Paramount, Warner Bros Discovery'yi düşmanca bir şekilde devralma teklifiyle Netflix'e meydan okuyor

Arasındaki mücadele Paramount ve Netflix Warner Bros Discovery (WBD) kontrolü sayesinde Hollywood'un şu anki en büyük kurumsal pembe dizisi ve uluslararası pazarlarda. Netflix ve Warner arasında kapalı bir anlaşma olarak başlayan süreç, gerçek bir teklif savaşı, siyasi baskılar ve düzenleyici belirsizlikler Eğlence ve eğlencenin küresel haritasını yeniden tanımlayabilecek akış.

Sadece birkaç gün içinde sektör, bunu hafife almaktan kurtuldu Netflix stüdyoları ve HBO Max'i elinde tutacak çok daha belirsiz bir senaryoyu düşünmek için Paramount, daha büyük ekonomik değere sahip ve tüm holdingi satın alma amacı taşıyan düşmanca bir devralma teklifiyle ortaya çıkıyorWarner hissedarları ve düzenleyicileri için ikilem artık yalnızca kimin daha fazla ödeyeceği değil, aynı zamanda Medya yoğunlaşmasının hangi modelini kabul edilebilir buluyorsunuz?.

Paramount'un teklifi: düşmanca bir devralma teklifi, tamamen nakit ve WBD'nin %100'ü

Paramount elinden gelenin en iyisini yapmaya karar verdi ve piyasaya sürdü yaklaşık 108.000 milyar dolar değerinde düşmanca bir devralma teklifiWarner Bros. Discovery'nin tamamını satın almak için borç da dahil olmak üzere. Şirket, WBD hissedarlarına doğrudan bir teklifle yaklaşacak. hisse başına 30 dolar nakit, Netflix ile daha önce anlaşılan 27,75 dolarlık teklifin açıkça üzerinde.

Büyük fark sadece fiyatta değil, aynı zamanda operasyonun kapsamında da. Netflix, Warner'ın film stüdyoları ve yayın akışı işi, HBO Max ve kataloğuylaParamount'un devralma teklifi ayrıca şunları da içeriyor: kablo kanallarıBunlar arasında CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network ve Discovery yer alıyor. Başka bir deyişle, film ve dijital platformlardan geleneksel televizyona kadar grubun kapsamlı kontrolü.

Grubun açıklamasına göre, Paramount'un teklifi WBD yatırımcıları için önemli bir fırsat sunuyor. yaklaşık 18.000 milyar dolar daha fazla nakit Netflix ile anlaşma sağlandı. Şirket, üç ay süren müzakereler ve altı resmi teklifin ardından Warner'ın tekliflerini incelemeye gerçek anlamda istekli olmadığını ve bunun da şu anda doğrudan pazara git ve yönetim kuruluna tartışmayı zorlaması için.

Anlaşma WBD'ye değer katacak yaklaşık 83.000 milyarın çok üzerinde Borçlar da dahil olmak üzere Netflix anlaşmasını da içeren bir anlaşma. Paramount'un nispeten daha düşük piyasa değerine rağmen, şirket bu büyüklükteki bir satın almayı destekleyecek yeterli fona sahip olduğunu iddia ediyor.

Netflix'in önceki anlaşması: stüdyolar, HBO Max ve daha az kablolu yayına maruz kalma

Geçtiğimiz Cuma gününe kadar hakim anlatı farklıydı: Netflix, Warner Bros.'un yapım ihalesini kazandı Yaklaşık üç aylık bir açık artırma sürecinin ardından dev akış antlaşma Warner'ın stüdyolarının ve HBO Max platformu da dahil olmak üzere yayın işinin satın alınmasıhisse başına 27,75 dolar değerinde nakit ve hisse senedi anlaşmasıyla, işlem yaklaşık 82.700 milyar dolarlık bir işletme değeri.

