Paramount udfordrer Netflix med et fjendtligt overtagelsesbud på Warner Bros. Discovery

Kampen mellem Paramount og Netflix gennem Warner Bros. Discovery (WBD)'s kontrol er blevet den Den største virksomhedssæbeopera i øjeblikket i Hollywood og på internationale markeder. Det, der startede som en lukket aftale mellem Netflix og Warner, har udviklet sig til en sand kamp mellem bud, politisk pres og regulatorisk usikkerhed som kan omdefinere det globale kort over underholdning og streaming.

På bare få dage er sektoren gået fra at tage det for givet, at Netflix ville beholde studierne og HBO Max at overveje et langt mere usikkert scenarie, hvor Paramount kommer med et fjendtligt overtagelsestilbud af større økonomisk værdi med det formål at overtage hele konglomeratet.For Warners aktionærer og tilsynsmyndigheder er dilemmaet ikke længere kun, hvem der betaler mest, men Hvilken model for mediekoncentration anser du for acceptabel?.

Paramounts tilbud: et fjendtligt overtagelsestilbud, udelukkende kontant, og for 100% af WBD

Paramount har besluttet at gå all-in og har lanceret et fjendtligt overtagelsestilbud til en værdi af cirka 108.000 milliarder dollars, inklusive gæld, til at købe hele Warner Bros. Discovery. Virksomheden vil henvende sig direkte til WBD-aktionærerne med et forslag i kontanter på 30 dollars pr. aktie, klart over de $27,75, der tidligere blev aftalt med Netflix.

Den store forskel ligger ikke kun i prisen, men også i omfanget af operationen. Netflix fokuserer på Warners filmstudier og streamingforretning med HBO Max og dets katalogParamounts overtagelsestilbud inkluderer også kabelkanalerDisse omfatter CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network og Discovery. Med andre ord, omfattende kontrol over gruppen, fra film og digitale platforme til traditionelt tv.

Ifølge gruppen selv repræsenterer Paramounts forslag en betydelig mulighed for WBD-investorer. omkring 18.000 milliarder dollars mere i kontanter at aftalen blev indgået med Netflix. Virksomheden fastholder, at Warner efter tre måneders forhandlinger og op til seks formelle tilbud ikke viste nogen reel vilje til at undersøge deres forslag, hvilket nu har ført til gå direkte til markedet og til bestyrelsen for at fremtvinge debatten.

Aftalen ville værdsætte WBD langt over de cirka 83.000 milliarder hvilket involverede Netflix-aftalen, inklusive gæld. Trods Paramounts relativt mindre markedsværdi hævder virksomheden at have tilstrækkelig finansiering til at understøtte et opkøb af denne størrelsesorden.

Netflix' tidligere aftale: studier, HBO Max og mindre kabeleksponering

Indtil sidste fredag ​​var den dominerende fortælling anderledes: Netflix vandt buddet på Warner Bros. efter en auktionsproces på omkring tre måneder. Kæmpen af streaming pagt opkøbet af Warners studier og streamingforretning, herunder HBO Max-platformeni en kontant- og aktieaftale til en værdi af 27,75 USD pr. aktie, hvilket giver transaktionen en virksomhedsværdi på cirka 82.700 milliarder dollars.

Den transaktion blev udeladt kabel-tv-netværk, såsom CNN, Discovery Channel, TNT eller HGTV, som Warner planlagde at udskille i en separat enhed. Aftalens design gjorde det muligt for Netflix at styrke sin position inden for højprofileret indhold – franchises som f.eks. Harry Potter eller DC Comics-universet, ud over HBO-kataloget – uden at antage den komplekse arv fra den lineære kabelbranche, i tilbagegang, men stadig relevant.

Den tidsplan, der var aftalt med Netflix, fastsatte, at Afslutningen af ​​operationen blev forsinket med mellem 12 og 18 månederAfventer godkendelse fra amerikanske og internationale tilsynsmyndigheder og færdiggørelsen af ​​Warners interne adskillelse af sin kabelforretning. En struktur, der kombinerede kontanter og aktier, og som ifølge WBD's bestyrelse gav større udførelsessikkerhed sammenlignet med andre alternativer.

