Burry vs Nvidia: cuộc tranh cãi làm rung chuyển bong bóng AI

Michael Burry vẫn giữ quan điểm bi quan về Nvidia và Palantir trong khi chỉ trích bong bóng AI có thể xảy ra.
Nvidia phản hồi bằng một bản ghi nhớ mở rộng và trong kết quả của mình, họ bảo vệ hoạt động mua lại, chính sách bồi thường và tuổi thọ của GPU.
Cuộc xung đột xoay quanh việc khấu hao chip, các thỏa thuận tài chính "tuần hoàn" và rủi ro đầu tư quá mức vào cơ sở hạ tầng AI.
Cuộc đối đầu có thể ảnh hưởng đến nhận thức của thị trường châu Âu về tính bền vững của chi tiêu cho AI và giá trị thực sự của Big Tech.

Cuộc đụng độ giữa Michael Burry và Nvidia Nó đã trở thành một trong những chủ đề được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường toàn cầu, đặc biệt chú ý ở Châu Âu và Tây Ban Nha, nơi Nhiều nhà đầu tư đang theo dõi sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo và chất bán dẫn với thái độ nghi ngờ.Nhà quản lý quỹ nổi tiếng vì dự đoán đúng cuộc khủng hoảng thế chấp năm 2008 đã phát động một cuộc tấn công công khai chống lại gã khổng lồ chip AI. đặt câu hỏi về cả giá trị và sự lành mạnh của doanh nghiệp điều này đã đưa công ty lên vị trí dẫn đầu trên thị trường chứng khoán.

Ở phía bên kia, Nvidia đang phản công quyết liệt.Tận dụng những kết quả kinh doanh kỷ lục, thông điệp gửi đến các nhà phân tích Phố Wall và tuyên bố từ ban lãnh đạo, công ty đã bác bỏ từng cáo buộc một. Cuộc chiến này không chỉ mang tính cá nhân: nó đã trở thành một một biểu tượng của cuộc tranh luận về việc liệu sự bùng nổ AI hiện tại có phải là sự thay đổi mô hình bền vững hay là một bong bóng công nghệ mới điều này có thể ảnh hưởng đến các thị trường châu Âu, từ Frankfurt và Paris đến Madrid.

Michael Burry thực sự đang chỉ trích điều gì ở Nvidia?

Nhà đầu tư đứng sau “The Big Short” đã đưa ra một loạt cảnh báo về X và Substack mới của anh ta, nơi bảo vệ luận điểm rõ ràng là bi quan về Nvidia và về ngành trí tuệ nhân tạo nói chung. Trong số những điểm ông thường xuyên nhắc lại, ông nhấn mạnh mối quan ngại của mình về cái gọi là "tính tuần hoàn" trong các thỏa thuận AI và về việc kế toán, theo ông, đang che giấu lợi nhuận thực sự của nhiều khoản đầu tư.

Theo Burry, Một phần nhu cầu hiện tại về chip Nvidia có thể bị thổi phồng. thông qua các chương trình tài trợ mà trong đó các nhà cung cấp công nghệ lớn tham gia trực tiếp hoặc gián tiếp vào vốn hoặc dự án của chính khách hàng của họ. Ví dụ, loại thỏa thuận được trích dẫn là những thỏa thuận mà Nvidia đầu tư số tiền khổng lồ - khoảng hàng chục tỷ đô la - vào các công ty AI, sau đó, họ lại sử dụng số tiền đó để xây dựng các trung tâm dữ liệu gần như hoàn toàn dựa trên GPU Nvidia.

Trong tin nhắn của mình, người quản lý lập luận rằng mô hình này gợi nhớ đến một số cấu trúc từ bong bóng dot-com, nơi Các công ty tài trợ và hỗ trợ lẫn nhau cho đến khi thị trường mất niềm tin vào các dự báo tăng trưởng và giá cả lao dốc. Đối với các nhà đầu tư châu Âu, vốn đã quen với cách tiếp cận thận trọng hơn đối với quy định và giám sát kế toán, những cảnh báo kiểu này không thể không được chú ý.

