- Michael Burry 看空英伟达和 Palantir，同时批评人工智能可能存在泡沫。
- 英伟达以一份详尽的备忘录和业绩报告回应，为其回购计划、薪酬政策和GPU的使用寿命辩护。
- 这场冲突的核心在于芯片折旧、“循环”融资协议以及对人工智能基础设施过度投资的风险。
- 这场对抗可能会影响欧洲市场对人工智能支出可持续性和大型科技公司真正价值的看法。
之间的冲突 迈克尔·伯里和英伟达 它已成为全球市场最受关注的话题之一，尤其在欧洲和西班牙备受关注。 许多投资者对人工智能和半导体行业的蓬勃发展持怀疑态度。这位因预测 2008 年次贷危机而声名鹊起的基金经理，已对人工智能芯片巨头发起公开攻势。 质疑其估值和业务稳健性。 这使得它登上了股市的顶峰。
到了另一边， 英伟达正在拼死反击。凭借创纪录的业绩、向华尔街分析师传递的信息以及管理层的声明，该公司逐条驳斥了这些指控。这场斗争不仅仅是个人恩怨，它已经演变成一场…… 它象征着关于当前人工智能热潮究竟是可持续的范式转变，还是新的科技泡沫的争论。 这可能会影响欧洲市场，从法兰克福和巴黎到马德里。
Michael Burry 究竟在批评英伟达的什么？
《大空头》的幕后投资人一直在就X及其新平台Substack发布一系列警告。 捍卫对英伟达的明确看空观点 以及关于人工智能行业的总体看法。在他反复提及的观点中，他特别强调了他对人工智能协议中所谓“循环性”的担忧，以及他认为掩盖了许多投资实际盈利能力的会计处理方式。
据伯里称， 目前对英伟达芯片的部分需求可能存在虚高。 通过融资方案，大型技术提供商直接或间接参与其客户的资本或项目。例如，有人提到，英伟达向人工智能公司投资巨额资金（高达数百亿美元），而这些公司则利用这些资金建造几乎完全基于英伟达GPU的数据中心。
经理在信息中辩称，这种模式让人想起互联网泡沫时期的某些结构，当时 这些公司互相提供资金和支持。 直到市场对增长预期失去信心，价格暴跌。对于习惯于对监管和会计监督采取更为谨慎态度的欧洲投资者而言，这类警告不会被忽视。
伯里关注的另一个重点是…… 股票期权激励和英伟达的大规模股票回购这位投资者估计，以股票期权和限制性股票形式支付的补偿将使股东损失数百亿美元，大幅削减他所谓的“所有者利润”。在他看来，大规模的股票回购计划仅仅是抵消了这种股权稀释，而没有真正将资本返还给投资者。
最棘手的问题：人工智能芯片的折旧和过时
伯里论文中最敏感的方面之一是他对……的看法 高端人工智能芯片失去经济价值的速度这位投资者认为，英伟达的新款 GPU 型号能效更高，性能也实现了巨大的飞跃，以至于上一代产品比许多公司的财务报表所反映的要快得多就被淘汰了。
在他的分析中，伯里直接指出 大型科技公司和云服务提供商摊销其数据中心的方式根据他的论点，这些公司会延长设备的会计使用寿命——例如，从三年延长到五六年——以人为地提高短期利润，并为数百万美元的基于 GPU 的基础设施投资辩护，而实际上，这些基础设施可能在 2026 年至 2028 年间过时。
经理强调说： “仅仅因为某样东西被使用，并不意味着它就能盈利。”换句话说，芯片即便仍安装在欧洲或美国的数据中心并正常运行，也不意味着它就能像新一代硬件那样产生预期收益。如果设备的经济损耗速度超过折旧表所示，企业未来将被迫承担巨额减值损失和会计调整。
这种做法与市场日益增长的担忧不谋而合：即…… 人工智能基础设施建设速度过快，导致人工智能基础设施建设过多。在需求几乎无限的假设下，即使是像微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉这样的大型科技公司高管也承认，由于担心过度投资于单一代芯片（其能耗和冷却需求会随着后续硬件的发布而变化），他们对继续建设数据中心一直持谨慎态度。
对于欧洲而言，多家电信公司、大型银行和工业集团正在考虑对人工智能能力进行大规模投资，而有关贬值和过时的警告却令人担忧。 这可能会导致对项目时间表和规模进行重新审查。尤其是在金融或能源等受监管的市场中，监管机构会密切审查这些会计准则。
英伟达的反击：致华尔街备忘录及对CUDA的辩护
英伟达的反应迅速。面对伯里批评意见的广泛传播，该公司立即采取行动。 一份致华尔街分析师的长篇备忘录 在这份文件中，他试图反驳伯里的几项说法。这份泄露给专业媒体的文件回顾了伯里关于股票回购和股票补偿的计算，并坚称他的一些数据包含了一些因素——例如与限制性股票单位相关的某些税项——这些因素夸大了实际分配给股票回购的金额。
与此同时，在最近一次季度业绩发布会上，该公司借此机会 为了保护其GPU的寿命和经济价值首席财务官科莱特·克雷斯强调，CUDA 软件平台显著延长了英伟达加速器的使用寿命，因为软件堆栈的不断改进使其能够继续最大限度地发挥老一代芯片的潜力，例如几年前出货的 A100，该公司表示这些芯片仍然以很高的利用率运行。
英伟达的核心理念是： CUDA 与庞大的用户群兼容 这使得他们的解决方案总体拥有成本比其他加速器更具吸引力。这样一来，即使出现更新、更高效的产品，客户也可以继续使用已摊销的系统，同时逐步升级基础设施，而无需一次性淘汰大量硬件。