På markederne resulterede det første chok fra Netflix-aftalen i Warner-aktier stigerMens Netflix' aktiekurs reagerede noget mere forsigtigt på fusionens omfang og den forestående antitrust-granskning, er denne tilsyneladende balance blevet brudt af Paramounts træk.

Hvordan de to operationer sammenlignes: pris, omfang og risici

Sammenligningen mellem forslagene fra Paramount og Netflix Det er ikke så simpelt som at se på aktiekursen, fordi hver virksomhed er bygget på en forskellig aktivportefølje og en forskellig finansiel struktur. Alligevel hjælper nogle elementer med at forstå strategisammenstødet.

Først økonomisk komponentParamount tilbyder 30 dollars pr. titel, alt sammen kontant, sammenlignet med Netflix' tilbud på 27,75 dollars, som er en blanding af penge og aktierParamount insisterer på, at dette betyder mere umiddelbar værdi og langt mindre risiko for aktionærerne, da de ikke vil være afhængige af fremtidig aktiemarkedsudvikling eller en "kompleks og ustabil" kombination af kontanter og papirer.

For det andet erhvervet forretningsomfangParamounts fjendtlige overtagelsesbud omfatter hele WBD-konglomeratet: filmstudier, HBO Max, andre streamingtjenester og globale kabelkanaler. Netflix' bud udelukker den lineære tv-blok, som ville fortsætte med at operere under et andet selskab. Således, mens Netflix satser på at styrke sin digitale kerne, Paramount foreslår en enorm vertikal gruppe, med en tilstedeværelse i alle led af den audiovisuelle branche.

Den tredje akse er regulatorisk risikoParamount fastholder, at deres plan ville have større sandsynlighed for at få succes hos konkurrencemyndighederne, fordi den efter deres opfattelse ville større diversitet på streamingmarkedetI deres argument, hvis Netflix absorberer studierne og HBO Max, lederskabet af giganten af streaming Det ville blive styrket til niveauer, der kunne gøre tilsynsmyndighederne utilpasse..

Netflix lækker på sin side, at de føler, at de komfortabel med det politiske og lovgivningsmæssige klima Vedrørende aftalen blev det bemærket, at muligheden for at modtage alternative tilbud allerede var blevet forudset. Kilder tæt på virksomheden understreger, at aftalens udformning, som udelukker en betydelig del af kabeltjenesten, specifikt har til formål at fremme godkendelse af antitrustlovgivningen og forhindre overdreven koncentration af mediemagt.

Trump, Ellison og den politiske dimension af mediekampen

Paramount-Netflix-kampen udspiller sig ikke kun på virksomhedernes kontorer: den har også en stærk den politiske byrde i USAhvor Donald Trumps navn konstant optræder i ligningen. Den tidligere præsident har udtalt, at Netflix' køb af Warners aktiver "kan blive et problem" på grund af den enorme samlede markedsandel, som den nye gigant ville opnå.

Trump har endda hævdet, at vil deltage i gennemgangen af aftalen og har antydet muligheden for at bruge føderale tilsynsmyndigheder til at udstede vetoer eller pålægge strenge betingelser. Selvom han også offentligt har rost Ted Sarandos, Netflix' administrerende direktør, sætter budskabet om, at aftalen "øger markedsandelen for meget", yderligere politisk kontrol over transaktionen.

Parallelt introducerer Paramount Skydances aktiepoststruktur endnu et derivat. Gruppen styres af David Ellison, søn af Larry Ellison, grundlægger af Oracle og en af ​​verdens rigeste personer, med tætte bånd til TrumpKøbet af Paramount sidste år – for omkring 8.000 milliarder dollars – gjorde det muligt for Skydance at opkøbe netværk som CBS, MTV, Nickelodeon og Comedy Central. konsolidering af et nyt medieimperium med et klart ideologisk skift mod konservative positioner.

Kilder i branchen antyder, at hvis Paramount også skulle opkøbe Warner, ville gruppen få kontrol over To store nyhedsmærker: CBS og CNNDette rejser bekymring i dele af medierne og det politiske økosystem om det potentielle tab af redaktionel uafhængighed og styrkelsen af ​​en pro-Trump-holdning på store nyhedskanaler.