Bu işlem dışarıda bırakıldı kablolu televizyon ağlarıWarner'ın ayrı bir kuruluşa dönüştürmeyi planladığı CNN, Discovery Channel, TNT veya HGTV gibi şirketler. Anlaşmanın tasarımı, Netflix'in yüksek profilli içeriklerdeki konumunu güçlendirmesine olanak sağladı; örneğin: Harry Potter veya DC Comics evreni, HBO kataloğuna ek olarak - doğrusal kablo işinin karmaşık mirasını varsaymadan, düşüşte ama hala geçerli.

Netflix ile mutabık kalınan programda şu hüküm yer alıyordu: Operasyonun kapanışı 12 ila 18 ay arasında ertelendiABD ve uluslararası düzenleyicilerin onayı ve Warner'ın kablo işinin şirket içi ayrışmasının tamamlanması bekleniyor. Nakit ve hisse senedini birleştiren ve WBD yönetim kuruluna göre, daha yüksek yürütme güvenliği Diğer alternatiflere kıyasla.

Piyasalarda Netflix anlaşmasının ilk şoku şu şekilde yansıdı: Warner hisseleri yükseliyorNetflix'in hisse senedi fiyatı birleşmenin ölçeğine ve yaklaşan antitröst incelemesine biraz daha temkinli tepki verse de, bu görünürdeki denge Paramount'un hamlesiyle bozuldu.

İki operasyonun karşılaştırılması: fiyat, kapsam ve riskler

Öneriler arasındaki karşılaştırma Paramount ve Netflix Hisse senedi fiyatına bakmak kadar basit değil, çünkü her şirket farklı bir varlık portföyü ve farklı bir finansal yapı üzerine kurulu. Yine de, bazı unsurlar stratejilerin çatışmasını anlamaya yardımcı oluyor.

İlk olarak ekonomik bileşenParamount, Netflix'in 27,75 dolarlık teklifine kıyasla, başlık başına 30 dolar nakit teklif ediyor. para ve hisse senetleriParamount, bunun hissedarlar için daha hızlı değer ve çok daha az risk anlamına geldiğini, çünkü hissedarların gelecekteki borsa performansına veya nakit ve kağıt paranın "karmaşık ve değişken" bir kombinasyonuna bağlı kalmayacaklarını savunuyor.

İkincisi, edinilen iş kapsamıParamount'un düşmanca devralma teklifi, film stüdyoları, HBO Max, diğer yayın hizmetleri ve küresel kablo kanalları da dahil olmak üzere tüm WBD holdingini kapsıyor. Netflix'in teklifi, başka bir şirket altında faaliyetlerine devam edecek olan doğrusal televizyon bloğunu kapsamıyor. Dolayısıyla, Netflix, dijital çekirdeğini güçlendirmeye güveniyor, Paramount büyük bir dikey grup öneriyor, görsel-işitsel sektörün tüm halkalarında varlık göstermektedir.

Üçüncü eksen ise düzenleyici riskParamount, planının rekabet otoriteleri önünde başarılı olma olasılığının daha yüksek olduğunu, çünkü kendi görüşüne göre, yayın pazarında daha fazla çeşitlilikOnların iddiasına göre, Netflix stüdyoları ve HBO Max'i satın alırsa, devinin liderliği akış Düzenleyicileri rahatsız edebilecek seviyelere kadar güçlendirilebilir..

Netflix ise kendi adına, hissettiği sızıntıları paylaşıyor siyasi ve düzenleyici iklimle rahat Anlaşmayla ilgili olarak, alternatif teklifler alma olasılığının daha önce öngörüldüğü kaydedildi. Şirkete yakın kaynaklar, kablo hizmetinin önemli bir bölümünü kapsam dışı bırakan anlaşmanın tasarımının, özellikle antitröst onayını kolaylaştırmayı ve medya gücünün aşırı yoğunlaşmasını önlemeyi amaçladığını vurguluyor.