Một trong những trọng tâm khác của Burry là bồi thường dựa trên cổ phiếu và đợt mua lại cổ phiếu lớn của NvidiaNhà đầu tư ước tính rằng khoản bồi thường bằng quyền chọn cổ phiếu và cổ phiếu bị hạn chế sẽ khiến các cổ đông mất hàng chục tỷ đô la, cắt giảm mạnh cái mà ông gọi là "lợi nhuận của chủ sở hữu". Theo quan điểm của ông, các chương trình mua lại cổ phiếu với số lượng lớn chỉ bù đắp cho sự pha loãng này, chứ không thực sự trả lại vốn cho các nhà đầu tư.

Nội dung độc quyền - Bấm vào đây Tây Ban Nha sẽ phê duyệt mức phạt nghiêm khắc đối với các video do AI tạo ra không có nhãn

Điểm nhạy cảm nhất: sự mất giá và lỗi thời của chip AI

Một trong những khía cạnh nhạy cảm nhất của luận án Burry là quan điểm của ông về tốc độ mà các chip AI cao cấp mất đi giá trị kinh tếNhà đầu tư lập luận rằng các mẫu GPU mới của Nvidia tiết kiệm năng lượng hơn nhiều và mang lại bước nhảy vọt về hiệu suất đến mức khiến các thế hệ trước trở nên lỗi thời sớm hơn nhiều so với phản ánh trong báo cáo tài chính của nhiều công ty.

Trong phân tích của mình, Burry chỉ trực tiếp vào cách các công ty công nghệ lớn và nhà cung cấp dịch vụ đám mây khấu hao các trung tâm dữ liệu của họTheo luận án của ông, các công ty này sẽ kéo dài thời gian sử dụng hữu ích về mặt kế toán của thiết bị —ví dụ, từ ba lên năm hoặc sáu năm— để cải thiện lợi nhuận ngắn hạn một cách giả tạo và biện minh cho khoản đầu tư hàng triệu đô la vào cơ sở hạ tầng dựa trên GPU, trên thực tế, có thể trở nên lỗi thời trong khoảng thời gian từ năm 2026 đến năm 2028.

Người quản lý nhấn mạnh rằng “Chỉ vì một thứ gì đó được sử dụng không có nghĩa là nó có lợi nhuận”Nói cách khác, việc một con chip vẫn được lắp đặt và hoạt động trong một trung tâm dữ liệu ở châu Âu hoặc Mỹ không đồng nghĩa với việc nó sẽ tạo ra lợi nhuận kỳ vọng so với thế hệ phần cứng mới hiện có. Nếu thiết bị xuống cấp về mặt kinh tế nhanh hơn so với bảng khấu hao, các công ty sẽ buộc phải chịu các khoản lỗ suy giảm đáng kể và điều chỉnh kế toán trong tương lai.

Cách tiếp cận này phù hợp với nỗi sợ ngày càng tăng trên thị trường: khả năng quá nhiều cơ sở hạ tầng AI đang được xây dựng quá nhanhvới giả định nhu cầu gần như vô hạn. Ngay cả các giám đốc điều hành của các công ty công nghệ lớn, chẳng hạn như Satya Nadella tại Microsoft, cũng thừa nhận rằng họ thận trọng trong việc tiếp tục xây dựng các trung tâm dữ liệu do rủi ro đầu tư quá mức vào một thế hệ chip duy nhất với các yêu cầu về năng lượng và làm mát sẽ thay đổi theo các bản phát hành phần cứng tiếp theo.