Samtidig har den amerikanske præsidents inderkreds været særligt fjendtligt indstillet over for Netflix i de senere år, hvor konstant kritik fra MAGA-universet Og personer som Elon Musk kritiserer ofte platformen. Alt dette forstærker opfattelsen af, at denne kamp ud over penge også involverer... balancen mellem mediernes og narrativets magt i et år med enorme politiske spændinger i USA.

Hvem betaler for festen: statslige formuefonde, gæld og bøder på flere millioner dollars

For en virksomhed med en markedsværdi, der er langt lavere end konkurrentens – Paramount er ca. 14-15.000 millioner dollars Sammenlignet med Netflix' investering på 400.000 milliarder dollars kræver finansiering af et overtagelsestilbud på over 100.000 milliarder dollars omhyggelig planlægning. Den fjendtlige overtagelse er afhængig af flere søjler af egenkapital og gæld, som også skaber debat om ... indtrængen af ​​udenlandske investorer i et så følsomt medieaktiv.

Paramount har detaljeret, at Ellison-familien og RedBird Capital Partners-fonden De støtter cirka 40.700 milliarder dollars i kapital. Resten af ​​finansieringen er gennemført med Statslige investeringsfonde i Saudi-Arabien, Abu Dhabi og Qatarsamt med Affinity Partners, investeringsselskabet ledet af Jared KushnerTrumps svigersøn. Derudover 54.000 milliarder i gældsforpligtelser bidraget fra Bank of America, Citigroup og Apollo Global Management.

I et forsøg på at dæmpe politiske og nationale sikkerhedsmæssige bekymringer hævder Paramount, at disse udenlandske investorer har opgivne styringsrettighederinklusive pladser i bestyrelsen. Virksomheden fastholder, at dette minimerer risikoen for, at Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) eller lignende organer blokerer transaktionen af ​​strategiske årsager.

Netflix-aftalen med Warner omfatter også et tæt netværk af brudklausuler hvilket begrænser WBD's manøvrerum. Hvis Warner beslutter at opgive aftalen med Netflix og acceptere Paramounts tilbud, skal de betale platformen streaming en bøde på omkring 2.800 milliarder dollarsOmvendt, hvis problemet opstår som følge af, at Netflix ikke opnår myndighedernes godkendelse eller trækker sig tilbage, vil kompensationen beløbe sig til 5.800 millones til fordel for Warner.

Eksistensen af ​​disse kompensationspakker på flere millioner dollars gør enhver kursændring til et delikat træk for WBD-bestyrelsen, som ikke kun skal afveje tilbuddenes pålydende værdi, men også omkostningerne ved at bryde allerede underskrevne aftaler og hvor længe aktiverne kunne forblive fastlåst i et regulatorisk limbo.

Indvirkning på det globale streamingmarked og den europæiske industri

Selvom kampen udkæmpes på amerikansk skala, vil resultatet have direkte konsekvenser for Europa og SpanienI USA er Netflix og Warner Bros. – og i mindre grad Paramount – nøgleaktører inden for produktion og distribution af audiovisuelt indhold. Kontrollen over HBO Max-kataloget, Warner Bros.-filmfranchiserne og deres licensaftaler kan i væsentlig grad ændre de tilbud, der er tilgængelige på streamingplatforme og tv-netværk på tværs af kontinentet.

Hvis Netflix ender med at integrere Warners aktiver, vil det europæiske marked for streaming Jeg ville se hvordan Hovedoperatøren styrker yderligere sin positionTilføjelse til det allerede omfattende katalog af den historiske vægt af Warner Bros. og HBO-serier. Dette kunne føre til større konkurrencepres på platforme, der allerede er etableret i Europa, såsom Amazon Prime Video, Disney+ eller SkyShowtime (hvor Paramount deltager), og i en genforhandling af senderettigheder og udnyttelsesvinduer i biografer og betalings-tv.

I Spanien, hvor Netflix og HBO Max har været centrale drivkræfter for produktion af originale serier og co-produktioner med lokale virksomheder, følger branchen nøje, hvilken model der er fremherskende. En fuld opkøb af Warner af Netflix kunne muliggøre dette. direkte udgivelser på streamingplatforme og forkortelse af biografvinduerDette bekymrer udstillere og en del af branchen, som allerede lider under konkurrence fra det indenlandske forbrug.

