Paramount thách thức Netflix bằng một nỗ lực thâu tóm thù địch đối với Warner Bros Discovery

Cuộc đấu tranh giữa Paramount và Netflix thông qua sự kiểm soát của Warner Bros Discovery (WBD) đã trở thành Vở kịch xà phòng lớn nhất của công ty hiện tại ở Hollywood và trên thị trường quốc tế. Những gì bắt đầu như một thỏa thuận khép kín giữa Netflix và Warner đã chuyển thành một cuộc chiến thực sự của các cuộc đấu thầu, áp lực chính trị và sự bất ổn về quy định có thể định nghĩa lại bản đồ giải trí toàn cầu và trực tuyến.

Chỉ trong vài ngày, ngành này đã chuyển từ việc coi đó là điều hiển nhiên rằng Netflix sẽ giữ lại các hãng phim và HBO Max để suy ngẫm về một kịch bản không chắc chắn hơn nhiều, trong đó Paramount bất ngờ đưa ra lời đề nghị thâu tóm mang tính thù địch với giá trị kinh tế lớn hơn và với mục đích mua lại toàn bộ tập đoànĐối với các cổ đông và cơ quan quản lý của Warner, vấn đề nan giải không còn chỉ là ai trả nhiều hơn nữa mà là Bạn cho rằng mô hình tập trung phương tiện truyền thông nào là chấp nhận được?.

Lời đề nghị của Paramount: một lời đề nghị thâu tóm thù địch, tất cả bằng tiền mặt và 100% WBD

Paramount đã quyết định dốc toàn lực và đã ra mắt một lời đề nghị thâu tóm thù địch có giá trị khoảng 108.000 tỷ đô la, bao gồm cả nợ, để mua toàn bộ Warner Bros. Discovery. Công ty sẽ tiếp cận trực tiếp các cổ đông của WBD với một đề xuất trong tiền mặt 30 đô la cho mỗi cổ phiếu, rõ ràng cao hơn mức giá 27,75 đô la đã thỏa thuận trước đó với Netflix.

Sự khác biệt lớn không chỉ nằm ở giá cả mà còn ở phạm vi hoạt động. Trong khi Netflix tập trung vào Các hãng phim và doanh nghiệp phát trực tuyến của Warner, với HBO Max và danh mục của nóĐề nghị tiếp quản của Paramount cũng bao gồm kênh truyền hình cápBao gồm CNN, TNT, HGTV, Cartoon Network, TBS, Food Network và Discovery. Nói cách khác, họ nắm quyền kiểm soát toàn diện tập đoàn, từ phim ảnh, nền tảng kỹ thuật số đến truyền hình truyền thống.

Theo nhóm này, đề xuất của Paramount mang đến cơ hội đáng kể cho các nhà đầu tư của WBD. khoảng 18.000 tỷ đô la tiền mặt nữa rằng thỏa thuận đã được thống nhất với Netflix. Công ty khẳng định rằng, sau ba tháng đàm phán và sáu lời đề nghị chính thức, Warner không thực sự sẵn lòng xem xét các đề xuất của mình, điều này hiện đã dẫn đến đi thẳng đến chợ và ban giám đốc để thúc đẩy cuộc tranh luận.

Thỏa thuận sẽ định giá WBD cao hơn nhiều so với khoảng 83.000 tỷ liên quan đến thương vụ Netflix, bao gồm cả nợ nần. Mặc dù vốn hóa thị trường của Paramount tương đối nhỏ, công ty tuyên bố có đủ nguồn vốn để hỗ trợ cho thương vụ mua lại quy mô này.

Thỏa thuận trước đây của Netflix: các hãng phim, HBO Max và ít tiếp xúc với truyền hình cáp hơn

Cho đến thứ sáu tuần trước, câu chuyện chủ đạo vẫn khác: Netflix đã thắng thầu Warner Bros. sau một quá trình đấu giá kéo dài khoảng ba tháng. Người khổng lồ của trực tuyến giao ước việc mua lại các hãng phim của Warner và mảng kinh doanh phát trực tuyến của hãng, bao gồm cả nền tảng HBO Max, trong một thỏa thuận tiền mặt và cổ phiếu trị giá 27,75 đô la cho mỗi cổ phiếu, điều này mang lại giao dịch giá trị doanh nghiệp khoảng 82.700 tỷ đô la.