Đối với Châu Âu, nơi một số công ty viễn thông, ngân hàng lớn và các tập đoàn công nghiệp đang cân nhắc đầu tư lớn vào năng lực AI, những cảnh báo về sự mất giá và lỗi thời Điều này có thể dẫn đến việc xem xét lại tiến độ và quy mô của dự án.đặc biệt là trong các thị trường được quản lý như lĩnh vực tài chính hoặc năng lượng, nơi các cơ quan giám sát xem xét kỹ lưỡng các tiêu chí kế toán này.

Phản công của Nvidia: Bản ghi nhớ gửi Phố Wall và bảo vệ CUDA

Michael Burry đấu với Nvidia

Phản ứng của Nvidia rất nhanh chóng. Đối mặt với sự lan truyền ngày càng tăng của những lời chỉ trích của Burry, công ty đã gửi một bản ghi nhớ dài gửi tới các nhà phân tích Phố Wall trong đó ông đã cố gắng bác bỏ một số tuyên bố của Burry. Tài liệu bị rò rỉ cho các cơ quan truyền thông chuyên ngành này xem xét các tính toán của Burry về việc mua lại cổ phiếu quỹ và thù lao cổ phiếu, đồng thời khẳng định rằng một số số liệu của ông bao gồm các yếu tố - chẳng hạn như một số loại thuế liên quan đến RSU - làm tăng số tiền thực tế được phân bổ cho việc mua lại cổ phiếu quỹ.

Trong khi đó, trong buổi trình bày kết quả quý gần đây nhất, công ty đã nắm bắt cơ hội để bảo vệ tuổi thọ và giá trị kinh tế của GPU của họGiám đốc tài chính Colette Kress nhấn mạnh rằng nền tảng phần mềm CUDA kéo dài đáng kể tuổi thọ của các bộ tăng tốc của Nvidia, vì những cải tiến liên tục đối với ngăn xếp phần mềm cho phép họ tiếp tục tối đa hóa tiềm năng của các chip thế hệ cũ, chẳng hạn như A100 đã xuất xưởng nhiều năm trước, mà công ty cho biết vẫn hoạt động ở mức sử dụng cao.

Nội dung độc quyền - Bấm vào đây Liệu AI có thể chẩn đoán tốt hơn bác sĩ không? Đây là cách AI y tế của Microsoft hoạt động.

Ý tưởng cốt lõi của Nvidia là Khả năng tương thích của CUDA với cơ sở dữ liệu được cài đặt lớn Điều này làm cho tổng chi phí sở hữu các giải pháp của họ hấp dẫn hơn so với các chương trình tăng tốc khác. Nhờ đó, ngay cả khi các thế hệ mới hơn, hiệu quả hơn xuất hiện, khách hàng vẫn có thể tiếp tục sử dụng các hệ thống đã được khấu hao của mình trong khi dần dần nâng cấp cơ sở hạ tầng, thay vì phải loại bỏ một lượng lớn phần cứng cùng một lúc.

Các nhà phân tích như Ben Reitzes của Melius Research đã chỉ ra rằng công ty đã có thể truyền đạt lịch trình khấu hao của nhiều khách hàng lớn của mình Họ sẽ không hung hăng như những người chỉ trích nhận định, nhờ vào sự hỗ trợ phần mềm liên tục đó. Câu chuyện này đặc biệt phù hợp với các tập đoàn lớn ở châu Âu - từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây địa phương đến các ngân hàng và công ty công nghiệp - đang cân nhắc đầu tư dài hạn.

Mặc dù vậy, Burry cho rằng thật "vô lý" khi bản ghi nhớ của Nvidia dành quá nhiều nỗ lực, theo ý kiến của ông, để chống lại những lập luận mà nó không nêu ra, chẳng hạn như việc khấu hao tài sản cố định của chính Nvidia, nhớ lại rằng Công ty chủ yếu là một nhà thiết kế chip và không phải là một tập đoàn sản xuất khổng lồ với những nhà máy khổng lồ trên bảng cân đối kế toán. Đối với nhà đầu tư, phản hồi này chỉ củng cố thêm nhận định của họ rằng công ty đang cố gắng né tránh cuộc tranh luận chính về khấu hao trên sổ sách của khách hàng.