Paramount argumenterer på sin side for, at deres forslag ville bidrage til at opretholde et mere konkurrencedygtigt økosystem i Hollywood og dermed på internationale markeder, med flere stærke aktører, der konkurrerer om indhold og biografudgivelser. David Ellison har selv insisteret på, at hans opkøb ville resultere i "et stærkere Hollywood" med større investeringer i biografer og flere film i biograferneDette argument giver genlyd i kravene fra europæiske producenter og teatre, der insisterer på ikke at miste kontakten med den traditionelle premiere.

Under alle omstændigheder vil både den europæiske tilsynsmyndighed og konkurrencemyndighederne i lande som Spanien nøje overvåge operationen på grund af dens potentielle indvirkning på koncentrationen af ​​rettigheder, indholdets mangfoldighed og forhandlingsstyrken af lokale produktionsselskaber versus disse store konglomerater. Resultatet kan påvirke produktionsaftaler, licensering af spanske serier og distributionsaftaler i det næste årti.

En lang dødvande, med en krig mellem fortællinger og en reaktion fra markederne

Siden Paramount offentliggjorde sit fjendtlige overtagelsestilbud, har konflikten også flyttet sig til kommunikativt feltVirksomheden beskylder Warners bestyrelse for at acceptere et "underlødigt forslag" og for at undervurdere Global Networks' kabelforretning, som inkluderer deres lineære tv-kanaler. Efter deres opfattelse hviler aftalen med Netflix på en "illusorisk prospektiv værdiansættelse" af dette aktiv, yderligere tynget af høj finansiel gearing.

Netflix fastholder til gengæld, at Paramount Den mangler de økonomiske muskler nødvendigt at gennemføre et køb af denne størrelse med garantier uden at lægge for stor vægt på udenlandsk kapital og gæld, og rejser tvivl om de nationale sikkerhedsmæssige konsekvenser af, at mellemøstlige statsejede investeringsfonde bliver relevante aktører i en stor amerikansk mediekoncern.

I de dokumenter, der er indsendt til markedet, insisterer Paramount på, at overtagelsestilbuddet er fuldt ud støttet af faste finansieringsforpligtelser og at alle partnere har accepteret betingelser, der er designet til at omgå regulatoriske hindringer. Derudover har virksomheden sat en deadline: børsnoteringen udløber den 8 januar 2026Medmindre den forlænges, hvilket efterlader mere end et år med åben konflikt, hvis situationen ikke er løst inden da.

I mellemtiden er den aktiemarkedets reaktion Reaktionen var øjeblikkelig. Aktierne i Warner Bros. Discovery og Paramount steg mellem 5 % og 8 % i de første par timer efter annonceringen af ​​det fjendtlige overtagelsestilbud, hvilket afspejler forventninger om en mulig forbedring af forholdene for aktionærerne. I mellemtiden, Netflix-aktier registrerede fald mellem 3 % og 4 % i en situation med større usikkerhed om levedygtigheden og timingen af ​​den oprindeligt aftalte operation.

Nogle analytikere sammenligner denne situation med store fjendtlige overtagelser i Europa - såsom BBVA's bud på Sabadell i Spanien - for at understrege, at, selvom der tilbydes flere penge, Det højeste bud vinder ikke altid.men den, der kombinerer den bedste pris, laveste risiko og størst mulig regulatorisk klarhedDet vil sandsynligvis være den ramme, inden for hvilken aktionærer og tilsynsmyndigheder vil vurdere den vej, Warner og dets enorme indholdskatalog tager.

Det, der står på spil, er ikke kun, hvem der får lov til at beholde et historisk ikon som Warner BrosMen hvilken form for mediekoncentration er tilladt midt i streamingkrigene, hvor meget spillerum gives der til politisk og finansiel indflydelse i store audiovisuelle grupper, og hvordan magten vil blive omfordelt i en sektor, der direkte påvirker det kulturelle udbud i Europa, Spanien og resten af ​​verden.