Trump, Ellison ve medya savaşının siyasi boyutu

Paramount-Netflix mücadelesi yalnızca şirketlerin ofislerinde yaşanmıyor: aynı zamanda güçlü bir etki de yaratıyor. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki siyasi yükDonald Trump'ın adı sürekli denklemde yer alıyor. Eski başkan, Netflix'in Warner'ın varlıklarını satın alması "sorun yaratabilir" yeni devin elde edeceği muazzam birleşik pazar payı nedeniyle.

Trump bile iddia etti ki incelemeye katılacak Anlaşmanın bir parçası olarak, federal düzenleyicilerin veto yetkisi kullanma veya katı koşullar getirme olasılığına işaret etti. Netflix CEO'su Ted Sarandos'u da alenen övse de, anlaşmanın "pazar payını çok fazla artırdığı" mesajı, işlem üzerinde ek siyasi denetime yol açıyor.

Paralel olarak, Paramount Skydance'in hissedarlık yapısı başka bir türevi daha beraberinde getiriyor. Grup şu kişi tarafından kontrol ediliyor: David EllisonOracle'ın kurucusu ve dünyanın en zengin insanlarından biri olan Larry Ellison'ın oğlu Trump ile yakın bağları varGeçtiğimiz yıl Paramount'un yaklaşık 8.000 milyar dolara satın alınması, Skydance'in CBS, MTV, Nickelodeon ve Comedy Central gibi kanalları satın almasını sağladı. muhafazakar pozisyonlara doğru açık bir ideolojik kayma ile yeni bir medya imparatorluğunun güçlendirilmesi.

Sektör kaynakları, Paramount'un Warner'ı da satın alması durumunda grubun kontrolü ele geçireceğini öne sürüyor. İki büyük haber markası: CBS ve CNNBu durum, medya ve siyasi ekosistemin bazı kesimlerinde editoryal bağımsızlığın kaybolması ve büyük haber kanallarında Trump yanlısı duruşun güçlenmesi konusunda endişelere yol açıyor.

Aynı zamanda, ABD başkanının yakın çevresi son yıllarda Netflix'e karşı özellikle düşmanca bir tavır sergiliyor. MAGA evreninden sürekli eleştiri Ve Elon Musk gibi isimler platformu sık sık eleştiriyor. Tüm bunlar, bu mücadelenin paranın ötesinde... medya ve anlatı gücü dengeleri ABD'de siyasi gerginliğin yoğun olduğu bir yılda.

Partinin masraflarını kim ödüyor: egemen servet fonları, borç ve milyonlarca dolarlık cezalar

Rakibinin piyasa değerinden çok daha düşük bir piyasa değerine sahip bir şirket için - Paramount 14-15.000 milyon dolar Netflix'in 400.000 milyar dolarlık yatırımıyla karşılaştırıldığında, 100.000 milyar doları aşan bir devralma teklifinin finansmanı dikkatli bir planlama gerektiriyor. Düşmanca devralma, aynı zamanda tartışmalara da yol açan öz sermaye ve borç gibi çeşitli unsurlara dayanıyor. yabancı yatırımcıların girişi böylesine hassas bir medya varlığında.

Paramount, şunları ayrıntılı olarak açıkladı: Ellison ailesi ve RedBird Capital Partners fonu Yaklaşık 40.700 milyar dolarlık sermayeyi destekliyorlar. Finansmanın geri kalanı ise Suudi Arabistan, Abu Dabi ve Katar'ın egemen varlık fonlarıve Affinity Partners liderliğindeki yatırım aracıyla birlikte Jared KushnerTrump'ın damadı. Ayrıca 54.000 milyar dolarlık borç taahhüdü Bank of America, Citigroup ve Apollo Global Management'ın katkılarıyla.