Melius Research 的分析师 Ben Reitzes 等指出，该公司 已经能够传达其众多大客户的折旧计划。 由于有持续的软件支持，他们不会像批评者所说的那样咄咄逼人。这种说法对正在考虑多年投资的欧洲大型集团——从本地云服务提供商到银行和工业企业——尤其适用。
即便如此，伯里仍然认为英伟达的备忘录花费如此多的精力来反驳它自己并未提出的论点（例如英伟达自身固定资产的折旧）是“荒谬的”，他回顾道： 该公司主要从事芯片设计。 而不是一家资产负债表上列有庞大工厂的制造巨头。对投资者而言，这种回应只会加深他们对该公司试图回避关于其客户账簿折旧这一核心问题的看法。
Burry加倍下注：看跌期权、Substack以及思科的幽灵。
在遭到企业回应后，伯里非但没有退缩，反而决定…… 加倍押注英伟达他通过其公司 Scion Asset Management 透露，他利用看跌期权持有英伟达和 Palantir 的空头头寸，在某些日期，这些空头头寸的名义价值合计超过 10 亿美元，尽管其投资组合的直接成本要低得多。
在她的新付费电子报《挣脱束缚的卡桑德拉》中，伯里用了相当多的篇幅进行分析。 他称之为“人工智能产业复合体”这其中包括芯片制造商、软件平台和主要云服务提供商。他坚称，他并非将英伟达与安然等教科书式的会计欺诈案相提并论，而是将其比作上世纪90年代末的思科：一家拥有相关技术的真实公司，但根据他的历史视角，该公司当时建设的基础设施规模超过了市场消化能力，最终导致其股价暴跌。
此外，这位经理还回忆起他过去经常反其道而行之的做法。 他对次贷危机的预测非常准确 这让他名扬四海，但他后来的职业生涯也更具争议性，他曾发出过一些灾难性的警告，但这些警告并非总是成真，而且他的一些投资也以失败告终，例如他著名的做空特斯拉的赌局，以及在GameStop成为“网络迷因股票”现象之前就提前退出。
近几个月来，伯里利用其退出更严格监管框架的机会——在向美国证券交易委员会注销其资产管理公司注册后—— 沟通更加自由 他在社交媒体和Substack平台上都有影响力。据报道，他的付费订阅简报在很短的时间内就积累了数万名订阅者，这使得他的评论成为影响市场情绪的重要因素，包括密切关注美国主要基金经理的欧洲机构投资者。
这场公开争执并不局限于英伟达。伯里一直坚持 与其他人工智能公司高管的声明交流例如，他曾批评Palantir首席执行官Alex Karp不理解美国证券交易委员会（SEC）的13F文件，此前Karp在电视上称他的看跌押注是“彻头彻尾的疯狂”。这些冲突反映了当前的极化趋势：对一些高管来说，任何质疑人工智能叙事的人都是落后的；而对Burry和其他怀疑论者来说，过度乐观的经典模式正在重演。
对市场的影响及在欧洲的潜在影响
Burry 与 Nvidia 的对抗所引发的争议 这已经对公司股价产生了影响。尽管英伟达股价在公布亮眼的季度业绩后有所反弹，但由于市场对人工智能行业的谨慎情绪日益高涨，其股价也从近期高点出现了两位数的回调。英伟达股价暴跌并非孤立事件：它会拖累指数以及其他与该公司增长前景相符的科技股。
对于许多基金经理所在的欧洲市场而言， 对人工智能周期的高度间接接触 在纳斯达克、行业ETF以及本地半导体或云计算公司中，任何有关这家无可争议的行业领导者的不稳定迹象都备受关注。市场对英伟达情绪的急剧转变，可能会给那些为欧洲提供设备、管理数据中心或开发依赖GPU基础设施的软件的公司带来波动。
关于循环融资协议和芯片折旧的争论也与此相关。 欧洲监管机构的优先事项传统上，欧盟在会计透明度和风险集中度方面更为严格。如果人们普遍认为该行业过度延长摊销期或依赖不透明的融资方案，那么欧盟在批准大型人工智能投资项目时，可能会加强审查。
与此同时，这场冲突也给西班牙的个人投资者提供了一个有益的教训：抛开媒体的喧嚣，伯里的论点和英伟达的回应迫使投资者…… 仔细考察每家公司的基础。从股票期权激励机制的结构到客户从批量硬件采购中实际获利的能力，这类分析对于将美国股票与欧洲大型科技公司相结合的投资组合至关重要，它决定了是追随潮流还是建立更审慎的仓位。
无论伯里的预言最终是否成真，或者英伟达是否巩固了其在人工智能时代的最大赢家地位，这个案例都说明了…… 一位媒体人物就能影响市场舆论。在社交媒体、付费新闻简报以及与上市公司高管的公开辩论的推波助澜下，伯里与英伟达的纠纷提醒我们，如果不想让热情最终成为大西洋两岸投资者和监管机构的隐患，尖端技术与财务纪律必须齐头并进。在欧洲寻求在人工智能竞赛中占据一席之地的背景下，伯里的案例再次提醒我们，如果不想让热情最终成为大西洋两岸投资者和监管机构的隐患，尖端技术与财务纪律必须齐头并进。
我是一名技术爱好者，已将自己的“极客”兴趣变成了职业。出于纯粹的好奇心，我花了 10 多年的时间使用尖端技术并修改各种程序。现在我专攻计算机技术和视频游戏。这是因为 5 年多来，我一直在为各种技术和视频游戏网站撰写文章，旨在以每个人都能理解的语言为您提供所需的信息。
如果您有任何疑问，我的知识范围涵盖与 Windows 操作系统以及手机 Android 相关的所有内容。我对您的承诺是，我总是愿意花几分钟帮助您解决在这个互联网世界中可能遇到的任何问题。