізнесу.

Третя вісь – це регуляторний ризикParamount стверджує, що її план матиме більше шансів на успіх перед антимонопольними органами, оскільки, на її думку, більша різноманітність на ринку стрімінгуНа їхню думку, якщо Netflix поглине студії та HBO Max, керівництво гіганта потоковий Його посилять до рівня, який може створити дискомфорт для регуляторів..

Netflix, зі свого боку, витікає інформацію, яку, на його думку, комфортно в політичному та регуляторному кліматі Щодо угоди, було зазначено, що можливість отримання альтернативних пропозицій вже передбачалася. Джерела, близькі до компанії, наголошують, що структура угоди, яка виключає значну частину кабельного телебачення, спеціально спрямована на сприяння отриманню антимонопольного схвалення та запобігання надмірній концентрації медіа-впливу.

Трамп, Еллісон та політичний вимір медіа-битви

Боротьба між Paramount і Netflix відбувається не лише в офісах компаній: вона також має сильний вплив. політичний тягар у Сполучених Штатахпричому ім'я Дональда Трампа постійно фігурує в рівнянні. Колишній президент заявив, що Купівля Netflix активів Warner «може стати проблемою» через величезну сукупну частку ринку, якої досягне новий гігант.

Трамп навіть стверджував, що візьме участь в огляді угоди та натякнув на можливість використання федеральних регуляторів для накладання вето або встановлення суворих умов. Хоча він також публічно похвалив Теда Сарандоса, генерального директора Netflix, повідомлення про те, що угода «занадто збільшує частку ринку», покладає додатковий політичний контроль на угоду.

Паралельно, структура акціонерного капіталу Paramount Skydance запроваджує ще один похідний механізм. Група контролюється Девід Еллісон, син Ларрі Еллісона, засновника Oracle та одного з найбагатших людей світу, з тісні зв'язки з ТрампомКупівля Paramount минулого року — приблизно за 8.000 мільярдів доларів — дозволила Skydance придбати такі мережі, як CBS, MTV, Nickelodeon та Comedy Central. консолідація нової медіаімперії з чітким ідеологічним зсувом у бік консервативних позицій.

Джерела в галузі припускають, що якби Paramount також придбала Warner, група отримала б контроль. Два основні новинні бренди: CBS та CNNЦе викликає занепокоєння в деяких частинах медіа та політичної екосистеми щодо потенційної втрати редакційної незалежності та посилення протрамповської позиції на основних новинних каналах.

Водночас, найближче оточення президента США останніми роками було особливо вороже налаштоване до Netflix. постійна критика з боку всесвіту MAGA А такі постаті, як Ілон Маск, часто критикують платформу. Все це підживлює уявлення про те, що, окрім грошей, ця битва також включає... баланс медіа та наративної сили у рік величезної політичної напруженості у Сполучених Штатах.

Хто платить за вечірку: суверенні фонди, борги та багатомільйонні штрафи

Для компанії з ринковою капіталізацією, значно нижчою, ніж у конкурента, Paramount становить приблизно 14-15.000 мільйонів доларів Порівняно з інвестиціями Netflix у розмірі 400.000 мільярдів доларів, фінансування пропозиції про поглинання на суму понад 100.000 мільярдів доларів вимагає ретельного планування. Вороже поглинання спирається на кілька складових: власний капітал та борг, які також викликають дискусії щодо... вхід іноземних інвесторів у такому чутливому медіаактиві.

Paramount детально повідомила, що Родина Еллісонів та фонд RedBird Capital Partners Вони підтримують капітал приблизно на 40.700 мільярда доларів. Решту фінансування завершено за допомогою суверенні фонди добробуту Саудівської Аравії, Абу-Дабі та Катаруа також з Affinity Partners, інвестиційною компанією, очолюваною Джаред КушнерЗять Трампа. Крім того 54.000 мільярди боргових зобов'язань надано Bank of America, Citigroup та Apollo Global Management.

Щоб спробувати розвіяти політичні та національні безпекові проблеми, Paramount стверджує, що ці іноземні інвестори... відмовився від прав управліннявключаючи місця в раді директорів. Компанія стверджує, що це мінімізує ризик блокування транзакції Комітетом з іноземних інвестицій у Сполучених Штатах (CFIUS) або аналогічними органами зі стратегічних причин.

Угода Netflix з Warner також включає щільну мережу пункти про розрив що обмежує простір для маневру WBD. Якщо Warner вирішить відмовитися від угоди з Netflix та прийняти пропозицію Paramount, їй доведеться заплатити платформі потоковий u штраф у розмірі близько 2.800 мільярда доларівІ навпаки, якщо проблема виникне через те, що Netflix не отримає схвалення регуляторних органів або відкличе його, компенсація становитиме… 5.800 millones на користь Ворнера.

Існування цих багатомільйонних компенсаційних пакетів робить будь-яку зміну курсу делікатним кроком для ради директорів WBD, яка повинна зважувати не лише номінальну вартість пропозицій, але й вартість розірвання вже підписаних угод та тривалість часу, протягом якого активи можуть залишатися заблокованими в регуляторному стані.