Giao dịch đó đã bị bỏ sót mạng lưới truyền hình cápchẳng hạn như CNN, Discovery Channel, TNT hay HGTV, mà Warner dự định tách thành một thực thể riêng biệt. Thiết kế của thỏa thuận cho phép Netflix củng cố vị thế của mình trong các nội dung nổi bật—các thương hiệu như Harry Potter hay vũ trụ truyện tranh DC, ngoài danh mục của HBO— mà không thừa nhận di sản phức tạp của ngành kinh doanh cáp tuyến tính, đang suy giảm nhưng vẫn còn phù hợp.

Lịch trình đã thỏa thuận với Netflix quy định rằng Việc đóng cửa hoạt động bị trì hoãn từ 12 đến 18 thángĐang chờ phê duyệt từ các cơ quan quản lý Hoa Kỳ và quốc tế và hoàn tất việc tách riêng mảng kinh doanh cáp của Warner. Một cấu trúc kết hợp tiền mặt và cổ phiếu, theo hội đồng quản trị WBD, đã cung cấp bảo mật thực thi cao hơn so với các giải pháp thay thế khác.

Trên thị trường, cú sốc ban đầu của thỏa thuận Netflix đã chuyển thành Cổ phiếu Warner tăngTrong khi giá cổ phiếu của Netflix phản ứng thận trọng hơn một chút trước quy mô của vụ sáp nhập và sự giám sát chống độc quyền sắp tới, thì sự cân bằng rõ ràng đó đã bị phá vỡ bởi động thái của Paramount.

So sánh hai hoạt động này: giá cả, phạm vi và rủi ro

Sự so sánh giữa các đề xuất của Paramount và Netflix Việc này không đơn giản chỉ là nhìn vào giá cổ phiếu, bởi vì mỗi công ty được xây dựng trên một danh mục tài sản và cấu trúc tài chính khác nhau. Tuy nhiên, một số yếu tố vẫn giúp hiểu được sự xung đột chiến lược.

Đầu tiên, thành phần kinh tếParamount đang cung cấp 30 đô la cho mỗi tựa phim, tất cả đều bằng tiền mặt, so với mức giá 27,75 đô la của Netflix, bao gồm tiền và cổ phiếuParamount khẳng định điều này có nghĩa là giá trị tức thời cao hơn và rủi ro ít hơn nhiều cho các cổ đông, vì họ sẽ không phụ thuộc vào hiệu suất thị trường chứng khoán trong tương lai hoặc sự kết hợp "phức tạp và biến động" giữa tiền mặt và giấy tờ.

Thứ hai, phạm vi kinh doanh đã mua lạiĐề nghị thâu tóm mang tính thù địch của Paramount bao gồm toàn bộ tập đoàn WBD: các hãng phim, HBO Max, các dịch vụ phát trực tuyến khác và các kênh truyền hình cáp toàn cầu. Đề nghị của Netflix không bao gồm mảng truyền hình tuyến tính, vốn sẽ tiếp tục hoạt động dưới một công ty khác. Do đó, trong khi Netflix đang đặt cược vào việc củng cố cốt lõi kỹ thuật số của mình, Paramount đề xuất một nhóm dọc khổng lồ, có mặt ở mọi liên kết của ngành kinh doanh nghe nhìn.

Trục thứ ba là rủi ro pháp lýParamount duy trì rằng kế hoạch của họ có nhiều khả năng thành công hơn trước các cơ quan cạnh tranh vì theo quan điểm của họ, sự đa dạng hơn trong thị trường phát trực tuyếnTrong lập luận của họ, nếu Netflix thâu tóm các hãng phim và HBO Max, sự lãnh đạo của người khổng lồ trực tuyến Nó sẽ được tăng cường đến mức có thể khiến các cơ quan quản lý cảm thấy khó chịu..

Về phần mình, Netflix tiết lộ rằng họ cảm thấy thoải mái với môi trường chính trị và pháp lý Về thỏa thuận này, người ta lưu ý rằng khả năng nhận được các đề nghị thay thế đã được dự đoán trước. Các nguồn tin thân cận với công ty nhấn mạnh rằng thiết kế của thỏa thuận, vốn loại trừ một phần đáng kể dịch vụ cáp, được thiết kế đặc biệt để tạo điều kiện thuận lợi cho việc phê duyệt luật chống độc quyền và ngăn chặn sự tập trung quá mức quyền lực truyền thông.