Burry tăng gấp đôi: puts, Substack và bóng ma của Cisco

Thay vì lùi bước sau phản ứng của công ty, Burry đã quyết định tăng gấp đôi so với NvidiaThông qua công ty Scion Asset Management của mình, ông tiết lộ rằng ông nắm giữ các vị thế bán khống bằng cách sử dụng quyền chọn bán đối với cả Nvidia và Palantir, với tổng giá trị danh nghĩa vượt quá một tỷ đô la vào một số ngày nhất định, mặc dù chi phí trực tiếp cho danh mục đầu tư của ông thấp hơn nhiều.

Trong bản tin trả phí mới của mình, “Cassandra Unchained”, Burry dành một phần đáng kể trong bài phân tích của mình cho cái mà ông gọi là "tổ hợp công nghiệp AI"bao gồm các nhà sản xuất chip, nền tảng phần mềm và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. Ở đó, ông khẳng định rằng ông không so sánh Nvidia với những vụ gian lận kế toán điển hình như Enron, mà với Cisco vào cuối những năm 1990: một công ty thực sự sở hữu công nghệ liên quan, nhưng theo quan điểm lịch sử của ông, công ty này đã góp phần xây dựng cơ sở hạ tầng lớn hơn khả năng hấp thụ của thị trường vào thời điểm đó, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ giá cổ phiếu.

Hơn nữa, người quản lý nhớ lại lịch sử cá cược trái với sự đồng thuận của mình. Độ chính xác của ông trong việc dự đoán cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn Điều này mang lại cho ông danh tiếng toàn thế giới, nhưng ông cũng có sự nghiệp sau này gây nhiều tranh cãi hơn, với những cảnh báo thảm khốc không phải lúc nào cũng thành hiện thực và các hoạt động thất bại, chẳng hạn như vụ cá cược nổi tiếng của ông chống lại Tesla hoặc việc ông sớm rời khỏi GameStop trước khi nó trở thành hiện tượng "cổ phiếu meme".

Trong những tháng gần đây, Burry đã tận dụng lợi thế từ việc thoát khỏi khuôn khổ quản lý chặt chẽ hơn —sau khi hủy đăng ký người quản lý tài sản của mình với SEC— để giao tiếp với nhiều tự do hơn trên mạng xã hội và nền tảng Substack của ông. Bản tin trả phí của ông được cho là đã thu hút hàng chục nghìn người theo dõi chỉ trong một thời gian rất ngắn, khiến bình luận của ông trở thành một yếu tố cần xem xét để đánh giá tâm lý thị trường, bao gồm cả các nhà đầu tư tổ chức châu Âu, những người theo dõi sát sao các nhà quản lý quỹ lớn của Mỹ.

Cuộc đấu đá công khai không chỉ giới hạn ở Nvidia. Burry đã duy trì trao đổi báo cáo với các giám đốc điều hành từ các công ty AI khácChẳng hạn như CEO của Palantir, Alex Karp, người mà ông chỉ trích vì không hiểu hồ sơ 13F của SEC sau khi Karp gọi những vụ cá cược bi quan của mình là "hoàn toàn điên rồ" trên truyền hình. Những xung đột này phản ánh sự phân cực hiện tại: đối với một số giám đốc điều hành, bất kỳ ai đặt câu hỏi về AI đều đang tụt hậu; đối với Burry và những người hoài nghi khác, một mô hình cổ điển của sự hưng phấn quá mức đang lặp lại.

Nội dung độc quyền - Bấm vào đây Thuật toán phân cụm dựa trên mật độ là gì?