Paramount, siyasi ve ulusal güvenlik endişelerini gidermek için bu yabancı yatırımcıların feragat edilen yönetim haklarıYönetim kurulu koltukları da dahil olmak üzere. Şirket, bu sayede ABD Yabancı Yatırım Komitesi (CFIUS) veya benzeri kuruluşların stratejik nedenlerle işlemi engelleme riskinin en aza indirildiğini savunuyor.

Netflix'in Warner ile yaptığı anlaşma aynı zamanda yoğun bir ağ da içeriyor kesme cümleleri Bu da WBD'nin hareket alanını kısıtlıyor. Warner, Netflix ile olan anlaşmayı bozup Paramount'un teklifini kabul etmeye karar verirse, platforma ödeme yapmak zorunda kalacak. akış bir yaklaşık 2.800 milyar dolarlık cezaAksine, sorun Netflix'in düzenleyici onay alamaması veya çekilmesinden kaynaklanıyorsa, tazminat şu miktarda olacaktır: 5.800 millones Warner lehine.

Bu milyonlarca dolarlık tazminat paketlerinin varlığı, WBD yönetim kurulu için herhangi bir değişikliği hassas bir hareket haline getiriyor; yönetim kurulu yalnızca tekliflerin nominal değerini değil, aynı zamanda imzalanmış anlaşmaların bozulmasının maliyeti ve varlıkların düzenleyici belirsizlikte ne kadar süreyle kilitli kalabileceği.

Küresel yayın pazarı ve Avrupa endüstrisi üzerindeki etkisi

Savaş Amerikan ölçeğinde yürütülüyor olsa da, sonuç Avrupa ve İspanya için doğrudan sonuçlarABD'de Netflix ve Warner Bros. (ve daha az ölçüde Paramount), görsel-işitsel içeriklerin üretim ve dağıtımında kilit oyunculardır. HBO Max kataloğunun, Warner Bros. film serilerinin ve lisans anlaşmalarının kontrolü, kıta genelindeki yayın platformları ve televizyon ağlarında sunulan içerikleri önemli ölçüde değiştirebilir.

Netflix, Warner'ın varlıklarını entegre ederse, Avrupa pazarı akış Nasıl olduğunu görmek isterdim ana operatör konumunu daha da güçlendiriyorZaten kapsamlı olan kataloğuna Warner Bros. ve HBO dizilerinin tarihsel ağırlığını da ekleyerek. Bu, şu sonuçlara yol açabilir: Avrupa'da halihazırda kurulmuş olan platformlar üzerinde daha fazla rekabet baskısıAmazon Prime Video, Disney+ veya SkyShowtime (Paramount'un katıldığı) gibi yapımların yanı sıra sinemalarda ve ücretli televizyonlarda yayın hakları ve kullanım pencerelerinin yeniden müzakere edilmesi.

Netflix ve HBO Max'in orijinal dizi yapımları ve yerel şirketlerle ortak yapımlar konusunda kilit rol oynadığı İspanya'da, sektör hangi modelin öne çıkacağını yakından takip ediyor. Netflix'in Warner'ı tamamen satın alması bu durumu kolaylaştırabilir. doğrudan yayın platformlarında gösterime girmesi ve sinema salonlarının kısalmasıBu durum, iç tüketimle rekabet eden sektörün bir kısmını ve katılımcıları endişelendiriyor.

Paramount ise kendi önerisinin şuna katkıda bulunacağını savunuyor: daha rekabetçi bir ekosistemi sürdürmek için Hollywood'da ve dolayısıyla uluslararası pazarlarda, içerik ve sinema gösterimleri için rekabet eden daha güçlü oyuncular var. David Ellison, satın alımının "daha güçlü bir Hollywood" ile sonuçlanacağı konusunda ısrarcıydı. Sinemaya daha fazla yatırım yapılması ve sinemalarda daha fazla film gösterilmesiBu argüman, geleneksel prömiyer anlayışından ödün vermemekte ısrar eden Avrupalı ​​yapımcı ve tiyatroların talepleriyle örtüşüyor.