Trump, Ellison và chiều hướng chính trị của cuộc chiến truyền thông

Cuộc chiến giữa Paramount và Netflix không chỉ diễn ra trong văn phòng của hai công ty: nó còn có sức ảnh hưởng mạnh mẽ gánh nặng chính trị ở Hoa Kỳvới tên của Donald Trump liên tục xuất hiện trong phương trình. Cựu tổng thống đã tuyên bố rằng Việc Netflix mua lại tài sản của Warner "có thể là một vấn đề" vì thị phần kết hợp khổng lồ mà gã khổng lồ mới này sẽ đạt được.

Trump thậm chí còn tuyên bố rằng sẽ tham gia vào việc đánh giá của thỏa thuận và đã ám chỉ khả năng sử dụng các cơ quan quản lý liên bang để phủ quyết hoặc áp đặt các điều kiện nghiêm ngặt. Mặc dù ông cũng đã công khai khen ngợi Ted Sarandos, CEO của Netflix, nhưng thông điệp rằng thỏa thuận này "làm tăng thị phần quá nhiều" đã đặt thêm sự giám sát chính trị vào giao dịch.

Song song với đó, cơ cấu cổ đông của Paramount Skydance cũng đưa ra một sản phẩm phái sinh khác. Nhóm được kiểm soát bởi David Ellison, con trai của Larry Ellison, người sáng lập Oracle và là một trong những người giàu nhất thế giới, với mối quan hệ chặt chẽ với TrumpViệc mua lại Paramount vào năm ngoái - với giá khoảng 8.000 tỷ đô la - đã cho phép Skydance mua lại các mạng lưới như CBS, MTV, Nickelodeon và Comedy Central. củng cố một đế chế truyền thông mới với sự thay đổi tư tưởng rõ ràng theo hướng bảo thủ.

Các nguồn tin trong ngành cho biết nếu Paramount mua lại Warner, tập đoàn này sẽ giành được quyền kiểm soát Hai hãng tin tức lớn: CBS và CNNĐiều này làm dấy lên mối lo ngại trong một số phương tiện truyền thông và hệ sinh thái chính trị về khả năng mất đi tính độc lập trong biên tập và sự củng cố lập trường ủng hộ Trump trên các kênh tin tức lớn.

Đồng thời, nhóm thân cận của tổng thống Hoa Kỳ đã đặc biệt thù địch với Netflix trong những năm gần đây, với sự chỉ trích liên tục từ vũ trụ MAGA Và những nhân vật như Elon Musk thường xuyên chỉ trích nền tảng này. Tất cả những điều này càng làm dấy lên nhận thức rằng, ngoài tiền bạc, cuộc chiến này còn liên quan đến... sự cân bằng giữa sức mạnh truyền thông và sức mạnh tường thuật trong một năm có sự căng thẳng chính trị to lớn ở Hoa Kỳ.

Ai trả tiền cho bữa tiệc: quỹ đầu tư quốc gia, nợ và tiền phạt hàng triệu đô la

Đối với một công ty có vốn hóa thị trường thấp hơn nhiều so với đối thủ cạnh tranh của mình — Paramount đang ở mức 14-15.000 triệu đô la So với khoản đầu tư 400.000 tỷ đô la của Netflix, việc tài trợ cho một thương vụ thâu tóm trị giá hơn 100.000 tỷ đô la đòi hỏi phải lên kế hoạch cẩn thận. Thương vụ thâu tóm mang tính thù địch này dựa trên một số trụ cột là vốn chủ sở hữu và nợ, vốn cũng đang gây ra tranh cãi về sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài trong một phương tiện truyền thông nhạy cảm như vậy.

Paramount đã nêu chi tiết rằng Gia đình Ellison và quỹ RedBird Capital Partners Họ hỗ trợ khoảng 40.700 tỷ đô la vốn. Phần tài trợ còn lại được hoàn tất với các quỹ đầu tư quốc gia của Ả Rập Xê Út, Abu Dhabi và Qatarcũng như với Affinity Partners, công cụ đầu tư do Jared KushnerCon rể của Trump. Ngoài ra 54.000 tỷ cam kết nợ được đóng góp bởi Bank of America, Citigroup và Apollo Global Management.