Вплив на світовий ринок стрімінгу та європейську галузь

Хоча битва ведеться в американському масштабі, результат буде... прямі наслідки для Європи та ІспаніїУ США Netflix та Warner Bros., а також, меншою мірою, Paramount, є ключовими гравцями у виробництві та розповсюдженні аудіовізуального контенту. Контроль над каталогом HBO Max, кінофраншизами Warner Bros. та їхніми ліцензійними угодами може суттєво змінити пропозиції, доступні на стрімінгових платформах та телевізійних мережах по всьому континенту.

Якщо Netflix врешті-решт інтегрує активи Warner, європейський ринок потоковий Я б подивився, як основний оператор ще більше зміцнює свої позиціїДодавання до вже великого каталогу історичної ваги серіалів Warner Bros. та HBO. Це може призвести до посилення конкурентного тиску на платформи, які вже існують у Європі, таких як Amazon Prime Video, Disney+ або SkyShowtime (де бере участь Paramount), а також у перегляді прав на трансляцію та вікон експлуатації в кінотеатрах та на платному телебаченні.

В Іспанії, де Netflix та HBO Max були ключовими рушіями виробництва оригінальних серіалів та копродукції з місцевими компаніями, індустрія уважно стежить за тим, яка модель переважає. Повне придбання Warner компанією Netflix могло б цьому сприяти. прямі релізи на стрімінгових платформах та скорочення вікон кінотеатрівЦе турбує експонентів та частину галузі, яка вже страждає від конкуренції з боку внутрішнього споживання.

Paramount, зі свого боку, стверджує, що її пропозиція сприятиме підтримувати більш конкурентну екосистему у Голлівуді та, як наслідок, на міжнародних ринках, де все більше сильних гравців конкурують за контент та кінотеатральні релізи. Сам Девід Еллісон наполягав на тому, що його придбання призведе до «сильнішого Голлівуду» з більші інвестиції в кіно та більше фільмів у кінотеатрахЦей аргумент резонує з вимогами європейських продюсерів і театрів, які наполягають на тому, щоб не втрачати зв'язку з традиційними прем'єрами.

У будь-якому разі, як європейський регулятор, так і антимонопольні органи таких країн, як Іспанія, пильно стежитимуть за цією операцією через її потенційний вплив на концентрація прав, різноманітність контенту та переговорна сила місцевих продюсерських компаній проти цих великих конгломератів. Результат може вплинути на виробничі угоди, ліцензування іспанських серіалів та дистриб'юторські угоди протягом наступного десятиліття.

Тривале протистояння з війною наративів та реакцією ринків

Відколи Paramount оприлюднила свою пропозицію про вороже поглинання, конфлікт також перемістився на комунікативне полеКомпанія звинувачує раду директорів Warner у прийнятті «неякісної пропозиції» та недооцінці кабельного бізнесу Global Networks, який включає її лінійні телеканали. На її думку, угода з Netflix ґрунтується на «ілюзорній перспективній оцінці» цього активу, що ще більше обтяжується високим фінансовим левериджем.

Netflix, у свою чергу, стверджує, що Paramount Йому бракує фінансової сили необхідно завершити покупку такого розміру з гарантіями без надмірного навантаження на іноземний капітал і борг, а також викликає сумніви щодо наслідків для національної безпеки того, що близькосхідні суверенні фонди багатства стануть важливими гравцями у великій медіагрупі США.

У документах, поданих на ринок, Paramount наполягає на тому, що пропозиція про поглинання повністю підтримується тверді зобов'язання щодо фінансування і що всі партнери прийняли умови, спрямовані на обхід регуляторних перешкод. Крім того, компанія встановила кінцевий термін: публічне розміщення акцій закінчується 8 січня 2026Хіба що його продовжать, що залишить більше року відкритого конфлікту, якщо ситуацію не вирішать до того часу.

Тим часом, реакція фондового ринку Реакція була миттєвою. Акції Warner Bros. Discovery та Paramount зросли на 5-8% протягом перших кількох годин після оголошення про вороже поглинання, що відображає очікування щодо можливого покращення умов для акціонерів. Тим часом Акції Netflix зареєстрували падіння від 3% до 4%, в умовах більшої невизначеності щодо життєздатності та термінів проведення спочатку узгодженої операції.

Деякі аналітики порівнюють це протистояння з великими ворожими поглинаннями в Європі, такими як пропозиція BBVA щодо придбання Sabadell в Іспанії, щоб підкреслити, що навіть якщо пропонують більше грошей, Найвища ставка не завжди перемагає.але той, що поєднує найкращу ціну, найнижчий ризик та найбільшу регуляторну прозорістьЦе, ймовірно, буде основою, в якій акціонери та регулятори оцінюватимуть шлях, яким обрала компанія Warner та її величезний каталог контенту.

На кону не лише те, хто зможе зберегти історичну ікону, таку як Warner BrosАле яка концентрація медіа дозволена посеред стрімінгових війн, яка свобода дій надається політичному та фінансовому впливу у великих аудіовізуальних групах, і як буде перерозподілена влада в секторі, який безпосередньо впливає на культурну пропозицію в Європі, Іспанії та решті світу.