Her halükarda, hem Avrupa düzenleyicisi hem de İspanya gibi ülkelerin rekabet otoriteleri, olası etkisi nedeniyle operasyonu yakından izleyecek. hakların yoğunlaşması, içerik çeşitliliği ve müzakere gücü Yerel yapım şirketlerinin bu büyük şirketlere karşı rekabeti. Bu sonuç, önümüzdeki on yıldaki yapım anlaşmalarını, İspanyol dizilerinin lisanslamalarını ve dağıtım anlaşmalarını etkileyebilir.

Uzun bir çıkmaz, anlatı savaşı ve piyasaların tepkisi

Paramount düşmanca devralma teklifini kamuoyuna açıkladığından beri, çatışma da iletişimsel alanŞirket, Warner yönetim kurulunu "kalitesiz bir teklifi" kabul etmekle ve Global Networks'ün doğrusal televizyon kanallarını da içeren kablolu yayın işinin değerini düşük göstermekle suçluyor. Şirkete göre, Netflix ile yapılan anlaşma, yüksek finansal kaldıraç yükü altında ezilen bu varlığın "yanıltıcı bir geleceğe yönelik değerlemesine" dayanıyor.

Netflix ise Paramount'un Finansal gücü yok Yabancı sermaye ve borca ​​çok fazla ağırlık vermeden bu büyüklükte bir satın almanın garantilerle tamamlanmasının gerekliliği ve Orta Doğu egemen varlık fonlarının büyük bir ABD medya grubunda önemli oyuncular haline gelmesinin ulusal güvenlik üzerindeki etkileri konusunda şüpheler uyandırdığı belirtiliyor.

Paramount, piyasaya sunulan belgelerde devralma teklifinin aşağıdakiler tarafından tam olarak desteklendiğini ısrarla vurguluyor: sabit finansman taahhütleri ve tüm ortakların düzenleyici engelleri aşmak için tasarlanmış koşulları kabul ettiği belirtiliyor. Ayrıca şirket bir son tarih belirledi: halka arz, 8 Ocak 2026Uzatılmadığı takdirde, durum o zamana kadar çözülmezse bir yıldan fazla sürecek açık çatışma süreci başlayacak.

Bu arada borsa tepkisi Tepki anında geldi. Warner Bros. Discovery ve Paramount hisseleri, düşmanca devralma teklifinin duyurulmasından sonraki ilk birkaç saatte %5 ila %8 arasında değer kazandı. Bu durum, hissedarların koşullarında olası bir iyileşme beklentisini yansıtıyordu. Netflix hisseleri düşüş kaydetti Başlangıçta kararlaştırılan operasyonun uygulanabilirliği ve zamanlaması konusunda daha fazla belirsizlik olması nedeniyle %3 ila %4 arasında.

Bazı analistler bu çıkmazı, BBVA'nın İspanya'da Sabadell'i satın alma teklifi gibi Avrupa'daki büyük düşmanca devralmalara benzeterek, şunu vurguluyor: daha fazla para teklif edilse bile, En yüksek teklifi veren her zaman kazanmaz., değilse en iyi fiyatı, en düşük riski ve en büyük düzenleyici netliği bir araya getirenBu, muhtemelen hissedarların ve düzenleyicilerin Warner'ın ve geniş içerik kataloğunun izleyeceği yolu değerlendirecekleri çerçeve olacaktır.

Söz konusu olan sadece tarihi bir simgeyi kimin elinde tutacağı değil Warner BrosPeki, yayın akışı savaşlarının ortasında ne tür bir medya yoğunlaşmasına izin veriliyor, büyük görsel-işitsel gruplarda siyasi ve finansal etkiye ne kadar alan tanınıyor ve Avrupa, İspanya ve dünyanın geri kalanındaki kültürel sunumu doğrudan etkileyen bir sektörde güç nasıl yeniden dağıtılacak?