Để cố gắng xoa dịu những lo ngại về an ninh chính trị và quốc gia, Paramount khẳng định rằng các nhà đầu tư nước ngoài này đã từ bỏ quyền quản lýbao gồm cả ghế trong hội đồng quản trị. Công ty khẳng định điều này giúp giảm thiểu rủi ro Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Hoa Kỳ (CFIUS) hoặc các cơ quan tương tự ngăn chặn giao dịch vì lý do chiến lược.

Thỏa thuận của Netflix với Warner cũng kết hợp một mạng lưới dày đặc điều khoản phá vỡ Điều này hạn chế khả năng xoay xở của WBD. Nếu Warner quyết định hủy bỏ thỏa thuận với Netflix và chấp nhận lời đề nghị của Paramount, họ sẽ phải trả tiền cho nền tảng này. trực tuyến một hình phạt khoảng 2.800 tỷ đô laNgược lại, nếu vấn đề phát sinh do Netflix không nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý hoặc rút lui, khoản bồi thường sẽ lên tới 5.800 millones ủng hộ Warner.

Sự tồn tại của những gói bồi thường trị giá hàng triệu đô la này khiến bất kỳ thay đổi nào cũng trở thành một động thái tế nhị đối với hội đồng quản trị WBD, những người phải cân nhắc không chỉ giá trị thực của các đề nghị mà còn chi phí phá vỡ các thỏa thuận đã ký kết và thời gian tài sản có thể bị khóa trong tình trạng chờ đợi theo quy định.

Tác động đến thị trường phát trực tuyến toàn cầu và ngành công nghiệp châu Âu

Mặc dù trận chiến đang diễn ra ở quy mô của Mỹ, nhưng kết quả sẽ có hậu quả trực tiếp đối với Châu Âu và Tây Ban NhaTại Mỹ, Netflix và Warner Bros.—và ở mức độ thấp hơn là Paramount—là những đơn vị chủ chốt trong việc sản xuất và phân phối nội dung nghe nhìn. Việc kiểm soát danh mục HBO Max, các thương hiệu phim của Warner Bros. và các thỏa thuận cấp phép của họ có thể thay đổi đáng kể các dịch vụ có sẵn trên các nền tảng phát trực tuyến và mạng lưới truyền hình trên khắp lục địa.

Nếu Netflix kết thúc việc tích hợp tài sản của Warner, thị trường châu Âu của trực tuyến Tôi sẽ xem thế nào nhà điều hành chính tiếp tục củng cố vị thế của mìnhThêm vào danh mục vốn đã đồ sộ của mình sức nặng lịch sử của các loạt phim của Warner Bros. và HBO. Điều này có thể dẫn đến áp lực cạnh tranh lớn hơn đối với các nền tảng đã có mặt ở Châu Âu, chẳng hạn như Amazon Prime Video, Disney+ hoặc SkyShowtime (nơi Paramount tham gia) và trong quá trình đàm phán lại quyền phát sóng và thời gian khai thác tại rạp chiếu phim và truyền hình trả tiền.

Tại Tây Ban Nha, nơi Netflix và HBO Max là những động lực chính cho việc sản xuất phim truyền hình gốc và hợp tác sản xuất với các công ty địa phương, ngành công nghiệp đang theo dõi sát sao mô hình nào sẽ chiếm ưu thế. Việc Netflix mua lại toàn bộ Warner có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc này. phát hành trực tiếp trên các nền tảng phát trực tuyến và rút ngắn thời gian chiếu rạpĐiều này khiến các nhà triển lãm và một bộ phận ngành công nghiệp lo ngại vì vốn đã phải chịu sự cạnh tranh từ người tiêu dùng trong nước.

Về phần mình, Paramount lập luận rằng đề xuất của họ sẽ góp phần vào để duy trì một hệ sinh thái cạnh tranh hơn ở Hollywood và, rộng hơn là ở các thị trường quốc tế, với nhiều đối thủ mạnh cạnh tranh về nội dung và phát hành phim. Bản thân David Ellison đã khẳng định rằng thương vụ mua lại của ông sẽ dẫn đến "một Hollywood mạnh mẽ hơn", với đầu tư nhiều hơn vào điện ảnh và nhiều phim hơn trong rạp chiếu phimLập luận này phù hợp với yêu cầu của các nhà sản xuất và nhà hát châu Âu, những người kiên quyết không muốn mất đi buổi ra mắt truyền thống.