Tác động đến thị trường và những ảnh hưởng tiềm tàng ở Châu Âu

Cuộc tranh luận giữa Michael Burry và Nvidia về bong bóng AI

Tiếng ồn phát ra từ cuộc đối đầu giữa Burry và Nvidia Điều này đã tác động đến giá cổ phiếu của công ty.Mặc dù giá cổ phiếu đã phục hồi sau kết quả kinh doanh quý ấn tượng, nhưng nó cũng đã trải qua những đợt điều chỉnh hai chữ số từ mức cao gần đây trong bối cảnh thị trường ngày càng thận trọng với lĩnh vực AI. Khi giá cổ phiếu Nvidia giảm mạnh, nó không chỉ đơn độc: nó kéo theo các chỉ số và các cổ phiếu công nghệ khác có cùng diễn biến tăng trưởng đi xuống.

Đối với thị trường châu Âu, nơi nhiều nhà quản lý quỹ đã mức độ tiếp xúc gián tiếp cao với chu kỳ AI Trên khắp Nasdaq, các quỹ ETF ngành, và các công ty bán dẫn hoặc đám mây địa phương, bất kỳ dấu hiệu bất ổn nào tại công ty dẫn đầu ngành đều được theo dõi với sự lo ngại. Một sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý đối với Nvidia có thể dẫn đến sự biến động cho các công ty châu Âu cung cấp thiết bị, quản lý trung tâm dữ liệu hoặc phát triển phần mềm dựa trên cơ sở hạ tầng GPU.

Cuộc tranh luận về các thỏa thuận tài chính tuần hoàn và khấu hao chip cũng liên quan đến các ưu tiên của các cơ quan quản lý châu ÂuTheo truyền thống, các quy định về minh bạch kế toán và tập trung rủi ro sẽ nghiêm ngặt hơn. Nếu nhận thức rằng ngành công nghiệp này đang kéo dài thời gian khấu hao quá mức hoặc dựa vào các chương trình tài chính thiếu minh bạch ngày càng rõ ràng, thì việc giám sát chặt chẽ hơn khi phê duyệt các dự án đầu tư AI quy mô lớn trong EU là điều không thể tránh khỏi.

Đồng thời, cuộc đối đầu này cũng mang đến một bài học hữu ích cho các nhà đầu tư cá nhân ở Tây Ban Nha: ngoài tiếng ồn của giới truyền thông, những lập luận của Burry và phản ứng của Nvidia buộc các nhà đầu tư phải để xem xét kỹ lưỡng nền tảng của từng công ty.Từ cơ cấu bồi thường dựa trên cổ phiếu cho đến khả năng thực sự của khách hàng trong việc kiếm lợi nhuận từ việc mua phần cứng số lượng lớn, loại phân tích này có thể rất quan trọng đối với danh mục đầu tư kết hợp cổ phiếu Hoa Kỳ với các công ty công nghệ lớn của châu Âu, tạo nên sự khác biệt giữa việc đi theo xu hướng và xây dựng vị thế thận trọng hơn.

Cho dù tầm nhìn của Burry có được xác nhận hay Nvidia củng cố vai trò là người chiến thắng lớn của kỷ nguyên AI, trường hợp này minh họa cách Một nhân vật truyền thông duy nhất có thể ảnh hưởng đến diễn biến thị trườngĐược khuếch đại bởi mạng xã hội, bản tin trả phí và các cuộc tranh luận công khai với giám đốc điều hành của các công ty niêm yết, câu chuyện Burry vs. Nvidia như một lời nhắc nhở rằng công nghệ tiên tiến và kỷ luật tài chính phải song hành nếu không muốn sự nhiệt tình trở thành vấn đề đối với các nhà đầu tư và cơ quan quản lý ở cả hai bờ Đại Tây Dương. Trong bối cảnh châu Âu đang tìm kiếm vị thế của mình trong cuộc đua trí tuệ nhân tạo, câu chuyện của Burry như một lời nhắc nhở rằng công nghệ tiên tiến và kỷ luật tài chính phải song hành nếu không muốn sự nhiệt tình trở thành vấn đề đối với các nhà đầu tư và cơ quan quản lý ở cả hai bờ Đại Tây Dương.