Trong mọi trường hợp, cả cơ quan quản lý châu Âu và các cơ quan cạnh tranh của các quốc gia như Tây Ban Nha sẽ theo dõi chặt chẽ hoạt động này do tác động tiềm ẩn của nó đối với sự tập trung quyền, sự đa dạng về nội dung và sức mạnh đàm phán của các công ty sản xuất địa phương so với các tập đoàn lớn này. Kết quả có thể ảnh hưởng đến các thỏa thuận sản xuất, cấp phép phim truyền hình Tây Ban Nha và các thỏa thuận phân phối trong thập kỷ tới.

Một sự bế tắc kéo dài, với một cuộc chiến về lời kể và phản ứng từ thị trường

Kể từ khi Paramount công khai chào mua thù địch, cuộc xung đột cũng đã chuyển sang lĩnh vực giao tiếpCông ty cáo buộc hội đồng quản trị của Warner đã chấp nhận một "đề xuất kém cỏi" và định giá thấp mảng kinh doanh cáp của Global Networks, bao gồm các kênh truyền hình tuyến tính. Theo quan điểm của công ty, thỏa thuận với Netflix dựa trên "định giá triển vọng ảo tưởng" đối với tài sản đó, lại càng bị gánh nặng bởi đòn bẩy tài chính cao.

Netflix, ngược lại, khẳng định rằng Paramount Nó thiếu sức mạnh tài chính cần thiết để hoàn tất một giao dịch mua có quy mô này với sự bảo lãnh mà không đặt quá nhiều gánh nặng lên vốn và nợ nước ngoài, đồng thời làm dấy lên nghi ngờ về những tác động đối với an ninh quốc gia khi các quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông trở thành những nhân tố có liên quan trong một tập đoàn truyền thông lớn của Hoa Kỳ.

Trong các tài liệu trình lên thị trường, Paramount khẳng định rằng lời đề nghị mua lại được hỗ trợ hoàn toàn bởi cam kết tài trợ chắc chắn và tất cả các đối tác đã chấp nhận các điều kiện được thiết kế để tránh các rào cản pháp lý. Hơn nữa, công ty đã đặt ra thời hạn: đợt chào bán công khai sẽ hết hạn vào ngày 8 tháng một 2026Trừ khi được gia hạn, nghĩa là xung đột sẽ kéo dài hơn một năm nếu tình hình không được giải quyết trước thời điểm đó.

Trong khi đó, phản ứng của thị trường chứng khoán Phản ứng diễn ra ngay lập tức. Cổ phiếu của Warner Bros. Discovery và Paramount đã tăng từ 5% đến 8% trong vài giờ đầu sau khi lời đề nghị thâu tóm mang tính thù địch được công bố, phản ánh kỳ vọng về khả năng cải thiện điều kiện cho cổ đông. Trong khi đó, Cổ phiếu Netflix ghi nhận mức giảm từ 3% đến 4%, trong bối cảnh có nhiều bất ổn hơn về khả năng thực hiện và thời điểm thực hiện hoạt động đã thỏa thuận ban đầu.

Một số nhà phân tích so sánh sự bế tắc này với các vụ thâu tóm thù địch lớn ở châu Âu—chẳng hạn như nỗ lực của BBVA nhằm mua lại Sabadell ở Tây Ban Nha—để nhấn mạnh rằng, ngay cả khi được cung cấp nhiều tiền hơn, Giá thầu cao nhất không phải lúc nào cũng thắng.nhưng một sự kết hợp giữa giá tốt nhất, rủi ro thấp nhất và sự rõ ràng về quy định lớn nhấtĐó có thể sẽ là khuôn khổ mà các cổ đông và cơ quan quản lý sẽ sử dụng để đánh giá con đường mà Warner và danh mục nội dung đồ sộ của hãng sẽ đi theo.

Điều quan trọng không chỉ là ai sẽ được giữ lại một biểu tượng lịch sử như Warner BrosNhưng mức độ tập trung truyền thông nào được phép trong bối cảnh cuộc chiến phát trực tuyến, mức độ ảnh hưởng về mặt chính trị và tài chính được tạo ra cho các tập đoàn nghe nhìn lớn đến đâu và quyền lực sẽ được phân bổ lại như thế nào trong một lĩnh vực ảnh hưởng trực tiếp đến các hoạt động văn hóa ở Châu Âu, Tây Ban Nha và phần còn lại của thế giới.